金融学第四版课件 第七章 国际收支和国际储备

第七章

国际收支与国际储备重点与难点

国际收支平衡表的构成及其分析国际收支失衡的原因及其影响国际收支的理论分析第一节国际储备指各国中央政府为了弥补国际收支逆差和保持汇率稳定而持有的国际间可以接受的一切资产。包括四部分黄金外汇特别提款权在IMF的储备头寸一、国际储备及其特征国际储备的资产必须具备四个特征：

第一，官方持有性，即作为国际储备资产，必须是掌握在该国货币当局手中的资产。

第二，自由兑换性，即作为国际储备的资产，必须能同其他货币相兑换，并是国际间能普遍被接受的资产。第三，流动性，即作为国际储备的资产必须是随时可以动用的资产。

第四，无条件获得性，即作为国际储备的资产必须由一国货币行政当局能够无条件地获得，为此该国政府对该类资产不仅要具有使用权，而且要具有所有权。主要有以下几个渠道国际收支顺差是国际储备最主要的来源政府或央行的对借款成为补充来源央行干预市场时购进的外汇IMF分配的特别提款权二、国际储备的构成黄金储备黄金储备是指一国货币当局持有的作为金融资产的货币黄金。目前世界黄金储量中，货币使用量仅占15%。饰品占50℅，工业占15℅，牙科5℅，其他用途占15℅

从19世纪初到第一次世界大战爆发，在国际金币本位制下，资本主义国家一直把黄金作为官方储备，同时，黄金也是一国国际支付的最后平衡手段。

1936年荷兰等最后一批国家放弃金币本位制而实行金汇兑本位制后，黄金仍然是国际储备资产和国际清算的重要手段。

第二次世界大战结束后，随着布雷顿森林货币制度的建立，规定美元与黄金挂钩，其它货币与美元挂钩，再一次肯定黄金是国际货币制度和国际储备的基础。

牙买加协议将黄金非货币化。

进入20世纪70年代，黄金已成为次要的国际储备，到20世纪80年代，黄金储备在国际储备总额中的比重已不足10℅，进入21世纪则降到2℅以下。黄金由直接弥补国际收支逆差变为备用的二级储备，即通过将黄金卖为外汇才能用来弥补国际收支逆差。

黄金有高于其它任何储备资产的安全性：一是保值功能黄金是一种最可靠的保值手段，因为它可以避免通货膨胀带来的贬值风险，

每当国际金融市场上某种货币疲弱或危机时，有关国家都争相抛售疲弱的货币，购进黄金或其他较坚挺的国际货币进行保值。二黄金直接就是一种价值实体。黄金可以完全不受任何超国家权力的的支配和干扰，持有黄金储备就成为维护本国主权的一个重要手段。外汇储备

是指一国政府所持有的可以自由兑换的外币及其短期金融资产。是目前国际储备中最主要、最活跃的部分，同时也是各国国际储备资产管理的主要对象。占国际储备总量的93.7%。在IMF中的储备头寸

又称普通提款权(GeneralDrawingRights)

是国际货币基金会员国按规定从IMF提取一定数额款项的权利，是IMF最基本的一项贷款。可用于解决会员国国际收支不平衡，但不能用于成员国贸易和非贸易的经常项目支付。

按IMF现在的规定，成员国认缴份额的25℅必须以可兑换货币缴纳，

其余75℅用本国货币缴纳。特别提款权(SpecialDrawingRights)是IMF创设的无偿分配给各会员国用以补充现有储备资产的一种国际储备资产。IMF于1969年创设特别提款权并于1970年按成员国认缴份额开始向参加特别提款权部的成员国分配特别提款权。迄今为止，IMF已分配约214亿特别提款权。具体来说有两类用途。第一类：出于平衡国际收支的需要，会员国可以动用特别提款权与IMF指定的另一个会员国交换外汇。第二类：国际收支平衡的会员国也有资格在各种支付转移中随意使用特别提款权如：①通过与其他会员国签订协议以换购外汇。

②按交易双方协定的利率和期限发放特别提款权，本息偿还可采用特别提款权。

③以特别提款权清偿债务。

④以特别提款权作为债务履行的担保。

⑤使用特别提款权可进行捐赠或赞助。性质

特别提款权是一种依靠国际纪律经济而创造出来的储备资产，它的分配是无偿的，它具有价值尺度、支付手段、储藏手段等职能，但不具备流通手段的职能，不能被私人直接用于国际商品的流通，它还不是一种完全的世界货币。国际储备的作用

