《国际金融》外汇风险管理

1、学习目标,主要内容,关键概念,思考练习,第七章 外汇风险管理,引导案例,2,了解企业外汇风险的含义及种类；理解外汇风险形成的原因；掌握企业防范外汇风险的基本方法。,3,第七章 外汇风险管理,为切实掌握汇率制定权- 建议开办人民币在岸NDF业务,4,第二节 外汇风险管理概述,第一节 外汇风险概述,第三节 企业外汇风险管理方法,5,第一节 外汇风险概述,一、 外汇风险的内涵 外汇风险是一国经济主体（包括政府、银行、企业或个人）在对外经济活动中因使用外币计价结算而带来的风险。 外汇风险属于投机性风险，作为风险主体既有损失的可能性，也有获利的可能性，但本书主要关注其损失的可能性，原因在于企业外汇风险管

2、理的目标是保障正常经营利润的实现，而非通过外汇投机获得投机收益。,6,二、外汇风险形成的条件 外汇风险主要由四个因素引起，只要有一个不存在，就不会发生外汇风险。,7,三、外汇风险的种类 （一）交易风险 是指在使用外币进行计价收付的交易中，经济主体因计价外汇汇率变动而造成的实际收益与预期收益不一致的可能性。交易风险主要包括以下三种。 1、国际贸易结算风险 2、国际投融资风险 3、外汇买卖风险,8,（二）会计风险 又叫折算风险（translation risk）,是指银行或企业在会计处理或外币债权债务决算时，将功能货币统一折算为记账货币入账时，因交易发生时的汇率与折算时的汇率不同而出现账面盈亏的可

3、能性。 会计风险不同于交易风险，因为它和现金流量及货币收付无关。会计风险的大小与会计折算方式有关。对于会计报表的货币转换，目前国际上大致有四种折算方法，见表7-1。,9,表7一1 不同折算方法下跨国企业子公司会计风险的分布,10,（三）经济风险 当企业经常进口商品或出口商品时，由于不利的汇率变动而使企业出现收入不断减少或成本不断增加的持续性风险，这种在一定时间内长期存在的外汇风险被称作经济风险。 1、直接经济风险 与交易风险不同的是，直接经济风险只与价格尚未确定的未来交易相关。 2、间接经济风险 间接经济风险是指不利的汇率变动削弱企业成本竞争力与价格竞争力的可能性。,11,四、外汇风险对企业的

4、经济影响 （一）交易风险对企业的影响 交易风险很可能导致企业现金收入的减少或者现金支出的增加，从而降低企业的预期利润。 （二）会计风险对企业的影响 会计风险主要影响企业资产负债的账面价值。 （三）经济风险对企业的影响 经济风险可能削弱企业的竞争优势，最严重时可能迫使企业退出市场。,12,第二节 外汇风险管理概述,一、外汇风险管理的基本原则 （一）综合衡量原则 在风险识别的基础上，应对所有外汇风险进行综合衡量。 （二）资产保值增值原则 在充分控制外汇风险的前提下，要让资产在运动中增值，将风险损失与资产收益综合考量，实现资产收益的最大化。 （三）经济性原则 在安全保障一定情况下追求成本的最小化，或

5、者在风险管理成本最小的情况下追求安全保障的最大化。,13,二、外汇风险管理的基本策略,14,三、外汇风险管理的基本程序 （一）识别外汇风险 （二）度量外汇风险 （三）选择外汇风险管理方案 （四）实施外汇风险管理方案 （五）对外汇风险管理效果进行检查与评估 （六）改进外汇风险管理工作,15,第三节 企业外汇风险管理方法,一、交易风险管理方法 （一）货币视角下的交易风险防范 1.本币计价法 在交易过程中不使用外汇，只使用本国货币。 2.币种选择法 出口时用硬币（Hard Money）计价结算，进口时用软币(Soft Money)计价结算。 3.选用“一篮子”货币计价法 “一篮子”货币是多种货币按一

6、定权重所构成的组合。由于“篮子”中的货币价值有升有降，其汇兑收益或损失相互抵消，因此“一篮子”货币的币值是相对稳定的 。,16,4.货币保值法 货币保值法是指企业在贸易合同中订立货币保值条款以防范外汇风险。,黄金保值法,硬币保值法,“一篮子”货币保值法,17,（二）时间视角下的交易风险防范 1.期限调整法 期限调整法是指进出口商根据汇率变化趋势将贸易合同规定的货款收付日期提前或延后以防范外汇风险的方法。 案例7-1 美国某进口商从德国某出口商处进口一批货物，双方签订了一个以欧元计价、3个月后付款的贸易合同。假定合同签订后，美元对欧元持续贬值，估计半年之内不会得到改观。这时，美国进口商不需等到3

