金融风险管理

1、金融风险管理,引论：几个案例,长期资本管理公司的兴衰 巴林银行破产案 安然公司破产案 世通公司破产案 东南亚金融危机 美国次贷危机-金融危机-经济危机,长期资本管理公司的兴衰 巴林银行破产案 安然公司破产案 世通公司破产案 东南亚金融危机 美国次贷危机-金融危机-经济,宏观,微观,长期资本管理公司的兴衰,市场地位： 美国长期资本管理公司（LTCM）创立于1994年。是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金，主要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金融市场炒作，与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为国际四大“对冲基金”。,“梦幻组合” 天才精英合伙

2、人 掌门人：John Meriwether， “点石成金”的华尔街债券套利之父 。 1997年诺贝尔经济学奖获得者 Robert Merton， Myron Scholes 。 美国前财政部副部长及美联储副主席David Mullins。 所罗门兄弟债券交易部主管Rosenfeld。,辉煌业绩 以成立初期的12.5亿美元资产净值迅速上升到1997年12月的48亿美元，每年的投资回报为28.5%、42.8%、40.8%和17%，1997年更是以94年投资1美元派2.82美元红利的高回报率让LTCM身价倍增。,长期资本管理公司的投资手法 LTCM始终遵循所谓的“市场中性”原则，即不从事任何单方面交

3、易，以寻找市场套利空间为主 。LTCM正是凭着这一点战无不胜，攻无不克。,Scholes和Merton将金融市场历史交易资料、已有的市场理论、研究报告和市场信息有机结合在一起，形成一套较完整的电脑自动投资数学模型。利用计算机处理大量历史数据，通过连续而精密的计算得到两个不同金融工具间的正常历史价格差，然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差，并且该偏差正在放大，电脑立即建立起庞大的组合，大举入市投资套利；经过市场一段时间调节，放大的偏差会自动恢复到正常轨迹上，此时电脑指令平仓离场。,致命弱点 对冲能够发挥作用是建立在投资组合中两种证券的价格高度正相关基础上的。 当一种证券价格

4、上升时，另一种证券价格也相应上升，这时多头证券获利，空头证券亏损。反之，当两种证券价格都下降时，多头亏损而空头获利。所以可以通过两者按一定数量比例关系进行组合，对冲掉风险。 如果正相关的前提一旦发生改变，逆转为负相关，则对冲就变成了一种高风险的交易策略，或两头亏损，或盈利甚丰。,小概率事件：数学模型的致命缺陷 模型假设前提和计算结果都是在历史统计数据基础上得出的，德国债券与意大利债券正相关性就是统计了大量历史数据的结果，它预期两个市场将朝着同一个方向发展。 俄罗斯的金融风暴使正相关向负相关逆转的小概率事件发生，深藏于斯科尔斯和莫顿期权定价理论小体字中的假设开始瓦解。,1998年8月，国际石油价

5、格不断下跌，国内经济恶化，再加上政局不稳，俄罗斯爆发金融风暴：宣布卢布贬值，停止国债交易，冻结国外投资者贷款偿还期90天。投资者纷纷从新兴市场和较落后国家的证券市场撤出，转持美国、德国、意大利等政府债券。然而，随着全球金融市场一片“山雨欲来风满楼” ，对冲交易赖以存在的正相关逆转了，德国债券价格上涨，意大利债券价格下跌，LTCM两头亏损。（德国债券空头和意大利债券看涨期权多头）,长期资本管理公司的崩溃 在1998年全球金融动荡中，长期资本管理公司难逃一劫，从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150多天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元，长期资本管理公司走到破产边缘。

6、 9月23日，美联储出面组织安排，以Merrill Lynch、J.P.Morgan为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM90%的股权，共同接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运。,媒体关于长期资本管理公司崩溃的评价 华盛顿邮报 ：“是对华尔街造成有史以来最严重打击的金融失足 ” 华尔街日报 ：“华尔街最激勇的后代之一 ” 。 金融时报 将它形容为“以为自己聪明绝顶、不可能失败的基金”。 商业周刊：“长期资本的火箭科学在发射台上发生爆炸”。,思考 市场环境的变化：动态考虑 模型的假设：贴近现实，重视极端事件,巴林银行破产案,巴林银行（Barings Bank）创办于1762

7、年的银行，英国最大的商业银行之一 。 尼克.里森是巴林银行眼中的明星交易员，仅在1993年，他一个人就为巴林银行赚进了1200万美元。 巴林银行仅允许里森从事当日的交易，未护盘的交易必须当日冲销，同时也未授权任何交易选择权。 1994年底，在日本神户大地震之前，日经指数尚在1万9000点左右徘徊，根据他的判断，该指数将会在这个水平停留并进一步上升，于是，他购入大量股指期货合约。,但1995年1月7日的神户大地震打乱了他的计划。 大地震后，日经指数一天之内曾经锐跌超过1000点，尽管他已经蒙受高达数亿美元的损失，但年轻金融天才太过自信，他并未就此认赔出场，反而是加码认购更多的合约，在日经指数不断

