论文复制作业1 9张菊 0

1、论文仿制张菊 220170909940一、论文概述2008年国际金融危机后，延付银行高管薪酬已成为中国监管部门降低金融风险的重要举措。 理论上，这一政策实施很可能降低银行的收益波动性，进而降低其通过LLP进行盈余管理的动机。现有关于高管延付薪酬的实证研究主要利用欧美发达国家的数据样本，对其相关性进行证实，但无法形成二者的因果判断。在这样的理论及现实背景下，本研究通过对已有研究的分析与总结，从股东-债权人利益冲突、收益波动性与盈余管理动机两个视角对高管延付薪酬（内部债务）对银行风险承担的重要性以及银行风险承担的度量进行理论分析并提出以下两个假设：假设1：当控制其他因素时，延付高管薪酬将导致银行更

2、低的收益波动性；假设2：当控制其他因素时，延付高管薪酬能降低银行通过LLP计提进行盈余管理的动机。本研究以2010年监管指引的出台作为政策起始点，使用中国银行业2009-2013年数据，利用依托于“准自然实验”的PSM-DID法对延付高管薪酬薪酬效应进行评估。第一步进行倾向得分匹配处理（PSM）,首先进行匹配平衡性检验，证明本研究选取的可观测变量合适且匹配方法得当，核匹配估计可靠。对经PSM处理后的处理组及对照组的VNIM、VEBTP及ZSCORE均值变动趋势进行观察发现延付高管薪酬政策对银行VNIM的影响可能具有即时性，而对银行VEBTP和ZSCORE的影响可能具有滞后性。第二步进行双重差分

3、检验（DID）首先对其平均效应进行检验发现，延付高管薪酬政策显著降低了银行的收益波动性，证实了假设1；假设2不成立，延付高管薪酬后银行通过LLP进行盈余管理的动机反而增强。进一步对其动态边际效应进行检验后发现，延付高管薪酬政策对银行VNIM的影响具有即时性，而对银行VEBTP和ZSCORE的影响具有滞后性；银行通过 LLP 进行盈余管理的动机在薪酬延付后的第 3年尤为显著。最后研究者根据其结论提出四点建议。第一，加强银行实施延付高管薪酬的监管力度；第二，优化高管薪酬的延期支付时间；第三，引入激励性的养老金制度；第四，改革高管薪酬考核的绩效指标。希望通过进一步改革和完善当前中国银行业高管薪酬延付

4、制度以发挥其对银行偏好的约束作用，实现银行的稳健经营和持续发展。二、简述倾向得分匹配（PSM）和双重差分（DID）方法的基本思想和计量模型 （一）倾向得分匹配（PSM）PSM思想源于匹配估计量，其基本思路是在未实施延付高管薪酬的对照组中找到某个银行j，使其与实施了延付高管薪酬的处理组中的银行i的可观测变量尽可能相似（匹配），即xi=xj，当银行的个体特征对是否实延付高管薪酬的作用完全取决于可观测的控制变量，银行j和银行i实施延付高管薪酬政策的概率相近。PSM法根据多维匹配指标进行倾向得分p的计算并根据处理组和对照组之间p值的相似度对二者进行匹配。（二）双重差分法（DID） 将处理组与对照组进行

5、对比及2010年之前所有银行和2010年之后的所有银行进行对比，综合考虑两种差异。设置虚拟变量treated及时间虚拟变量t. 得到计量模型： （1）Earnings Volatilityit 衡量银行在i在第t期的收益波动性；X是一组随时间变化的可观测的影响银行收益波动性的控制变量；ct是年度固定效应ci是非观测效应，控制随时间不变的可观测因素；it是随机误差项，代表银行因时而变且影响因变量的非观测扰动因素。（2）在已有研究的基础上引入EBTP及其虚拟变量treated 、t的交互项LLPit衡量银行i在t时计提的贷款损失准备；EBTP测度银行的盈余状况；Z为除了盈余管理动机外，影响LLP的

6、资本管理动机、信号传递动机以及其他因素的一组随时间变化的可观测变量。（3） 进一步检验延付高管薪酬对银行收益波动性的边际影响，在式（1）中引入时间虚拟变量，得到式（3）：t2011、 t2012、 t2013分别对应2011年、2012年和2013年的时间虚拟变量（4）进一步检验延付高管薪酬对银行盈余管理动机的边际动态效应，在式（2）中引入时间虚拟变量，得到式（4）：三、抽样和数据获取本研究样本选自中国银行业，选取2010年开始实施延付高管薪酬的银行15家，2009-2013年末始终未实施延付高管薪酬的银行72家，共计87家。数据来源为银监会网站及各银行网站的公开信息披露。四、数据分析方法首先

