2013二季度策略交流材料

1、验证复苏和改革，提高收益和自信心的a股战略交流材料沈阳、a股战略报告，摘要1，经济环境仍处于复苏结构和逻辑。 在库存用完的后期，第二季度补充库存的基础设施和房地产投资惯性和季节性推进社会融资成本得到改善，双顺差、流变性有利。 政策变得更稳健，不会变大。 物价温和，虽然有通货膨胀只是“预防”的状态的土地规制，但是土地投资依然可以看到外部环境的不确定，政策控制的波幅变得更温和。 促进稳定增长、防止通货膨胀、风险控制和变革，是重要的紧急性，也是时间序列轮回的应对，稳步增长领先于风险管理。 改革红利逐渐释放。 结构减税、分配制度改革、财政收入增长率下降、人均可支配收入高于经济生长率、使企业收益增长率恢

2、复的金融市场建设和改革，淘汰落后的生产能力、降低资金成本、有利于经济恢复的因素、市场主体和其他主体调整改革、推进市场化，有利于整体经济的可持续发展。 摘要2、经济上半年逐渐上升，2季度8.3%左右CPI3-6月为2.5-3%。 非金融类企业上市公司的收益生长率第一季度呈现正转，第二季度预计为5 %1.0 %，第二季度市场环境较好。 前期市场调整在评价过高上升后，遭遇了物业管理、财富管理监督和数据背离的催化冲击，但恢复的逻辑和结构没有改变。 预计第二季度股票优于债券，上证指数为2150-2650点，有望在年内创下最高记录，那时风险很高。 在配置上，以金融(银行、证券)为首，以中下游蓝调(汽车、家

3、电、建筑机械、建筑装饰等)为主体，以变革概念(电子、信息、环境保护、锂、压电石英药)为翼，即短期内再次配置经济恢复的主线，关注长期变革的增长股。 市场的后续压力来自非线性因素，如IPO的开放时间和方式、地缘政治、货币战争中的国际资本逆流、新兴市场国家资产价格泡沫经济的冲击、潜在的通货膨胀压力下政策转换、对实体和金融市场的冲击等。 另一方面，经济还处于复苏结构和逻辑中，经济处于库存后期，第二季度逐渐进入补充库存阶段，有利于经济复苏结构的工业企业收益和净收益的增加(国有企业1-2月利润增长的正转)，验证了目前的周期估计。 最近是微观层面验证秩序恢复的重要窗口，预计会有所改善，投资增长率和需求较好，

4、政策有所调整，但趋势不变。 突破开工季节验证，预计34月是重要窗口的变化征兆，流变性状态有利于经济改善，人民币的国际化战略和人民币的稳定上升，双顺差持续，FDI减弱了正增长的美元指数对中国的冲击。 贷款重新定价，在加权贷款利率仍在下降，资金价格下降后期和上升初期，对贷款需求，特别是中长期贷款有利。 社会融资结构的变化，有利于资金的定径套。 因此，尽管经济仍处于恢复的逻辑，更多是弱的恢复，但经济仍处于短周期弱的恢复轨道，不同的经济恢复周期经验表明，至少今年的单季度有望恢复到8.3%。 强弱回复的量化和经验，提供了关注的参考，二、政策偏重于稳健，结构调整显着，金融危机的应对措施，国家不同的中国目前

5、偏重于稳健，促进稳定增长、通货膨胀防止、风险控制、变革，是重要的紧急性，也是时序轮回的应对。 土地的规定，有参考依据的2009年23月有“事”，与2009年8月政策微调了市场环境相比，现在的状况虽然微调了，但有“事”。 美元温和上涨，猪肉价格低迷，CPI短期压力低，住房价格回升，但还是和2009年8月不同，当时美元下降，商品上涨，猪肉价格短期上涨，现在美元温和下降，肉价下降，物价短期压力低，36月的政策进一步逆转的可能性很低，不是相反而是相反。三、改革进行的时候，有利于企业效益改善，从分配的角度来看，深化改革已经在进行中。 结构性的税收调节等的措施在起作用，财政收入的增加率下降，不过，支配收入

