主体信用等级向上迁移数量同比减少-2026年前三季度债券市场主体信用等级迁移研究

主体信用等级向上迁移数量同比减少——2026年前三季度债券市场主体信用等级迁移研究研发部周美玲曹晟摘要：202698.54%4202AA202699.24%100.00%定性较高。同时，新世纪所评主体无违约情况。一、债券主体信用等级迁移的研究对象债券主体信用等级迁移的研究对象为存续1的非金融企业所发债券（包括非金融企业债务融资工具2、企业债3和公司债4）和金融债5的发行主体和担保人的主体信用等级。本期研究的基础数据来源于财汇资讯，统计期间为2026.1.1~2026.9.30，数据提取日为2026年10月21日。2026（移统计，计算迁移率并建立迁移矩阵。1202611202611202611~2026930日之间的债券。2包含超短期融资券、一般短期融资券、中期票据、定向工具PPN和项目收益票据。3包含普通企业债、集合债和项目收益债。4包含公司债、可转换债券、可交换债券和私募债。5包含商业银行债、同业存单、大额存单和非银行金融债。二、全市场主体信用等级迁移矩阵（一）非金融企业主体信用等级迁移矩阵202665406AAA~AA级，A-级及以下级别的主体数量较少。从期间评级情389071.96%31933.57%；其他724.40%。从等级迁移情况来看，202698.00%98.54%340.63%0.78%330.70个百分点，向下迁移数量基本持平（1）。图表1.2026年前三季度债券市场非金融企业主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/9/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/9/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其它AAA156999.870.1381.33--1.0817.59AA+19440.8798.870.210.0564.76--1.8033.44AA15541.0998.260.390.1371.560.135.7322.59AA-22096.362.730.450.4572.27--14.5513.18A+7692.116.581.3275.00--11.8413.16A2580.0016.004.0064.00--28.008.00A-1030.0040.0010.0010.0070.0010.0020.00--BBB+0----------BBB250.0050.00100.00------BBB-0----------BB+及以下6100.0033.3316.6733.3316.672026243140.83%6202511日~20251231202611日~20269302026117“其他”项统计主体因尚未跟踪、到期兑付或其他因素在统计期间内无持续评级记录的数量占比。0.34%73930.24%0.90%0.25%78146家和50家，占比分别为2.69%、3.38%和4.20%（图表2至图表4）。图表2.2026年前三季度债券市场非金融企业债务融资工具主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/9/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/9/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其它AAA122399.840.1683.89--1.2314.88AA+11111.1798.560.2769.76--2.2527.99AA5651.9597.700.3568.85--6.1924.96AA-4100.0050.00--50.00--A+1100.00100.00------A0----------A-0----------BBB+0----------BBB0----------BBB-0----------BB+及以下1100.00----100.00--图表3.2026年前三季度债券市场公司债主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/9/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/9/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其它AAA123699.840.1685.28--1.0513.67AA+16400.9198.960.060.0666.59--1.7731.65AA11811.3597.800.510.1770.110.175.5924.13AA-14494.444.170.690.6974.31--13.1912.50A+7491.896.761.3574.32--12.1613.51A2580.0016.004.0064.00--28.008.00A-1030.0040.0010.0010.0070.0010.0020.00--BBB+0----------BBB250.0050.00100.00------BBB-0----------BB+及以下4100.0025.0025.0025.0025.00图表4.2026年前三季度债券市场企业债主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/9/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/9/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其它AAA25299.600.4095.63--1.193.17AA+2810.7199.2991.46--1.427.12AA5750.3599.300.3587.83--5.226.96AA-79100.0068.35--16.4615.19A+2100.00100.00------A0----------A-0----------BBB+0----------BBB0----------BBB-0----------BB+及以下1100.00100.00------（二）金融企业主体信用等级迁移矩阵202652847189.20%98.67%31AA+级AA40.76%1A+A1.70%（5）。