财务计算题讲解1.ppt

1、1,一、现金流量,(一)现金流量的概念 现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。,2,现金流入 ： 由于该项投资而增加的现金收入额或现金 支出节约额 现金流出 ： 由于该项投资引起的现金支出的增加额 净现金流量：现金流入量现金流出量,现 金 流 量,3,(二)现金流量的构成,初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量,4,1初始现金流量,固定资产投资 垫支的营运资金 原有固定资产的变价收入,5,2营业现金流量,现金流入：营业现金收入 现金支出： 营业现金支出(付现成本) 缴纳的税金,6,营业成本,付现成本,非付现成本,（营业现金支出）：以货币资金支付,：例如：折旧,7,营业现金流量

2、净现金流量（ Net Cash Flow 缩写为 NCF）的计算,8,3终结现金流量,固定资产的残值收入或变价收入 垫支的营运资金收回 停止使用的土地的变价收入,9,甲方案 乙方案 初始投资 10000 12000 垫支营运资金 3000 使用寿命 5年 5年 残值 2000 年销售收入 6000 8000 年付现成本 第一年 2000 3000 第二年 2000 3400 第三年 2000 3800 第四年 2000 4200 第五年 2000 4600 所得税率40%,例 题:,单位：元,10,初始现金流量,营业现金流量,终结现金流量,现金流出,11,1.甲方案每年折旧额=10000/5=

3、2000（元） 乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000（元） 2.计算甲、乙方案营业现金流量 3.计算投资项目现金流量,计算步骤,12,2.甲方案营业现金流量 单位：元,13,4600,4200,3800,3400,3000,1400,1800,2200,2600,3000,560,720,880,1040,1200,840,1080,1320,1560,1800,2840,3080,3320,3560,3800,2.乙方案营业现金流量 单位：元,14,3.投资项目现金流量计算 单位：元,7840,3080,3320,3560,3800,-15000,3000,2000,30

4、00,12000,-10000,10000,现金流量合计,营运资金回收,固定资产残值,营业现金流量,营运资金垫支,固定资产投资,现金流量合计,营业现金流量,固定资产投资,5,4,3,2,1,0,甲方案,乙方案,15,（三）投资决策中使用现金流量的原因,有利于科学地考虑时间价值因素 能使投资决策更符合客观实际情况,16,二、非贴现现金流量指标,非贴现现金流量指标是指不考虑 资金时间价值的各种指标。,17,(二)平均报酬率(average rate of return缩写为ARR),优点：简便、易懂 缺点：没有考虑资金的时间价值,18,三、贴现现金流量指标,贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的

5、指标。,19,(一)净现值(net present value缩写为NPV),净现值,贴现率,第t年净现金流量,初始投资额,资本成本,企业要求的最低报酬率,或,20,1净现值的计算步骤,计算每年的营业净现金流量 计算未来报酬的总现值 计算净现值 净现值=未来报酬的总现值-初始投资,21,2净现值法的决策规则,独立决策 净现值为正者则采纳 净现值为负者不采纳 互斥决策 应选用净现值是正值中的最大者。,22,假设贴现率为10%。 1.甲方案净现值 NPV甲 = 未来报酬的总现值-初始投资 = 6PVIFA 10%，5 20 = 63.791 20 = 2.75(万元),例题,甲、乙两方案现金流量

6、单位:万元,23,2.乙方案净现值 单位:万元,投资决策：分两种情况进行,0.826 0.751 0.683 0.621,3.304 6.008 8.196 1.242,0.909,1.818,未来报酬总现值 20.568,减：初始投资额 20,净现值（NPV） 0.568,24,3.净现值法的优缺点,优 点 考虑到资金的时间价值 能够反映各种投资方案的净收益 缺 点 不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率,25,(二)内部报酬率(internal rate of return 缩写为IRR),内部报酬率是指使投资项目的 净现值等于零的贴现率。,26,内部报酬率计算公式,第t年净现金流量

7、,初始投资额,内部报酬率,27,1.内部报酬率的计算过程,(1)如果每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率,28,(2)如果每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 采用插值法计算内部报酬率,1.内部报酬率的计算过程,29,甲方案每年现金流量相等：,查表知: PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274,利用插值法,6PVIFA i,5 20=0 PVIFA i,5=3.33,例题,甲、乙两方案现金流量 单位:万元,1.,30,乙方案每年现金流量不等,先按1

8、1%的贴现率测算净现值,2.,31,由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算.,32,利用插值法求内含报酬率,投资决策：分两种情况进行,甲方案,33,2内部报酬率法的决策规则,独立决策 内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。 互斥决策 选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。,34,优 点 考虑了资金的时间价值 反映了投资项目的真实报酬率 缺 点 内含报酬率法的计算过程比较复杂,3内部报酬率法的优缺点,35,四、投资决策指标的比较,1.贴现现金流量指标广泛应用的原因 考虑了资金的时间价值 以企业的资本成本或必要报酬率为投资取舍

9、依据,符合客观实际,36,2.贴现现金流量指标的比较,净现值和内部报酬率的比较 初始投资不一致 现金流入的时间不一致 净现值和获利指数的比较 数据形式不同（绝对数、相对数） 当初始投资数额有较大差异时，两者决策会出现不同,37,14,例题教材P261,38,贴现现金流量指标的比较结果,在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。,39,第八章 内部长期投资,第三节 有风险情况下的投资决策,40,一、按风险调整贴现率法,将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资本成本或企业要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。,41,1.用资本资产定价模型来调整贴现率,2.按投资项目的风险等级来调整贴现率,3.用风险报酬率模型来调整贴现率,按风险调整贴现率,42,按风险调整贴现率法的优缺点,优点: 对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。 缺点: 时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，存在不合理因素。,43,1.贴现现金流量指标广泛使用的原因 2.长期投资决策中现金流量的构成 3.投资回收期、净现值、内部报酬率的特点、计算与决策规则,第八章 思考题,返回,44,1下列投资决策指标中，（