证券交易实务课件第5章

1、2020/7/7,1,第5章 证券交易的结算,证券交易实务,1,2,本章主要内容 5.1证券登记结算机构 5.2基本结算原则 5.3清算 5.4交收 5.5资金划拨 5.6分红派息 复习思考题 本章结束,3,证券的登记与存管，清算、交割与交收的含义与模式，资金清算与交收模式以及证券过户、分红的一些相关事宜。,本章主要内容：,返回目录,4,概述-（一）结算,结算 是指交易双方根据成交结果确定和履行相应权利和义务的过程。 结算=清算+交收,清算 是指按照确定的规则，根据成交结果计算证券和资金应收应付数额 的行为。,交收 是指根据确定的清算结果，进行证券和资金划拨、了结债权债务的 过程 。 交收包括

2、证券交收和资金交收，即卖方将其卖出的证券交付买方， 买方将其应付资金交给卖方。 只有交收完成之后，一笔证券交易才真正完成。,5,案例1,6,总结：清算和交收的关系,清算是交收的基础和保证，交收是清算的后续与完成; 两者区别：清算时计算，并不发生财产实际转移，交收时根据清算结果办理证券和价款的收付，发生财产实际转移。,7,案例2 信用风险,山西煤炭的小张欲出售一批煤炭，联系的客户是先打过来钱还是先给客户发货呢？ 中间人-中国结算,8,结算参与人,结算参与人，指经中国证券登记结算有限责任公司核准，在该公司设立和管理的电子化证券登记结算系统内，直接参与该公司组织的证券和资金的清算交收，并承担最终交收

3、责任的证券公司、商业银行等机构。,9,结算参与人,10,证券结算包括证券的结算和资金的清算两个方面，它是证券交易的最后一个环节。 概念：指证券交易完成后，对买卖双方应收应付的证券和价款进行核定计算，并完成证券由卖方向买方的转移和相对应的资金由买方向卖方的转移的全过程。,5.1证券登记结算机构,11,为证券交易提供集中的登记、托管与结算服务，是不以营利为目的的法人。 我国证券登记结算业务采取全国集中统一的运营方式，由证券登记结算机构（中国证券登记结算有限责任公司）依法集中统一办理。,证券登记结算机构,12,中国证券登记结算有限公司依据中华人民共和国证券法和中华人民共和国公司法组建。公司总资本为人

4、民币12亿元，上海、深圳证券交易所是公司的两个股东，各持50的股份。公司总部设在北京，下设上海、深圳两个分公司。 中国证监会是公司的主管部门。 “中国结算”（中文）“,中国证券登记结算有限责任公司,返回目录,13,中国证券登记结算有限责任公司 ,14,管理团队,15,中国证券登记结算有限责任公司,公司的职能包括： 证券账户、结算账户的设立和管理；证券的存管和过户；证券持有人名册登记及权益登记；证券和资金的清算交收及相关管理；受发行人的委托派发证券权益；依法提供与证券登记结算业务有关的查询、信息、咨询和培训服务；中国证监会批准的其他业务。,16,公司宗旨,规范化、市场化、国际化 开放性、拓展性

5、防范市场风险，提高市场效率 为中国证券市场未来发展服务,17,5.2基本结算原则,证券的资金结算 资金的清算+资金的交收 清算：确认交易日各交易参与方的债券、债务关系 交收：完成资金的实际支付,18,（一）基本的结算基本原则,净额结算原则,法人结算原则、,19,净额结算原则中国结算上海分公司作为上海证券市场中央结算系统各参与方的共同交收对手，根据上证所的交易结果及其他非交易数据,与结算参与人之间进行资金的净额结算。,5.2.1A股业务（以A股为例）,20,净额结算,净额结算指证券登记结算机构以结算参与人为单位，对其买入和卖出交易的余额进行轧差，以轧差得到的净额进行交收的制度。 净额结算又可以分

6、为双边净额结算和多边净额结算两种形式。,21,轧差,轧差是指利用抵销、合同更新等法律制度，最终取得一方对另一方的一个数额的净债权或净债务，如市场交易者之间，可能互有内容相同，方向相反的多笔交易，在结算或结束交易时，可以将各方债权在相等数额内抵销，仅支付余额。 轧差是控制双边信用风险合约（如远期合约、掉期）的最常见方法之一，包括支付轧差（payment netting）、出清轧差（closeout netting）、跨产品轧差（cross-product netting）几种形式。,22,轧差例子,支付轧差。指通过降低必须支付的金额来降低信用风险。如果支付到期，A欠B的金额大于B欠A的金额，A向