图表5.2026年前三季度债券市场金融企业主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/9/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/9/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其它AAA276100.0094.93----5.07AA+1151.7498.2683.48--0.8715.65AA422.3897.6283.33--2.3814.29AA-42100.0090.48--2.387.14A+4292.867.1478.57--9.5211.90A785.7114.2957.14--28.5714.29A-1100.00------100.00BBB+1100.00100.00------BBB1100.00100.00------期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/9/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/9/30)BBB-0----------BB+及以下1100.00100.00------三、全市场等级迁移和终止评级主体特征（一）等级迁移主体特征20268337家主体的信用等级向上迁移，464被终止评级，4家向下迁移主体发生违约并被终止评级（1~2）。向上迁移方面，371个子集。向上迁移主体的期初级别集中在AA+级和AAAA+级的发行主体1951.35%，AA1848.65%。向下迁移方面，351家主体等级迁移幅度2从发行主体期初级别来看中于+91.30+19.57；AAA2家84.35%BBB24.35%（6）。图表6.2026年前三季度向上和向下迁移主体期初级别分布向上迁移向下迁移 BBB级及以下,4.35%AAA,4.35%13.04% 10.87%AA,48.65%AA+,13.04% 17.39%51.35%19.57% 17.39%数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理。从发行主体类别来看，2026年前三季度，公共融资类信用等级向上迁移主8分别为陕西西咸新区发展集团有限公司和青岛上合控股发展集团有限公司，均为下调1个子集，其中青岛上合控股发展集团有限公司下调后被终止评级。22AA+AAA10AA+12821.62%4337510.87%（图表7）。图表7.2026年前三季度向上和向下迁移发行主体类别分布向上迁移向下迁移银行,银行,8.11%8.70%非银金融,10.81%公共融资,10.87%产业,公共融资,21.62%59.46%工商,80.43%数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理。从发行主体行业来看1010727.03%27.03%18.92%22648.70%（8）。图表8.2026年前三季度向上和向下迁移发行主体所属行业分布向上迁移向下迁移其他,其他,16.22%建筑,综合,8.70%6.52%交运仓储,27.03%批发零售,5.41%6.52%电热燃气,5.41%金融,8.70%制造,47.83%金融,建筑,18.92%租赁商服,27.03%8.70%信息软件,13.04%数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理。注：其他类别里，向上迁移包括农林牧渔、房地产、科研技术、采矿、制造和水利环境行业，向下迁移则包括水利环境、交运仓储和教育行业。（二）终止评级主体特征2026329320发行主体。在迁移矩阵中，报告统计期间内全部有效级别被终止的发行主体为2022916.76%。从期初级别来看AA+级~AA-1599044.55%178.42%（9）。图表9.2026年前三季度终止评级主体期初级别分布终止主体期初级别家数（家）占比AAA178.42%AA+3617.82%AA9044.55%AA-3316.34%A+136.44%A94.46%A-20.99%BBB+级及以下20.99%总计202100.00%数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理从主体类别来看18390.59%10350.99%AA8039.60%，期初级别分布相对较为分散，AA级和AA-级占产业类主体数量比例较高，分别为27.50%和21.25%（图表10）。图表10.2026年前三季度终止评级主体类别分布终止主体类别家数（家）占比公共融资10350.99%产业8039.60%非银金融115.45%银行83.96%总计202100.00%数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理四、新世纪评级主体信用等级迁移矩阵9（一）新世纪评级非金融企业主体信用等级迁移矩阵2026年前三季度，新世纪评级非金融企业主体信用等级迁移矩阵中主体信235家。新世纪评级全年度整体等级维持率为99.24%0.30%0.46%2026372192.8940.94%（图表11）。图表11.2026年前三季度新世纪评级所评非金融企业主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/9/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/9/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其它AAA251100.0064.94--0.8034.26AA+2550.7899.2247.84--0.7851.37AA13798.541.4657.66--9.4932.85AA-9100.0055.56--11.1133.33A+5100.0060.00----40.00A0----------A-1--100.00----100.00--BBB+0----------BBB0----------BBB-0----------BB+及以下0----------2026年前三季度，新世纪评级所评非金融企业债券债务融资工具和公司债2113100.00%101792.28%3.06%1214）。9受取消债券强制评级影响，具有债项评级的债券数量占比较低，本期报告开始，新世纪评级分券种的主体信用等级迁移矩阵调整统计口径，取消债项评级机构限定，以主体评级机构为准。