（一）保证对外支付能力在一国国际收支发生困难时作为一种缓冲器对国际收支调节起到缓冲作用。使一国避免在国际收支暂时发生困难时被迫采取不利于本国经济的调整行为，或当一国国际收支长期恶化而使调整不可避免时，能将调整分散在一个最适当的时期。金融当局可利用国际储备干预外汇市场，以便将汇率维持在政府所希望的水平。

为防止汇率波动影响本国经济，一些国家通过动用国际储备在国际金融市场买卖外币或本币以影响外汇行市。

（二）支持本国货币汇率（三）信用保证

国际储备可以作为一国向外借款的保证。也是债务国到期还本付息的基础和保证。一般说来，一国国际储备雄厚，偿还外债的能力就强，国际金融机构、银团或政府就愿意向它提供贷款；若国际储备不足，偿还能力就小，它就难以获得贷款。维持合理的储备规模是国际储备管理的重要方面确定一国储备规模通常需要考虑以下因素：经济增长率一国经济的对外依赖程度国际收支调节效率汇率制度央行拥有的储备以外的国际清偿能力未偿外债总额及其偿还期的特点其他三、国际储备的规模管理可借助相关因素来确定储备合理规模的区域值。比如：我们可根据经济增长率确定合理的区域值。经济增长率储备量acb0分析上限b是最高储备量，可以使该国具有万无一失的对外清偿能力，储备的机会成本也最高；下限a是最低储备量，可使储备机会成本保持在最低限度，但经济增长的变动将使它在一定程度上丧失对外清偿的能力。最高储备量和最低储备量之间的任意一点（如：c）都可能成为一国的合理储备规模。经济增长率储备量acb0

国际上还有一种确定合理储备规模的方法，即结合进口规模来考虑其储备规模。

一般认为，合理的储备规模应大致相当于一国年进口总额的25％左右，这种方法容易操作，但存在缺陷。

现实中，发达国家的储备规模一般低于三个月进口额，发展中国家则往往高于三个月进口额。四、我国储备构成特点外汇储备迅猛增长黄金储备稳定增长在IMF的头寸和SDR较少分析与思考：我国储备的风险如何，为什么？第二节国际收支

一、国际收支

（一）定义：狭义：一国在一定时期（常为1年）内对外收入和支出的总额。

广义：不仅包括外汇收支，还包括一定时期的经济交易。

国际货币基金组织定义：是一种统计报表，系统的记载了在一定时期内经济主体与世界其它地方的交易。大部分交易在居民与非居民之间进行。

（二）国际收支的涵义1、是一个流量概念，反映的内容是经济交易，包括：商品和劳务买卖、物物交换、金融资产之间的交换、无偿的单向商品和劳务的转移、无偿的单向金融资产的转移。

居民：指在一国经济领土内具有经济利益的经济单位，包括个人和法人（*社会组织）时间：在该国逗留时间一年以上的工作者、留学生和旅游者以及在该国注册的企业，均属于该国的居民。反之，为非居民。2、记载的经济交易发生在居民与非居民之间3、以交易为基础，而非支付基础经济交易的类型包括五类1）金融资产与商品和劳务之间的交换2）商品和劳务与商品和劳务之间的交换3）金融资产与金融资产之间的交换4）无偿的、单向的商品和劳务转移5）无偿的、单向的金融资产转移。区别于相关概念的特征：

是各种经济交易的系统记录，不再局限于外汇收支。*建立在交易基础上的，包括易货贸易、反购或互购贸易、实物投资（没有货币支付）、三来一补（补偿贸易－部分或没有支付，来料加工和来件装配－部分支付，来样加工－全部支付）、国际租赁（延期支付）、无偿援助（单方转移）等。*“三来一补”企业：由一方（出口方）提供设备（包括由外商投资建厂房）、原材料、来样，并负责全部产品的外销，由另一方（进口方）提供土地、厂房、劳力。

*补偿贸易又称产品返销，指交易的一方在对方提供信用的基础上，进口设备技术，然后以该设备技术所生产的产品，分期抵付进口设备技术的价款及利息。（直接产品补偿；其它产品补偿；劳务补偿）

国际收支原义——贸易收支狭义——外汇收支——收付基础广义——国际交易账户——交易为基础有货币收付无货币收付二、国际收支平衡表

定义：一国对其一定时期（一年、一季度、一月）内的国际经济交易，根据交易的特征和经济分析的需要，分类设置科目和账户，并按照复式簿记的原理进行系统记录的报表。1、编制原则按照复式簿记的记账方法编制：即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示。