6、超过GDP的增加率，考虑融资成本的减少，企业效益改善。 有利于企业和个人的倾向在变动，但方向性会逐渐被验证，是中长期的逻辑，但也有利于短期的企业效益改善。 首相的语录解读：在稳定增长的背景下推进改革，有些放矢，要努力实现2020年的目标，平均每年需要7%(7.5% )的增长速度，这并不容易。 未来财政不可能保持更快增长的收入态势，但民生支出是刚性的，不能减少，只能增加。 有必要削减政府支出。 在这里我们也约定了法律的三章，在这次政府内，一是政府大楼都不能新建，二是财政鼎力相助人员不增加，三是公费接待、公费出国、公费购买车不增加。 此次政府决心重新改造千万户以上的各种小屋区(从0.6年到1.1年

7、的1000万定径套)。 这既解决了城市内部的双重结构，也降低了城市化的门槛。 推进经济变革，要发挥财政、金融、价格改革的杠杆作用，推进公开、透明、规范、完善的财政概预算制度改革。 这使人们更有效地监督财政收支，优化支出状况，更倾向于民生。 必须在金融领域推进利率汇率市场化改革，发展多阶段资本市场，提高直接融资比重，保护投资者，特别是中小投资者的合法权益。 我们开放地推进变革，着重于服务业的进一步开放。 当然，包括中国的贸易、商品贸易在内，今后在三年五载持续增长，对世界来说是很大的机会，对中国企业来说也是在公平竞争中提高企业水平的好机会。降低社会融资成本、解决资金差错、汇率改革、解决人民币国际化

8、和RQFII等人民币回流的利率改革、金融市场多阶段建设。 淘汰衰退产能： 2013年重点淘汰的1.9工业行业与2012年相同。 仍然是制铁元素、炼钢、焦炭、铁元素合金、电石、电解铝、铜(包括再生铜)熔化期、金属铅(包括再生金属铅)熔化期、亚金属铅(包括再生亚金属铅)冶炼、水泥(包括熟料和磨)、平板玻璃、造纸、酒精、味精、柠檬酸、制革解放民间资本进入领域：使民间资本顺利有效地进入金融、能源、铁元素等领域。 四、市场有望失望而复苏，短期内再布置经济复苏的主线，前期市场下滑，恐怕评价过快上涨，物业管理、局部数据背离会诱发停滞。 如上所述，土地规制背离了不改变投资稳定性的物价和发电量等局部数据，多为季

9、节性因素，对抗中长期信用、工业企业收益增加。 因此，后市回到经济恢复和推进改革变革的逻辑性方向。 短期内重新定位经济复苏主线，长期跟踪新兴增长。 正确认识风格背离背后的叙述方法和内在结构：更多是蓝调变迁，是中血小板和创业板指数的优势，背后不是仙和鸡犬股的盛宴，而是分化为新蓝调的叙述方法。 150亿市值上的股票，年初开始比1.0亿市值下的股票大幅上涨，金融股的看法1 :金融类比大盘子稍好，机构的仓库还有上涨要求，上次的2次牛市经验，经济恢复带来了金融类的过剩分配，在某种程度上引起了股票大盘的召回。 这次的弱恢复、停业符号有可能是金融类被修复为标准的时候。 目前，机构对金融大板块仓库有一定的提高要

10、求，但材料不超过标准的金融股，不是评价，而是组织行动，是经济复苏的强度。 金融股2 :整个金融股仍处于非金融状态，该状态预计上半年也将维持。 截至2012年底，基金为金融(不包括银行、证券、保险、信托等)配置了18.3%，标准配置了25%。从1月到现在的金融股，特别是考虑到银行证券公司的表现，基金目前两月头儿的证券公司和保险的配置比率分别为3-5%，银行股的配置比率在12%左右，三种金融股的配置比率在22%左右，也就是年初以来金融股的配置比率预计上升3-4%的现在， 证券公司和保险的标准比率分别在3.2-3.5%左右，银行股的标准比率在18%左右，三种金融股的标准比率在25%左右。 非金融股关

