WACC计算模板：股权成本、债务成本、资本结构与beta的字段结构与校验规则

WACC计算模板：股权成本、债务成本、资本结构与beta的字段结构与校验规则本文档提供：WACC各组成模块的字段结构表、可粘贴的电子表格公式块、填写流程步骤卡、校验规则表、完整数值成品示例、填写错误反例、三套场景操作序列；本文档不提供：可直接运行的表格文件、实时市场利率的自动抓取、特定公司的真实债务条款和股权数据。（内部编号：模板结构类文档）2026-10-29目录序号交付物名称所在板块读者卡点用途1WACC字段结构总表一、字段结构模板里该放哪些字段、每个字段填什么按字段逐行搭建WACC计算页2式(1)WACC加权求和二、核心公式股权成本和债务成本都算出来了，权重怎么套市场价值权重下的加权求和3式(2)CAPM股权成本二、核心公式无风险利率、beta、风险溢价怎么组合股权成本的四项加总4式(3)税后债务成本二、核心公式债务成本用票面利率还是到期收益率边际税率调整后的债务成本5式(4)可比公司UnleveredBeta二、核心公式可比公司的beta怎么剥掉杠杆Hamada公式的unlevering方向6式(5)目标公司ReleveredBeta二、核心公式剥掉杠杆的beta怎么按目标资本结构装回去Hamada公式的relevering方向7式(6)市场价值权重二、核心公式权重用账面价值还是市场价值股权和债务的市场价值占比8式(7)无杠杆beta的加权平均二、核心公式多个可比公司怎么合成一个unleveredbeta按可比公司逐家unlever后取平均9填写流程五步卡三、填写流程从哪个字段开始填、按什么顺序推进五步操作序列，每步有完成标志10WACC校验规则表四、校验规则填完了不知道数字合不合理八条判定规则，失败指向修复动作11完整成品示例与变量表五、成品示例想看一个从原始字段到WACC算通的例子逐字段对照复制12填写错误反例六、反例常见填法哪里埋了坑两栏对照修正13三套场景操作序列七、场景不同数据条件下填到什么程度按版本选取动作序列14差异化增补汇总表附录—同类模板未覆盖的校验与改写项15能力边界声明表附录—本文档不提供的交付物及替代路径结构导览板块定位说明一、字段结构对逐字段定义、单位、填写标准和漏填后果二、核心公式按七个公式块逐块替换三、填写流程跑五步操作序列四、校验规则勾八条判定规则逐项检查五、成品示例核完整数值演示六、反例辨两栏对照七、场景选完整版/精简版/极简版WACC计算模板最容易卡住的位置，是打开空白页签、把公式行搭好之后，面对“无风险利率”“beta”“市场风险溢价”“目标资本结构”这几格不知道该填什么数，或者填进去之后无法判断这个数是否站得住。模板的字段结构解决“放什么”，校验规则解决“填得对不对”，两者缺一，公式再正确也只是把未经检验的输入组装成一个看起来精确的输出。字段结构按“输入区—中间计算区—输出区”三段排列。输入区的每一格需要外部数据或判断来源，中间计算区只引用输入区和已定义的中间量，输出区只做最后的加权求和与展示。这种分段嵌入的是“输入与计算分离”的架构纪律：输入格用浅色底、不包含公式，计算格不加填充、每个单元格都有公式，任何一格被硬编码覆盖时，校验规则能够通过“输入格内出现常数”这条检查把它标出来。校验规则表嵌入的是“每项检查有判定标准”的结构，每条规则写清可观察的通过条件和失败后的具体修复动作，不以“检查是否合理”这类无法执行的表述代替判定。表1WACC字段结构总表字段所在区定义单位填写标准漏填后果RiskFreeRate输入估值基准日长期政府债券到期收益率%与现金流币种和期限匹配；中国口径取十年期国债股权成本整体偏移，且偏移量等于该字段的误差EquityRiskPremium输入市场组合预期收益率与无风险利率之差%注明来源和计算方式（历史/隐含；算术/几何）股权成本的风险补偿部分无依据ComparableLeveredBeta输入每家可比公司可直接观察的权益beta无量纲原始未调整beta，非Blume平滑值；注明回归窗口和频率UnleveredBeta继承平滑偏差ComparableTaxRate输入每家可比公司的边际所得税率%逐家使用自身税率，不用混合平均值UnleveredBeta被税率差异污染ComparableDebtToEquity输入每家可比公司按市场价值计的D/E倍与beta回归窗口末期的资本结构对应ReleveredBeta的杠杆基准错误CompanySpecificPremium输入规模溢价、特定经营风险等非系统性补偿%有可追溯的评分或回归依据；无依据时不填零，应标注“未量化”小公司或非上市股权的折现率偏低PretaxCostOfDebt输入公司边际长期借款的税前利率%优先用到期收益率；无交易债务时用信用评级对应的利差加无风险利率税后债务成本无可靠起点MarginalTaxRate输入公司最后一元应税收入适用的税率%与现金流税务计算中使用的税率一致税盾价值高估或低估MarketValueOfEquity输入/计算股权按市场价格计的总价值元上市公司用股价×股数；非上市用估值结果或可比公司倍数权重偏离真实资本结构MarketValueOfDebt输入/计算付息债务按市场价值计的总价值元有交易债务用市价；无交易债务用账面值近似并标注债务权重失真UnleveredBeta计算剥离资本结构后的纯经营风险beta无量纲由式(4)逐家计算后按式(7)合成ReleveredBeta的基准缺失ReleveredBeta计算按目标资本结构装回杠杆后的beta无量纲由式(5)从UnleveredBeta和目标D/E得到股权成本与资本结构脱节CostOfEquity计算CAPM框架下的股权要求回报率%由式(2)得到WACC的股权侧输入缺失AfterTaxCostOfDebt计算税盾调整后的债务成本%由式(3)得到WACC的债务侧输入缺失EquityWeight计算股权市场价值占总资本的比例%由式(6)得到加权求和无法进行DebtWeight计算债务市场价值占总资本的比例%由式(6)得到加权求和无法进行WACC输出加权平均资本成本%由式(1)得到折现率无输出字段表中最容易被跳过的是CompanySpecificPremium这一行。它在大型上市公司估值中常常取零，但在非上市股权、小市值公司或经营阶段较早的主体上，这一项是折现率与可比上市公司之间差异的主要来源。取零和“未量化”是两种不同的状态：取零表示判断该项风险可以忽略，标注“未量化”表示知道它存在但没有可靠依据赋值，后者需要在交付说明中写明。UnleveredBeta的合成使用加权平均还是简单平均，取决于可比公司之间的可信度是否对称。可比公司数量在5至10家、每家都有完整的beta和资本结构数据时，简单平均是可接受的起点；某家可比公司的回归窗口包含重大并购或财务困境，其beta的噪声明显高于其余公司时，应剔除该家或给予较低权重，而不是让简单平均把噪声带入最终值。二、核心公式2.1WACC加权求和式(1)WACC=EquityWeight×CostOfEquity+DebtWeight×AfterTaxCostOfDebt式中，EquityWeight为股权市场价值占总资本的比例，DebtWeight为债务市场价值占总资本的比例，两者之和为1。CostOfEquity来自式(2)，AfterTaxCostOfDebt来自式(3)。可粘贴表达式（EquityWeight在B2，CostOfEquity在B3，DebtWeight在B4，AfterTaxCostOfDebt在B5）：=B2*B3+B4*B5变量定义与替换说明：将B2替换为股权权重所在单元格，B3替换为股权成本，B4替换为债务权重，B5替换为税后债务成本。四个单元格的数值口径必须一致，全部为小数形式（如0.60、0.09），不混用百分数。该公式特有的两个常见错误：股权成本和债务成本其中一项用百分数（如9）、另一项用小数（如0.09），加权结果偏差一个数量级；EquityWeight和DebtWeight之和不为1，但加权求和仍然照算，WACC被系统性放大或缩小。校验方法：先单独检查权重列：EquityWeight+DebtWeight应等于1，差额超过0.001时回到式(6)检查市场价值字段。再检查两个成本字段的量纲：若WACC输出落在0至1之间但明显偏离行业常见区间（如低于2%或高于30%），优先怀疑量纲混用或权重未闭合。