第三章-国债ppt.ppt

1、第三章 国债,本章主要讲授内容,国债概述 国债功能与限度 国债制度,案例导入：10年买国债20万,据介绍，夏老原在我市一纺织厂上班，1997年，因为年纪偏大，在工厂缺乏竞争力，于是以5万多元“买断”近20年的工龄，然后回家经营起了小生意。通过努力，也挣了一些钱，累计在三四十万左右。 由于子女目前生活状况良好，有的是公务员，有的还在银行工作，收入都不错，夏老不需要为子女的生活操心。同样，夏老自己有一笔不小的存款，他也不想让子女负担，于是，他决定自己投资。 “10年前，我不懂什么叫 股票，当时好像也没有目前红火的基金，自己总想安安全全地获得比银行存款稍高的收益，于是，手头只要有多余的闲钱，就买国债

2、，不管是记账式还是凭证式，什么国债都买，这10年来，累计买国债超过20万元。”夏老说道仍会继续买国债,虽然近年来夏老经常听到别人说，有的人买基金翻了番，有的人炒股票翻了倍，但他毫不心动，仍然一如既往买国债，“ 不过，夏老的“国债情结”遭到子女的反对，尤其是在银行的女儿，她屡屡告诉夏老，在国家将利息税从20降低到5时，不少国债的收益甚至已经低于银行同期储蓄，况且，购买基金或者银行理财产品等，不仅收益高，而且资金流动性也强。 夏老也有自己的看法，他说，2001年时，自己尝试过买基金，结果不仅没有收益，而且本金也亏掉一些，“购买国债的收益不高，但没有一次失手。”因此，夏老不为儿女所动，仍坚持继续买国

3、债。,思考：,1、什么是国债？国债对经济有什么重要的影响？ 2、国债投资相比于其他金融投资品种具有哪些优势呢？,第一节 国债概述,一、国债的含义与特征,(一) 国债含义 国债，一国中央政府为了筹集财政资金而举借的债。 涵义: 第一，国债是一个特殊的财政范畴 第二，国债是一个特殊的债务范畴 第三，国债是政府的一个重要宏观调控手段,1.收益性：有偿的资金使用形式 2.自愿性：非强制性 3.灵活性：政府决定发行与否和发行多少 4.安全性：政府担保 “金边债券”,二、国债特征,1.按举债期限不同，可分为短期、中期和长期国债 2.按举债的地域不同，可分为国家内债和国家外债。 3. 按举债的形式不同，可分

4、为凭证式国债、无记名国债、记账式国债和电子式国债四种,三、国债的分类,4.按举债的性质不同，可分为强制国债与自由国债。 5.按债务资金的用途，可分赤字国债、建设国债和特种国债 6.按流通与否，可分为可流通国债与不可,当前我国国债的种类: 无记名国债 记帐式国债 凭证式国债 储蓄国债(电子式国债) 特种定向国债 专项国债 特别国债,（1）无记名式国债(又称实物券或国库券) 是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，不允许挂失，但可以上市流通。此债券1999年停止发行。 （2）储蓄国债 -是政府面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄资金为目的，满足长期储蓄性投资需求的不可流通记名国债。储蓄国债是我

5、国目前国债的主要形式。 储蓄国债品种包括凭证式国债和电子式储蓄国债两种,1、凭证式国债 是通过部分商业银行和邮政储蓄柜台，采用填制“国库券收款凭证”的方式，以百元为起点整数发售，投资者可凭本人身份证到凭证式国债各承销网点购买，付息方式为到期一次还本付息的国债。是一种储蓄性国债。 凭证式国债特点：凭证式国债购买方便，变现灵活，利率优惠，收益稳定，安全无风险，面向城乡居民个人和各类投资者发行，是我国重要的国债品种。,2、电子式储蓄国债-储蓄国债（电子式）是2006年推出的国债新品种。 是我国财政部面向境内中国公民储蓄类资金发行的，以电子方式记录债权的不可流通人民币债券。付息方式为按年支付利息，返还

