2026年10月自考证券投资与管理模拟试卷

年10月高等教育自学考试《证券投资与管理》模拟试卷课程代码：00075满分：100分考试时间：150分钟考生须知：本试卷题型与分值严格匹配00075现行统考结构：单选20分＋多选10分＋名词解释12分＋简答24分＋计算8分＋论述26分。计算题要求写出公式和计算步骤，结果保留两位小数。论述题要求理论联系实际。所有答案必须写在答题卡指定位置。一、单项选择题（本大题共20小题，每小题1分，共20分）在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其代码填写在题后的括号内。错选、多选或未选均无分。1.证券投资与投机的主要区别在于（）。A.是否承担风险B.是否使用自有资金C.承担风险的程度与交易的时间跨度D.是否在交易所内进行【答案】C【解析】证券投资与投机都承担风险、都以获取收益为目的，二者之间没有不可逾越的鸿沟。通常认为，投机更倾向于承担较高风险、持有期限较短、更注重价格波动带来的资本利得；投资更注重风险与收益的匹配、持有期限相对较长、更关注证券的内在价值。是否承担风险和是否使用自有资金不是区分二者的标准，场外交易同样存在投资与投机。2.股份有限公司以募集方式设立时，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的（）。A.20%B.35%C.50%D.51%【答案】B【解析】根据《公司法》关于募集设立股份有限公司的规定，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35%，其余部分向社会公开募集或者向特定对象募集。这一规定旨在强化发起人的责任约束，防止完全“空手套白狼”式的设立行为。3.债券的票面利率低于市场利率时，债券通常（）。A.溢价发行B.折价发行C.平价发行D.暂停发行【答案】B【解析】票面利率低于市场利率时，投资者按面值购买债券所获得的利息低于市场一般水平，因而不愿按面值购买。发行人为吸引投资者，只能以低于面值的价格出售债券，即折价发行。折价部分是对投资者未来少收利息的补偿。票面利率高于市场利率则溢价发行，相等则平价发行。4.某可转换债券面值为100元，转换价格为25元，当前股票市场价格为30元，该债券的转换比例为（）。A.0.25B.0.83C.3.33D.4【答案】D【解析】转换比例＝可转换债券面值÷转换价格＝100÷25＝4，即每张债券可转换为4股股票。转换价格是事先约定的转换时每股股票的价格，与当前股票市场价格无关。当前股价30元只影响转换价值（4×30＝120元），不影响转换比例本身。5.投资者卖出一份看涨期权，协定价格为50元，期权费为3元。到期日标的股票价格为55元，该投资者的净损益为（）。A.盈利3元B.亏损2元C.亏损5元D.盈利2元【答案】B【解析】看涨期权卖方的损益＝期权费收入－max（到期日股价－协定价格，0）。到期股价55元高于协定价格50元，买方行权，卖方需按50元卖出市价55元的股票，承担5元差价损失；但已收取期权费3元。净损益＝3－5＝－2元，即亏损2元。卖出期权收益有限（最多为期权费）、风险可能很大，这是期权卖方的基本特征。6.我国证券投资基金以（）为主。A.公司型基金B.契约型基金C.合伙型基金D.信托型基金【答案】B【解析】我国证券投资基金以契约型基金为主，基金份额持有人、基金管理人和基金托管人通过基金合同明确权利义务关系。美国等成熟市场以公司型基金为主。合伙型基金主要存在于私募股权和创业投资领域，不是公募证券投资基金的主流形式。7.以追求资本增值为主要目标、较少关注当期收入的基金是（）。A.收入型基金B.成长型基金C.平衡型基金D.货币市场基金【答案】B【解析】成长型基金以追求资本长期增值为目标，主要投资于具有成长潜力的股票，对当期分红收入的要求较低。收入型基金追求稳定的当期收入，平衡型基金兼顾当期收入和长期增值，货币市场基金投资于短期货币工具、以流动性和安全性为首要目标。8.金融期货合约与金融远期合约的主要区别是（）。A.是否需要交割B.是否在交易所内交易并实行标准化C.