2.2CAPM股权成本式(2)CostOfEquity=RiskFreeRate+ReleveredBeta×EquityRiskPremium+CompanySpecificPremium式中，RiskFreeRate为无风险利率，ReleveredBeta为按目标资本结构装回杠杆的beta（来自式(5)），EquityRiskPremium为股权风险溢价，CompanySpecificPremium为公司特有风险补偿。可粘贴表达式（RiskFreeRate在B2，ReleveredBeta在B3，EquityRiskPremium在B4，CompanySpecificPremium在B5）：=B2+B3*B4+B5变量定义与替换说明：四个输入格的数值口径须统一为百分数或统一为小数。RiskFreeRate与EquityRiskPremium必须来自同一市场口径（中国现金流用中国国债和A股风险溢价，不用美国国债配中国现金流）。该公式特有的两个常见错误：RiskFreeRate和EquityRiskPremium的来源市场不一致，例如用美国十年期国债收益率配中国A股的风险溢价，汇率和通胀预期不匹配使股权成本失去可比性；CompanySpecificPremium与ReleveredBeta中的杠杆风险重复计算，例如在beta中已经反映了高杠杆，又在特有风险中单独加一项“财务风险溢价”。校验方法：把RiskFreeRate单独拿出来，与估值基准日可观察的长期国债收益率对比，差异超过50个基点时需要说明来源和日期。把CostOfEquity减去RiskFreeRate，得到股权风险补偿总额，该数应大致等于ReleveredBeta×EquityRiskPremium+CompanySpecificPremium。如果ReleveredBeta在0.5至1.5之间、EquityRiskPremium在4%至8%之间，而股权风险补偿总额落在2%以下或15%以上，检查是否有字段被误填或量纲混用。2.3税后债务成本式(3)AfterTaxCostOfDebt=PretaxCostOfDebt×(1−MarginalTaxRate)式中，PretaxCostOfDebt为债务的税前边际成本，MarginalTaxRate为边际税率。可粘贴表达式（PretaxCostOfDebt在B2，MarginalTaxRate在B3）：=B2*(1-B3)变量定义与替换说明：PretaxCostOfDebt应优先使用公司长期债务的到期收益率（YTM），没有交易债务时用信用评级对应的利差加无风险利率。票面利率不是债务成本，债券折价或溢价发行时票面利率与到期收益率不等。该公式特有的两个常见错误：用票面利率代替到期收益率，在债券价格偏离面值时债务成本偏差可达数十甚至上百个基点；MarginalTaxRate使用了有效税率或历史平均税率，而税盾的价值取决于边际税率，两者在存在税收亏损结转或税率优惠时差异显著。校验方法：用AfterTaxCostOfDebt反算PretaxCostOfDebt：AfterTaxCostOfDebt÷(1−MarginalTaxRate)应与输入字段一致。如果公司有明显高于无风险利率的信用利差，而PretaxCostOfDebt算出来接近无风险利率，检查是否误用了票面利率或短期利率。债务成本低于无风险利率在正常信用市场上是异常信号，通常指向输入错误。2.4可比公司UnleveredBeta式(4)UnleveredBeta=ComparableLeveredBeta÷[1+(1−ComparableTaxRate)×ComparableDebtToEquity]式中，ComparableLeveredBeta为可比公司观察到的权益beta，ComparableTaxRate为可比公司的边际税率，ComparableDebtToEquity为可比公司按市场价值计的债务权益比。可粘贴表达式（ComparableLeveredBeta在B2，ComparableTaxRate在B3，ComparableDebtToEquity在B4）：=B2/(1+(1-B3)*B4)变量定义与替换说明：对每一家可比公司逐行填写三个输入字段，逐行运行式(4)，得到该家公司的UnleveredBeta。