6、的利息直接转入投资者资金账户并按相应银行存款活期利率计付利息。电子式储蓄国债提前兑取有持有最低期限限制，而且也将被扣除部分利息并按兑取本金一定比例收取手续费。,（3）记账式国债 -以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，可以记名、挂失，也可上市转让。 记账式国债的特点是：可以记名、挂失，以无券形式发行可以防止证券的遗失、被窃与伪造，安全性好；可上市转让，流通性好；期限有长有短，但更适合短期国债的发行；通过交易所电脑网络发行，可以降低证券的发行成本；上市后价格随行就市，具有一定的风险。 记账式国债的购买：投资者购买记账式国债应事先在证券交易所开立证券账户，然后携带身份证、证券账户

7、卡和券商指定的银行存折到代理记账式国债销售的证券营业部填写预约认购单并开立保证金账户，转入认购资金后即可购买。,（4）特种定向债券：为筹集国家建设资金，加强社会保险基金的投资管理，经国务院批准，由财政部采取主要向养老保险基金、待业保险基金（简称：“两金”）及其它社会保险基金定向募集的债券，称为“特种定向债券”，简称“定向债券”。 （5）特别国债：经第八届全国人大常委会第次会议审议批准，财政部于年月向四大国有独资商业银行发行了亿元长期特别国债，所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金。 （6）专项国债：经九届全国人大常委会第四次会议审议通 过，财政部于年月面向中国工商银行、中国农业银 行、

8、中国银行和中国建设银行等家国有商业银行发行了 亿、年利率的年期附息国债，专项用于国民经济和社会发展急需的基础设施投入。,国债发行的时间是从3月份开始，一直截止到11月份，一般都在每个月的10号左右发行凭证式国债，在次月的10号左右发行电子式国债。关于每期国债的利率，一般都是要在发行前的公告中才会公布出来，国债发布的公告时间是在每个月的月初，从以往经验来看的话，一般情况下三年期的国债利率是在4%左右，五年期的国债利率为4.4%左右。并且国债付息的方式也是各有不同的，需要以公告为准。,案例：国债为何招抢购？,上海：300亿国债发售 市场热情远超预期 分析：,怎样购买国债？国债和银行存款相比有何优势

9、？,1、安全性更高。在以前国家是不允许银行破产的，不过去年存款保险制度的出台，释放出银行也可能倒闭的信号，所以银行存款也不是百分之百安全。虽说如果银行真的倒闭可以最高赔付50万，但是50万以上的存款呢？相比之下，国债的发行主体是国家，说白了，就是国家给你打的借条，因此它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。 2、国债的利息大于定存。受到央行连续降息影响，今年国债利率与去年上半年相比有所下调，不过与银行存款利率相比，仍有一定的优势。,3、提前支取损失小。我们知道银行定存是可以提前支取的，但是如果提前支取，利息是按照活期算的，哪怕提前一天也不行。但是国债就不同了，提前支取会按持有时间分档付

10、息，虽然要支付1%的手续费，但总比按照活期利率划算，尤其是在目前活期利率只有0.3%的情况下。 不过，国债作为长期投资，一般不建议提前兑取。在持有6个月之内，建议不要提前兑取，因为持有6个月之内提前兑取不但没有利息收益，还要扣取手续费,你会选择哪一种呢？,假如你现在手上有10万元钱，你会选择哪一种理财方式呢？ 1、银行1年定期: 1.95% 2、银行2年定期： 2.7% 3、银行3年定期： 3.575% 4、5年期国债： 4.5% 5、5年期保险产品 5.5%,国债适合什么样的人购买?,从以上特点来看，如果你看重产品的安全性，不追求高收益，并且对流动性要求不高，也就是三五年内用不到这笔钱，那么