图表12.2026年前三季度新世纪评级所评非金融企业债务融资工具主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/9/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/9/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其他AAA204100.0066.67--0.9832.35AA+1661.2098.8052.41--0.6046.99AA6898.531.4755.88--10.2933.82AA-0----------A+0----------A0----------A-0----------BBB+0----------BBB0----------BBB-0----------BB+及以下0----------图表13.2026（%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/9/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/9/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其他AAA213100.0065.73--0.4733.80AA+2190.4699.5450.68--0.9148.40AA10998.171.8352.29--11.0136.70AA-8100.0062.50--12.5025.00A+5100.0060.00----40.00A0----------A-1--100.00----100.00--BBB+0----------BBB0----------BBB-0----------BB+及以下0----------图表14.2026（%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/9/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/9/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其他期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/9/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/9/30)AAA63100.0066.67----33.33AA+64100.0084.38----15.63AA53100.0075.47--16.987.55AA-1100.00------100.00A+0----------A0----------A-0----------BBB+0----------BBB0----------BBB-0----------BB+及以下0----------（二）新世纪评级金融企业主体信用等级迁移矩阵2026年前三季度，新世纪评级所评金融企业主体期初存续评级主体数量为553869.09%1家终止评级主体（15）。图表15.2026年前三季度新世纪评级所评金融企业主体信用等级迁移矩阵（家，%）期初级别（2025/12/31）期末级别（2026/9/30）期间评级情形（2025/12/31-2026/9/30)信用等级存续评级数量AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+及以下续评违约终止其他AAA35100.0077.14----22.86AA+119.0990.9163.64--9.0927.27AA4100.0050.00--25.0025.00AA-1100.00100.00------A+2100.0050.00----50.00A1100.00------100.00A-1100.00------100.00BBB+0----------BBB0----------BBB-0----------BB+及以下0----------五、总结2026年前三季度债券市场主体信用等级迁移主要特征如下：202671.96%86.59%98.54%98.67%340.63%0.78%330.703向上迁移，40.56%0.74%向下迁移主体集中于公司债主体。2026AA+级AA19181362主体类别集中于产业类，行业分类上主要为制造行业。2026432022916.76%AA44.55%；从主体类别来看，公共融资类主体最多，占比过半。2026体水平。附录1：2026年前三季度债券市场信用等级向上迁移主体评级信息序号主体期初级别期末级别1上海奉贤发展(集团)有限公司AA+AAA2平安点创国际融资租赁有限公司AA+AAA3宿迁市交通产业集团有限公司AA+AAA4武汉创新投资集团有限公司AA+AAAsti5烟台芝罘财金控股集团有限公司AA+AAA6济南产业发展投资集团有限公司AA+AAA7狮桥融资租赁(中国)有限公司AA+AAA8常熟经开控股有限公司AA+AAA9南宁产业投资集团有限责任公司AA+AAA10宁德市交通投资集团有限公司AA+AAA11陕西秦农农村商业银行股份有限公司AA+AAA12牧原食品集团股份有限公司AA+AAAsti13浙江华友钴业股份有限公司AA+AAA14武汉金融街集团有限公司AA+AAA15苏州市相城城市建设投资(集团)有限公司AA+AAA16南方工业资产管理有限责任公司AA+AAA17南京公路发展(集团)有限公司AA+AAA18中节能风力发电股份有限公司AA+AAA19重庆三峡银行股份有限公司AA+AAA20成都蓉欧投资发展集团有限公司AAAA+21北京首都科技发展集团有限公司AAAA+22惠州大亚湾科创集团有限公司AAAA+23武汉市硚口国有资产经营有限公司AAAA+24中铁武汉电气化局集团有限公司AAAA+25湖北金随矿业发展有限公司AAAA+26开平市公有投资控股集团有限公司AAAA+27江油城市投资发展有限公司AAAA+28江油星乙农业投资集团有限公司AAAA+29开封市文化旅游股份有限公司AAAA+30浙江德清农村商业银行股份有限公司AAAA+31自贡市城市建设投资开发集团有限公司AAAA+32舟山普陀城市投资发展集团有限公司AAAA+33娄底市城市发展集团有限公司AAAA+34苏州国发创业投资控股有限公司AAAA+sti35孝感市高创投资有限公司AAAA+36亳州城建发展控股集团有限公司AAAA+37无锡市高新区创业投资控股集团有限公司AAAA+sti附录2：2026年前三季度债券市场信用等级向下迁移主体评级信息序号主体期初级别期末级别1青岛上合控股发展集团有限公司AAAAA+(终止)2陕西西咸新区发展集团有限公司AAAAA+3郑州中瑞实业集团有限公司AA+AA-(终止)4中国华录集团有限公