7、通过倾向评分匹配方法（PSM）为每家实施延付高管薪酬的银行挑选可供比较的配对银行设置对照组。通过Probit模型估计倾向得分，采用核匹配法确定权重，施加“共同支持”条件。后对进行PSM处理后的银行数据进行双重差分检验，分为平均处理效应检验及动态边际效应影响检验。最后对其进行稳健性检验，验证本研究实证结果可靠性。5、 数据分析过程（需要同时提供 stata 统计分析结果截屏和与原文相似的表格（Word 格式）和图形）。（一）、图形（2） 表格延付高管薪酬影响银行收益波动性的平均处理效应变量VNIMVEBTPZSCORE（1）（2）（3）（4）（5）（6）t*treatedtloangcapsiz

8、elprldrgdpglevroe_cons-0.3249*（-4.1082）-0.0855（-1.5942）0.5088*（15.9165）-0.2873*（-3.4964）0.0241（0.1734）0.0033*（1.7868）0.0652*（3.3872）-0.0679（-0.4932）0.0709*（2.2757）0.0057（1.1852）0.0265（0.9601）-0.0625（-1.8063）0.0117（1.5443）-0.1847（-0.1047）-0.1717*（-3.1487）-0.0707*（-1.9109）0.3743*（16.9862）-0.1024*（-2.1

9、270）-0.0396（-0.4131）0.007（0.5639）0.0371*（2.8023）-0.1003（-1.0584）0.0631*（2.9405）-0.0036（-1.0870）-0.0081（-0.4236）-0.0287（-1.2026）0.0128*（2.4455）1.1490（0.9453）1.3989*（2.5975）0.5463（1.4670）4.4636*（20.5733）1.5714*（2.7140）1.0644（1.0824）0.0020（0.1572）0.1142（0.8384）-0.3773（-0.3875）-0.0050（-0.2280）0.0173（0.5

10、104）0.0766（0.3927）0.0716（0.2919）0.0807（1.5036）3.3945（0.2719）样本量R2F值银行数1820.236010.04*481740.35175.20*471820.18637.44*481740.31294.36*471770.12374.45*471750.16361.89*47Stata 分析结果：表4延付高管薪酬对银行盈余管理动机影响的DID检验变量LLP平均处理效应动态边际影响效应（1）（2）（3）（4）EBTPtt*EBTPtreated*EBTPt*treatedt*treated*EBTPt2011t2012t2013t2011

11、*EBTPt2012*EBTPt2013*EBTPt2011*treatedt2012*treatedt2013*treatedt2011*treated*EBTPt2012*treated*EBTPt2013*treated*EBTP控制变量0.1391*(2.0826)-0.1017(-0.9962)0.0496(1.0083)-0.1577(-1.2450)-0.6013*(-2.4467)0.3761*(3.2795)否-0.1033(-0.9357)-0.1750(-1.0521)0.1501*(2.15)-0.0102(-0.07)-0.3757(-1.3585)0.2496*(1

12、.9265)是-0.1033-0,9357-0.0102(-0.0744）-0.0842(-1.1896)-0.0536(-1.2317)0.0343(0.6538)0.0440(0.7094)0.1193(1.5707)-0.5774*(-2.0794)-0.1649(-0.4838)-1.1898*(-3.3295)0.3596*(2.8335)0.1770(1.1513)0.6670*(3.9142)否-0.0868(-0.7939)-0.0042(-0.0309)-0.2338(-1.4498)-0.2200(-1.1835)-0.2828(-1.1555)0.1318*(1.6997

13、)0.1367*(1.7021)0.1812*(1.7602)-0.3644(-1.1495)-0.0780(-0.2119)-0.9797*(-2.4408)0.2408(1.6510)0.1101(0.6622)0.5570*(2.9300)是样本量R2F值银行数1830.2889 6.45*481630.3965 4.23*441830.3631 4.93*481630.4504 3.61*44注：1、括号中的值为双尾检验t值；2、*、*、*分别表示在10%、5%、1%水平上显著；常数项估计值未列示。Stata分析结果表5延付高管薪酬负银行收益波动性的动态边际影响效应变量VNIMVEBT