11、你比较适合购买国债。生活中最典型的要数老年人，资金安全通常被他们排在首位，很多人退休后有一定的积蓄，每个月的退休金足以满足日常所需，而且他们对新鲜事物的接受程度较低，对银行以外的理财产品信任度不高，因此购买国债再适合不过了。所以，每次国债发行的时候，我们总能看到银行网点门口有一大群大爷大妈在排队。 不过对于年轻人来说，最好不要购买国债，原因主要有以下四点：,一是年轻人没有那么多的闲余时间。国债主要有两种，一种是电子式国债，一种是凭证式国债，本次发行的是凭证式国债，只能在银行柜台购买，而且发售当天是工作日，年轻人一般都需要上班，没有闲余的时间大清早跑去银行门口排好几个小时的队。 二是年轻人生活稳

12、定性差，对资金的流动性高。年轻人处于事业初始期或上升期，生活欠缺稳定，这个时期正是花钱的时候，比如结婚、买房、买车、生子等等，样样花钱都不少，好不容易攒了一笔钱但很快就花出去了，资金的流动性对于年轻人特别重要，所以把钱拿去购买3年期或5年期的国债并不现实。,三是购买国债容易让人安于现状。老年人购买国债有很多是因为他们接受新鲜事物的能力在逐渐降低，但对于年轻人来说正处于不安分的年纪，有大把的时间和精力去丰富自己的理财知识、接触更多的理财产品，如果一开始就去购买安稳型的国债，则会削弱自己的理财能力，让自己太早安于现状。 四是国债的收益不足以抵抗通胀率。今年一季度，我国CPI同比增幅只有2%左右，虽

13、然目前国债的利率要高于CPI，表面上看可以达到抗通胀的效果，但实际上我们了解的只是名义上的通胀率，涵盖的商品价格很有限，实际的通胀率已经远远不止于2%，国债的收益率是不足以抵抗通胀率的。为了达到财富保值、增值的目的，年轻人应该尝试资产配置，提升自己的理财收益水平。,第二节 国债功能与限度,(一)弥补财政赤字 是国债最基本功能。 (二)筹集建设资金 是国债最主要功能。 (三)调控宏观经济运行,一、国债功能,国债负担 1)债务人负担。政府借债是有偿的，到期要还本付息，尽管政府借债时获得了经济收益，但偿债却体现为一种支出，借债的过程也就是国债负担的形成过程，所以，政府借债要考虑偿还能力，只能量力而行

14、。 2) 债权人负担。国债作为认购者收入使用权的让渡，这种让渡虽是暂时的，但对他的经济行为会产生一定的影响，所以国债发行必须考虑认购人的实际负担能力。,二、国债限度,3)纳税人负担。不论国债资金的使用方向如何，效益高低，还债的收入来源最终还是税收，也就是当政府以新债换旧债的方式难以继续时，最终是以税收来还本付息。马克思所说的国债是一种延期的税收，就是指国债与税收的这种关系。 4)代际负担。由于有些国债的偿还期较长，连年以新债还旧债并不断扩大债务规模，就会形成这一代人借的债转化为下一代甚至几代人负担的问题。,二、评价国债规模的指标体系 1. 财政承债能力指标 （1）国债依存度 -是指当年国债发行

15、量占该年财政支出的比重，反映了财政支出对国债的依赖程度。 公式:国债依存度=（国债发行额/当年中央财政支出)*100% 国际上关于中央财政对国债依存度的警戒线是1520%，,债务依赖程度： 债务收入在全部财政支出中的比重,（2）国债偿债率 -是指当年国债还本付息额与财政收入的比例关系，反映了国债发行规模与财政收入是否相适应。 公式： 国债偿债率=（当年还本付息支出额当年财政收入总额）100%。 这一指标越高，表明以前所发国债对财政形成的压力越大，反之则越小。 国际警戒线: 8%-10% 19942002年我国国债偿债率分别为：6.65%、12.56%、17.09%、21.04%、22.74%、

16、15 66%、11.59%、11.74%和13.05%.可见我国的国债偿债率已经超过了公认的安全线。,2. 社会应债能力指标 国债负担率 -指某一时期国债余额占同期国民生产总值的比重。公式为： 国债负担率=(当年国债发行余额/ 当年国内生产总值)100% 一般认为这一比率应小于20% 2009年我国国债余额为60237.68亿元，国内生产总值为340902.98亿元，国债负担率为17.67%,分析,某国2005年发行国债7940亿元，当年到期还本付息2800亿元，当年的财政收入额和财政支出额分别为20048亿元、23480亿元，试用债务依存度和国债尝债率指标分析该国的尝债能力。,债务依存=79

