招商证券2012最新中国煤炭行业分析

1、煤炭行业分析(二）分析篇,招商证券研究发展中心 卢平、张顺、王培培、陈超 二零一二年七月,煤炭行业分析（二）分析篇,目录 煤炭供给分析 煤炭需求分析 煤炭价格分析 上市公司分析,煤炭供给分析：产业集中度低,中国煤炭产业前四家和前八家产业集中度只有25%和32%。美国为43%和60%。 贝恩市场结构理论：4家企业产业集中度低于30%，或8家企业集中度低于40%的为竞争型市场结构。我国煤炭市场处于过度、无序、不规范的竞争状态。,煤炭供给分析：安全生产形势严峻,我国的煤炭百万吨死亡率依然是世界平均水平的2倍以上，是美国的100倍。,煤炭供给分析：煤炭生产成本不完全,影响煤炭供给的政策,提高资源税费

2、征收采矿权 暂停资源勘探，至13年底 关闭中小煤矿 建设十三个大型煤炭基地 整合为主，新建为辅，组建亿吨级煤炭企业 成本完全化，改变供给曲线 价格市场化改革推动煤炭价格上涨,影响煤炭供给的政策 提高资源税费,各煤种相继调高至2.5-4元，07年2月炼焦煤资源税从3.2元提高到8元。,影响煤炭供给的政策 征收采矿权,采矿权从无偿划拨到国家定价。,根据目前吨煤净利测算采矿权价款,按照吨煤净利30年贴现 按照资源储量计算的采矿权，假设资源储量/煤炭产量=2,影响煤炭供给的政策 关闭中小煤矿,第一阶段：（05年7月06年6月），已关闭煤矿5931个，关闭产能为1.1亿吨。 第二阶段：（06年7月07年

3、6月），计划关闭煤矿2652个，预计关闭产能0.53亿吨， 第三阶段：（07年7月08年6月） ，计划关闭煤矿2209个，预计关闭产能0.44亿吨。,影响煤炭供给的政策 建设十三个大型煤炭基地,“十一五”期间，全国新开工大中型煤矿主要分布在大型煤炭基地内，重点建设10个千万吨级现代化露天煤矿和10个千万吨级安全高效矿井。 2010年，大型煤炭基地产量达到22.4亿吨。,影响煤炭供给的政策 建设十三个大型煤炭基地,煤炭基地建设以自然资源为基础，13个煤炭基地储量占全国70,影响煤炭供给的政策 整合为主，新建为辅，组建亿吨级煤炭企业,10个亿吨级和10个5000万吨级大型煤炭企业集团,影响煤炭供给

4、的政策 成本完全化，改变供给曲线,影响煤炭供给的政策 价格市场化改革推动煤炭价格上涨,煤炭供给分析,煤炭产能释放压力大,Page 17,万亿在建规模，14亿吨产能亟待释放。 煤炭开发重心进一步西移。 煤炭产能释放远超规划的天花板数。,万亿在建规模，14亿吨产能亟待释放,Page 18,从金额上看，2010年底，煤炭行业在建总规模1万亿元。 从产能上看，2010年，煤炭行业建设规模18亿吨，扣除当年投产3.9亿吨，尚有14亿吨在建规模将在未来几年逐步投产。,图：煤炭行业固定资产投资较大,图：煤炭行业年度新增产能较多,Page 19,煤炭开发重心进一步西移,Page 20,我国未来煤炭产量主要来自

5、三西地区（山西、陕西、内蒙古）。预计到2015年，三西地区煤炭产量将达到32亿吨，占全国煤炭产量的66%。 山西煤炭产能释放至14亿吨，年度复合增速13.7%。整合矿井尚有约5亿吨产能需要逐年释放；山西在建矿井规模18450万吨；山西省未来产能释放较多，13年压力最大。,图：山西煤炭产量增长预测,内蒙煤炭产能释放至12亿吨，年度复合增速9%。 陕西煤炭产量释放至6亿吨，年度复合增速11%。,Page 21,煤炭产能释放远超规划的天花板数,Page 22,十二五规划欲设置煤炭产量天花板，2015年煤炭产量天花板为38亿吨。我们测算的数据比天花板数据高出11亿吨，煤炭行业未来产能释放压力较大。我们

6、预计： 2011-2015年，九个主要煤炭省份的煤炭产量分别为30.5亿吨、33.3亿吨、37.1亿吨、40.2亿吨、42.7亿吨。同比分别增长13.8%、9.3%、11.4%、8.3%和6.3%。五年年度复合增速9.8%。 2011-2015年，全国煤炭产量分别为37.6亿吨、40.2亿吨、43.9亿吨、46.7亿吨、49.1亿吨。同比分别增长10.3%、7%、8.9%、6.5%和5%。五年年度复合增速7.5%。 煤炭产量增量主要来自“三西”。山西、内蒙和陕西未来5年增量分别为6.7亿吨、4.2亿吨和2.4亿吨。较2010年分别增长90%、54%和67%。,煤炭产量预测,煤炭行业分析（二）分