14、PZSCORE（1）（2）（3）（4）（5）（6）gd2gd3gd4t2011t2012t2013控制变量_cons-0.3190*（-3.2919）-0.3470*（-3.5519）-0.3085*（-3.1328）-0.0395（-0.7166）-0.0710（-1.2558）-0.0913（-1.5777）否0.5088*（15.8033）-0.2790*（-2.8528）*-0.3141（-3.1374）-0.2655*（-2.5311）-0.0599（-0.7353）-0.0777（-0.6378）0.0143（0.0979）是-0.1604（-0.0901）-0.0934（-1.4

15、221）-0.1975*（-2.9829）-0.2294*（-3.4371）-0.0201（-0.5374）-0.0413（-1.0778）-0.0497（-1.2667）否0.3739*（17.1388）-0.0613（-0.9203）-0.1460*（-2.1418）-0.1743*（-2.4414）-0.3800（-0.0608）-0.0608（-0.7332）0.00040.0042是1.09240.09200.6845（1.0620）1.2815*（1.9718）2.3251*（3.5138）0.0678（0.1843）0.1588（0.4208）0.1842（0.4635）否4.4

16、682*20.93910.9272（1.3752）1.5440*（2.2348）2.5599*（3.5301）-0.1410（-0.2513）0.0195（0.0231）0.4175（0.4134）是4.39820.2574样本量1820.23706.63*481740.35314.41*471820.21465.83*481740.33073.99*471770.16584.11*471750.20232.06*47R2F值银行数注：1、括号中的值为双尾检验t值；2、*、*、*分别表示在10%、5%、1%显著水平上显著Stata 分析结果6、 数据分析结果解释（如果数据分析结果与原文有出入，

17、请说明可能的原因）。数据分析结果与原文在计算结果上有细微差别，系数有0.1左右差距，但其显著性并未出现偏差。（一）倾向得分匹配处理研究者由匹配后的处理组及对照组在CAP,LPR,LEV,LDR,LOAN,NPL及ROA水平等方面的差异大幅下降及各匹配变量标准偏差的绝对值均小于10以及均值T检验的相伴概率值得出匹配后处理组和对照组在2009年的可观测变异上不存在从而可判定本文选取的可观测变量合适且匹配方法得当，核匹配估计可靠。由绘制的均值变动趋势图观察到无论是处理组还是对照组的VNIM、VEBTP及ZSCORE均值持续处于递增或是递减趋势，说明2010-2013年样本银行的收益波动性稳步下降。进

18、一步观察两组VNIM、VEBTP及ZSCORE组间均值差的绝对值可以看到VNIM组间均值差的绝对值在2011年显著增大，但2012年和2013年逐渐缩小，而VEBTP和ZSCORE组间均值差的绝对值则呈现先收窄后增大的特征，间接反映了延付高管薪酬对银行VNIM的影响可能具有即时性，而对银行VEBTP和ZSCORE的影响可能具有滞后性。（二）双重差分检验（1）平均处理效应从回归结果来看，式（1）无论是否加入其他控制变量，交互项t*treated的系数均显著为负（因变量为ZSCORE时则显著为正），说明式延付高管薪酬显著降低了银行的收益波动性；式（2）在未加入控制变量时，EBTP系数显著为正，说明

19、样本银行存在显著的、通过LLP进行盈余管理的动机；加入其他控制变量后，交互项t*treated的系数依然显著为正，这与假设2相悖，即延付高管薪酬后银行通过LLP进行盈余管理的动机不降反增。（2） 动态边际影响效应当因变量为VNIM时，treated*t2011、treated*t2012、treated*t2013系数均显著为负，说明2010年延付高管薪酬后银行的净息差波动率在2011年、2012年和2013年均显著下降，且其边际效应表现为先增后减。当因变量为VEBTP时，交互项为负，但只有treated*t2012、treated*t2013显著，说明延付高管薪酬政策对银行总体经营收入波动性

20、的影响表现出滞后性，效果在政策实施后的第二年开始显现，其边际效应呈递增态势。当因变量为ZSCORE时，交互项系数均为正，其系数显著性说明延付高管薪酬对ZSCORE的影响也具有滞后性。总而言之，通过式（4）可以看到三项交互项的系数均为正，从各系数的显著性和大小看，t2013*treated*EBTP系数明显更大于且在1%的水平上显著，说明银行在延付高管薪酬后的第三年有明显更强的盈余管理动机。七、总结和启发 学习本门课程伊始，曾阅读社会科学的理路，当时对科学研究还处于一片迷蒙状态，经由一学期的学习及文献阅读积累后，不似当初什么都不懂，但也仅仅初窥门径。文献的阅读及仿制是夯实基础的重要途径，通过对本

