第4章公司理财

1、第四章，风险投资管理，风险投资的发生和发展，了解风险投资的科学内涵和基本流程，了解风险投资的运营机制和风险管理知识学会风险投资业务计划和投资协议的制定，第一节风险投资概要，一，风险投资的概念，特征和作用，(一)风险投资的概念风险(二)风险投资的特点，风险投资的对象主要是非上市的高科技中小企业风险投资是长期流动性差的投资风险投资，是高风险投资风险投资，是资本投资风险投资，组合投资风险投资是专业投资；(三) 风险投资的作用风险投资是促进技术创新，能增强国际竞争力风险投资的经济增长风险投资是促进高技术企业发展的催化剂，二、风险投资的主体、投资者、风险投资公司、中介和风险企业，二、风险投资的主体，(一

2、)投资者投资者为风险投资公司提供风险资本美国的风险资本主要来自养老基金、企业、金融机构、各种捐赠基金、富裕家庭和个人、外国投资者等。 他们在风险投资业的份额如图4-1所示。 二、风险投资主体；(二)风险投资公司风险投资公司是整个风险投资流程的核心，也是风险投资与其他公司融资类别区别的重要因素。 其他与风险投资公司相关的概念包括风险投资者、有限合作公司、风险投资基金等。 (3)风险企业的风险企业是风险投资的投资对象。 根据风险企业获得资本时的发展阶段，可分为不同的类别：种子企业(seed )创业型企业(development )杠杆收购和管理收购(LBO/MBO )、三、风险投资的基本流程、第二

3、节风险投资的发展、一、美国风险投资根据发展速度和规模，美国风险企业和风险投资业可分为三个阶段：(20世纪初的1969年) (19701977年) (1978年为止)、二、中国风险投资的发展、(一)中国风险投资的发展历史， 中国风险投资业的起源可以追溯到1984年的1985年到1997年，风险投资进展非常慢的是1995年现在风险投资进入了发展的“高速道路”，(2)新风险投资和中国风险投资的发展国际新风险投资是一种全新的投资理念，中国风险投资新风险投资和传统风险投资的区别新风险投资的运营方式新风险投资是如何为企业提供发展机会的中国企业选择的，三是风险投资发展的环境因素，风险投资的外部环境是广泛的概

4、念，指风险投资快速增长的各种条件的集合。 这些条件通常是：四、包括风险投资工具创新、麦则恩投资在内的麦则恩投资(夹层投资)往往是短期的桥梁式投资，采用贷款方式，具有一定的可转换证券和预约票等资本性质。 原则上，麦则恩投资属于权益资本连接。 麦则恩投资(夹层financing )又称半楼层投资，是中期风险投资。 投资目标一般进入发展的扩大阶段，为了增加人员、扩大生产需要资金，这个时候可能还没有得到利益。 这种风险投资的风险界介于传统银行贷款和纯风险投资之间。 麦则恩投资源于私人资本市场的发展，是传统风险投资的发展和扩大。 20世纪80年代以来，麦则恩投资一直受到投资者的重视和喜爱。 从投资者的角

5、度来看，投资对象必须具备：1)能干且有经验的管理层；2 )强而稳定的现金流持续；3 )低技术风险；4 )优秀的市场地位；5 )低资本需求。从筹资者的角度来看，麦则恩投资通常用于以下情况：1)银利不希望向企业贷款更多2)IPO市场的现状、公司的业绩、营业前景、公开上市融资至少暂时无法实现3 )风险资本市场使该企业迅速成长4 )该公司相信本公司资产在今后几年内会迅速增加附加价值。 在这种条件下，企业可以以麦则恩投资方式进行融资，从而完成迁移和转换，直至实现和证明自己的市场价值。 这样，将来可以以更高的价格出售自己的股票，现在，灵活的迈克尔斯投资可以根据投资对象的财务状况和特殊要求灵活地进行裁断和调

6、整，而不是低估自己的资产。 可以很好地平衡资金供求双方的利益关系。 双方能灵活协商的问题是：1)分期付款的日程；2 )资本稀释比例；3 )利率；4 )公司未来价值等低成本对融资者来说，麦则恩投资比传统资本投资资金成本低。 其主要消费是资本稀释，但稀释程度通常不到传统资本投资稀释程度的一半。 另外，与上市融资相比，上市融资的交易费用较低，上市融资的交易费用通常超过了筹措资金的10%，而麦则恩融资却不太高。 另外，麦则恩融资是一种债务融资，支付的不是红利而是租赁费，可以支付税金。 典型的麦则恩投资对融资者来说是无担保的长期债务，该债务具有投资者对融资者的权利保留权和向普通股的转换权。 这笔债务分五

7、到七年偿还，黄金利率为13%。 5-7年末，投资者收回了所有货款(本金和利息)。 一般来说，麦则恩投资利率越低，权益保留权越多。 投资的目标收益率平均为200%。 投资领域：新能源、新材料领域投资传统能源、矿业领域投资高新技术领域投资生物医药、基因研究领域投资传统行业、新型造纸技术领域投资多媒体、动画领域、第三节风险投资的运营机制、第一、风险投资的设立机制、风险投资包括风险资本和高科技、企业管理等要解决的第一个问题是如何设立风险投资机构和风险投资基金帮助高技术成果的有效转换。 这个问题是如何建立有效的激励和约束机制。 实务界的研究认为，“委托和委托”关系下的激励和制约机制包括三方面的措施。 二