ComparableDebtToEquity用小数形式（如0.25），不用百分数。该公式特有的两个常见错误：ComparableDebtToEquity用了账面价值，而beta的回归基于市场收益率，账面D/E与市场D/E在资本结构偏离账面时差异明显；把可比公司的税率统一替换为收购方或目标公司的税率，unlevering失去了逐家剥离的意义，各家的税盾差异被抹平。校验方法：逐家检查UnleveredBeta与ComparableLeveredBeta的大小关系。在正常税率和正D/E下，UnleveredBeta应小于ComparableLeveredBeta。如果某家的UnleveredBeta大于其LeveredBeta，检查ComparableDebtToEquity是否为负（净现金状态）或公式中的符号是否写反。把所有可比公司的UnleveredBeta列出来，某一家显著偏离其余公司中位数（如超过中位数的两倍或低于一半），优先查该家的回归窗口是否包含结构断点。2.5目标公司ReleveredBeta式(5)ReleveredBeta=UnleveredBeta×[1+(1−MarginalTaxRate)×TargetDebtToEquity]式中，UnleveredBeta为式(7)合成的可比公司平均unleveredbeta，MarginalTaxRate为目标公司的边际税率，TargetDebtToEquity为目标资本结构下的债务权益比。可粘贴表达式（UnleveredBeta在B2，MarginalTaxRate在B3，TargetDebtToEquity在B4）：=B2*(1+(1-B3)*B4)变量定义与替换说明：TargetDebtToEquity必须与WACC权重中使用的资本结构一致。如果权重用D/(D+E)和E/(D+E)表示，TargetDebtToEquity=DebtWeight÷EquityWeight。该公式特有的两个常见错误：TargetDebtToEquity用了公司当前资本结构，而WACC权重用了目标资本结构，beta和权重建立在两个不同的杠杆水平上；税率用了可比公司的税率而非目标公司自身的边际税率，relever后的beta包含了不属于目标公司的税盾假设。校验方法：从ReleveredBeta反算隐含的TargetDebtToEquity：(ReleveredBeta÷UnleveredBeta−1)÷(1−MarginalTaxRate)，与输入的TargetDebtToEquity比对。差额超过0.01时检查公式的括号位置和符号。如果TargetDebtToEquity为负（净现金），ReleveredBeta应小于UnleveredBeta，结果与此相反时先查负号的代入方式。2.6市场价值权重式(6)EquityWeight=MarketValueOfEquity÷(MarketValueOfEquity+MarketValueOfDebt)DebtWeight=MarketValueOfDebt÷(MarketValueOfEquity+MarketValueOfDebt)可粘贴表达式（MarketValueOfEquity在B2，MarketValueOfDebt在B3）：=B2/(B2+B3)DebtWeight将分子替换为B3。变量定义与替换说明：MarketValueOfEquity用股价乘以发行在外股数，MarketValueOfDebt优先用债务工具的市场价格，无交易价格时用账面值近似并在交付说明中标注“债务市值以账面值近似”。两个字段使用同一时点（估值基准日）的价值。该公式特有的两个常见错误：股权用账面权益、债务用账面负债，权重反映的是会计资本结构而非市场资本结构，在股权市值显著偏离账面时WACC的权重重心偏移；把经营性负债（应付账款、应付职工薪酬）计入MarketValueOfDebt，WACC的债务权重被非付息负债放大。校验方法：EquityWeight+DebtWeight应精确等于1（在浮点误差范围内）。把算出的权重与可比公司的平均资本结构对比，目标公司的权重偏离可比公司中位数超过20个百分点且无业务解释时，检查MarketValueOfEquity是否用了错误的股数或股价时点，或MarketValueOfDebt是否混入了非付息负债。