11、注盈馀转换后的评价的提高空间，2012年非金融类的盈馀下降，当时的PE的高度是21-22倍的现在2300点，非金融PE22倍。 根据利益和PE的关系，随着利益从负向正转变，评价也有可能恢复。 根据评估和收益的经验法则，2013年非金融类的5 % -以1.0 %增加，非金融类的PE最高有可能恢复到23.6-25倍。年报披露情况是“增收不增”，但不应过分悲观，市场运营：短期储蓄倾向，中期改善过程中上半年比下半年好，考虑到春节后至今的调整，预计未来“失去恢复”行情将逐渐打开的时间窗为3月中旬，期间为低版结构详细估计，考虑到目前非金融类pe增长了PE21.5倍，非金融类收益率增长了5-10%，市场环境

12、上半年比下半年好的估计，上半年非金融类收益率TTM增长了2-3%，评价轨道修复了23.6-25倍。 认为金融略好于非金融估计，上证指数可修复的高度在2450-2650分。 但是，在高处，那时风险很高。 五、配置思路，版结构经济复苏和转型，以金融(银行、证券)为首，以下游蓝色采购(汽车、家电、建筑机械、建筑装饰)为主体，以转型概念(TMT、环保、锂电池、压电石英药物)为翅膀，即短期内重新布置经济复苏主线，实现转型增长投资于产业链的异步性，注重收益改善、收益改善的主线，注重复兴的主线，投资还值得一看的建筑机械、建筑建材，其收益增长率远远优于地产股，优先安排库存增长率较低的行情，收益改善显着， 有些

13、股票一季度业绩预测，债券部分：债券市场可能更属于“均衡市”，基于二季度宏观经济形势和流变性预期，二季度债市收益率下降的概率比较大，但调整幅度有限，信用债务比利息债务好，通货膨胀超过预期和利息债务总体上要采取防御措施，时刻警惕风险，挖掘城市投资债务的结构机会，避免资质薄弱的私人公司债务，合理管理仓库。 关于信用债务，建议第二季度适度降低杠杆，在预计市场调节的背景下，公司建议采用1.5倍杠杆，考虑杠杆的收益率为10-12%左右是理想的。 风险：经济持续暖化现象，通货膨胀超出预期，货币政策紧缩，基本不利于债市。 慎重选择个人债券，关注信用风险分化，注意个人债券的流变性风险，避免低信用评级债券违约风险

14、。 关注债权人股东背景、行业、发行人的经营和财务状况，特别是中游制造行业的风险相对较高。 风险点：货币战争、地缘政治、房地产和金融监管、供求关系、后期需要防范，在欧美货币战争的压力越来越大，在享受热钱流入效应时，后期需要防范的巴西等新兴市场的股票大盘疲软、经济疲软、负面效应正在显现。 也有需要关注IPO开放的滞后效应对股票大盘的冲击的国债期货等的冲击。 从2009年6月的IPO重启和2006年3月的IPO重启等的经验来看，IPO的开放，使行情变得迟钝和逆转，但是有时滞，经验是23个月，IPO重启初期的市场更加动荡，但还是恢复。 第一阶段是验收阶段，必须在3月3.1前完成验收，提交验收检验报告的

15、第二阶段是抽检阶段，必须在6月底前完成。 两个阶段整体完成后，有可能重新启动IPO。 快的话4月末，5月头儿晚则67月。风险点的看法：房地产的特罗尔，房地产投资的恢复和平稳的趋势没有改变，IPO本身增加了供给压力，但具体的时间和方式和可能的政策对立，不确定这里的三年五载经验，即IPO和市场的高度之间有迟滞现象关系。 土地管制，地方细则较弱的销售，新的开工面积和土地的供给与成交，销售从管理层的市场化发言，后续投资的恢复，变量也存在，从第二季度新的城市化计划的发表，房地产管制难以改善经济恢复，从2009年底开始房地产管制，对投资的冲击显着延迟风险点的看法：银监八号文虽然特罗尔风险，但相反可能会带来货币的活性化，目前银行的财富管理规模为8万亿元，预计非标准已经占三十五%左右，银行的战略是规范地特罗尔非标准，或者建立高财富管理整体规模本轮复兴的大支持是由于低大宗商品价、低资金价、库存和基础设施投资、周期力量，目前市场担心资金价格上涨，恢复前景下降。 但是，从实证来看，最近银行间债券利率稳定，而且有下跌，信用利差也在下降的票据贴现和