7、B支付所欠金额之差。 举例，如果A欠B10万元，B欠A4万元，则A对B的净欠额为6万元。 没有轧差，B需要向A支付4万元，而A需向B支付10万元。假设B在向A支付4万元的过程中没有意识到A会违约，如果A已经得到B支付的4万元，则B可能无法收回其10万元，那么其信用损失将大于轧差后的6万元。,23,双边净额结算,双边净额结算是指证券登记结算机构对交易双方之间达成的全部交易的余额进行轧差，交易双方按照轧差得到的净额进行交收的结算方式。这种结算方式下，交易对手就是交收对手。 例如，甲方从乙方买入1000股A股票（假定每股1元，忽略交易费用不计），后又卖给乙方800股A股票，经过双边净额结算后，甲方付

8、给乙方200元，乙方交给甲方200股A股票即可。,24,多边净额结算,多边净额结算是指证券登记结算机构介入证券交易双方的交易关系中，成为所有买方的卖方和所有卖方的买方，然后以结算参与人为单位对其达成的所有交易的应收应付证券和资金予以冲抵轧差，每个结算参与人根据轧差所得净额与证券登记结算机构一个交收对手进行交收的结算方式,25,多边净额结算制度,共同对手方（CCP）,26,CCP担保交收,担保交收，是指中央对手方（CCP）在任何情况下必须保证合约的正常进行，即便买卖中的一方不能履约，CCP也必须首先对守约方履行交收义务，然后再向违约方追究违约责任。 在A股市场中国登记结算公司作为CCP。,27,

9、T+1滚动交收原则,T+1滚动交收原则资金结算实行滚动交收，交收日为T+1日。即中国结算上海分公司根据T 日净额清算结果，于T+1日对结算参与人的结算账户进行簿记处理，完成与结算参与人的资金交收。 我国目前存在两种滚动交收周期，即T+1与T+3。T+1滚动交收目前适用于我国的A股、基金、债券、回购交易等； T+3滚动交收适用于B股(人民币特种股票)。,28,T+1日滚动交收,资金结算实行滚动交收，交收日为T+1 日。即中国结算上海分公司根据T 日净额清算结果，于T+1 日对结算参与人的结算账户进行簿记处理，完成与结算参与人的资金交收 。,T,T+1,T+2,T+3,T+4,：交收,：清算,29

10、,法人结算原则-分级结算原则,法人结算原则结算参与人应以法人名义直接在中国结算上海分公司开立结算账户，专门用于其与中国结算上海分公司间的资金结算。,30,（一）资金交收原则-法人结算 证券和资金结算实行分级结算原则，证券登记结算机构负责办理证券登记结算与结算参与人之间的集中清算交收；结算参与人负责办理结算参与人与客户之间的清算交收。,中国结算,31,中国结算上海分公司根据产品特征和风险控制需要，对不同产品采用不同结算模式。 逐笔全额交收是相对于CCP 担保交收的一种交收模式，在逐笔全额交收下，中国结算组织交易双方根据业务规则规定或双方约定的结算模式完成交收，中国结算不作为双方的共同对手方，不提

11、供交收担保。,5.2.3逐笔全额交收业务,32,全额逐笔非担保交收,是指中国结算按特定品种、特定顺序逐笔完成交收，中国结算不做交易双方中央对手方，不提供担保。结算参与人多笔应付应收不做轧差处理，同一笔交易不拆分交收。 国债买断式回购购回交收、权证行权交收、专项资产管理计划转让等。 注:如出现由于任一方原因导致交收失败的，中国结算不承担任何法律责任。,33,（1）只有同一笔交易的双方结算参与人资金和证券均足额时才符合交收条件，可完成交收，否则交收失败； （2）系逐笔结算，同一参与人应收资金（证券）和应付资金（证券）不轧差处理； （3）资金（证券）的足额以单笔交易为最小单位，资金（证券）足额则全部

12、交收，不足则全不交收，不分拆交收； （4）滚动交收，但不同产品的交收期可不同。,逐笔交收的主要特点是：,返回目录,34,银货对付原则（DVP）,货银对付（Delivery versus Payment，DVP），俗称“一手交钱，一手交货”，是指在证券交易结算过程中，当且仅当资金交付时给付证券、证券交付时给付资金，是维护结算系统安全、保证市场正常运行的重要手段。 一旦结算参与人发生资金和证券交收违约，证券登记结算机构可以暂不向违约结算参与人交付其买入的证券或应付的资金，从而防范证券登记结算机构的本金风险，为证券市场的平稳发展打下坚实的后台基础。 是全球证券结算系统普遍采用的重要原则。,35,1.

