第4章 资产结构与营运能力分析.ppt

1、资产结构和运营能力分析，第4章，学习目标和要求，1。理解资产结构的含义和功能。2.了解资产构成对公司运营能力的影响。3.掌握公司经营能力的分析方法和应用。4.了解影响操作能力的因素。本章内容，第一节资产结构和经营能力，第二节经营能力分析，第三节经营能力影响因素分析，指导性案例，股票震荡，第一节资产结构和经营能力，一、资产结构资产结构的含义是公司各项资产的构成和比例关系。公司资产一般分为流动资产和长期资产。由于流动资产和长期资产在经营过程中具有不同的价值周转特征，资产结构不仅能反映公司的资产周转能力，即公司的经营能力，而且对资产价值的实现有决定性的影响，同时，它在一定程度上关系到公司的财务风险和

2、经营风险，最终决定了公司的可持续发展能力。第二，资产结构对公司经营能力的影响，(1)对公司风险的影响，(2)对公司收益的影响，(3)对公司流动性流动的影响，(4)对公司资产弹性的影响，资产结构各种资产的构成和比例关系，与经营风险有关，以及流动资产对经营风险的影响长期资产对经营风险有很大的影响。资本结构各种资金来源的构成和比例。资本有两种来源：一种是借入资本，另一种是主权资本，这与金融风险和资产结构对企业收益的影响有关。这三种资产中哪一种占的比例越大越好？第一类资产的比例越大越好。为什么固定资产抵消了公司的收益？1，000，000/20=50，000折旧费用固定资产是资本化支出(1，000，00

3、0)，根据其使用寿命(20年)转换为费用。这种费用称为折旧费用。在固定资产折旧法中，年折旧额按(固定资产原价-预计净残值)/预计使用年限计算，折旧费用是收入的扣除。资产结构说明：流动资产对企业流动性的影响：流动资产流动性强，对企业流动性有很大影响；长期资产流动性较弱，对企业流动性影响较小；(4)对企业资产弹性的影响资产结构资产弹性资产结构可以随时调整的可能性如果固定资产占很大比重，资产结构不容易调整金融资产是流动资产。如果它们占很大比例，资产结构容易调整，资产弹性很大。无形资产为资本化支出(100万英镑)，按使用寿命(20年)换算为费用。该费用称为摊销费用，摊销费用是收入的扣除项目。第三，分析

4、了资产结构与资本结构的匹配关系。(1)保守结构是保守结构形式。不管资产负债表左侧的资产结构如何，资产负债表右侧的资金都来自长期资金，非流动负债与所有者权益的比率不影响这种结构。表格如表4-1所示。表4-1资产负债表从表4-1可以看出，保守结构的主要标志是公司所有资产的资金都依赖长期资金来满足。结果是：(1)公司的风险极低；(2)资本成本相对较高。(3)融资结构的灵活性弱。资本占用=资本资产来源=债务所有者权益(2)稳定结构，其中长期资产需要由长期基金融资，而短期资产需要由长期基金和短期基金融资。长期基金和短期基金满足长期资产需求的比例不影响这种形式。表格如表4-2所示。表4-2资产负债表(二)

5、，表4-2可以看出，稳健结构的主要标志是公司的部分流动资产需要由流动负债来满足，而另一部分需要由非流动负债来满足。研究结果如下：(1)公司风险较小。(2)债务成本相对较低且可调。(3)资产结构和资本结构都具有一定的灵活性。(3)平衡结构在平衡结构的形式中，流动负债用于满足流动资产的资本需求，非流动负债和所有者权益用于满足长期资产的资本需求。长期负债与所有者权益的比率并不是判断这种结构的标志。表格如表4-3所示。表4-3资产负债表(三)平衡结构的主要标志是流动资产的资本需求全部由流动负债满足。研究结果如下：(1)相同的高资产风险和融资风险被中和，使得公司风险均衡。(2)资产结构限制了负债成本。(

6、3)存在潜在风险。(四)基于风险的结构，在这种结构中，流动负债不仅用来满足流动资产的资本需求，而且还用来满足一些长期资产的资本需求，并且这种结构不因流动负债能够满足长期资产的资本需求的程度而改变。表格如表4-4所示。表4-4资产负债表(四)，风险导向结构的主要标志是用短期资金满足部分长期资产的融资需求。研究结果如下：(1)金融风险较大，较高的资产风险无法与较高的融资风险相匹配。(2)与其他结构形式相比，其债务成本最低。(3)公司有破产的潜在危险。第二节经营能力分析：公司的经营能力由公司资产的经营能力决定。通过分析公司资产的运营能力，可以判断公司资产的价值贡献和利用效率，从而判断公司的整体风险水

7、平和盈利能力。应收账款周转率是指一定时期内赊销净收入与应收账款平均余额的比率，用来反映公司应收账款的周转率，即公司流动资产在一定时期(通常为一年)内的周转次数。其计算公式如下：应收账款周转率(次)=营业收入/应收账款平均余额：应收账款平均余额=(期初应收账款和期末应收账款)/2。反映应收账款周转率的另一个指标是平均收款期，也称为应收账款账龄或应收账款平均收款期，指公司从产品销售到收回应收账款所用的天数。计算公式如下：平均收款期=360/应收账款周转率=应收账款平均余额360/营业收入。例4-1根据华兴公司财务报表中的相关信息，计算出公司应收账款周转率的相关指标，如表4-5所示。表4-5华兴公司