8、下挫之下，他经手的期货合约亏损越来越大，到了无法隐瞒的地步。 一场豪赌，不但输了12亿4000万美元，也赔上了拥有233年悠久历史的英国巴林银行。 最后巴林银行被荷兰ING集团以象征式的1.6美元买下，并全面承担所有的债务之后，才以ING巴林的新姿态重新出发 。,在牢中短短数月，深具商业头脑的里森，完成一本书流氓交易员，内容详述他大起大落的经过，过后还被改编成电影。 出狱之后（被判6年），他更成为名人，到处发表演说，每场演讲的标准收费是1万美元，一样过着舒适的生活。,安然公司破产案,The Crooked E: The Unshredded Truth About Enron 惊天大骗局 在美

9、国能源巨头安然公司倒台一年有余之际,美国哥伦比亚广播公司宣布以安然丑闻为题材的电影惊天大骗局(The Crooked E) 于2003年1月5日首次在美国公映.透过电影银幕,人们可以了解到安然公司如何从得克萨斯州乡间崛起,成为美国最大的能源交易商,以及被盈利冲昏头脑的公司管理人员又是如何不择手段,把安然推入万劫不复的深渊. 影片改编自安然前业务员的一部热销回忆录-解剖贪婪(Anatomy of Greed),安然的成功，代表了美国企业界的冒险、创新精神，但单凭神话是无法支撑的，随着该集团在2001年发表第三季蒙受亏损的业绩之后，安然帝国开始崩溃。 2001年10月22日，The Street网

10、站发表文章揭露安然通过两家有关联的企业举债34亿美元，但这些债务从未在安然的常年报告中披露。 2001年10月22日美国证券交易委员会要求它主动提交部份交易的细节，并在同月31日展开正式调查。,在各方压力之下，安然承认做假账，从1997年至2001年之间，虚报5亿8600万美元利润，并且未将巨额债券入账。 但它还是不甘心就此失败，就在同年11月8日，它企图通过沽售欧洲美元期货来获取利润，此举非但不成功，反而拉大亏损。 股价一年内从美元跌至不到美元，投资者的损失超过百亿美元，公司两万多名员工中，很多人连他们的退休金都保不住。可是，公司主席Kenneth Lay在过去四年中的股票红利超过两亿美元。

11、这不能不让人对安然公司每年公布的财务报告产生怀疑。,负责为安然做审计的Authur Anderson（安达信公司）不得不公布，它的手下雇员有销毁安然公司关键财务报表和备忘录的行为。 华尔街的金融分析家们长期以来为安然公司摇旗呐喊，即便在公司股票市值已经缩水时还鼓励人们不要出售，这也不禁让人们对被华尔街奉为金科玉律的“诚信、客观”打上问号。,世通公司破产案,被假帐丑闻缠身的美国第二大长途电话公司世界通信公司破产案是美国历史上最大的一宗公司破产案之一。 世通公司成立后吞并70多家公司，创造小鱼吃大鱼（MCI）的奇迹；拥有2千万个人顾客、数千个团体客户；资产总值曾高达1153亿美元，股价曾高达64美

12、元。 1999-2003年，由于光纤技术的快速进步，导致电信业严重供过于求，电信公司被迫大幅降价，对利润造成严重伤害，三家电信巨头和其余113家电信公司陆续破产。,世通公司在1999年时触礁的一项收购交易，成为它倒霉的起源。此项交易被美国政府以“反对垄断”为由而拒绝，自此之后，它的情况每况愈下。 科技泡沫的破裂影响了美国股市的表现，企业丑闻连番爆发，世通在重重的压力下，终于挺不住，原形毕露。 2002年6月26日，股票停牌。此前，股价仅为83美分，市值只剩下10亿美元；2002年7月21日，申请破产保护。,东南亚金融危机,自1997年7月起，爆发了一场始于泰国、后迅速扩散到整个东南业并波及世界

13、的东南亚金融危机，使许多东南亚国家和地区的汇市、股市轮番暴跌，金融系统乃至整个社会经济受到严重创伤 。 1997年7月至1998年1月仅半年时间，东南亚绝大多数国家和地区的货币贬值幅度高达3050，最高的印尼盾贬值达70以上。 同期，这些国家和地区的股市跌幅达3060。据估算，在这次金融危机中，仅汇市、股市下跌给东南亚同家和地区造成的经济损失就达1000亿美元以上。 受汇市、股市暴跌影响。这些国家和地区出现了严重的经济衰退。,东南亚金融危机的原因 外部原因 ：索罗斯（金融大鳄）国际投资的巨大冲击以及由此引起的外资撤离。 1997年3月3日泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司存在资