2.7无杠杆beta的合成式(7)UnleveredBeta=Σ(UnleveredBetaᵢ)÷N式中，UnleveredBetaᵢ为第i家可比公司按式(4)算出的unleveredbeta，N为纳入合成的可比公司数量。简单平均适用于可比公司之间可信度大致对称的情形；某家公司的beta噪声显著更高时，剔除该家后重新平均，并在交付说明中记录剔除理由。可粘贴表达式（各家UnleveredBeta在B2至B6）：=AVERAGE(B2:B6)变量定义与替换说明：B2至B6替换为实际的可比公司UnleveredBeta列。如果某些公司需要加权（如按市值加权），将AVERAGE替换为SUMPRODUCT除以权重和，权重列单独记录。该公式特有的两个常见错误：可比公司数量少于3家仍然取平均，单家公司的特质噪声主导合成结果，unleveredbeta的置信度极低；把全部可比公司连同其异常值一起平均，某家回归窗口含并购的公司的极端beta把平均值拉偏。校验方法：计算各家公司UnleveredBeta的中位数和简单平均，两者差异超过15%时，检查是否有极端值在拉动平均。同时报告纳入合成的公司数量和剔除的公司数量；N小于3时，在交付说明中标注“beta估计的可靠程度受限”，不将合成值表述为具有统计代表性的估计。三、填写流程步骤1：锁定无风险利率和风险溢价的来源市场。打开模板的输入区，先填RiskFreeRate和EquityRiskPremium。现金流的币种决定来源市场：人民币现金流用中国十年期国债收益率和A股风险溢价，美元现金流用美国国债和美股风险溢价。两个字段的日期应接近估值基准日。完成标志：两个字段有来源标签和日期，且来源市场与现金流币种一致。步骤2：逐家填写可比公司的beta和资本结构。在ComparableLeveredBeta、ComparableTaxRate、ComparableDebtToEquity三列中逐行填入每家可比公司的数据。beta注明回归窗口（如“5年周度”）和是否经过Blume调整；D/E注明是市场价值还是账面价值。完成标志：每行三个字段完整，行数在5至10之间，回归窗口的起止日期已记录。步骤3：逐行unlever并合成。对每行运行式(4)，得到该家公司的UnleveredBeta，再用式(7)合成一个UnleveredBeta。检查逐家UnleveredBeta与LeveredBeta的大小关系是否符合正D/E下的预期方向。完成标志：UnleveredBeta合成值落在可比公司逐家值的中位数附近，无单家极端值主导平均。步骤4：填入目标资本结构和税率，relever。填入MarginalTaxRate和TargetDebtToEquity，运行式(5)得到ReleveredBeta。TargetDebtToEquity必须与后续权重计算中的资本结构一致。完成标志：ReleveredBeta落在UnleveredBeta与可比公司LeveredBeta的区间内（正D/E时）。步骤5：计算成本、权重并闭合。用式(2)算CostOfEquity，用式(3)算AfterTaxCostOfDebt，用式(6)算权重，最后用式(1)得到WACC。运行校验规则表的八条规则。完成标志：R1至R8全部通过，或未通过的项已有记录的原因和处置。四、校验规则表2WACC校验规则表规则校验表达式（文字口径）判定标准失败指向R1权重闭合EquityWeight+DebtWeight=1差额<0.001检查式(6)的分子分母引用R2量纲一致CostOfEquity、AfterTaxCostOfDebt、两个权重均为小数或均为百分数四者量纲相同统一量纲后重算R3债务成本高于无风险利率AfterTaxCostOfDebt÷(1−MarginalTaxRate)>RiskFreeRate成立若失败，查是否误用票面利率或短期利率R4UnleveredBeta方向正确正D/E下，UnleveredBeta<ComparableLeveredBeta（逐家）逐家成立查式(4)的括号和符号R5ReleveredBeta方向正确正D/E下，ReleveredBeta>UnleveredBeta成立查式(5)和TargetDebtToEquity的符号R6股权成本高于债务成本CostOfEquity>PretaxCostOfDebt成立若失败，查CompanySpecificPremium是否被误填为负值，或beta是否过低R7无硬编码覆盖输入区各单元格不包含常数与公式的混合；计算区每个单元格都有公式无输入格被公式覆盖、无计算格被常数覆盖定位被覆盖的单元格，恢复引用R8WACC落在合理区间在RiskFreeRate和CostOfEquity之间成立若落在区间外，依次查量纲、权重闭合、成本字段引用八条规则中，R7针对的是模板类文档最常出现的隐性错误：为了“调一个数”而在计算格上手写覆盖。覆盖后的单元格在表面上看仍然有数值，但公式链已断，后续任何输入变化都不会传导到WACC。检查R7时不需要逐格审查，用表格软件的“定位条件→公式”功能选中计算区，未被选中的格就是被硬编码覆盖的格。五、完整成品示例与变量表示例案例，细节为合理设定。某非上市制造企业，人民币现金流。可比公司5家，回归窗口为3年周度，beta为原始未调整值。输入区：RiskFreeRate=1.75%（十年期国债）；EquityRiskPremium=5.80%；CompanySpecificPremium=2.50%（规模较小、客户集中度较高）；PretaxCostOfDebt=4.20%（按信用评级对应的利差加无风险利率合成，公司无交易债券）；MarginalTaxRate=25%。可比公司数据与逐家UnleveredBeta（式(4)）：表3可比公司UnleveredBeta计算（示例数据，细节为合理设定）可比公司ComparableLeveredBetaComparableTaxRateComparableDebtToEquityUnleveredBetaA1.0525%0.300.89B0.9215%0.450.74C1.1825%0.201.03D0.8825%0.550.69E1.3225%0.101.23A至E的UnleveredBeta简单平均（式(7)）为0.92。逐家值从0.69到1.23，中位数0.89，平均0.92，差异在15%以内，不触发剔除。目标公司TargetDebtToEquity=0.40（目标D/E，按可比公司平均资本结构参考确定）。ReleveredBeta（式(5)）=0.92×[1+(1−0.25)×0.40]=0.92×1.30=1.196。CostOfEquity（式(2)）=1.75%+1.196×5.80%+2.50%=1.75%+6.94%+2.50%=11.19%。AfterTaxCostOfDebt（式(3)）=4.20%×(1−0.25)=3.15%。MarketValueOfEquity和MarketValueOfDebt按目标资本结构折算：TargetDebtToEquity=0.40意味着D/(D+E)=0.40÷1.40=28.57%，E/(D+E)=71.43%。式(6)的EquityWeight=0.7143，DebtWeight=0.2857。WACC（式(1)）=0.7143×11.19%+0.2857×3.15%=7.99%+0.90%=8.89%。表4示例的变量表变量案例中情形如果变量不同处置变化现金流币种人民币若为美元，RiskFreeRate改用美国国债，EquityRiskPremium改用美股口径无风险利率和风险溢价的来源市场必须同时切换，不跨市场混配可比公司数量5家若只有2至3家，UnleveredBeta的置信度下降在交付说明中标注估计可靠程度受限；不将合成值表述为统计代表值CompanySpecificPremium2.50%若目标公司为大型上市公司且流动性充足，该项可取零取零时在字段旁标注“判断该项可忽略”，不留空白TargetDebtToEquity0.40若目标资本结构与当前D/E差异大，且债务市值难观察权重仍用目标结构，但在交付说明中写明目标结构的确定依据PretaxCostOfDebt来源合成评级利差若公司有交易债券，直接用到期收益率到期收益率优先于合成利差，票面利率在任何情况下都不直接作为债务成本表中对WACC输出影响权重较高的变量是ReleveredBeta和EquityRiskPremium：前者的误差通过乘法直接进入股权成本，后者的误差同样以乘数方式作用于beta，两者的组合决定股权风险补偿的主体部分。