是否以金融资产为标的D.是否具有信用风险【答案】B【解析】金融期货合约在交易所内交易，合约的标的、数量、交割时间和地点等条款均由交易所统一标准化，并实行保证金制度和逐日盯市；金融远期合约由交易双方私下协商达成，条款非标准化，存在交易对手的信用风险。二者都以金融资产为标的，都可以不进行实物交割而进行对冲平仓，是否交割和是否具有信用风险不是二者的根本区别。9.反映公司运用全部资产获取利润能力的指标是（）。A.净资产收益率B.总资产收益率C.销售毛利率D.每股收益【答案】B【解析】总资产收益率＝净利润（或息税前利润）÷平均总资产×100%，反映公司运用全部资产创造利润的效率，综合体现资产营运效果和盈利能力。净资产收益率反映股东权益的回报水平，销售毛利率反映销售环节的初始盈利空间，每股收益反映普通股的每股盈利，均不直接以“全部资产”为分母。10.在计算利息保障倍数时，分子通常使用（）。A.净利润B.息税前利润C.营业利润D.利润总额【答案】B【解析】利息保障倍数＝息税前利润÷利息费用。分子使用息税前利润（EBIT），是因为利息费用在计算利润时已经作为财务费用扣除，而该指标要衡量的是企业自身经营产生的收益对利息支付的覆盖能力，因此需要将利息和所得税“还原”回去。净利润、营业利润和利润总额都受到利息费用扣除的影响，不能直接作为分子。11.技术分析中，表示市场处于超买或超卖状态、取值在0到100之间的指标是（）。A.MACDB.WMS（威廉指标）C.ADLD.OBV【答案】B【解析】威廉指标（WMS或%R）以收盘价在过去一段时间内的最高价与最低价之间的相对位置来判断超买超卖状态，取值范围在0到100之间：数值越小（越接近0）表明价格越接近区间高点，超买可能性越大；数值越大（越接近100）表明价格越接近区间低点，超卖可能性越大。MACD以两条均线的离差为基础，不限于0—100区间；ADL和OBV均为累积成交量指标，也不以0—100为界。12.根据有效市场假说，如果当前股价已经充分反映了全部公开信息，则该市场至少达到了（）。A.弱式有效B.半强式有效C.强式有效D.无效市场【答案】B【解析】有效市场假说分为三个层次：弱式有效市场中股价反映了全部历史价格和交易信息，技术分析无法获得超额收益；半强式有效市场中股价反映了全部公开信息，包括历史信息以及财务报告、公告等公开信息，基本分析无法获得超额收益；强式有效市场中股价反映了全部信息，包括内幕信息，任何分析都无法持续获得超额收益。题干“充分反映了全部公开信息”对应半强式有效。13.资本市场线（CML）描述的是（）。A.单个证券的期望收益率与β系数的关系B.有效组合的期望收益率与总风险的关系C.无风险利率与通货膨胀的关系D.债券价格与市场利率的关系【答案】B【解析】资本市场线描述的是引入无风险资产后，有效证券组合的期望收益率与总风险（标准差）之间的线性关系，其起点是无风险利率，斜率为市场组合的风险溢价除以市场组合的标准差。证券市场线（SML）描述的才是单个证券或任意组合的期望收益率与系统性风险（β系数）之间的关系。二者不可混淆。14.某投资者以10万元投资一只股票，第一年末市值降至5万元，第二年末回升至10万元。该项投资两年间的几何平均年收益率为（）。A.0B.25%C.50%D.100%【答案】A【解析】几何平均收益率＝［（期末值÷期初值）^（1÷n）－1］×100%。期初10万元，期末10万元，n＝2，几何平均收益率＝［（10÷10）^（1/2）－1］×100%＝0。虽然第一年下跌50%、第二年上涨100%，算术平均年收益率为（－50%＋100%）÷2＝25%，但几何平均收益率正确地反映了资金的复利增长结果：两年后资金回到原点，实际年化收益率为零。这正是几何平均在衡量长期实际收益时优于算术平均之处。15.证券X的期望收益率为10%、标准差为20%，证券Y的期望收益率为18%、标准差为15%，二者相关系数为0.5。它们的协方差为（）。A.0.015B.0.030C.0.060D.0.150【答案】A【解析】协方差Cov（X，Y）＝ρ×σ_X×σ_Y＝0.5×0.20×0.15＝0.015。