14、产质量不高以及流动资金不足问题。 索罗斯认为，这是对泰国金融体系可能出现的更深层次问题的暗示，便先发制人，下令抛售泰国银行和财务公司的股票，储户在泰国所有财务及证券公司大量提款。 同时，以索罗斯为首的西方对冲基金联合一致大举抛售泰铢，在众多西方“好汉”的围攻之下，泰铢一时难以抵挡，不断下滑 。,据经济学家的报道，量子基金早在1997年3月就大量买入看跌期权 。 索罗斯采用的是立体投机的策略，并不是单一的外汇操作。 所谓立体投机，就是利用三个或者三个以上的金融工具之间的相关性进行的金融投机。,内部原因 ： 以出口为导向的劳动密集型工业发展的优势随着劳动力成本的提高和市场竞争的加剧正在下降，但东南

15、亚经济增长方式和经济结构未作适时有效的调整，致使竞争力下降，对外出口增长缓慢、造成经常项目赤字居高不下。 银行贷款过分宽松，房地产投资偏大，商品房空置率上升、银行呆账。 经济增长过分依赖外资，大量引进外资并导致外债加重。 汇率制度僵化。在美元对国际主要货币有较大升值的情况下，东南亚国家和地区的汇率未作调整，从而出现高估的现象。,在开放条件和应变能力尚不充分的情况下，过早地开放金融市场，加入国际金融一体化，当国际游资乘机兴风作浪时，一些东南亚国家和地区不知所措或措施不力，完全处于被动地位。,美国次贷危机-金融危机-经济危机,“美国梦 ” American Dream 美国刚成立时人口稀少，为了开

16、发和发展，美国打着“自由”的旗号对全世界说，把你们的穷人给我,我会照顾他们. 美国有温暖,美国有自由,美国有前途,美国给你梦想。 美国梦： 只要经过努力和不懈的奋斗便能获致更好的生活，亦即人们必须透过自己的工作勤奋、勇气、创意、和决心迈向繁荣，而非依赖于特定的社会阶级和他人的援助。 许多世界移民都是抱着“美国梦”的理想前往美国的 。,拥有住房是“美国梦”的基石 克林顿政府：大力提高住房自有率。 在整个20世纪80年代,美国住房自有率始终没有超过65%。 房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac) 是美国抵押融资业的巨头。克林顿政府大力提高住房自有率计划的一项关键内容就是促

17、进“两房”的扩张。 “两房”利用政府的支持大发横财。这两家公司以低于市场水平的利率借款,然后用这笔钱购买按市场利率支付的抵押贷款。房利美和房地美通过担保抵押贷款，使低收入的人们有可能购买住房。,布什总统上台后，承诺创造一个“人人拥有住房的社会”。“两房”则继续帮助政府实现让美国人拥有自己第一套住房的目标。 在200102年期间，抵押贷款的利率降低到了历史记录的最低点，成百万的美国人购买了住房。 由于需求激增，从2000到2006年，住房价格几乎翻了一倍。 发觉其中有利可图，银行和抵押贷款公司开始向高风险人群推出贷款，特别是低收入的第一次买房客户。这种贷款就被称为“次级贷款”。 缺乏监管的环境里

18、，银行不再持有抵押贷款，开始把抵押贷款证券化，或者银行将抵押权出售给高盛投资、雷曼兄弟、德意志银行或成千上万的共同基金、对冲基金、养老基金或者私人抵押公司。这些抵押贷款被捆扎在一起被证券化，这样证券化后的贷款被销往全世界的公司。,次贷风险分析： 房价上涨、楼市热时，这些次级贷款违约率虽然较高，但由于房价较高，放贷的机构即使收不回贷款，也可以把抵押的房子出售收回贷款。 因此，次贷风险损失较小。 房价下跌的情况下，购房者难以还款，放贷机构即使把抵押的房子收了，因为房地产市场萎缩，价格下跌，甚至有价无市，其贷款也会面临较大风险损失。那么，由此发行的次贷债券风险也随之增大。,美国次贷危机爆发： 自20

19、01年初以来，美联储为刺激经济增长共采取了13次降息行动。 美联储自2004年7月开始提高利率以防止通货膨胀。随着美国利率的提高，次级抵押贷款的借款人还贷负担不断加重。 与此同时，美国住房市场降温，房价下跌（尤其在2006年），使借款人难以通过出售或抵押住房来实现再融资。于是，一大批借款人无力还贷，次贷危机汹涌袭来。,次贷危机的后果 1、大量贷款难以偿还，大量贷款公司倒闭； 2、次贷债券变得一文不值（发债机构，投资者损失惨重或者倒闭）； 3、次贷衍生产品（CDS credit default swap）的出售者和购买者损失惨重甚至倒闭（比如AIG ）。,1 贝尔斯登公司被收购,贝尔斯登公司(B

20、ear Stearns Cos.)成立于1923年，总部位于纽约，是美国华尔街第五大投资银行，是一家全球领先的金融服务公司。 在全球拥有约14，500名 员工。 贝尔斯登或许不是资产规模最大的投行，但却是近几年华尔街最赚钱的投行。 年月日：贝尔斯登发布季报，称受抵押贷款市场疲软影响，公司季度盈利比上年同期下跌。 年月日：贝尔斯登宣布旗下两只投资次级抵押贷款证券化产品的基金倒闭，投资人总共损失逾亿美元。,2007年月日：贝尔斯登宣布季度盈利大跌。月底至月底间，公司账面资产缩水达420亿美元。 2007年12月20日：贝尔斯登宣布19亿美元资产减记。 2008年月：为了防止贝尔斯登的倒闭，Fed同