8、、风险投资决策机制，(一)项目筛选1 .产业领域不同的风险投资基金把重点放在不同的产业领域，不同国家之间差异很大。 一般规则是基金经理根据自己知道的行业和经理成员的知识和实践经验的结构情况来决定投资的项目。 2、项目干预时期企业按其生命周期分为种子期、创业期、成长期和成熟期4个阶段，种子期投资风险大，但资金需求量少的创业和长期风险明显，资金需求大的成熟期在企业上市的准备阶段(二)项目评价项目的评价过程与基本公认的程序形成了相应的评价指标体系。 典型的风险投资项目评价包括创业者、市场、技术和管理四个方面。 二、风险投资决策机制；(三)项目决策纽约大学企业研究中心对100家专业风险投资公司进行了调

9、查，考察了影响风险投资决策的主要因素，并以频率数值表示了其相对影响程度。 问卷中记载的24个要因中，前10位的要因如表42所示，表中的度数表示调查公司排列该问题的次数。三、风险投资的风险管理机制，(一)风险源西方风险投资者表示，风险投资的运营原则通过降低各种潜在风险获得最大资本收益。 风险投资的主要风险有：技术风险市场风险管理风险，(二)风险管理风险管理的主要步骤：四，通过风险投资退出机制，风险企业在一定程度上增长后，风险投资者尽可能将出资企业公开上市给某证券市场。 进入公开市场的企业可以公开发行一般股票。 这是“首次公开发行股票”或ipo(initiallpublicofficing )。

10、四、风险投资退出机制、风险企业收购有两种形式：一般收购和收购/租赁市场。 一般购买，主要是指其他非上市公司通过购买风险资本股票实现的企业收购。 买壳上市，是指非上市风险企业通过收购某上市“壳公司”一定比例的股票，以绝对或相对所有权达成上市融资的目的。 四、风险投资退出机制可分为企业销售和商业销售两种情况。 商业销售是指将整个风险企业销售给其他企业(主要是竞争对手)。 二次销售也称为二次收购，一家风险企业把所有风险企业的股票转让给另一家风险企业。 四、风险投资退出机制、风险企业回购可分为管理层购买和员工收购(EBO )。 管理层购买，即风险企业的原企业家或管理层以融资方式回购风险投资公司的股票。

11、 员工收购是指风险企业大多数员工集体收购并持有风险投资主体持有的股票。 四、风险投资退出机制，国际资本市场是资金容量巨大、多阶段、多功能的市场，风险资本退出方式有多种选择：在海外证券市场上市(主要是创业板市场)，二次销售给海外风险投资公司，与海外大型企业合并，美国本土以外的外国企业则是股票库存证明书ADR和g 四、风险投资退出机制，如果风险投资机构或股东有实力，则可以在其投资组合中选择一、两个风险企业(项目)，长期持有该企业的股票，保证该组合稳定增长的现金流入。 四、风险投资退出机制，风险投资公司实力弱，如果快速成长，可以申请科研成果专利，从专利转让费中回收投资。 四、风险投资退出机制在风险投

12、资不成功、企业经营状况恶化、发展前景危险的情况下，风险投资者决定清算。 企业清算不仅用法律手段终止债权债务关系，还可能收回部分投资本金。 四、风险投资退出机制除上述方法外，安排可转换债券和要求登记权也是保障风险投资者风险资本安全的方式。 安排可转换债券时，如果被投资企业的期望不好，被投资企业将通过给予风险投资者不将那手持债券转换成被投资企业的普通股的选择来减少损失。 第四节风险管理、第一、风险形式和类型、风险企业面临的风险主要是：投资某个项目，由于各种原因该项目未能产生收益而造成的损失投资项目产生了收益，但收益比预期的财务等原因，导致投资这些风险分为以下类型：2、风险管理原则和程序。 (1)风

13、险管理原则，(2)风险管理流程，3，风险分析，风险测量和风险管理评价，(1)风险分析是进行风险管理的前提和基础，其主要内容有4个：3，风险分析，风险测量和风险管理评价(2) 风险测量1主观风险测量法主观风险测量法主要依赖风险投资者的个人经验和主观判断，具有简便、能发现特殊风险、测量结果机密性高的优点。 主观测定法分为传统主观测定法和现行主观测定法。 传统的主观测量方法主要是现代的主观分析方法和传统的主观分析方法原则上完全一致，但在一些技术处理问题上彼此有差异。 “a评分”法是典型的现代主观风险判定法。 经理观察法资产负债表透视法企业股票追踪法事件推定法，三，风险分析，风险测量和风险管理评价，二客观风险测量法是以反映企业经营活动的实际数据为分析基础的风险测量法。 传统的客观风险度量法也称为财务比率分析法，因为该方法所依赖的所有数据都来自风险企业的财务帐户，所以该方法使用的分析比率也是财务报告中常用的9个比率：资本结构比率流动比率库存周转率、周转率、收益率、资产周转率、酸性试验比率、利润率、边际率、负债比率，