协方差的正负取决于相关系数的正负，大小同时受两个证券各自标准差的影响。协方差本身不是标准化的，不便于跨资产比较，因此通常进一步计算相关系数。本题中相关系数0.5为中度正相关。16.中央银行调整基准利率所引起的证券价格波动风险，属于（）。A.财务风险B.流动性风险C.非系统风险D.系统风险【答案】D【解析】系统风险是由影响整个市场的宏观因素引起的、不能通过投资组合分散的风险，利率风险是其典型形式。中央银行调整基准利率会同时影响几乎所有证券的贴现率和资金成本，无法通过分散投资加以消除。财务风险与特定企业的负债结构相关，流动性风险与资产变现能力相关，二者均属于非系统风险或可通过分散化部分缓解的风险。17.某年名义利率为3%，通货膨胀率为1%，按精确公式计算的实际利率约为（）。A.2.00%B.1.98%C.4.00%D.4.03%【答案】B【解析】精确的实际利率公式为：实际利率＝（1＋名义利率）÷（1＋通货膨胀率）－1＝（1＋3%）÷（1＋1%）－1＝1.03÷1.01－1≈0.0198，即约1.98%。近似的费雪方程式为名义利率－通货膨胀率＝3%－1%＝2%，但精确公式考虑了通货膨胀对本金实际购买力的复合影响，结果略低于2%。在通货膨胀率较低时，近似值与精确值差异不大，但理论上应使用精确公式。18.根据2026年程序化交易监管规则，沪深股通投资者被纳入程序化交易报告范畴，实行的原则是（）。A.先交易、后报告B.先报告、后交易C.自愿报告D.仅对高频交易报告【答案】B【解析】2026年1月12日起，沪深股通投资者被纳入程序化交易报告范畴，实行“先报告、后交易”原则，存量投资者需在实施后3个月内完成补报。报告以北向投资者识别码（BCAN码）为基础，内容包括基本信息、资金信息、交易软件信息等；高频交易投资者还需额外报告服务器所在地、系统测试报告和应急方案等。这是2026年交易端监管实现内外资规则统一的重要举措。19.2026年退市制度延续“应退尽退”原则，其中针对财务造假、欺诈发行等严重违规行为实行的退市类型是（）。A.财务类退市B.交易类退市C.重大违法强制退市D.主动退市【答案】C【解析】2026年退市类型包括财务类退市、交易类退市、重大违法强制退市和主动退市。其中，重大违法强制退市针对财务造假、欺诈发行等严重违法违规行为，实行“零容忍”。财务类退市主要针对持续亏损、营收不达标等财务状况恶化情形；交易类退市针对股价持续低于面值、市值过低、成交量持续萎缩等交易指标不达标情形。20.上海证券交易所的会员大会是（）。A.交易所的日常执行机构B.交易所的最高权力机构C.交易所的监督机构D.交易所的咨询机构【答案】B【解析】我国证券交易所实行会员制，会员大会是交易所的最高权力机构，由全体会员组成，行使制定和修改章程、选举和罢免理事、审议批准理事会和总经理的工作报告等职权。理事会是会员大会的执行机构，在会员大会闭会期间行使职权；总经理负责交易所的日常管理工作。会员大会不是日常执行机构或单纯的咨询机构。二、多项选择题（本大题共5小题，每小题2分，共10分）在每小题列出的五个备选项中至少有两个是符合题目要求的，请将其代码填写在题后的括号内。错选、多选、少选或未选均无分。21.证券投资选择应遵循的基本原则包括（）。A.流动性原则B.安全性原则C.收益性原则D.集中投资原则E.盲目跟风原则【答案】ABC【解析】证券投资选择通常遵循流动性、安全性和收益性三项基本原则。流动性要求资产能够以合理价格及时变现，安全性要求控制本金损失的风险，收益性要求在承担相应风险的前提下获取合理回报。三者之间存在替代关系，需要根据投资者的风险承受能力和资金性质进行权衡。集中投资和盲目跟风不是规范的投资原则：过度集中会放大非系统风险，盲目跟风则丧失独立判断。22.下列证券中，属于货币市场工具的有（）。A.短期国债B.商业票据C.大额可转让存单D.股票E.长期公司债券【答案】ABC【解析】货币市场是期限在1年以内的短期资金融通市场，工具包括短期国债、商业票据、大额可转让存单、银行承兑汇票、同业拆借等。股票和长期公司债券属于资本市场工具，期限在1年以上，D、E不选。