21、意动用300亿美元支持摩根大通完成对贝尔斯登的收购。这是自1929年美国经济大萧条以来，美联储首次向非商业银行提供应急资金。 在美联储的协助下，摩根大通于2008年5月低价收购了贝尔斯登。,2 美国政府接管房利美和房地美,房利美和房地美分别成立于1938年和1970年，属于由私人投资者控股但受到美国政府支持的特殊金融机构. 两家公司是美国住房抵押贷款的主要资金来源，所经手的住房抵押贷款总额约为5万亿美元，几乎占了美国住房抵押贷款总额的一半。 美国次贷危机爆发后，两家公司蒙受了巨额损失。两家公司股价惨跌，融资成本不断上升，一度濒临破产。 美国政府2008年9月7日宣布接管陷入困境的美国两大住房抵

22、押贷款融资机构房利美和房地美。,3 雷曼兄弟破产,雷曼兄弟公司成立于1850年，总部设在纽约，为美国第四大投资银行。 作为有着158年历史的知名企业，在次级抵押贷款市场危机加剧的形势下，雷曼兄弟的股价一直在下挫。由于巨额的房地产投资陷入困境，该公司希望筹集更多资金，却均以失败告终。 一个令人失望的消息是与一家韩国银行达成交易的希望宣告破裂，这令雷曼兄弟股价次日暴跌了45%。在此次暴跌之前，该股2008年初以来已累计下跌了80%。,最后通牒令华尔街惊慌失措 2008.9.12联邦官员向金融业的高管们传达一条重大消息：政府不会出手救援雷曼兄弟公司。 2008年9月15日，美国第四大投行雷曼兄弟最终

23、丢盔弃甲，宣布申请破产保护。 随后的48小时里，这样的最后通牒演变成对美国金融系统能否度过几十年来最严重冲击的令人神经崩溃的考验。 一个立竿见影的影响是：另一家岌岌可危的机构美林公司(Merrill Lynch & Co.)加紧投入了美国银行(Bank of America Corp.)的怀抱。,2008年10月7日，雷曼兄弟的CEO理查德福尔德(Richard Fuld Jr.)赴众议院监管和政府改革委员会就雷曼破产案作证。福尔德在离开国会山时遭到抗议者的责问。,1913年Charles E. Merrill在纽约创办查尔斯美瑞公司，16个月后，由于查尔斯马瑞的好友Edmund C.Lync

24、h的加盟，公司改名为美林公司（Merrill Lynch Co.），主要经营股票债券业务。 1919年美林聘请华尔街第一位债券女经销商安妮格瑞姆斯（Annie Grimes），美林开始在华尔街崭露头角。 1988年美林成为美国乃至全球最大的债券和普通股票承销商，是华尔街市值排名第三的投行 。,4 九十四年历史 美林时代终结,2007年1月美林放出豪言，立志用十年左右时间，分别在商品期货和抵押债券交易方面超越高盛和雷曼，成为华尔街龙头老大。 2007年7月美林公司与抵押贷款证券相关的资产减损为79亿美元 。美林股价大幅下挫，并拖累其他华尔街银行，因投资者担心还有更多坏消息。 截至2008年第二季

25、度，因次贷损失美林连续4个季度出现亏损。 由于受美国第四大投行雷曼兄弟破产引发的恐慌情绪蔓延的影响，美林集团的股价出现暴跌。,因为担心美林证券会步雷曼兄弟的后尘，美林集团在美联储的压力下被迫出售。2008年9月15日美林同意以每股29美元价格（总价值高达500亿美元）被美国银行收购。,5 AIG被政府接管,世界最大保险巨头美国国际集团（AIG American International Group）的历史可以追溯到1919年的中国上海南京路。 业务遍布全球130个国家。 亚洲是美国国际集团的重要市场，去年该公司在亚洲市场获得140亿美元的保费收入，是美国保费收入总额的两倍。 2008年3月，

26、在次贷阴霾之下，AIG遭遇季度亏损（抵押贷款支持债券上的总冲销额190亿美元 ）。 AIG第二季度的收益报告再次重蹈覆辙。公司在抵押贷款支持债券上的总冲销额达到了约250亿美元 。,联邦政府提出条件：政府同意向AIG提供850亿美元贷款，但这家保险巨头必须拱手让出控制权。 美国联邦储备委员会(Fed) 2008年9月16日晚间宣布，向陷入困境的美国国际集团(AIG)提供850亿美元紧急救助。 AIG成为美国历史上被政府救助的最大的一家私人企业,但AIG也为此付出了高昂的代价：该公司近80%的股份被美国政府收购。 美国国际集团（AIG）11月公布的第3季度业绩报告显示，该公司3季度亏损达244.

