支付宝研究报告 by申文风

1、2011年7月29日，阿里巴巴集团、雅虎和软银签署了支付宝股权转让协议。根据协议，阿里巴巴集团在实现时将获得支付宝37.5%的股权，不低于20亿美元，不超过60亿美元。此外，在实现之前，阿里巴巴集团将获得支付宝税前利润的49.9%，作为相关知识产权许可费和软件技术服务费。杰弗里斯相应地给支付宝估价53-160英镑该协议还宣布，自2003年10月阿里巴巴集团成立以来，支付宝已正式“脱离”该集团。截至2010年12月，支付宝用户数量已超过5.5亿，日交易量为25亿元，日交易量达到850万。本文将根据相关公开信息解读支付宝的发展历史、商业模式、行业现状、发展前景和风险。一是发展过程：“扎根淘宝”到“

2、独立支付平台”支付宝的发展过程一般经历两个阶段，从最初的“扎根淘宝”到“独立支付平台”。与同时诞生的其他第三方支付平台不同，支付宝最初只面向淘宝，即结合淘宝购物应用场景为淘宝交易服务。后来，支付宝独立发展，转型为一个独立的支付平台。支付宝成为了电子商务的一项基本服务，起到了“电子钱包”的作用。扎根淘宝(2003-2004)支付宝于2003年推出，主要是为了解决淘宝购物的信用问题，即解决网上购物者的需求，并引入“安全交易”模式，允许买家在确认对所购产品满意后向卖家支付货款，从而降低网上购物的交易风险。支付宝植根于淘宝网的网上购物需求，是淘宝的一个现金流工具。当时，支付宝(淘宝的一个部门)没有任何

3、长期发展目标。它只是一个专门为淘宝发展设计的支付工具，主要为淘宝提供安全交易，解决了淘宝的支付瓶颈。后来有评论说淘宝可以在短时间内超越易趣，不仅仅是免费模式，支付宝对于建立买卖双方的信用是不可或缺的。反过来，淘宝的发展为支付宝带来了稳定的用户流。2004年，阿里巴巴管理层在初步解决了淘宝的信用瓶颈后，认识到支付宝不应该仅仅是淘宝的一个应用工具，即“支付宝可能成为一个独立的产品，成为所有电子商务网站的一项非常基础的服务。”同年12月，支付宝与淘宝分离，支付宝网站上线，由浙江支付宝网络科技有限公司独立运营，宣布支付宝从淘宝第三方担保平台向独立支付平台发展。独立支付平台(2005)2005年1月，马

4、云在达沃斯经济论坛上表示，2005年将是中国电子商务安全支付年。2月，支付宝推出全支付系统，3月，与中国工商银行达成战略合作伙伴协议，进一步加强电子商务支付领域的合作范围和深度，随后与农行和维萨达成战略合作协议。然而，当时在线消费还处于发展的初级阶段，支付宝的外部扩张空间有限，淘宝是其单一客户，这也与支付特性有关，即支付需要发生在一定的应用场景中，人们不会无缘无故地使用支付宝服务，这意味着支付宝的独立发展需要整个互联网电子商务的发展。支付宝首先切入在线游戏、机票、b2c和其他高度网络化的外部市场。在电子商务快速发展的推动下，截至2006年底，使用支付宝作为支付工具的非淘宝商户，如数字通讯、游戏

5、卡等企业的数量已经超过30万，支付宝作为独立支付平台的身份已经开始被外界所接受。2007年，支付宝与第九大城市南航等一系列外部企业达成合作。2007年，支付宝年交易额为476亿元人民币(占整个电子支付市场的47.6%)，其中约70%来自淘宝，外部商家约占30%。此外，2007年，支付宝开始向商家收费(淘宝和阿里巴巴的交易除外)。2008年8月，支付宝用户数量超过1亿，超过淘宝的8000万用户，占网民总数的40%。10月，支付宝宣布正式进入公用事业支付市场，通过支付宝支付水、电、煤、通讯等日常费用。此外，支付宝与亚马逊、jd.com、红孩儿等独立的b2c合作，成为其平台的支付方式之一，并推出了w

6、ap手机版，展示了移动领域2009年，支付宝继续拓展其应用产业，并于1月与携程、2月与芒果网达成合作。迄今为止，中国三大在线旅游合作伙伴已成为支付宝合作伙伴(2008年，他们与鳄龙达成合作)。7月，支付宝宣布用户数量达到2亿，不到一年，支付宝用户翻了一番。后来，支付宝与友邦保险合作，共同拓展电子商务保险的销售渠道。截至2009年12月，支付宝的外部商户已经发展到46万家，年交易额达到2871亿元，市场份额达到49.8%。2010年4月，阿里巴巴集团宣布将在未来五年继续向支付宝投资50亿元人民币。同年11月，支付宝推出“汇聚生命”战略，即打造一个无形的开放平台，从“支付服务”向“整合生命资源”进