货币市场工具的共同特征是期限短、流动性强、风险相对较低。23.根据资本资产定价模型，下列表述正确的有（）。A.期望收益率由无风险利率和风险溢价两部分构成B.β系数衡量的是系统性风险C.市场组合的β系数等于1D.非系统性风险可以通过分散化消除E.β系数越大，期望收益率一定越低【答案】ABCD【解析】CAPM的公式为E（R_i）＝R_f＋β_i×［E（R_m）－R_f］。期望收益率由无风险利率R_f和风险溢价β_i×［E（R_m）－R_f］构成，A正确。β系数衡量证券对市场组合波动的敏感程度，即系统性风险，B正确。市场组合与自身的协方差等于市场组合的方差，因此β_m＝1，C正确。非系统性风险是公司特有风险，可以通过持有充分分散化的组合加以消除，CAPM只对系统性风险给予定价，D正确。β系数越大，风险溢价越高，期望收益率越高而非越低，E错误。24.开放式基金与封闭式基金的区别表现在（）。A.基金份额是否可变B.交易价格的形成方式C.存续期限是否固定D.是否可以进行投资组合E.是否受证监会监管【答案】ABC【解析】开放式基金的份额不固定，投资者可以申购和赎回，基金规模随申购赎回变动；封闭式基金份额在封闭期内固定不变，投资者只能在二级市场转让。开放式基金通常按基金份额净值申购赎回，封闭式基金在交易所挂牌交易，价格受市场供求影响可能出现折价或溢价。开放式基金一般没有固定存续期限，封闭式基金有明确的封闭期。二者都可以构建投资组合，也都受证券监管机构监管，D、E不是区别所在。25.根据2026年资本市场改革动向，下列属于新“国九条”及“1+N”政策体系重点方向的有（）。A.提高上市公司质量B.强化投资者保护C.严格退市制度D.规范程序化交易E.取消一切信息披露要求【答案】ABCD【解析】新“国九条”及“1+N”政策体系以强监管、防风险、促高质量发展为主线，重点方向包括提高上市公司质量（分红、回购、并购重组、退市等）、强化投资者保护（严打欺诈发行、财务造假、内幕交易等）、严格退市制度（应退尽退）、规范程序化交易（报告制度、异常交易监控）等。注册制以信息披露为核心，改革方向是提高信息披露的相关性和可理解性，而不是取消信息披露要求，E错误。三、名词解释题（本大题共4小题，每小题3分，共12分）26.股票净值【答案】股票净值又称每股净资产或账面价值，是指股份有限公司的净资产（总资产减去总负债后的余额）除以发行在外的普通股股数所得的金额。它反映每股普通股所代表的公司净资产价值，是评估股票投资价值和判断公司财务实力的重要参考指标之一，但账面净值与实际市场价值可能存在较大差异。（3分）27.套期保值【答案】套期保值是指投资者为了规避现货市场价格波动风险，在期货或期权等衍生品市场上建立与现货市场方向相反、数量相当的交易头寸，以期用一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，从而锁定成本或收益、降低整体风险的交易行为。套期保值是衍生品市场风险管理功能的核心体现。（3分）28.有效市场假说【答案】有效市场假说认为，证券价格能够迅速、充分地反映所有可获得的信息，从而任何基于这些信息的分析都无法持续获得超额收益。根据信息覆盖范围的不同，有效市场分为弱式有效、半强式有效和强式有效三个层次：弱式有效反映历史信息，半强式有效反映全部公开信息，强式有效反映全部信息（包括内幕信息）。（3分）29.系统风险【答案】系统风险又称市场风险或不可分散风险，是指由影响整个证券市场的宏观因素（如利率调整、通货膨胀、经济周期、政策变动、战争等）引起的、对所有证券普遍产生影响的风险。系统风险不能通过投资组合分散化加以消除，是资产定价模型（CAPM）中通过β系数衡量的风险类型，投资者承担系统风险可以获得相应的风险溢价补偿。（3分）四、简答题（本大题共4小题，每小题6分，共24分）30.简述证券市场的功能。【答案】（1）筹资与投资功能：证券市场为资金需求者（企业、政府）提供直接融资渠道，为资金盈余者提供投资工具，实现储蓄向投资的转化。（1.5分）（2）资本定价功能：证券价格是市场供求和投资者对企业未来收益预期的反映，证券市场通过交易形成证券的合理价格，为资本配置提供价格信号。