8、应收账款周转率计算表。根据表4-5，2008年华兴公司的应收账款周转率为每年14.18次，周转一次需要25天。与2007年相比，公司应收账款实现速度加快，公司资金被其他单位占用的时间略有缩短，管理工作效率提高，公司经营能力增强。当然，为了使这些数据更有说服力，应该结合行业水平和公司的业务背景。因此，我们可以通过同业对比分析和连续几年的趋势分析，进一步综合评价公司应收账款的效率。存货周转率是公司产品的经营成本与平均存货余额的比率，即公司存货在一定时期(通常为一年)的周转率。该指标反映了公司的库存规模是否合适，周转率如何，也是衡量公司生产经营各方面库存利用效率的综合指标。其计算公式如下：库存周转率

9、(次)=运营成本/平均库存余额：平均库存余额=(期初和期末库存)/2个库存周转天数=360/库存周转率=平均库存余额360/运营成本。库存周转率低可能是由于以下原因：一是管理不善，产品销售缓慢；二是预测库存会升值并故意囤积，以等待获得高额利润的机会；第三，公司的销售政策已经改变。例4-2根据华兴公司财务报表中的相关信息，计算出公司存货周转率的相关指标，如表4-6所示。表4-6华兴公司存货周转率计算表。根据表4-6，华兴公司2007年的库存周转率为3.86倍，一次周转大约需要93天，说明华兴公司的库存可以维持93天；作为一家化工原料和化工产品公司，这个数据应该不错。然而，在2008年，库存周转率

10、下降了12%，一次周转需要106天。与2007年相比，库存实现速度放缓，库存利用效率下降，导致公司经营能力下降。流动资产周转率是指一定时期内公司营业收入与流动资产平均占用量的比率，即公司流动资产在一定时期内(通常为一年)的周转次数。流动资产周转率是反映公司流动资产效率的主要指标。其计算公式如下：流动资产周转率(次)=营业收入/流动资产平均占用量，其中流动资产平均占用量=(期初流动资产总额和期末流动资产总额)/2。同样，我们也可以计算流动资产的周转天数，即流动资产周转一次所需的时间，这样可以更直观地解释流动资产的利用效率。计算公式为：天流动资产周转率=360/流动资产周转率。【例4-3】根据华兴

11、公司财务报表中的相关信息，计算出公司流动资产周转率的相关指标，如表4-7所示。表4-7流动资产周转率计算表。从表4-7可以看出，华兴公司2008年的流动资产周转率较去年同期略有加快，增长了0.4倍，周转天数缩短了27天，表明同一流动资产的公司完成的周转率有所增加，公司流动资产的经营利用效果更好，公司的经营效率有所提高，在一定程度上提高了公司的偿债能力和盈利能力。具体分析表明，应收账款周转率比上年增长0.99倍，存货周转率比上年下降0.46倍，这使得总资产周转率上升。当然，为了使这些数据更有说服力，我们应该结合公司的历史数据或行业的平均(或先进)水平。同样，我们可以进一步详细分析应收账款和存货等

12、主要流动资产。表4-8华兴公司单位流动资产周转率趋势表为3.336亿元。【例4-4】根据华兴公司财务报表中的相关信息，尝试对华兴公司连续五年的流动资产周转率进行趋势分析，相关数据分别见表4-8和表4-9。首先计算公司流动资产的平均占用量及其增减百分比，以及营业收入的增减百分比，然后计算流动资产的周转率。具体计算见表4-9。表4-9华兴公司流动资产周转率趋势分析表为3.336亿元。从表4-9可以看出，华兴公司2005年的流动资产周转率略低于2004年，2005-2008年的流动资产周转率呈逐年加快的趋势，表明公司在相同流动资产占用情况下实现了更多的经营收益，流动资产的利用效率逐步提高其计算公式为

13、：固定资产周转率(次)=营业收入/固定资产平均净值，其中固定资产平均净值可以用原值和净值表示，即每1元固定资产产生的收入。在此公式中，固定资产平均净值=(期初固定资产净值和期末固定资产净值)/2个固定资产周转天数=360/固定资产周转率。【例4-5】根据华兴公司财务报表中的相关信息，尝试对华兴公司连续五年的固定资产周转率进行趋势分析，相关数据见表4-10。表4-10华兴公司固定资产周转率趋势表单位为3.336亿元。首先计算固定资产平均占用量及其增减百分比和营业收入增减百分比，然后计算固定资产周转率，如表4-11所示。表4-11华兴公司3.336亿元固定资产周转率趋势分析。五、总资产周转率是公司

14、在一定时期内营业收入与总资产的比率，反映了公司总资产在一定时期(通常为一年)内的周转次数。该指标可以从资产流动性的角度反映总资产的利用效率。其计算公式为：总资产周转率(次)=营业收入/总资产平均余额，其中总资产平均余额=(期初总资产余额和期末总资产余额)/2总资产周转天数=360/总资产周转率。表4-12华兴公司总资产周转率计算表，例4-6根据华兴公司财务报表的相关信息，计算出公司总资产周转率的相关指标，如表4-12所示。根据表4-12，华兴公司2008年总资产周转率比上年增长0.27倍，表明华兴公司资产利用效率提高，经营能力增强。主要原因是流动资产周转率比上年增长0.4倍，增长18.78%，固定资产周转率比上年增长0.71倍，增长36.60%，从而提高了总资产周转率。第三部分：影响作战能力的因素分析。经营能力的财务比率指标不仅反映了各种资产的使用效率和管理效果，而且对资产收益率有着非常重要的影响。当销售利润率固定时，资产回报率直接取决于资产周转率。1.影响作战能力的表面因素2。影响经营能力的深层因素(1)公司的行业和业务背景(2)公司的商业周期(3)公司的资产构成和质量(4)公司的资产管理水平和财务政