27、7亿美元。 在AIG公布财报后，美国政府也公布了新的救助方案，将对AIG的救助资金额度提高到1500亿美元。,AIG2009年3月2日公布2008年第四季度的业绩报告称AIG去年第四季度亏损约600亿美元，将是其历史上最大规模季度亏损。 在这份报告披露的同时，美国财政部和美联储共同宣布了对AIG的第三次援助，核心内容包括一项来自政府金融稳定计划的300亿美元新注资。,6 高盛与摩根斯坦利转型,摩根斯坦利和高盛集团一直是美国投行领域的佼佼者。 错以为住房价格会保持坚挺，雷曼兄弟、美林和贝尔斯登这些投行不惜血本的大举投资，杠杆比例达到了惊人的水平。 在一个不再容忍华尔街过度依赖杠杆的世界 ，两大投

28、行巨头股价接连跳水 。 在雷曼兄弟控股公司已经申请破产保护，美林公司火速出售给美国银行的情况下，两大投行巨头承受着重大的压力。 为了防范华尔街危机波及到两大重要金融机构，美国联邦储备委员会(Fed)2008年9月21日晚间采取了一项非同一般的措施，批准摩根士丹利和高盛集团从投行转型为传统的银行控股公司。,这样，华尔街上声望最高的两大金融机构将处于国家银行监管机构的严密监督之下，它们需要满足新的资本要求、接受额外的监管，盈利水平也将远不及从前。它们改写了公司章程、从而变身成商业银行，这是一种他们以前认为自己不屑从事的业务。,7 美国华盛顿互惠银行宣布破产,2008年9月20日布什政府提出7000

29、亿美元金融救助计划。这是自大萧条时期以后美国政府提出的最大规模救市举措。 2008.9.24正当美国国会仍然就政府提出的七千亿美元拯救金融市场计划争吵不休的时候，美国规模最大的银行之一-华盛顿互惠银行Washington Mutual Inc. -却由于无法承受其巨大的房贷坏帐而破产。 这是美国历史上破产倒闭的规模最大的一家商业银行。 联邦监管人员行动迅速，于2008.9.24日傍晚冻结了这家身陷困境的房贷发放机构的资产，然后以将近20亿美元的价格转售给摩根大通银行。 这是摩根大通银行第二次出手购买由于次级房贷危机而摇摇欲坠的金融公司。早些时候，摩根大通以二十多亿美元的价格收购了贝尔斯登公司。

30、,美国政府金融业救助计划,2008年9月20日财政部提出7000亿美元金融救助计划。 救助计划导致很多美国人愤怒。他们认为，华尔街“根本不在乎”其在抵押贷款上的所作所为对美国民众的影响。,9月29日，两名反对政府金融救援计划的男子假扮成银行家站在美国纽约华尔街。,美众议院于当地时间2008.9.29日以228票对205票的投票结果，否决了布什政府提出的总额达7000亿美元的金融救援方案 . 在被众议院否决之后，救助计划就内容作出修改，增加了一些减税措施以及将联邦存款保险金额的上限由目前的10万美元提高到25万美元。根据相关折算，增添的这部分减税等内容将这份救市方案的实际总额增加到了约8500亿

31、美元。 美国救市方案当地时间2008年10月1日晚间提交参议院投票表决，最终以74票赞成，25票反对获得通过。 美国众议院在看到到国家经济显现出越来越多的低迷迹象后，最终于2008.10.3通过了总额7,000亿美元的救助方案。,签署生效金融救助计划,交易员在收看救助计划通过的新闻,从“各国救市忙”到“联合救市”,金融危机重创欧亚 就在次贷危机引发美国华尔街剧烈震动的同时，英国银行业同样遭受了沉重打击。在其最大的抵押房贷银行HBOS被收购不足一周时间后，同为该国主要住房贷款供应商的B&B银行也面临了重大财务危机，被英国政府收归国有。 比利时最大金融机构、保险商富通集团面临崩溃的情况下，富通集团

32、获得欧洲三国政府共计112亿欧元的救援。 冰岛政府破产 冰岛议会2008年10月6日晚通过一项紧急法案，授权政府对该国金融业采取干预行动。 7日，冰岛政府接管了陷入困境的该国第二大银行Landsbanki，此前，该国第三大银行Glitnir银行也已被收归国有。 冰岛政府9日宣布，将接管该国第一大银行Kaupthing。至此，冰岛市值排名前三位的银行已全部被政府接管。 受到信贷危机冲击，冰岛银行业已陷入空前危机，该国银行的总债务已攀升至全国经济规模的近12倍。,美欧六国央行联手降息 包括美联储、欧洲中央银行和英格兰银行在内的六大央行1O月8日令市场震惊,宣布联合降息,试图提振人们对陷入危机的世界

33、金融系统的信心。 1O月8日，中国的中央银行与其他大国央行一道降息,以刺激经济增长。央行还决定,从10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。,在每次泡沫及其破灭中，都经历如下一些过程：新技术或者热点过度投资经济、股市繁荣股市崩溃企业丑闻经济衰退。,第一章 金融风险基础理论,一、风险与不确定性 主要有以下三种： （1）风险是未来结果的不确定性（或称变化） （2）风险是损失的可能性符合金融监管当局对风险管理的思考模式 （3）风险是未来结果（如投资的收益率）对期望的偏离，即波动性,二、与风险相关的几个基本概念,1、风险因素指引起风险事故发生变化的因素，即引起风险事故发生的潜在