（1.5分）（3）资源配置功能：投资者追逐收益的行为引导资金流向效率更高、成长性更好的行业和企业，推动产业结构调整和资源优化配置。（1.5分）（4）风险管理与分散功能：证券市场提供多样化的投资工具和衍生品，使投资者能够通过组合投资分散非系统风险，通过套期保值管理价格风险。（1分）（5）信息披露与公司治理功能：证券市场的信息披露制度和市场约束机制，促使上市公司改善治理、规范运作，提高透明度。（0.5分）31.简述技术分析的三大假设。【答案】（1）市场行为涵盖一切信息。技术分析认为，影响证券价格的所有因素（包括基本面、心理面和消息面）最终都会反映在价格、成交量和持仓量等市场行为之中，因此研究市场行为本身即可把握价格变动的方向，无须逐一分析各项基础因素。（2分）（2）价格沿趋势移动。技术分析认为，证券价格的运动具有惯性，一旦形成某种趋势，该趋势将持续一段时间，直至出现明确的反转信号。投资者可以顺势而为，在上升趋势中做多、下降趋势中做空或观望。（2分）（3）历史会重演。技术分析认为，市场参与者的心理和行为模式具有相似性，过去在类似条件下出现的价格形态和交易模式在未来可能再次出现。因此，通过对历史价格形态和指标规律的研究，可以为未来走势的判断提供参考。（2分）【解析】三大假设是技术分析方法的逻辑基础。需要指出的是，有效市场假说对技术分析的有效性提出了质疑：如果市场至少达到弱式有效，历史价格信息已经反映在当前价格中，技术分析难以持续获得超额收益。因此，技术分析更多是一种辅助性的市场分析工具，而非保证盈利的方法。32.简述证券投资基本分析的主要内容。【答案】（1）宏观分析：分析宏观经济运行状况和经济政策对证券市场整体走势的影响，包括经济增长、通货膨胀、利率、汇率、财政政策和货币政策等。（2分）（2）行业分析：分析行业所处的生命周期阶段、行业竞争结构、行业政策环境、行业景气程度等，判断不同行业的发展前景和投资吸引力。常用的分析框架包括行业生命周期分析和波特五力模型等。（2分）（3）公司分析：分析公司的财务状况、经营能力、盈利质量、成长性、治理结构和管理层素质等，评估公司的内在价值和投资价值。财务分析通常从偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力等方面展开，并结合估值模型判断价格是否合理。（2分）【解析】基本分析遵循“宏观—行业—公司”的递进逻辑，自下而上或自上而下地寻找被市场错误定价的证券。与技术分析依赖价格和成交量不同，基本分析试图回答“证券值多少钱”的问题，而技术分析试图回答“价格将往哪里走”的问题。33.简述系统风险与非系统风险的区别。【答案】（1）来源不同：系统风险源于影响整个市场的宏观因素，如利率、通货膨胀、经济周期、政策变动、战争等；非系统风险源于特定公司或行业的微观因素，如经营管理失误、财务结构不合理、产品竞争力下降、诉讼等。（1.5分）（2）影响范围不同：系统风险对所有证券普遍产生影响，只是不同证券的敏感程度（β系数）不同；非系统风险只对特定证券或特定行业产生影响，对其他证券的影响有限或不存在。（1.5分）（3）可否分散不同：系统风险不能通过投资组合分散化消除，因为分散投资无法消除所有证券共同面临的宏观冲击；非系统风险可以通过持有充分分散化的组合加以降低甚至消除。（1.5分）（4）定价补偿不同：在资本资产定价模型中，只有系统风险能够获得风险溢价补偿，非系统风险不获得补偿，因为投资者可以通过分散化免费消除它。投资者承担较高的系统风险（较高的β），才能期望获得较高的期望收益率。（1.5分）五、计算题（本大题共1小题，共8分）要求写出计算公式和计算步骤，结果保留两位小数。34.（本题8分）某债券面值为1000元，票面年利率为6%，期限3年，每年年末付息一次，到期一次还本。当前市场利率为8%。已知：（P/A，8%，3）＝2.5771，（P/F，8%，3）＝0.7938。要求：（1）计算该债券的理论投资价格（5分）；（2）判断该债券属于溢价发行、折价发行还是平价发行，并说明理由（3分）。【答案】（1）债券理论价格＝每年利息的现值之和＋面值的现值。