红日药业深度研究报告：营业收入持续收缩盈利显著承压

智研咨询1 1 1 2 2 4 7 9 11 11 11 13 15 15 16 17 17 17 17 171公司以血必净注射液（2004年上市）切入重症用药，以并购北京康仁堂年业务横跨六大板块，中药配方颗粒布局北京、天津、河北、湖定，有利于长期战略落地；同时前十大股东中亦包含青、李卓）及指数型基金、陆股通等机构化主体，股123456789血必净注射液为代表）为收入与利润的核心支柱，两者2025年合计贡献收入智研咨询公司研究专题2021—2025年，公司营业收入由76.71亿元回落至49.41亿元，五年复合增速约为-10.4%,呈持续收缩态势；同期归母净利润由6.87亿元大幅降至0.18注的是，2026年上半年公司实现扣非归母净利润0.81亿元，同比增长约16.7% (上年同期0.69亿元),在收入同比下滑21.72%的背景下逆势回升，反映降本90806040200-10202120222023202420252026H1营业收入(亿元)归母净利润(亿元)扣非净利润(亿元)营业收入同比(%)25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%252050100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%2025收入(亿元)毛利率(%)收入同比(%)至2025年的9,918.15万支，生产量与库存量同步累积，2025年库存量升至12000100008000600040002000020212022202320242025销售量：万支/盒/瓶/袋生产量：万支/盒/瓶/袋库存量：万支/盒/瓶/袋7境内境外与处方药学术推广、渠道建设的刚性投入；2024—2025年财务费用同比分别下45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%20212022202320242025销售费用率管理费用率财务费用率43.532.5210.506.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%20212022202320242025研发投入(亿元)占营业收入比(%)智研咨询公司研究专题ML-4000公司客户结构较为分散，前五大客户销售额占比长期维持在9%—12%区间1011年年年按企业出厂价口径统计，2016—2021年国内中药配方颗粒市场保持高速增12300250200020162017201820192020202120222023202420252026E按企业出厂价市场销售额（亿元）增速：%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%业因无法满足完整自产要求退出，2026年有效合规备案生产企业约80家。13智研咨询公司研究专题2026年3月截至2025年4月25日截至2024年4月2023年底2022年9月5日生产备案企业总数：家中药配方颗粒标准分为国家标准与过渡期省级标准。202量14智研咨询公司研究专题15粒、中成药、中医药健康等相关领域，拥有“中国药材”核心品牌业务主要涵盖中药配方颗粒及饮片、成品药、原辅料、医疗器械、械智慧供应链等六大板块，主要从事成品药、中药配方颗粒、医疗评价重点研究室、国家企业技术中心、中国农技协科技小院、博士业务涵盖中药材种植、中药制剂、配方颗粒、保健品等全产业链提升技术与市场竞争力。2025年获批上市枇杷清主营中药配方颗粒及保健品的研发生产，旗下“农本方”浓缩元竞争”的格局。在原六家国家试点生产企业的市场中，中国中药(广东一方与江阴天江)约占整个配方颗粒市场规模的52%,红日药业约占17%,华润三九约占9%,其余由四川新绿色、广西培力、神威药业、江西百神等企业分享，头部三家合计约78%。江西百神等)中国中药(广东红日药业(北京康仁堂)一方与江阴天17智研咨询智领产业、研判未来●全球贸易数据●区域贸易拆解●产业链深度研究●市场前景趋势研究●商业模式研究报告●市场专项研究报告●区域市场发展研究●其他定制研究报告●品牌实力证明●品牌实力证明●政府立项可研报告●银行贷款可研报告●并购公司可研报告●上市募投可研报告●机构设置可研报告●项目市场可研报告川企业供应链数据服务川企业供应链数据服务●企业业务市占率●企业技术发展情况●企业发展方向及战略●市场地位认证●品牌地位认证●开创者认证/证明●客户名单专题报告●项目成本专题报告