7、个月后付款，只要收妥货物，可以提前用美元兑换欧元支付给德国出口商。虽然有些利息损失，但比起美元贬值带来的汇兑损失要划算。,18,2.借款法 借入一笔与未来外汇收入等值的、期限与币种一致的资金，并立即将其兑换成本币使用或进行投资，在借款到期日用未来外汇收入进行偿付。 案例7-2 德国某公司预计6个月后有一笔800万美元的外汇收入，如果美元在6个月内发生贬值，该公司将遭受外汇风险损失。为此，该公司向银行借入期限为半年的800万美元贷款，并立即在即期外汇市场兑换为欧元使用。6个月后，该公司利用收回的800万美元归还银行的贷款。由于货币兑换时间提前到现在，因而避免了外汇风险，但是要付出半年银行贷款利息

8、的代价。,19,3.投资法 投资法与借款法刚好相反，适合于在未来有外汇支付的情况。这一方法与借款法在本质上是一样的，都是将未来的货币兑换提前到现在，通过消除外汇风险的时间因素来避险。 案例7-3 英国某公司有为期半年的1000万日元应付账款，如果在半年内日元升值，它将蒙受外汇风险损失。为防范外汇风险，该公司立即用本币在即期外汇市场上购买了1000万日元，并将这笔日元在货币市场上进行为期半年的投资，半年后用收回的日元投资偿付应付账款。,20,4.票据贴现法 票据贴现是指企业将已承兑的外币远期汇票转让给银行，银行扣除贴现日到票据到期日之间的利息后提前兑付票据金额的行为。 案例7-4 2010年3月

9、22日，某外贸公司持已承兑的外币远期汇票向其开户银行办理贴现，票据金额为12万美元，期限3个月，到期日为5月22日，贴现率为5%，则贴现利息为：1200005%（60360）=1000美元，银行扣除贴现利息后将余款119000美元支付给外贸公司。这样，外贸公司提前取得了外汇收入，从而避免了美元贬值的风险。,21,5.福费廷业务法 福费廷(Forfaiting)又叫包买票据或买单信贷，是指银行向企业支付外汇购买未到期的、期限在半年以上的已承兑外币汇票。 6.保理业务法 保理（Factoring）是保付代理的简称，指出口商将国外的外币应收账款无追索权地出售给保理商（主要为银行），提前收回货款并兑换

10、成本币以避免外汇风险的行为。,22,7.掉期交易法 掉期交易是指同时进行两笔币种相同、金额相同、买卖方向相反、交割期限不同的外汇交易，即在买进某种外汇的同时，卖出金额相同的这种货币，但买进与卖出的交割时间不同。 案例7-5 德国一家进口商需要从美国进口一批货物，3个月后需支付货款150万美元，为防止美元升值，该进口商买入3个月后交割的美元远期合约。3个月后，交货发生延期，进口商希望将该远期合约展期至1个月后。他可以进行掉期交易，即在第一个远期合约到期前两天即期卖出美元同时买入1个月后的远期美元，从而将避险的期限延至1个月后。,23,（三）汇率视角下的交易风险防范 1.即期外汇交易 2.远期外汇

11、交易 远期外汇交易是指外汇买卖成交后不是立即交割而是约定在未来某一个时间进行交割。 案例7-7 国内某外贸企业出口一批货物，总价为1000万美元，货款结算日在3个月后，该企业为防止人民币对美元升值带来的外汇风险，与银行签订了3个月远期外汇合约，交易金额与货物总价相同，约定汇率为1美元兑6.6120元人民币。假定3个月后即期汇率为1美元兑6.5920美元，我们可以计算出该企业通过远期交易可以避免的汇兑损失：1000（6.6120-6.5920）=20万（人民币元）。,24,3.外汇期权交易 外汇期权交易是以外汇买卖的选择权（option）为标的交易，即买卖双方达成一项远期外汇买卖合同，期权买方在

12、向期权卖方支付一定期权费之后，有权在到期日或到期日之前要求期权卖方执行所签合同或放弃所签合同。 外汇期权对于购买方而言是一项权利，有利可图时可以执行，不需执行时也可放弃，期权出售方只能按对方要求办理。与远期外汇交易不同的是，外汇期权在防范外汇风险的同时保留了从汇率变动中获利的机会，而且当远期外汇收支不确定时，使用期权交易比远期外汇交易更有优势。 从事外汇期权交易，对期权购买方而言，最大的损失不过期权费。,25,案例7-8 国内某企业从英国进口一批仪器，合同约定3个月后支付英镑。目前即期汇率为1英镑兑13.6元人民币。在付款前，如果英镑升值，该国内企业就需要更多的人民币购买等量的英镑，从而蒙受损