7、行战略转型2010年12月，支付宝用户数量超过5.5亿，除了淘宝和阿里巴巴，还有超过46万商家支持使用支付宝交易服务。与此同时，支付宝推出了“快速支付”，用户不用开通网上银行就可以用银行卡进行网上交易支付(目前约有80家合作银行)。此外，2011年5月，jd.com宣布将放弃与支付宝的合作。jd.com ceo解释说，支付宝的速度更快，货币、财付通和汇款在全球都更高，而jd.com的支付宝交易金额占支付宝交易总额的不到千分之一(2010年，京东的货到付款占了90%)。今年5月，中国人民银行宣布，包括支付宝、财付通和易派在内的27家公司已获得中国央行发放的第一批第三方支付许可证。支付宝的业务范围

8、涵盖货币兑换、网上支付、手机支付、预付卡发行和受理(仅限网上实名支付账户充值)、银行卡收单等。这也意味着第三方支付无序状态的结束和新一轮业务深化的开始。2011年7月，支付宝推出移动支付产品条码支付，并进入线下支付市场。消费者和企业通过支付宝条形码进行交易，无需银行卡。支付宝利用远程支付模拟近场支付，促进了离线支付网络的发展。支付宝商业模式事实上，支付宝只是一个虚拟的电子货币交易平台，通过相应的银行进行账户资金转账，也就是说，支付宝资金是通过支付宝账户和用户的银行账户进行转账的，商业银行为支付宝提供基础服务，而支付宝更像是商业银行承载的支付应用。支付宝需要将用户资金存入合作商业银行作为交易保证

9、金，工行提供资金“托管”服务，并检查支付宝在各商业银行存入的客户交易保证金的总余额是否与用户资金存入支付宝的余额、未清资金和未清资金的总和相平衡，并出具月报。这也间接解释了支付宝用户存放资金的去向，即资金以交易保证金的形式存放在合作商业银行。目前，支付宝为用户提供支付、取现、收款、转账、担保交易、生活支付和理财产品(主要是保险)等基本服务，相当于电子钱包的功能。在淘宝对电子商务的支持和渗透率的推动下，支付宝用户数量从2008年底的1.3亿增加到2010年底的5.5亿，年均复合增长率为105.7%，交易额从2008年的1，391亿元增加到2010年的5，055亿元，年均复合增长率为90.6%。下

10、面，我们将详细介绍支付宝的收入来源和成本结构(由于支付宝不是上市公司，以下内容主要基于支付宝发布的信息、高管评论和第三方行业报告):第二，收入来源：主要为商人支付宝目前分为两种类型：个人服务和商户服务。在收入方面，支付宝采取对个人用户免费形成庞大的用户规模，并对商家用户轮流收费的方式(目前商家不需要在淘宝上支付支付宝，淘宝统一支付支付宝)。具体来说，向商家提供的服务包括支付产品、行业解决方案和第三方服务。1.为产品付费支付产品可以分为两类：接口产品和清算产品。界面产品是指支付宝界面与商家网站的整合，主要包括普通网站界面和平台提供商界面(b2c或c2c模式)；清算产品不需要整合支付宝接口，用于支

11、付宝账户之间、支付宝与银行之间的资金转账，主要包括大额支付、批量支付等产品。此外，支付宝还为商业用户提供增值服务(支付宝快速登录等)。)，目前大部分增值服务都是免费的。支付产品有两种收费模式：1.单阶梯费率根据交易金额的比例收取，费率由交易金额区间决定。例如，0-60，000元的比率为1.2%，60，000-500，000元的比率为1.0%。交易金额越大，利率越低；2.套餐费率，即在套餐量内只收取预付款，超过套餐量后，按每笔交易金额的1.2%收取服务费。合同有效期为一年。如果选择600元进行套期保值，套期交易金额为60，000元，超过60，000元的按1.2%收取。2.行业解决方案行业解决方案

12、是针对航空、b2c、物流、网络游戏、保险、海外、支付、无线、公益捐赠等行业需求开发的个性化解决方案。例如，面向中小型b2c商户的货到付款专业版(货到付款业务管理平台)，商户通过该平台向指定的物流公司发送收款发货请求，同时接收货款、运费等收款资金，最终获得发货收据。根据易观国际关于第三方支付的研究报告，行业解决方案的利润分享模式比较复杂：行业解决方案针对不同的行业，不同的业务合作模式，采用不同的收费模式和标准，扣除相应的成本，与商家共同进行营销和推广成本，形成最终利润。3.第三方服务支付宝为商家搭建了第三方服务平台，进驻的第三方主要包括域名/空间/主机、网站建设软件/系统、网站管理工具等互联网基