借方表示资产（资源）持有量的增加和负债减少，贷方表示资产（资源）持有量的减少和负债增加国际收支平衡表经常帐户资本与金融账户净错误与遗漏2、账户设置项目名称一、经常项目1、货物2、服务3、收益（职工报酬，投资收益）4、经常转移（政府、私人）二、资本和金融项目1、资本项目（资本转移、非生产非金融资产的收买与放弃）2、金融项目（直接投资、证券投资、其他投资）三、平衡项目1、官方储备资产（黄金、外汇库存、SDRs、在IMF中的头寸）2、错误与遗漏国际收支平衡结构简表经常帐户：记录实际资源在国际间转移经常帐户商品进口出口服务运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融服务、其他服务收入投资收益雇员报酬转移政府转移企业和个人转移资本与金融账户：资本的国际流动资本与金融账户直接投资证券投资其他投资贸易信贷与负债货币和存款与负债资本非生产、非金融资产的收买与放弃储备资产：调节性帐户储备资产货币性黄金外汇储备在IMF的储备头寸特别提款权错误与遗漏项：人为设立的一个项目，国际收支平衡表是按复式薄记原理编制的，经常账户与资本和金融账户的借贷总额应当相等，但各账户各具体项目登录所有的统计资料不完整，来源分散不一，不准确。致使上述两账户的借贷总额不能相等，为此设立错误与遗漏项目人为地进行调整，以轧平平衡中借贷方总额。错误与遗漏项目具体金额为经常账户与资本和金融账户的总和与储备与相关数额之间的差额。

我国国际收支平衡表国家外汇管理局：/model_safe/tjsj/tjsj_list.jsp?ct_name=中国国际收支平衡表&id=5&ID=110500000000000000国际收支平衡表编表原则.三、经常帐户的宏观经济分析：1、经常帐户与进出口贸易：不考虑净要素收入

CA=X-M，当NFP=0时即贸易帐户差额：商品和劳务的进出口不仅构成国民收入的一部分，它实际上是一国的产业结构、产品质量和劳动生产率状况和一国的国际竞争力。2、经常帐户与国内吸收：国民收入衡等式：Y=C+I+G+X-M，当NFP=0时，国内吸收：A=C+I+G因此，经常帐户是国民收入与吸收的差额。

CA=Y-A含义：经常帐户余额反映国民收入与国内吸收之间的关系。在开放条件下，一国的国民收入与国内支出可以不必相等。当一国的支出超出其产出的产品和服务总值时，必须通过进口外国产品与服务来满足这一支出。

结论：经常帐户顺差表明国民收入超出国内支出，逆差表明国民收入小于国内支出。国际投资头寸：反映一国某一时点上对世界其他地方的资产与负债的概念就是国际投资头寸。而一国对外资产与负债相对后所得的净值就是净国际投资头寸。一国某一时期内的经常帐户余额，会形成新的经国外资产。造成本期的净国际投资头寸相对于上期发生变化，

即：CA=NIIP—NIIP结论：经常帐户余额会直接带来国际投资头寸的变化。同时它会通过影响一国的财富总量等多种途径，作用于一国经济。四 国际收支分析1、国际收支状况的表现形式：经常帐户顺差与资本金融账户逆差并存经常帐户逆差与资本金融账户顺差并存经常帐户顺差与资本金融账户顺差并存经常帐户逆差与资本金融账户逆差并存经常帐户与资本金融账户各自平衡2、国际收支平衡表的交易类型1、自主性交易：定义：指个人和企业为某种经济动机和目的，而从事的交易。特点：具有自发性和主动性（无政府的）经济实体和个人行为完全从微观角度考虑。交易后果：综合账户差额

借方＞贷方或者贷方＞借方2、补偿性交易定义为弥补国际收支自主性交易不平衡的交易。特点具有事后性和政府主导性、被动性。

3、项目内容自主性交易的有关项目经常帐户的全部项目资本帐户中的长期资本项目（直接投资、长期证券投资）私人短期资本项目补偿性交易的有关项目储备资产项目资本帐户中的官方短期资本项目。3、国际收支差额分析方法