17、4023480100%=33.82% 国债偿债率=280020048=13.97% 该国的债务依存度较高，国债偿债率高于国际公认的安全线8%-10%，尝债能力比较弱。,（3）衡量认购人的应债能力指标,1.存款度：存款越多，认购能力越强 2.收益率： 国债收益率=国债收益总额/投入本金总额*100% 例：张先生买了2年期凭证式国债500份，平价发行，到期年利率为2.25%，到期一次还本付息，若张先生持有该国债到最后期日，他的收益率是多少？,第三节 国债制度,国债活动的过程,一、国债的发行,1、国债发行的原则 经济原则：发行规模、发行结构、发行成本 适度原则：与国民经济的承受能力和政府的偿还能力相

18、适应 便利原则：发行的种类、时间、方式、认购手续等,2、国债利息率的确定,金融市场利息率 政府信用 社会资金供应状况 国债期限 国债的付息方式,3、发行价格 (1)平价发行-是指与国债票面金额相等的发行价格 政府债券按照票面值出售，必须有两个前提条件： 一是市场利率要与国债发行利率大体一致。如市场利率高于国债利率，按票面值出售便无法找到认购者或承购者；市场利率低于国债利率，按票面值出售，财政将遭受不应有的损失。 二是政府的信用必须良好。惟有在政府信用良好的条件下，人们才会乐于按票面值认购，国债发行任务的完成才能有足够的保障。,(2)溢价发行-就是政府债券以超过票面值的价格出售，即认购者按高于票

19、面值的价格支付购金，政府按这一增价取得收入，到期则按票面值还本。 政府债券能按高于票面值的价格出售，在什么情况下才能办到？ 一是国债利息率高于市场利息率以致认购者有利可图。 二是国债利率原与市场利率大体相当，但当债券出售时，市场利率出现下降，以致政府有可能提高债券出售价格。,(3)折价发行-就是政府债券以低于票面值的价格出售，即认购者按低于票面值的价格支付购金，政府按这一折价取得收入，到期仍按票面值还本。 债券的发行价格低于票面值，其原因是什么？ 压低发行价格比提高国债的利息率，更能掩盖财政拮据的实际情况，不致引起市场利息率随之上升而影响经济的正常发展；在发行任务较重的情况下，为了鼓励投资者踊

20、跃认购而用减价的方式给予额外利益，是更重要的原因。,思考题：上述三种发行价格，从政府财政的角度看，哪一种发行可以说是最为有利的？,国债的溢价发行虽可在发行价格上为政府带来一些价差收入，但因溢价只有在国债利率高于市场利率的情况下才能办到，财政也要因此承受高利支出，而且由于其收入不规则，也不利于财政收支的计划管理。实际上，平价发行时最好的,(二)国债的发行方式 1、固定收益出售法 -这是一种在金融市场上按预先确定的发行条件发行国债的方式。 特点：是认购期限较短，发行条件固定，发行机构不限 主要适用：可转让的中长期债券的发行。 优缺点： 在金融市场利率稳定的条件下，采用这种方式是比较有利的。政府既可

21、据此预测市场容量，确定国债的收益条件和发行数量，也可灵活选择有利的推销时间。 在金融市场利率易变或不稳定的条件下，采用这种方式就会遇到一定困难，主要是政府不易把握金融市场行情并据此确定国债的收益条件及发行数量；即使勉强确定，也会因金融市场行情在国债推销时间发生变动而与市场需求不相适应，难以保证预定国债发行任务的完成。,代销 -由财政部门委托银行、证券公司等金融机构代销国债，财政部按代销额的一定比例，付给金融机构手续费，未售完部分退还财政部，中介机构不承担发行风险。 协议包销 -由专门的国债承销机构组成承销团，按一定发行条件与财政部门协商谈判，签订承购包销合同，负债销售全部国债，并按一定比例提取