13、础服务提供商。为电子商务网站提供类似“水、电、煤”的基本服务。4.其他业务随着用户规模的扩大(2010年底用户数量超过5.5亿)，支付宝也将从个人登陆页面的展示链接广告和支付宝商户的营销推广活动中获得一些好处。支付宝还与建行联手推出卖方信贷，卖方以应收账款为担保向建行申请贷款，以缓解资金周转问题。贷款金额在50元至50，000元之间，贷款申请和还款过程均通过支付宝网络进行。此外，支付宝的运营模式不可避免地会导致用户的资金有一部分时间停留在支付宝的银行账户上，这通常被称为存款。2010年初，每日交易量为14亿元人民币，业内专家估计存款约为100亿元人民币，而2011年4月，支付宝首席执行官彭磊称

14、每日交易量已超过26亿元人民币。如上所述，存款资金以交易保证金的形式存在于合作商业银行，并受银监会监管，这也限制了存款资金的商业用途。根据200亿元人民币的存款规模和一年期定期存款的利息，一年的存款利息收入约为6亿元人民币(用户在贝宝的交易保证金产生的利息归然而，中央银行颁布的非金融机构支付服务管理办法号法令并没有明确存款利息的归属问题。支付宝目前还没有将利息收入纳入收入类别。支付宝表示，“支付宝的存款利息已经挂在了应付款上，也就是说，不包括在内。”收入不包括在支出中，而第三方支付，银行和客户不能使用这笔资金。这部分资金一直在等待监管机构澄清其所有权。”支付宝的主要成本结构支付宝的成本主要来自

15、平台维护费用、促销费用和银行转账手续。平台维护费用主要指软硬件设备的购买和升级、员工工资等。促销成本包括支付宝的广告投资(电视门户搜索引擎)和销售回扣。至于银行转账费用，我们知道支付宝交易涉及用户和支付宝银行账户之间的资金流动，支付宝需要支付银行转账费用。对于交易额1000亿元的支付宝来说，银行转账费用是不可忽视的(支付宝提供的服务一般涉及两种转账：用户银行账户支付宝银行账户，支付宝银行账户用户银行账户)。金融根据2010年12月22日浙江阿里巴巴(全资支付宝)向中央银行提供的支付业务许可证申请文件，支付宝2008年、2009年和2010年前三季度的税后净利润分别为1449.3万元、2593.

16、26万元和4669.92万元。目前，关于支付宝收入的公开信息很少。更可信的是阿里巴巴首席财务官蔡崇信披露的数据，“2010年，支付宝在淘宝的收入不到6000万美元。”根据21世纪经济报道，支付宝目前约60%的利润来源依赖于淘宝。我们假设淘宝2010年的收入为6000万美元，占总收入的40%，粗略估计支付宝2010年的总收入约为1.5亿美元。第三，第三方支付市场：支付宝占据全国半壁江山根据艾瑞的定义，第三方支付是指独立于电子商务商家和银行，为商家和消费者提供支付服务的机构。国内主要的第三方支付平台包括支付宝、财付通、银联电子支付、快钱、汇往世界、易趣、环迅支付等。2010年，第三方支付市场的交易

17、规模为10105亿元人民币，支付宝的市场份额为50.02%。随着电子商务在各行业应用的深入，第三方支付的交易量快速增长，2008年、2009年和2010年的增长率分别为181.0%、84.1%和100.1%。2010年，第三方支付的交易量达到2007年的10倍以上，艾瑞咨询预计2014年第三方支付的市场份额将增至4.1万亿元。艾瑞咨询数据显示，2011年第二季度，支付宝继续在第三方支付市场排名第一，市场份额为49.2%(交易量)，而财付通、银联电子支付和快钱排名第二至第四，市场份额分别为20.97%、8.07%和7.32%。四.支付宝的发展与风险支付宝曾经指出，由于政策不明确，整个第三方支付公司不敢在任何业务上投资过多。“现在我们不知道我们能做什么生意。虽然似乎有很多市场，但如果我们花很多努力。做某项生意，但政策出台后，规定不能做。难道这不是浪费能源和资源吗？”2011年5月，央行支付许可证的发放在一定程度上消除了第三方支付行业发展的不确定性。此前，第三方支付主要集中在购物和航空电子商务行业的发展，其市场份额集中在资源丰富的第三方支付企业(支付宝、财付通、银联在线等)。)。支付许可证发放后，每个获得许可的第三方支付企业都定义了自己的业务范围，艾瑞咨询认为这将对行业结构产生深远的影响。如上图所示，第三方支付企业将围绕