7、析篇,目录 煤炭供给分析 煤炭需求分析 煤炭价格分析 上市公司分析,煤炭需求分析,电力、钢铁、建材、化工是煤炭需求的四大行业 节能降耗对煤炭行业的影响 下游盈利能力煤炭对价格的影响,煤炭需求分析,火电、钢铁、建材和化工四大行业耗煤占全国煤炭消费量的比重80%。,煤炭需求分析 电煤需求分析,由于新投产的机组装机容量较大，机组性能较好，单位煤耗较低，发供电标准煤耗一直处于下降中，近几年基本上以5克标准煤/千瓦时的速率下降。短期极限煤耗大约312克/千瓦时,煤炭需求分析 电煤需求分析,热电用煤占我国煤炭需求量的50%，是用煤的最大行业。,煤炭需求分析 钢铁行业需求分析,钢铁消耗煤炭占全国煤炭消费量的

8、比例大致为12%左右。 炼焦煤大致占该行业煤炭消耗量的70%，其次动力煤的消耗量占比大致为30%。,煤炭需求分析 建材行业需求分析,煤炭需求分析 化工行业煤耗需求,煤炭需求分析 煤炭进出口,国家从2004年开始调整进出口政策，煤炭出口退税率从13%开始下调。 2006年9月15日，煤炭出口退税率调整为零。 2006年11月1日起，对煤炭出口加征5%的出口关税。 在进口政策方面，2005年4月1日起，将进口关税从6%下调为3%。受进出口政策调整的影响，近年来我国煤炭出口持续下降，进口持续增长。,煤炭需求分析 煤炭进出口,03年煤炭出口9388万吨，之后连续下降 09年，我国从煤炭净出口国变成净进

9、口国，目前成为世界第一大进口国,煤炭供求平衡表供给压力较大,不考虑铁路瓶颈，12-13年供求偏松,Page 35,在不考虑铁路瓶颈的前提下，我们测算 2012-2013年煤炭总供给量分别为39.5亿吨、42.9亿吨，同比增速7.4%和8.2%， 2012-2013年煤炭总需求量分别为38.5亿吨、40.8亿吨，同比增速4.5%和5.8%，,考虑铁路瓶颈，沿海供求一直偏紧,Page 36,考虑铁路瓶颈，市场分割为两个市场，一个是沿海市场，一个是煤炭产地市场。 2011年，沿海六省一市煤炭大约8亿吨，较10年增长11%。而煤炭产量一直稳定在0.5亿吨左右，煤炭缺口高达7.5亿吨。 未来的变化趋势是

10、，沿海六省一市自身产量稳定在0.5亿吨，沿海六省一市进口量达到目前1.1亿吨后可能还有小幅提升空间，但幅度不会太大，而铁路直达量估计在0.9亿吨左右，或许还将进一步下降。沿海煤炭的消费增长主要依靠北方港口的煤炭供应（10年和11年北方港口供应的煤炭增量分别7900万吨和9200万吨）。,沿海六省一市煤炭供求缺口,煤炭库存分析 合理的煤炭社会库存量？,美国是煤炭产销大国，目前产量基本上稳定在9-11亿吨，而库存数也基本上稳定在1.4-2亿吨左右，历史上库存与产量比例大致在20%左右，但近十年该比例大幅度下降，平均为15%左右。如果中国参照美国近十年15%库存比例，则我国比较合理的煤炭库存大致为5

11、亿吨左右。 从美国来看，其库存天数一直处于下降趋势，平均为71天，2005年的库存天数为45天（我国为25天）。如果按45天库存计算，我们国家的煤炭社会库存数为4.5亿吨。,煤炭库存分析 我国合理库存天数30天？,从03年以来，我国煤炭的库存天数是持续下降，03年平均35天左右，04年和05年在20-30天之间波动（市场供不应求阶段），平均为25天左右。,煤炭行业分析（二）分析篇,目录 煤炭供给分析 煤炭需求分析 煤炭价格分析 上市公司分析,煤炭价格分析,中国煤炭价格形成机制及变化 中央财政煤炭企业价格 山西坑口价 中转地秦皇岛煤炭价格 澳大利亚煤炭价格,中国煤炭价格形成机制及变化,第一阶段：

12、1949年至1984年 期间共进行了三次全国性煤炭价格的调整。 1958年、1965年、1979年，煤价从十几元/吨，上调到二十几元/吨。 由于调价滞后于成本上升，出现了煤炭行业亏损的局面。,中国煤炭价格形成机制及变化,第二阶段：从1985年至1992年 为了缓解煤炭行业亏损局面和市场经济改革的需要，1985年全国统配煤矿实行投入产出总承包，实行指令性、指导性和定向协议三种价格方式，煤炭价格出现了双轨制。1985年原煤平均售价每吨达到三十多元。,中国煤炭价格形成机制及变化,第三阶段是从1992年至2001年 国有重点煤矿由点到面逐步放开煤价，到1994年7月煤价全部放开（电煤除外）。总体上看，

13、这期间国有重点煤矿的煤价有了较大幅度的提高。1995年国有重点煤矿商品煤平均每吨综合销售价格达到140元。 从1992年到1996年煤炭供应逐渐紧张，价格上升 1997年下半年开始煤炭供应缓解，价格下降 2000年煤炭价格停止下降 2001年煤炭价格开始上升,中国煤炭价格形成机制及变化,第四阶段是从2001年至今 2001年1月1日电煤价格放开，从政策上看，国家不再实行电煤定价，由煤电双方自主协商定价。 由于电煤价格放开后，煤电双方就价格问题很难达成协议，企业要求价格主管部门进行协调。 2002年煤炭订货协调结果平均上涨8元/吨 2003年煤炭订货协调结果上涨5-10元/吨 2004年国家提出煤电价格联动设想，在2005年开始实行 2006年