13、T 日交易结束后，中国结算上海分公司结算系统接收上证所的T日交易成交数据（应收应付金额）； 2.中国结算按照净额结算原则对各结算参与人当日的证券买卖进行轧差清算并产生清算金额（清算金额=净卖金额-净买金额）。,5.3.1一般清算过程,36,3.中国结算根据规定的收费项目、收费标准，在清算时同时计算有关费用，产生各结算参与人的实际应收付金额。 实际应收付金额=清算金额-印花税-经手费-过户费-证管费-其他应付费用。 4.中国结算上海分公司结算系统根据规定的收费标准，对每一个交易单元上发生的国债、质押式债券回购、国债买断式回购、A 股、基金、ETF 的交易分别计算应交纳的证券结算风险基金，计算后汇

14、总一笔收取。,5.3.1一般清算过程,37,5.中国结算上海分公司在T 日24 时之前向各结算参与人发送结算明细文件、资金汇总文件。 6.各结算参与人依据清算数据完成资金交收。,5.3.1一般清算过程,38,权证行权,案例： 2006年11月16日武钢认购权证（上海市场首只价内认购权证 ）开始行权，由于武钢认购权证处于深度价内，绝大多数权证持有人均申报行权。由于大部分结算参与人未及时将资金划至其开立在中国结算的非担保交收账户，导致首日1.2亿份行权交收失败，失败率高达46%。,39,启示： 由于权证行权是T+0交收，所以对于资金安排的要求较高，如果结算参与人负责交易和资金存管的部门没有及时沟通

15、，很容易导致行权因资金不足而失败，因此需要参与人内部对于此业务保持充分沟通； 权证行权并非每日都发生的业务，这也容易造成资金划付操作上的疏漏，这也需要负责清算交收的部门密切关注权证行权的相关时间。,40,（十）非担保交收案例2-公司债场内分销,案例： 09铜城投公司债于2009年3月10日进行场内分销，交收日为3月11日。交收日当日因资金不足导致交收失败的共130万，交收失败是由于某结算参与人非担保交收账户资金不足造成的。,41,启示： 结算参与人需在交收前仔细匡算非担保交收所需金额以防止因资金不足而导致的交收失败。 此外，公司债场内分销期一般只有一天，交收失败后则没有办法重新申购（而权证行权

16、期一般为多日，只要不是在行权期的最后一天交收失败，还可通知投资者进行重新申报）。因此需对公司债场内分销的非担保交收予以足够重视。,42,上市公司收购包括协议收购和要约收购。,5.3.2上市公司收购清算,43,协议收购是收购者在证券交易所之外以协商的方式与被收购公司的股东签订收购其股份的协议,从而达到控制该上市公司的目的。,1.协议收购,44,（1）采用现金方式进行协议收购的，申请人向中国结算上海分公司申请办理收购资金支付手续。 （2）申请人应于T-2（T 为收购股份过户登记日）前将收购资金划入中国结算上海分公司指定银行账户,汇款凭证备注中需注明该资金用途； 同时申请人以书面形式向中国结算上海分

17、公司提供委托其办理现金支付的申请及已公告的现金支付方案。为确保资金及时到账；,协议收购的清算过程如下：,45,（3）中国结算上海分公司在确认资金到账后依据相关材料办理股份过户登记； （4）收购人因故取消收购或收购完成后尚有资金余额的，收购人申请退回其相应资金；,46,要约收购,是指通过证券交易所的买卖交易使收购者持有目标公司股份达到法定比例（证券法规定该比例为30），若继续增持股份，必须依法向目标公司所有股东发出全面收购要约。 要约收购人应当委托证券公司向中国结算上海分公司申请办理对收购人交付履约保证金的保管及相应的资金支付等事宜。,2.要约收购,47,最低备付金（只能用于交收）,含义：按结算

18、备付金管理办法规定，结算参与人应在其结算备付金账户中维持最低备付金限额。 性质和特点：只有担保交收的资金账户CCP有最低备付的要求，非担保交收账户DVP无该项规定；最低备付可用于完成交收，但不能划出，如果用于交收，须尽快补足。 调整：每月的前三个工作日内，根据股结算参与人上月各证券品种日均买入金额和最低结算备付金比例（债券10%，其他20%），计算该结算参与人结算备付金账户的最低备付。 A股、国债、回购、基金 不包括B股,48,资金划拨时间要求,资金划入登记公司 办理时间为8：30-16：00 必须注明备付金账号 不要跨行划拨资金 及时查询进账情况,资金划出登记公司 指定收款账户及跨市场划拨办 理时间为8：30-15：00 结算账户之间划拨办理时间为 8：30-16：00 提前做好资金安排，尽早发出划款指令，尽量避免下午提出划款需求 及