大宗商品：铝铝价节后破位短期或反弹、长期仍弱势

图表28：按100%自备电测算，铝价与即时盈利（元/吨） 11图表29：电解铝成本曲线（元/吨） 11图表30：电解铝平衡表（万吨） 12价格：铝价显著回落截止2026年10月16日，国内长江有色A00铝价收于23455元/吨，环比-0.85%，SHFE铝价收于23270元/吨，环比-0.85%。截至10月9日，LME铝收于3008美元/吨，环比-1.6%。伦沪比价溢价率由-0.9%下降至-1.8%。MJP铝锭现货升水（CIF）230美元/P1020A铝锭完税585美元/吨，环比上周+2.6%DDP2315美元/图表1：铝价走势（元/吨；美元/吨） 图表2：日本MJP铝锭现货升水（CIF）（美元/吨）280002300018000

现货铝 沪铝 LME铝（3月）右轴25/725/925/1126/126/326/526/726/9

5004003002001000in M图表3：欧洲P1020A铝锭完税价升贴水（美元/吨） 图表4：美国中西部DDP电解铝溢价（美元/吨）8006004002000

2500240023002200210020001900180026-126-226-326-426-526-626-726-826-926-10M M宏观：通胀压力重新升温9I37%0.61022%重新担忧美联储需要连续收紧政策。周四公布的超预期PPI力持续。本周美元指数冲高回落，截至10月16日，收报101.7827，环比-0.44%。图表5：美元指数 图表6：美国核心PCE&CPI当月同比（%）11010510095

15.0010.005.000.00

美国:PPI:最终需求:当月同比美国:CPI:当月同比美国:核心PCE物价指数:当月同比2025/72025/82025/92025/…2025/…2025/72025/82025/92025/…2025/…2025/…2026/12026/22026/32026/42026/52026/62026/72026/82026/915-716-417-117-1018-719-420-120-1021-722-423-123-1024-725-426-1in in2万吨根据百川盈孚，本周国内电解铝企业运行产能4503.5万吨，环比+2万吨。本周电解铝产量86.7万吨，环比持平。2026101511全部来自山东魏桥铝电有限公司。20261015日，2026年中国电解铝无待复产产能。220261015日，2026年中国电解铝新产能279.8万吨，已投产62万吨。图表7：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）省份企业总产能现运行产能已减产减产时间已确定减产或减产但未明确新疆新疆农六师铝业有限公司1631630待定28河南 河南豫港龙泉 60河南 河南豫港龙泉 605002026/910河南 河南万基铝业 585802026/1205山东 山东魏桥铝电 454419112026/50山西 山西兆丰铝电 22.51902026/1019青海 青海桥头铝电 303002026/1210云南 云南其亚金属 353502026/1221内蒙古 内蒙古锦联铝 12510502026年四季度2.4合计1180.45有限公司材有限公司川盈图表8：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）省份企业新产能已投产始投产时间年内另在建且具备投产能力新产能预期年内还可投产预期年内最终实现累计新疆新疆农六师铝业有限公司准东分公司280待定28内蒙古 内蒙古东山铝有限公司新疆 新疆华章铝业限公司29.42026/9029.4山西29.42026/9029.4山西112026/51111料有限公司云南

20 0 2026年四季度 1040 4 2026/9 1023 0 待定 23新疆 万基铝业（新疆有限公司新疆 新疆其亚铝电限公司内蒙古霍煤鸿骏

58 0 2026/12 521 0 2026/12 21内蒙古

铝电有限责任公司扎哈淖尔分公司

35 35 2026/1 35新疆生产建设兵新疆 团第八师天山铝 新疆生产建设兵新疆 团第八师天山铝 12业有限公司122026年5月底12内蒙古 内蒙古锦联铝材 2.402026年四季度2.4总计 279.86200186.8川盈图表9：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）460044004200400038003600

周度减产

周度复产

新产能投产 运行产能2021/2/18 2022/2/18 2023/2/18 2024/2/18 2025/2/18 2026/2/18川盈图表10：国内电解铝周度产量（万吨）892026年2026年2022年2025年2021年2024年2020年2023年8583817977757313579111315171921232527293133353739414345474951川盈需求：节后复产叠加铝价回落带动开工回升2026101661.7%，较上期+1.2pct。本周铝型材开工率较上期+0.3+1pct，铝箔开工率较上期持平。图表11：国内电解铝月度表观需求（万吨） 图表12：铝加工行业平均开工率（%）450400350300250200