22、手续费，销售不完部分承销团分摊。,2、公募拍卖方式（亦称竞价投标方式）。 -这是一种在金融市场上通过公开招标发行国债的方式。 主要特点：发行条件通过投标决定，拍卖过程由财政部门或中央银行负责组织，即以它们为发行机构。 具体的拍卖方法是多种多样：包括价格拍卖、收益拍卖等。 主要适用：中短期政府债券，特别是国库券的发行。 这种发行方式的同时，常常要附加某些限制性条件。其中主要是规定最低标价(出售价格)和最高标价(国债利率)，低于最低标价或高于最高标价的投标，发行机构不予接受。,3、连续经销方式（“随买”方式) -发行机构(包括经纪人)受托在金融市场上设专门柜台经销，这是一种较为灵活的发行方式。 特

23、点：是经销期限不定，发行条件也不定，即不预先规定债券的出售价格，而由财政部或其代销机构根据推销中的市场行情相机确定，且可随时进行调整，主要通过金融机构和中央银行以及证券经纪人经销。 主要适用：不可转让债券，特别是对居民家庭发行的储蓄债券。 优点：是可灵活确定国债的发行条件及发行时间，从而确保国债发行任务的完成。 缺点：与工商企业争投资，产生挤出效应。,4、承受发行法（又叫直接推销方式) -它是一种由财政部门直接与认购者举行一对一谈判出售国债的发行方式。 主要特点：是发行机构只限于政府财政部门，而不通过任何中介或代理机构；认购者主要限于机构投资者。其中主要是商业银行、储蓄银行、保险公司、各种养老

24、基金和政府信托基金等；发行条件通过直接谈判确定。 主要适用：某些特殊类型的政府债券的推销。 优点：是可以充分挖掘各方面的社会资金。,（一）国债利息偿还 1、不付息-持有者通过市场差价获利。 适用于：可转让短期债券。 2、一次性付息-将债券应付利息同偿还本金结合起来，在债券到期时一次支付。 适用于：期限较短或超过一定期限后随时可以兑现的债券。 3、分次付息-即将债券应付利息，在债券存在期限内分作几次(如每一年或半年)支付，一般附有息票，债券持有者可按期剪下息票兑付息款。故亦称“剪息票”的方式 适用于：期限较长或在持有期限内不准兑现的债券。,二、国债偿还,（二）国债的偿还资金来源 预算列支-政府将

25、每年的国债偿还数额作为财政支出的一个项目列入当年支出预算，由正常的财政收入保证国债的偿还。 优点：资金来源方便。 缺点：可能冲击预算支出。 课税财源-增加特定税收偿还国债。 预算盈余-动用财政盈余。在预算执行结果有盈余时，动用这种盈余来偿付当年到期国债的本息。,设立偿债基金-政府预算设置专项基金用于偿还国债，每年从财政收入中拨付专款设立基金，专门用于偿还国债。 优点：为偿债提供了一个稳定的资金来源。使偿债带有计划性和节奏性。 缺点：操作程序复杂。 发行新债-政府通过发行新债券，作为还旧债的资金来源。实质是债务期限的延长 优点：延缓偿债负担 缺点：没有真正减轻债务。,（三）国债偿还的方法,1.比例偿还法 政府按国债数额，分期按比例偿还，这种方法是政府直接向国债持有者偿还，不通过市场，所以又称为“直接偿还法”。 比例偿还法包括平均比例偿还，逐年递增比例偿还，逐年递减比例偿还等具体的做法。,1.比例偿还法,优点是有利于政府安排偿债基金，使国债的偿还有稳定的资金来源，而且这种偿还方法能够遵守信用契约。 缺点是预先确定偿还期限和比例，政府机动性较小，在财政困难时缺乏灵活性，容易使政府财政陷入被动。,2.轮次偿还法,政府按照债券号码的一定顺序分次偿还的方法，通常是在政府发行国债时即规定各种号码国债的偿还期限，供认购者自由选择。 优点是可灵活