宏观深度报告：上期有色金属指数2026年9月复盘与10月展望

内容目录市场表现回顾 4走势复盘 4细分领域表现 6技术分析 7日历效应复盘与展望分析 8事件驱动 9金融属性 9全球政策 12供需基本面-铜铝 13供需基本面-锡铅锌镍 14后市展望 15关键事件前瞻 15走势展望 16相关ETF产品 18风险提示 18图表目录图1：上期有色金属指数2026年9月走势（区间范围：2026/09/01-2026/09/30） 5图2：2026年9月铜期货成交量（手）与期货结算价（元/吨（2026/9/12026/9/30） 5图3：2026年9月铝期货成交量（手）与期货结算价（元/吨（2026/9/12026/9/30） 5图4：2026年9月锌期货成交量（手）与期货结算价（元/吨（2026/9/12026/9/30） 6图5：2026年9月铅期货成交量（手）与期货结算价（元/吨（2026/9/12026/9/30） 6图6：2026年9月锡期货成交量（手）与期货结算价（元/吨（2026/9/12026/9/30） 6图7：2026年9月镍期货成交量（手）与期货结算价（元/吨（2026/9/12026/9/30） 6图8：上期有色金属指数风险趋势模型（2026/9/30） 8图9：上期有色金属期货指数日历效应（2016/1/1-2025/12/31） 9图10：2026年10月Fed议息会议目标利率概率（2026/10/4） 18图FOMC议息表决点阵图（2026/10/4） 18表1：影响有色金属指数金融属性事件总结（2026/09/01-2026/9/30） 12表2：影响有色金属指数政策事件总结（2026/09/01-2026/9/30） 13表3：影响铜、铝供需事件总结（2026/09/01-2026/9/30） 14表4：影响锡、铅、锌、镍供需事件总结（2026/09/01-2026/9/30） 15表5：2026年10月事件预告 16表6：大成有色金属期货ETF（2026/9/30） 18市场表现回顾走势复盘整体而言，2026年9的走势，全月累计下跌0.85%。指数自9月1日5567.21点起步，月末收于5519.955430.14（9月15日5668.22点（9月10日。月初震荡上行期（9991AI21.00%5511.7030.52%；97818.6%、21.7%98月CPI0.8%PPI3.8%100.58%5668.221.81%。月中深幅回调期（999102.32%5536.558CPI基141.42%5457.829150.51%5430.144.20%（16939160.46%；9172518250.96%5541.99921225583.219280.74%，93020145519.959“”9月1日（铜0.24.4万手2.32%924.0132120268月“图1：上期有色金属指数2026年9月走势（区间范围：2026/09/01-2026/09/30）图2：2026年9（手（元吨（226/9/-226/9/0）