六、反例表5两栏反例对照场景有问题的写法修正写法beta来源直接使用数据终端提供的“调整后beta”（Blume平滑），理由是“终端默认给这个”用原始未调整beta做unlevering。平滑beta把历史均值回归的假设混入了资本结构剥离之前，unlever和relever两次变换都无法还原该偏差债务成本公司有一只票面利率5%的债券，当前价格96，直接把5%填入PretaxCostOfDebt5%是票面利率，债券折价交易时到期收益率高于5%。用债券现金流对96求IRR，得到YTM后填入资本结构股权和债务都取资产负债表账面值，理由是“账面数据直接可得”股权用股价×股数，债务用市场价值或账面近似并标注。账面权重反映的是会计历史，WACC需要的是市场对未来资本结构的定价权重与beta的杠杆WACC权重用目标D/E0.40，但ReleveredBeta用当前D/E0.85装回杠杆权重和beta必须使用同一个资本结构。要么两者都用目标结构，要么两者都用当前结构，混用时WACC内部逻辑断裂特有风险溢价CompanySpecificPremium填0%，理由是“找不到量化依据”0%和“未量化”是两种状态。没有依据时标注“未量化”并说明原因；填零等于宣称该项风险可以忽略，需要有判断依据税率用历史三年平均有效税率做税盾调整和relever边际税率。有效税率包含税收优惠、亏损结转和一次性项目的影响，税盾的价值取决于边际税率而非平均税负七、三套场景操作序列表6三套场景操作序列版本适用人群成品包重点操作序列完整版全职建模师、估值分析师全部字段+式(1)至(7)+五步流程+八条校验+成品示例按步骤1至5填完全部字段；逐家unlever并检查方向；跑R1至R8；未通过项按失败指向修复后重跑该规则精简版财务经理、企业财务式(1)(2)(3)(5)(6)+R1、R2、R3、R6、R8跳过逐家可比公司unlever，直接使用数据终端提供的行业unleveredbeta（需注明来源）；只跑五条核心校验；CompanySpecificPremium按业务判断赋值或标注未量化极简版学生、转行者式(1)(2)(3)(6)+R1和R2只填四个输入字段（无风险利率、beta、风险溢价、债务成本）和两个权重字段；跑权重闭合和量纲一致两条规则；不展开可比公司unlever/relever极简版跳过unlevering和relevering，直接使用一个给定的beta，在只有一个主体且其beta可从公开来源获取的场景下足以完成WACC的四则运算。一旦涉及非上市公司、需要从可比公司推导beta，或资本结构与可比公司显著不同，逐家unlever和relever就是必须的。矛盾：beta估计的精度与可比公司筛选的可维护性可比公司筛得越窄，业务相似度越高，unleveredbeta的“纯度”越好；但窄筛选会迅速压缩样本量。5至10家是实务中的常见区间：少于5家，单家公司的特质噪声主导平均；多于15家，业务相似度的稀释使“同质可比”的前提松动。另一侧的矛盾在回归窗口：5年月度回归的样本量更大、beta更平稳，但可能把一个已经发生的资本结构变化或业务转型平均掉；2年周度回归对近期的风险特征更敏感，但噪声更大。权衡规则是：如果可比公司在回归窗口内发生过重大并购、重组或财务困境，用2年窗口并剔除该窗口内发生结构变化后的数据；如果业务和资本结构在窗口内稳定，5年月度回归的平滑性优于2年周度的敏感性。退路是：当样本量和窗口长度无法同时满足时，优先保样本量不低于5家，在交付说明中标注窗口选择的理由和已知局限，不把单一窗口的beta表述为唯一正确的估计。附录：差异化增补汇总表增补类型同类资料普遍写法本文档补充的具体内容同类忽略的内容给出WACC公式和CAPM公式，不说明字段的填写顺序和字段之间的依赖关系表1的字段结构按“输入区—计算区—输出区”排列，并标注哪些字段有外部来源、哪些字段只引用已定义的中间量；五步流程把“先锁来源市场、再逐家unlever、最后闭合权重”的顺序固定下来，避免先算WACC再回头补beta来源同类笼