34、条件。风险因素包括实质、道德和心理等三类。 2、风险事故又称风险事件，指在风险管理中直接或的间接造成损失的事件。 3、损失指非计划、非预期、非故意的经济价值的减少。损失是风险事故的结果，包括直接损失和间接损失；直接损失即实质性损失，间接损失包括额外费用损失、收入损失和责任损失。 4、风险的测量角度包括风险的数量、风险的质量。风险的数量是指可能损失的风险，一般通过评级机构来进行判断；风险的质量是指损失的可能性,通过量化客户违约的可能性和确定弥补违约的资产来加以确定。,三、风险的特征,1、客观性。不以人的意志为转移。 2、普通性。广泛存在于自然界和人类社会。 3、复杂性。人类还没有完全认识和控制。

35、 4、偶然性。风险发生的时间、程度、结果不定。 5、必然性。分析历史数据能够发现规律。 6、可变性。环境和技术的变化可能产生新风险。,四、金融风险的定义,狭义： 金融风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性和幅度。 广义： 经济主体在金融活动中遭受损失的不确定性。,五、金融风险的特征,1、普遍性。 2、传染性。（1）由于金融机构之间存在复杂的债权、债务关系，一家金融机构出现危机可能导致多家金融机构接连倒闭的“多米诺骨牌”现象。（2）由于信息不对称，公众心理的变化会导致银行风险蔓延。 3、加速性：指一旦金融机构出现经营困难，就会失去信用基础，甚至出现挤兑风潮，这样会加速金融机构的倒闭。,

36、六、金融风险的分类,按照风险来源不同分类 ： 1、市场风险(Market risk)：指由于市场价格(如利率，汇率，股价以及商品价格等)的波动而导致的金融参与者的资产价值变化的风险。 2、信用风险(Credit risk)：指由于借款人或市场交易对手的违约而导致损失的可能性。包括结算h和违约风险。 3、流动性风险(Liquidity risk)：指金融参与者由于资产流动性降低而导致的可能损失的风险。它包括市场流动性风险和现金流动性风险。 4、操作风险(Operational risk)：指由于金融机构的交易系统不完善，管理失误或其它一些人为错误而导致金融参与者潜在损失的可能性。主要来自技术和组

37、织两个层面。,六、金融风险的分类,5、国家风险(Country risk)：指经济主体在与非本国居民进行国际贸易与金融往来时，由于别国经济，政治和社会等方面的变化而遭受损失的风险。它通常是债务人所在国家的行为引起的。超出了债权人的控制范围。 6、通胀风险 7、法律风险：金融合约不能受到法律应予的保护而无法履行或金融合约不周密；法律法规跟不上金融创新的步代，使创新金融交易的合法性难以保证，交易一方或双方可能因找不到相应的法律保护而遭受损失；形形色色的各种犯罪及不道德行为给金融资产安全构成威胁；经济主体在金融活动中如果违反法律法规，将会受到法律的制裁。,六、金融风险的分类,按照金融风险能否分散分类

38、： 1、系统性风险：指由那些影响整个金融市场的风险因素所引起风险。它无法通过资产组合分散。这些风险因素包括经济周期、国家宏观经济政策变动等。 2、非系统性风险：指一种与特定公司或特定行业相关的风险。它可以通过资产组合分散。因此，它们与前面的可分散风险和不可分散风险是相对应的。,第二节 金融风险管理的组织结构,一、金融机构风险管理组织结构设计的基本原则,（一）总体原则：协调与效率结合 1、协调原则：金融机构风险控制组织结构的设计要考虑金融机构内部各业务职能的设置及相互之间关系的协调 2、效率原则：金融机构风险控制组织结构的安排和职责划分要体现效率原则，保证银行经营管理系统的高效运作 （二）基本原

39、则 1、全面风险管理原则：它要求金融机构风险管理组织结构设计安排应充分满足金融机构全面风险管理的要求。具体包括：（1）全员风险管理；（2）全程风险管理；（3）全方位风险管理,第二节 金融风险管理的组织结构,一、金融机构风险管理组织结构设计的基本原则,（二）基本原则 2、集中管理原则：它要求对金融机构风险管理组织结构设计时应同时设立风险管理委员会和具体的业务风险管理部门。 3、垂直管理原则：它要求董事会和高级管理层应当充分认识到自身对风险管理所承担的责任。 4、独立性原则：它要求风险管理的检查、评价部门应当独立于风险管理的管理执行部门，并有直接向董事会和高级管理层报告的渠道。 5、程序性原则：它