21、篇论文的仿制，深切感受到做科学研究需要：1、深厚的知识积累。尽管本文篇幅短小，但其中设计到的专有名词、研究方法、包括数据分析过程，都值得深入挖掘；2、严谨的逻辑思维。在阅读文献的过程中，研究者严谨的逻辑思维让我受益匪浅。通过对本篇论文的仿制更是体会颇深，对结论的论证必须要步步有所依，而不是想当然，这无不需要我们在日常的学习中多积累、多思考、才能逐渐形成独立的思维体系。八、附录表格表1 2010年实施延付高管薪酬银行的匹配平衡检验结果（2010-2013）可观测变量均值标准偏差标准偏差减少幅度（%）T值检验相伴概率处理组对照组CAPLPRLEVLDRLOANNPLROA配对前配对后配对前配对后配

22、对前配对后配对前配对后配对前配对后配对前配对后配对前配对后14.01714.0172.41532.41537.01137.011363.71163.71152.26252.2621.17531.17531.07671.076712.95413.8762.83962.4186.58436.976676.60863.53751.1552.7592.39361.17660.879081.044823.73.2-37.6-0.218.01.5-16.30.214.4-6.4-49.6-0.152.18.486.799.491.998.755.499.983.91.020. 09-1.09-0.010.

23、650.04-0.440.060.46-0.18-1.36-0.011.550.22Stata分析表2 2010年实施延付高管薪酬银行的匹配平衡检验结果（2010-2012）可观测变量均值标准偏差标准偏差减少幅度（%）T值检验相伴概率处理组对照组CAPLPRLEVLDRLOANNPLROA配对前配对后配对前配对后配对前配对后配对前配对后配对前配对后配对前配对后配对前配对后14.01714.0172.41532.41537.01137.011363.71163.71152.26252.2621.17531.17531.07671.076712.87714.0952.84612.48956.539

24、57.026476.222063.113051.500052.56102.38411.21750.862931.04725.5-1.8-38.9-6.720.1-0.6-16.40.89.9-3.9-50.8-1.857.27.993.182.896.895.260.896.586.10.2670.9630.2590.8360.4600.9860.6560.8510.7480.9180.1670.8560.0920.837Stata分析变量VNIMVEBTPZSCORE（1）（2）（3）（4）（5）（6）t*treatedtLOANGGAPSIZELPRLDRGDPGLEVROE_CONS-0

25、2227*(-2.4467)-0.1425*( -2.4948)0.5007*（14.3975）-0.2703*(-2.8371)-0.0307(-0.1961)-0.0023(-0.9495) 0.0252(1.0075) -0.0172(-0.0895) 0.0587(1.1580) 0.0191*(2.8696) 0.0475(1.1002) -0.0272(-0.6445) 0.0112(1.1318)-1.5671(-0.6669)3.8823(0.9624) -3.7509(-1.4563)6.1880*(3.9474)1.33500.3154 -3.5657(-0.5083)-0

26、.0913(-0.8412) -1.4297(-1.2716) -7.1951(-0.8444) -2.0383(-0.8775) 0.5425*(1.8311) -1.6299(-0.8262) 0.7297(0.3742)-0.3099(-0.6785)99.52600.94780.7098*(2.5876) 0.2531(1.4549)4.5287*42.95460.7384*(2.4781) -0.3166(-0.6458)0.0040(0.5233) -0.0401(-0.5127) 0.7826(1.3032) -0.0283(-0.1785) -0.0057(-0.2732) 0

27、.0609(-0.4515) 0.0690(0.5223) -0.0153(-0.4954)-2.6001(-0.3538)样本量R2银行数1350.2311461310.3286451330.0358461290.1601451320.1722451310.206145表3 延付高管薪酬银行收益波动性的稳健性检验（2010-2012）-平均处理效应注：括号中的值为双尾检验的t值。*、*、*分别表示在0.1、0.05和0.01水平上显著。Stata分析：表4 延付高管薪酬对银行收益波动性的动态边际影响效应（2010-2012年）变量VNIMVEBTPZSCORE(1)(2)(3)(4)(5)(