2020 2021 2022 202320242024202520261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2022 2023 2024 2025 20267570656055504540147101316192225283134374043464952ysteel，SM M图表13：铝型材开工率（%） 图表14：铝线缆开工率（%）2025 2022 2023 2024 202680706050403020147101316192225283134374043464952

2025 2022 2023 2024 202680706050403020147101316192225283134374043464952M M图表15：铝板带开工率（%） 图表16：铝箔开工率（%）2025 2022 2023 2024 20269085807570656055147101316192225283134374043464952

2025 2022 2023 2024 202690858075706560147101316192225283134374043464952M M库存：国庆假期短暂累库后重回去化20261016Mysteel万吨，环比-6.1万吨；国内铝棒库存32.54万吨，环比-3.24万吨；国内铝锭+铝棒库存100.24万吨，环比-9.34万吨；2026101623.8-0.1124.03万吨，环比-9.44万吨。202610924.27环比+0.5251.42万吨，环比-3.55万吨。图表17：国内铝锭总库存走势（万吨） 图表18：国内铝棒总库存走势（万吨）1801601401201008060402021…21…21…21…22…22…22…23…23…23…24…24…24…25…25…25…26…26…

铝锭社库 铝锭厂库

1009080706050403020100

铝棒社库 铝棒厂库21/0721/1121/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/1124/0324/0724/1125/0325/0725/1126/0326/07图表19：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨） 图表20：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨）180160140120100806040

2022 2023 2024 2025 2026147101316192225283134374043464952

2022 2023 2024 2025 2026908070605040302010147101316192225283134374043464952yste yste图表21：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨） 图表22：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨）250230210190170150130110907050

2022 2023 2024 2025 2026147101316192225283134374043464952

250200150100500

铝锭社库 铝锭厂库 铝棒社库 铝棒厂库21/0621/1021/0621/1022/0222/0622/1023/0223/0623/1024/0224/0624/1025/0225/0625/1026/0226/06图表23：全球铝年度总库存走势对比（万吨） 图表24：LME铝期货库存变动（万吨）300250200150100500

2022 2023 2024 2025 2026147101316192225283134374043464952

350300250200150100500

LME:库存:铝16/0216/0917/0416/0216/0917/0417/1118/0619/0119/0820/0320/1021/0521/1222/0723/0223/0924/0424/1125/0626/0126/08图表25：铝板带箔企业原料库存（万吨） 图表26：铝板带箔企业成品库存（万吨）2023 2024 2025 2026 2023 2024 2025 202640 10035 90803070256020 5015 40147101316192225283134374043464952

147101316192225283134374043464952yste yste盈利：铝价回落，吨盈利收缩截至2026年10月16日，长江现货铝价23455元/吨，环比-0.68%；按照行业90分位测算，现金成本16471元/吨，完全成本17533元/吨，行业90分位吨净利（不含税）3930.29元；按照100%自备电测算，完全成本16352元/吨，环比-0.06%，行业即时吨净利（不含税）4714元，环比-2.1%。图表27：按照100%自备电测算，电解铝成本构成（元/吨）20氧化100%自备电预焙阳极辅本电解铝完全成本本周价格26517680.416340131751848上周价格26667650.416340130001848周环比变动-0.6%0.4%0.0%1.3%0.0%对应吨铝成本540655733170356184816352周环比吨铝成本变动(29)16050(8)吨铝成本占比33.1%34.1%19.4%2.2%11.3%100.0%ind，SMM，Myste图表28：按100%自备电测算，铝价与即时盈利（元/吨） 图表29：电解铝成本曲线（元/吨）吨净利润长江现货价格（右轴）吨净利润长江现货价格（右轴）完全成本（右轴）16/0717/07016/0717/07

3000025000200001500026/071000026/075000

260002400022000200001800016000140001200010000

含税现金成本 行业90分位 铝价0 500100015002000250030003500400018/0719/0720/0721/0722