图3：2026年9（手（元吨（226/9/-226/9/0）图4：2026年9（手（元吨（226/9/-226/9/0）

图5：2026年9（手（元吨（226/9/-226/9/0）图6：2026年9（手（元吨（226/9/-226/9/0）细分领域表现

图7：2026年9（手（元吨（226/9/-226/9/0）2026年9月有色金属六大品种走势分化，整体呈现“铅铜领涨、铝锌锡镍下跌”的格局。*注：指数权重依据各品种近五年月均持仓金额占比编制，每年调整一次，最新调整日为2026年8月13日。铜（权重51.026年9月沪铜累计上涨03，9月1日AI服务器显HVLP供需持续紧张；9月23元吨附近。（权重158026年9月沪铝累计下跌06023945元吨附近。锡铅锌镍（32.7，领涨所有年8月下跌130.519月3日印尼9月22日印尼镍业中心10LME技术分析202555（（截至2026年9月30日，有色ETF大成（159980.SZ）收于2.157元，处于近期区72.0127.21%，2.220元下方约2.84%TR(1)872.75（TMP，2.17（JAX，2.14图8：上期有色金属指数风险趋势模型（2026/9/30）日历效应复盘与展望分析201611202512319+0.29%54.08%202690.85%102026930202695519.95102202692.9图9：上期有色金属期货指数日历效应（2016/1/1-2025/12/31）事件驱动202699*金融属性2026年9上行展开，整体呈现的特征，是2026年9动。月初美国2026年8月非农意外大增16.29月109月日美国2026年8月CPI9月17日美联储时隔三年重启加息25个基点，主席沃什鹰派表态称通胀过高且持续太久；9月18日日本央行加息253610年49（2.42.9（026上移约37个基点（.8%→429月29日美国消费者信心降至2014注意的是，10月2日美国2026年9月非农仅增2.9速降温，为2026年10月金融属性修复埋下伏笔。【美国2026年8月非农意外大增16.2万人，加息预期升温压制估值】（偏负向）事件：942026816.2→”【国内2026年8月通胀回升，工业品价格回暖提振需求预期】（中性偏正）事件：9月9日，国家统计局公布2026年8月CPI同比上涨0.8%、PPI同比上涨3.8%，均现回升。点评：PPI回升反映工业品价格回暖、工业企业盈利预期改善，对有色金属需求预期形成边际支撑。当日有色金属指数上涨0.34%。【欧洲央行第二次加息，全球紧缩共振压制估值】（偏负向）102.32%。【美国2026年8月CPI通胀粘性，加息担忧发酵】（中性偏负）920268CPI（9/14）1.42%。【美联储时隔三年重启加息，全球紧缩周期确立】（偏负向）事件：917250.63%。【美联储主席沃什鹰派表态，通胀担忧升温】（偏负向）170.63%。【英国央行按兵不动，但警告中东战事或迫使加息】（中性）9月17375偏谨慎。下一交易日（9/18）指数上涨0.96%。【日本央行加息25个基点，全球紧缩步伐加快】（偏负向）事件：9月18日，日本央行宣布加息25个基点，为36年来最快紧缩步伐。0.96%。【美国消费者信心降至2014年以来最低，宏观情绪转弱】（偏负向）事件：9292014（9/30）0.28%。【美国2026年9月非农大幅不及预期，加息预期快速降温】（偏正向）2202692.9（预期94.。026年100，202610日期事件影响方向有色金属指数当日表现2026日期事件影响方向有色金属指数当日表现2026816.22026/9/4 偏负向0.57%（9/7）2026/9/9中国2026年8月CPI同比上涨0.8%、PPI同比上涨3.8%中性偏正0.34%预期2026/9/10欧洲央行第二次加息，上调未来两年通胀预测偏负向-2.32%（9/11）2026/9/11美国2026年8月CPI基本符合预期，通胀压力未缓解中性偏负-1.42%（9/14）2026/9/17美联储时隔三年重启加息25个基点偏负向0.63%2026/9/17美联储主席沃什鹰派表态，称通胀过高且持续偏负向0.63%2026/9/17

3.75%息

中性 0.96%（9/18）2026/9/18 日本行息25基，36来快缩 偏负向 0.96%2026/9/29 美国费信至2014年以最低 偏负向 -0.28%（9/30）2026/10/2