13、失；相反，英镑贬值时该企业只需付出更少的人民币。于是，该国内企业按1英镑兑13.6元人民币的协定价格并支付0.05元人民币/英镑的期权费，买入一笔看涨期权（买入选择权）。3个月后，英镑升至13.8元人民币，该企业行使期权，按13.6元人民币/英镑的协定汇率购买英镑，获得0.15元人民币/英镑的利益（13.8-13.6）（收益）-0.05（期权费支出）。可见，该企业通过购买看涨期权有效地规避了英镑升值带来的外汇风险。,26,案例7-9 假定某法国公司认为，它在3个月后需要对外支付1000万加拿大元，那么该公司可以安排买进1000万加拿大元的3个月远期外汇合约。但是3个月后发现不需要支付这笔款项，

14、它仍然有责任按约定汇率买进1000万加拿大元，换言之当套期保值变得不需要时，它又形成了新的外汇敞口，原来为了预防外汇风险的措施反而制造了新的外汇风险。但使用外汇期交易则避免了这一现象的发生。原因在于，即使需要避险的交易并未发生，外汇期权不会带来新的外汇风险暴露，其带来的损失不会超过期权费，如果汇率变化有利，执行期权还可以获得额外的收益。,27,（四）敞口头寸视角下的交易风险防范 1.平衡法 平衡法就是通过制造外汇头寸，使外汇债权债务相互抵消进而消除敞口头寸的方法来防范外汇风险。但在实践中，很难将制造的外汇债权或债务与已有的债务或债权在金额与期限上完全匹配，因此，该方法作用十分有限。 案例7-1

15、0 某外贸公司出口一批货物，总价为850万美元，3个月后收款，为避免外汇风险，它可以再安排进口一批货物，总价与币种同出口货物完全相同，并且将付款日安排在上述出口货物的收款日。这样，该公司可在收入850万美元的当天，将这一款项支付进口货物的价款。,28,2.组对法 组对法利用了两种货币的关联性，当企业存在某种货币的交易风险时，人为制造一笔金额与期限相同的、与该种货币关联度大的第三种货币的反向头寸。 案例7-11 某公司出口一批货物，交易双方约定3个月后以美元支付价款，为规避美元贬值的风险，该公司可以安排一笔金额与期限相同的港元债务，因为港币实行与美元挂钩的联系汇率制，港元债务与美元债务一样可以使

16、企业的敞口头寸化为零，从而消除外汇风险。当企业无法对有敞口头寸的货币进行套期保值时，可以使用组对法，尤其是企业使用某种国际化程度不高的货币进行交易时，经常选择另一种国际货币与该种货币进行组对，制造反向的外汇头寸以消除交易风险。,29,（五）风险融资视角下的交易风险管理 1.价格调整法 通过调高或调低价格以弥补外汇风险损失。 案例7-12 国内某公司以软货币美元计价出口一批货物，总价为100万美元，按合同签订时的汇率（1美元兑6.6500元人民币）计算，该公司可结汇人民币665万元。为防止美元对人民币贬值产生的损失，该公司与银行叙作一笔远期外汇合约，3个月远期汇率为1美元兑6.5170元人民币（

17、贴水率为2%）。3个月后收回100万美元，按远期合约可兑换人民币651.7万元人民币，亏损13.3万元人民币。该公司可将美元贴水率计入美元报价，即美元报价应为100（1+2%）=102万美元，若按这一报价，该公司基本上可以弥补外汇风险带来的亏损。,30,2.期货交易法 期货交易法是指运用 期货的套期保值功能 来补偿外汇风险的损失。 案例7-13 2010年1月1日，我国一家跨国公司将其英国子公司的100万英镑调回国内使用5个月，然后再汇回子公司。该公司通过期货市场进行套期保值以避免外汇风险，具体操作见下表7-2。,31,上例中，由于英镑升值，母公司在现汇市场上出现汇兑损失20万元人民币，但在期

18、货市场上取得了18万元人民币的盈利，净损失为2万元人民币。如果该公司不运用期货交易套期保值，那么最终的损失将达20万元人民币。,表7-2 期货交易套期保值具体操作,32,3.投保汇率变动险法 汇率波动险指某些国家的保险机构，在国家的支持下，提供货币汇率波动因素方面的险种，对因汇率变动造成的损失给予补偿。 二、会计风险管理方法 会计风险管理与交易风险管理之间存在一定的冲突。因此，企业采取套期保值措施时必须谨慎，因为降低会计风险的好处很有可能不如增加交易风险的损失大。,33,（1）调整现金流量 即通过改变母公司及子公司预期现金流量的金额或币种，以降低企业使用当地货币的会计风险。 （2）签订远期合同 对那些暴露在外汇风险之下的敞口头寸（资产或负债），企业可以采取远期外汇合同提前锁定汇率。 （3）资产负债表保值 这种方法要求资产负债表上以各功能货币表示的受险资产与受险负债的余额相等，从而使各功能货币的敞口头寸为零，最终达到消除会计风险的目