40、要求金融机构风险管理体系组织结构的安排应当严格遵循事前授权、事中执行和事后审计监督三道程序。,第二节 金融风险管理的组织结构,二、金融机构组织结构的核心环节,金融机构组织结构的核心环节包括： （一）董事会和风险管理委员会 （二）风险管理部 （三）业务系统,第二节 金融风险管理的组织结构,二、金融机构组织结构的核心环节,（一）董事会和风险管理委员会 董事会是公司的决策机构，对包括风险管理在内的经营目标、战略进行管理。 1、风险管理委员会的成立 在董事会中，通常由3-5名董事组成“风险管理委员会”，承担董事会的日常风险管理职能，并定期向董事会报告风险管理方面的有关问题 2、风险管理委员会成立的目的

41、 （1）为了更好地落实董事会的日常风险管理工作； （2）为了有效防止董事长或投资决策人员与执行部门串通而进行大量的冒险行为。,第二节 金融风险管理的组织结构,二、金融机构组织结构的核心环节,（一）董事会和风险管理委员会 3、风险管理委员会的工作职责：它主要包括三个方面的工作：（1）确保金融机构有完善的内部控制、规范的业务程序和适当的经营政策，使得各种业务都受到有效的控制，并定期对内控情况和风险管理基础设施状况进行评估；（2）清楚反映金融机构所面临的风险，包括长期计划和投资中的所有风险及风险类型、交易对手有关情况；（3）批准承受金融风险大小，并为承担风险损失提供所需的风险资本。,第二节 金融风险

42、管理的组织结构,二、金融机构组织结构的核心环节,（二）风险管理部 1、风险管理部的涵义：是指风险管理委员会下设的、独立于日常交易的风险管理战略部门。它通常设有战略组和监控组。 2、风险管理部的构成 （1）战略组：它的职责是制定公司的风险管理政策和风险管理战略，并确保这些政策和战略得以实施。 （2）监控组：它的职责是贯彻风险管理战略。 3、风险管理部的职责 监控各类金融产品和所有业务部门的风险限额；负责核准复杂金融产品的定价模型，并协助财务控制人员进行价格评估，在这个过程中，风险管理部门要不断识别新的风险要素，并将其及时整合到控制程序和模型中；为管理决策提供辅助作用。,第二节 金融风险管理的组织

43、结构,二、金融机构组织结构的核心环节,（三）业务系统 1、业务系统的涵义：是指与风险管理部相分离，但又负责执行风险管理部制定的有关风险管理制度和战略，并协助、支持风险管理的工作，及时向风险管理部汇报、反馈有关信息的部门。 2、业务系统的构成 (1)总经理。总经理是具体操作金融风险管理的最终负责人，领导着公司进行具体的金融风险管理。 (2)职能部门。总经理下设的各职能部门负责本部门的金融风险管理的具体操作，并向风险管理部报告有关情况,第二节 金融风险管理的组织结构,二、金融机构组织结构的核心环节,（三）业务系统 3、业务系统的3道监控防线 (1)第一道监控防线是岗位制约，即建立完善的岗位责任制度

44、和规范的岗位管理措施，实行双人、双职、双责制度，使业务操作实行不同职责的分离、交叉核对、资产双重控制和双人签字等，以确立岗位间相互配合、相互督促、相互制约的工作关系 (2)第二道监控防线是部门制约，即建立起相关部门、相关岗位之间相互监督制约的工作程序。 (3)第三道防线是内部稽核，即建立稽核部，对各岗位、各部门、各项业务实施全面的监督，及时发现问题、真实地反映情况，并协助有关部门纠正错误、堵塞漏洞，确保各种规章制度的执行和各项政策的实施，避免不正当行为所构成的风险隐患。,第二节 金融风险管理的组织结构,四、实例分析:我国国有商业银行风险管理组织结构,我国国有商业银行风险管理组织结构: （一）总

45、行风险管理组织结构设计方案 （二）分行风险管理组织结构设计方案 （三）支行风险管理组织结构设计 （四）全行风险报告运行机制,第二节 金融风险管理的组织结构,四、实例分析:我国国有商业银行风险管理组织结构,（一）总行风险管理组织结构设计方案 建立以风险管理委员会为主要决策机构，风险管理部为主要执行机构的矩阵型总行风险管理组织结构。 （二）分行风险管理组织结构设计方案 分行的风险管理组织结构比照总行的风险管理组织结构设置，即在管理层对现有的风险管理、信贷审批和管理等部门的职能进行必要的整合，设置风险管理部，并在业务层、管理层和支持保障层中的相关业务部门设置相应的风险管理科。,第二节 金融风险管理的

46、组织结构,四、实例分析:我国国有商业银行风险管理组织结构,（三）支行风险管理组织结构设计 1、有基层运行设立统辖全行金融风险管理的风险管理部，将现有信贷管理部门的职能归并至风险管理部。 2、在各行业管理部门内部设立风险管理岗，实行业务操作和风险管理的平行作业，采用矩阵式报告线路，即部门负责风险管理的人员既要向风险管理的职能部门负责报告，同时又要向所在业务部门负责人汇报工作。,第二节 金融风险管理的组织结构,四、实例分析:我国国有商业银行风险管理组织结构,（四）全行风险报告运行机制 1、要求：商业银行金融风险报告运行机制必须明确、简洁、高效 2、涵义：风险报告是指各报告单位根据规定的格式、时间和