202692.9

偏正向

—（202610补录），财联社全球政策2026年92026年8月进出口总额同比增长19.8%，出口增长18.6%数据显示1-8（不含农户）同比下降7.2%19.9%【2026年8月进出口保持韧性，外需支撑工业金属需求】（中性偏正）72026821.7%。0.57%。【1-8月固定资产投资下滑，投资端持续承压】（偏负向）9月16187.。点评：投资端持续承压，对有色金属需求预期形成压制。当日有色金属指数上涨0.46%，市场对政策托底预期提供支撑。【1-8月房地产开发投资下滑19.9%，房地产持续拖累】（偏负向）事件：9月16日，国家统计局公布1-8月房地产开发投资同比下降19.9%。0.46%2026/9/161-8月全国固定资产投资同比下降7.2%偏负向0.46%2026/9/161-8月全国固定资产投资同比下降7.2%偏负向0.46%2026/9/161-8月房地产开发投资同比下降19.9%偏负向0.46%日期事件影响方向有色金属指数当日表现2026/9/7中国2026年8月进出口同比增长19.8%，出口+18.6%、进口+21.7%中性偏正0.57%，财联社供需基本面-铜铝2026年9（HVLP）9月23日覆铜板企业上调产品价格【AI服务器拉动高端铜箔需求，铜消费结构升级延续】（偏正向）事件：9月1日，AI服务器算力扩张带动高端铜箔（HVLP）需求，供需格局持续偏紧。0.25%。【我国铜金矿勘查取得重大突破，长期供给增量预期升温】（中性偏负）事件：9月1日，新一轮找矿行动取得成果，我国铜金矿资源勘查实现重大突破。点评：铜矿勘查突破提升长期供给增量预期，对铜价上行空间形成压制，但短期对实际供给影响有限。当日有色金属指数上涨0.25%。【铜冶炼厂加工费低迷，产业链利润分配失衡】（中性）事件：9月10日，铜价高位但铜冶炼加工费持续低迷，冶炼厂普遍陷入亏本加工。点评：加工费低迷反映上游矿端紧张与中游冶炼产能过剩的矛盾，供给端约束延续但对冶炼环节盈利构成压力。当日有色金属指数上涨0.58%。【覆铜板企业上调价格10%，下游需求回暖信号】（偏正向）事件：9月23日，覆铜板企业发布调价通知，产品价格上调10%。PCB0.23%。表3：影响铜、铝供需事件总结（2026/09/01-2026/9/30）日期事件影响方向有色金属指数当日表现AI服务器显著拉动铜箔需求，高端HVLP供需持续紧2026/9/1 偏正向 0.25%张2026/9/1我国铜金矿勘查取得重大突破中性偏负0.25%2026/9/10铜冶炼厂加工费低迷，普遍亏本加工中性0.58%2026/9/23覆铜板企业上调产品价格10%偏正向-0.23%，财联社供需基本面-锡铅锌镍2026年99月39月2210LME130.51亿【印尼最大镍工业园或减产四成，镍供给收缩预期升温】（偏正向）事件：9月3日，印尼最大镍工业园因政策与成本因素或减产多达四成。点评：印尼镍供给收缩预期升温，对镍价形成边际支撑。当日有色金属指数上涨0.52%。【中国五矿拟入主华锡有色，锡行业整合预期升温】（偏正向）事件：9月18日，中国五矿拟入主华锡有色，触发最高约130.51亿元的全面要约收购。点评：央企入主强化锡行业整合预期，对锡价形成边际支撑。下一交易日（9/21）有色金属指数上涨0.20%。【印尼镍业中心10万吨镍生铁产能或被迫减产，供给扰动延续】（偏正向）2210下一交易日（9/23）有色金属指数下跌0.23%。表4：影响锡、铅、锌、镍供需事件总结（2026/09/01-2026/9/30）日期事件影响方向有色金属指数当日表现2026/9/3印尼最大镍工业园或减产多达四成偏正向0.52%

130.51印尼镍业中心受厄尔尼诺冲击，10万吨镍生铁产能或被迫减产

偏正向 0.20%（9/21）偏正向 -0.23%（9/23），财联社后市展望关键事件前瞻展望2026年10月，全球加息周期重启与实际利率高位的宏观背景下，有色金属金融属性仍承压，但10月2日非农大幅不及预期后加息预期快速降温，若后续通胀数据延续回落，紧缩周期或接近尾声。需重点关注以下维度的边际变化：美国2026年9月非农（10/2，已公布）仅增2.9万人、大幅不及预期，是2026年92026年9月CPI（10/13）将直美国2026年9月PPI（10/14）与2026年9月PCE（10/30）证。国内方面，中国2026年9月CPI、PPI（10/14）回升，中国2026年10月官方PMI（10/31）将验证国内制造业景气度。2026年10月28日美联储FOMC利率决议（含点阵图）是关乎有色金属的金融属2026920261022%，若2026年10月CPI10月29日美国三季度初值将验证经济韧性。2026年102026年9LME表5：2026年10月事件预告日期事件影响层面2026/10/1美国2026年9月ISM制造业PMI数据公布金融属性美国2026年9月非农就业数据公布（已公布：新增2.9万人，2026/10/2 大幅不及预期）2026/10/13美国2026年9月CPI数据公布金融属性2026/10/14美国2026年9月PPI数据公布金融属性2026/10/14中国2026年9月CPI、PPI数据公布/2026/10/28美联储2026年10月FOMC利率决议（含点阵图）金融属性2026/10/29美国三季度GDP初值公布金融属性2026/10/30美国2026年9月PCE物价指数公布金融属性2026/10/31中国2026年10月官方PMI公布/2026/10/中旬2026年9月有色金属产量（国家统计局）+LME库存与持仓报告供需-铜铝/供需-其他2026/10/下旬上期所有色金属仓单数据供需-铜铝/供需-其他2026/10/定 美伊判展霍木海峡航复 地缘走势展望行情基础：2026年9月冲高回落确立震荡格局，宏观利空主导下移202690.85%5668.229105430.14915幅回调后修复力度有限，指数月末在5519.95点附近整固，处于年内相对高位区域的下沿。“与“10026年9月上行约492.3202Q）37