每年利息＝1000×6%＝60（元）。P＝60×（P/A，8%，3）＋1000×（P/F，8%，3）＝60×2.5771＋1000×0.7938＝154.63＋793.80＝948.43（元）。（5分）（2）该债券的理论价格948.43元低于面值1000元，属于折价发行。（1分）理由：票面利率6%低于市场利率8%。投资者按面值购买只能获得6%的利息，低于市场一般收益水平，因此不愿按面值购买；发行人必须以低于面值的价格出售，折价部分（1000－948.43＝51.57元）是对投资者未来少收利息的补偿。债券定价的核心是将未来现金流按市场利率（投资者要求的必要报酬率）折现，票面利率与市场利率的高低关系决定了折价或溢价的方向。（2分）【解析】若票面利率等于市场利率，债券价格等于面值（平价）；若票面利率高于市场利率，债券价格高于面值（溢价）。本题计算中应注意：票面利息按面值乘以票面利率计算，折现率使用市场利率而非票面利率。六、论述题（本大题共2小题，每小题13分，共26分）35.（13分）结合2026年程序化交易监管规则的调整，论述规范程序化交易对维护证券市场公平和稳定的意义，并分析监管中需要平衡的关系。【答案】（1）2026年程序化交易监管的主要调整（4分）：2026年交易端监管将程序化交易作为重点，实现了内外资规则统一。沪深股通投资者自2026年1月12日起被纳入程序化交易报告范畴，实行“先报告、后交易”，报告内容包括基本信息、资金信息和交易软件信息等，高频交易投资者还需额外报告服务器所在地、系统测试报告和应急方案。针对高频交易实施差异化收费，提高申报费率，限制瞬时撤单和异常申报，强化实时监控。交易所同时要求券商合理分配交易单元资源，禁止为个别投资者提供特殊便利，不得为单一投资者分配单独使用的交易网关。这些措施的核心指向是消除通道特权、抹平不合理的速度差距，维护交易通道的公平化。（2）规范程序化交易对市场公平和稳定的意义（5分）：程序化交易在提高定价效率、增强流动性的同时，也可能带来公平性和稳定性问题。少数机构凭借技术、通道和速度优势，可能获得普通投资者无法获得的交易便利，形成事实上的不公平；高频撤单、频繁申报等行为可能干扰正常价格形成，加剧市场波动；极端情况下，算法交易的顺周期行为可能放大市场冲击。统一报告制度使监管机构能够识别程序化交易的规模、策略和风险敞口，为差异化监管提供基础；差异化收费和异常交易监控则通过提高高频交易的边际成本、限制不当申报行为，抑制纯粹依靠速度优势进行的不公平竞争。这些措施有助于缩小不同投资者之间的技术鸿沟，使市场价格发现功能更多基于信息和价值判断，而非通道速度和申报频率，从而在交易环节落实公平原则，并为防范系统性风险提供制度屏障。（3）监管中需要平衡的关系（4分）：第一，效率与公平的平衡。程序化交易并非洪水猛兽，合规的量化交易有助于提高市场流动性和定价效率。监管的目标不是禁止程序化交易，而是消除其可能产生的不公平优势，使不同投资者在同一规则下竞争。报告制度、差异化收费和通道管理应当精准针对不公平行为，避免误伤正常的算法交易和流动性提供。第二，创新与风险防范的平衡。过严的规则可能抑制金融科技和交易技术的正常发展，过松则可能积累系统性风险。监管需要保持规则的可预期性和适应性，根据市场发展动态调整报告要求和收费结构。第三，内外资监管一致的平衡。将沪深股通投资者纳入报告范畴，体现了国民待遇原则和规则统一，但在跨境监管协作、信息共享和执法衔接上仍需持续完善，防止监管套利。第四，监管成本与市场承受能力的平衡。报告义务和合规要求会增加市场参与者的运营成本，规则设计应遵循比例原则，区分一般程序化交易与高频交易，避免“一刀切”式监管对市场活力造成不必要的抑制。归根结底，规范程序化交易的目标是建立一个公平、透明、可预期的交易秩序，使技术进步的收益能够在各类投资者之间合理分配，而不是让技术优势异化为规避公平竞争的工具。36.（13分）结合新“国九条”及“1+N”政策体系的落地，论述我国资本市场投融资生态的变化，并分析强化投资者保护与提升市场效率之间的关系。【答案】（1）投融资生态的主要变化（5分）：新“国九条”及“1+N”政策