差额种类涵义贸易收支差额商品进出口净额经常帐户差额实际资源转移净额资本和金融账户差额资本流入与流出净额综合账户差额经常帐户与资本金融账户差额之和净错误与遗漏最后平衡项目贸易收支差额即商品进出口收支差额（1）对某些国家来说，贸易收支在全部国际收支中所占的比重相当大。我们仍然可将贸易收支作为国际收支的近似代表。（2）贸易收支在国际收支中还有它的特殊重要性。商品的进出口情况综合反映了一国的产业结构、产品质量和劳动生产率状况，

反映了该国产业在国际上的竞争能力。经常账户差额

经常账户包括贸易收支、无形收支（即服务和收入）和经常转移收支。

前两项构成经常账户收支的主体。经常账户的收支综合反映了一个国家的进出口状况（包括无形进出口，如劳务、保险、运输等），

被当作是制定国际收支政策和产业政策的重要依据。国际经济协调组织也经常采用这一指标对成员国经济进行衡量，例如IMF就特别重视各国经常账户的收支状况。资本和金融账户差额

资本和金融账户差额具有两方面的分析作用首先，通过资本和金融账户余额反映一个国家资本市场的开放程度和金融市场的发达程度。

一般而言，资本市场开放的国家资本和金融账户的流量总额较大。

由于各国在利率、金融市场成熟度、本国经济发展程度和货币价值稳定程度等方面存在较大的波动，要保持这一余额为零是非常困难的。

其次，资本和金融账户和经常账户之间具有融资关系

（1）资本和金融账户的余额可以折射出一国经常账户的状况和融资能力。根据复式记账原则，经常账户中实际资源的流动与资本和金融账户中资产所有权的流动是同一问题的两个方面。在不考虑错误与遗漏因素时，经常账户中的余额必然对应着资本和金融账户在相反方向上的数量相等的余额，（2）当经常账户出现赤字时，必然对应着资本和金融账户的相应盈余这意味着一国利用金融资产的净流入为经常账户赤字融资。

资本和金融账户与经常账户之间的这种融资关系随着各国金融一体化的发展，逐渐发生了变化。第一，资本和金融账户为经常账户提供融资受到诸多因素的制约。如果一国很难吸引国外资本流入，那么势必主要通过本国政府持有的金融资产（即资本和金融账户中的官方储备）进行融资。由于一国的储备数量是有限的，所以这一融资也是有限的。

第一，资本和金融账户为经常账户提供融资受到诸多因素的制约。例如，如果一国很难吸引国外资本流入，那么势必主要通过本国政府持有的金融资产（即资本和金融账户中的官方储备）进行融资。由于一国的储备数量是有限的，所以这一融资也是有限的。

再比如，如果提供融资的主要是国外资本（即资本和金融账户中的直接投资、证券投资和其他投资），那么这种融资方式将受到稳定性和偿还性两方面的限制。

其原因有二：首先，流入的资本并不一定是稳定的（1）引起资本的大规模撤出。

（2）这些资本中有相当部分是以短期投机资本，一国的经常账户赤字如果主要依靠这类资本融资，很难长期维持下去。。

其次，利用外国资本进行融资必然面临着偿还问题。导致对借入的资金使用不当，特别是当吸引资本流入的高利率并非自然形成，而是存在人为扭曲的因素时更容易发生偿还困难

第二，资本和金融账户已经不再是被动地由经常账户决定，并为经常账户提供融资服务了。国际间的资本流动曾经在长期内依附于贸易活动，本身流量有限，对各国经济的影响并不突出。进入20世纪后，尤其是近二十年来，国际资本流动取得了突破性进展，其流量远远超过国际贸易流量。资本从根本上摆脱了对贸易的依附关系，具有相对独立的运动规律，对一国乃至于世界经济都发挥着越来越大的影响。

第三，在资本和金融账户与经常账户的融资关系中，债务和收入因素也会对经常账户产生影响。收益账户是影响经常账户状况的重要因素资本和金融账户为经常账户提供融资后产生的资本流动会造成收益账户的相应变动，并通过债务支出进而影响到经常账户。尤其当一国经常账户赤字数额长期居高不下时，由此导致的债务积累会使利息支出越来越大，这又加剧了经常账户状况的恶化，从而形成恶性循环的局面。（四）综合账户差额

综合账户差额是指经常账户和资本与金融账户将储备资产账户剔除后的余额。综合账户差额＝经常账户差额＋资本与金融账户差额＋错误与遗漏余额－储备资产账户差额如果综合账户差额为逆差，其外汇的收入