47、程序，向上级行或上级行对口部门、本级行风险管理部门报送的，分析和反映本单位管理范围内各类风险与内部控制状况及应对措施的书面材料。 3、分类：风险报告分为综合报告和专题报告。综合报告为定期报告，分季度报告、半年报告、年度报告；专题报告为即时报告，一旦发现就随时报告。 4、模式：商业银行风险管理组织结构设计方案中的风险报告线路采取横向传送与纵向报送相结合的矩阵式结构。,第二节 金融风险管理的组织结构,四、实例分析:我国国有商业银行风险管理组织结构,我国国有商业银行风险管理组织结构图,股份制商业银行风险管理组织结构图,第三节 金融风险管理的一般程序,金融风险管理的一般程序如下： 一、金融风险的度量

48、二、风险管理对策的选择和实施方案的设计 三、金融风险管理方案的实施和评价 四、风险报告 五、风险管理的评估 六、风险确认和审计,一、金融风险的度量,金融风险的度量的含义 金融风险的度量是指鉴别金融活动中各种损失的可能性，估计可能损失的严重性。它是金融风险管理的首要步骤，同时也是关键的一步。,一、金融风险的度量,金融风险的度量包括两个方面的内容： （一）风险分析 （二）风险评估,一、金融风险的度量,（一）风险分析 1、风险分析的内容 （1）分析各种风险暴露 那些项目存在金融风险，受何种金融风险影响 各种资产或负债受到金融风险影响的程度 通过分析对风险暴露的分析，管理者就能决定哪些项目需要进行金融

49、风险管理，哪些项目需要加强金融风险管理，并根据不同的金融风险制定不同的方案，以取得最经济最有效的结果。,一、金融风险的度量,（一）风险分析 1、风险分析的内容 （2）分析金融风险的成因和特征 造成金融风险的因素错综复杂，有客观原因和主观原因，有系统原因和非系统原因。不同因素所造成的风险特征不同。通过对风险成因和特征的诊断，管理者就可以分清哪些风险是可以回避的，那些是可以分散的，那些是可以减少的,一、金融风险的度量,（一）风险分析 2、风险分析的方法 （1）风险逻辑法：即从最直接的风险开始，层层深入地分析导致风险产生的原因和条件。 （2）指标体系法：即通过财务报表各种比率、国民经济增长指标等工具

50、进行深入分析，或者以图表形式判断趋势和总体规模。,一、金融风险的度量,（一）风险分析 2、风险分析的方法 （3）风险清单：即全面地列出金融机构所有的资产、所处环境、每一笔业务的相关风险，找出导致风险发生的所有潜在原因和风险程度，借此来分析风险发生的原因和风险可能产生的影响。,一、金融风险的度量,（二）风险评估 1、风险评估的内容 （1）预测金融风险发生的概率风险概率 （2）预测金融风险发生的可能结果风险状态 （3）预测金融风险发生的可能影响因素风险因素 （4）确定各种金融风险相对重要性，明确需要处理的缓急程度风险程度,一、金融风险的度量,（二）风险评估 2、发生概率评估方法 （1）主观概率法：

51、对于没有确定性规律和统计规律的风险，需要通过专家和管理者的主观判断来分析和估计概率。但这种方法系统误差较大。 （2）时间序列预测法：利用风险环境变动的规律和趋势来估计未来风险因素的最可能范围和相应的概率，包括移动平均法、回归法等。 （3）累计频率分析法：分析利用大数法则，通过对原始资料的分析，依次画出风险发生的直方图，由直方图来估计累计频率概率分布。,一、金融风险的度量,（二）风险评估 3、预测风险结果的评估方法 （1）极限测试（压力测试） 极限测试含义：是指风险管理者通过选择一系列主要的市场变动因素，然后模拟目前的产品组合在这些市场因素变动时所发生的价值变化。 极限测试步骤：首先，选择测试对

52、象；其次，确定假设条件；再次，重新评估产品组合的价值；最后，根据评估结果，决定是否采取相应的行动 极限测试缺陷:一是测试对象难选择；二是没有考虑未来事件发生的概率；三是可用数据相当少。,一、金融风险的度量,（二）风险评估 3、预测风险结果的评估方法 （2）风险价值 风险价值含义：是风险价值是指在给定置信度（一般取9099%）下，一定时期内资产的最大可能损失值。 风险价值计算方法：主要包括历史模拟法、结构蒙特卡罗法、分析法等计算方法，,一、金融风险的度量,（二）风险评估 3、预测风险结果的评估方法 （3）情景分析 情景分析不仅关注特定市场因素的波动所赞成的直接影响而且还有在特定的情景下，特定的时间段内发生的一系列事件对收的直接和间接影响。情景分析工作的难度较大，它需要分析一系列事件对公司的影响。,二、风险管理对策的选择和实施方案的设计,风险管理的方法或说策略一般分为风险控制法和风险财务法。通过各种方法比较