28、6)t2011*treated-0.211*-0.232*4.4272.7160.4280.444(-2.014)(-2.163)(0.956)(0.569)(1.382)(1.350)t2012*treated-0.235*-0.315*3.328-0.3070.997*1.087*(-2.229)(-2.816)(0.715)(-0.062)(3.207)(3.172)t2011-0.079-0.039-4.542*-3.9980.082-0.273(-1.328)(-0.392)(-1.703)(-0.903)(0.461)(-0.896)t2012-0.139*0.000-3.564-

29、2.4390.154-0.556(-2.307)(0.001)(-1.319)(-0.336)(0.859)(-1.120)LOANG-0.002 -0.092 0.004 (-0.957) (-0.845) (0.558) CAP0.022 -1.537 -0.017 (0.878) (-1.347) (-0.223) SIZE-0.023 -7.382 0.826 (-0.119) (-0.862) (1.401) LPR0.061 -1.965 -0.042 (1.189) (-0.841) (-0.271) LDR0.020* 0.566* -0.011 (2.935) (1.889)

30、 (-0.517) GDPG-1.466-0.095 (-0.734)(-0.711) LEV-0.022 0.907 0.032 (-0.526) (0.458) (0.246) ROE0.011 -0.320 -0.013 (1.096) (-0.698) (-0.424) _CONS0.501*-1.5916.187*98.314.529*-2.418(14.317)(-0.675)(3.925)(0.932)(43.593)(-0.335)样本量135131133129132131R20.23160.33390.03650.16480.20570.2451银行数464546454545

31、注：括号中的值为双尾检验的t值。*、*、*分别表示在0.1、0.05和0.01水平上显著。Stata分析过程表5 延付高管薪酬对银行盈余管理动机影响的稳健性检验变量LLP平均处理效应动态边际效应（1）（2）（3）（4）EBTP-0.001(-0.140)-0.503(-1.186)0.117(0.622)-0.520(-1.192)t0.096(0.893)-0.427(-0.999)t*EBTP0.000(0.164)0.305*(1.851)treated*EBTP0.453(1.327)0.269(0.620)0.272(0.693)0.179(0.410)t*treated-0.226

32、(-0.351)0.089(0.129)t*treated*EBTP0.298(1.022)0.151(0.467)t2011-0.063(-0.684)-0.108(-0.600)0.079(0.603)-0.464(-1.283)t20120.165(1.030)-0.673(-1.356)t2011*EBTP-0.038(-0.620)0.252(1.467)t2012*EBTP-0.048(-0.621)0.392*(2.014)t2011*treated-0.633(-0.910)-0.415(-0.554)t2012*treated0.693(0.755)1.173(1.238)t

33、2011*treated*EBTP0.503(1.587)0.385(1.105)t2012*treated*EBTP-0.094(-0.228)-0.332(-0.767)RP20.517(0.541)0.537(0.560)SIGN0.179(0.757)0.221(0.880)LCO-0.161(-0.879)-0.174(-0.946)NPL0.007(0.099)-0.002(-0.025)CHNPL0.000(-0.181)0.000(0.016)LOAN-0.047*(-1.974)-0.049*(-2.049)LOANG0.019*(2.722)0.019*(2.667)GDP

34、G0.074(0.826)0.053(0.569)_CONS0.432(1.655)6.722(1.554)-2.488(-0.524)7.148(1.631)样本量136116136116R20.22060.37950.24690.4134银行数46444644Stata分析过程：表6 2010年实施延付高管薪酬银行的匹配平衡检验结果（2010-2011）可观测变量均值标准偏差标准偏差减少幅度（%）T值检验相伴概率处理组对照组CAP配对前14.017012.938024.10.2800配对后14.017013.64808.365.80.8170LPR配对前2.41532.7674-32.90

35、.3350配对后2.41532.5935-16.649.40.6030LEV配对前7.01136.531619.50.4840配对后7.01136.82017.860.10.8220LDR配对前63.711074.3750-15.10.6810配对后63.711063.25600.695.70.8810LOAN配对前52.262051.135014.90.6250配对后52.262052.5140-3.377.60.9270NPL配对前1.17532.2375-47.80.1920配对后1.17531.2330-2.694.60.7940ROA配对前1.07670.845964.50.0540配对后1.07671.030812.880.10.6650注：括号中的值为双尾检验的t值。*、*、*分别表示在0.1、0.05和0.01水平上显著。Stata分析：表7 延付高管薪酬影响银行收益波动性的稳健性检验（2010-2011年）变量VNIMVEBTPZSCORE(1)(2