利率市场化以及对经济的影响

1、利率自由化及其对经济的影响摘要：在中国，利率作为资本的价格，是市场经济中最后一座未被攻克的价格堡垒。随着市场经济的加速，利率将在市场经济中发挥更大的作用。利率市场化的根本目的是建立以央行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，主要由市场资金供求决定的市场利率体系。关键词：利率；市场化；影响一、利率市场化的内涵、意义及相关因素(一)利率市场化至少应包括以下内容首先，金融交易主体有权决定利率。第二，利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择。第三，同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指标。第四，政府(或央行)有权间接影响金融资产的利率。(二)利率市场化的意义利率市场化对中国经济和金

2、融的发展具有重大而深远的意义。这是因为：利率市场化可以提高中国的资源配置效率；利率市场化可以在一定程度上推动我国国有企业改革，促进国有银行向商业化转型；利率市场化有助于建立社会投资和消费的市场传导机制，使中央银行能够有效利用利率变动进行宏观调控；利率市场化可以促进货币市场的发展和积极的金融创新，同时促进资本市场的发展，使金融市场中形成的利率信号具有更强的导向作用，从而抑制非正规金融活动，促进金融市场的平稳运行。(三)利率市场化相关因素分析首先，金融市场的发展和金融体系的完善是利率改革的基础。利率是资本的价格，它的变化反映了资本市场的供求关系。没有发达、健全的金融市场，就没有价格形成的市场机制，

3、利率市场化就无法真正实现。中国的金融市场形成于20世纪80年代初。经过20多年的发展，已初步形成了以同业拆借为主的短期资本市场和以各种证券发行和交易为主的长期资本市场。中国资本市场尚未形成全国统一规范的市场，货币市场发展相对滞后，表现在各个子市场的起步阶段；资本市场的问题也比较突出，市场的效率和管理、经济主体的行为以及市场的规模都需要进一步规范和完善。第二，商业银行的规范运作和公平竞争是利率市场化的关键。在一个国家的金融体系中，商业银行处于金融主体的地位。从国外利率市场化的实践来看，商业银行的市场行为起着关键作用。利率市场化意味着资本的价格会随着市场的供求而变化，这一价格的确定和变化与商业银行

4、的经营密切相关。如何通过资产负债管理和业务操作创新，在利率风险增加的情况下获取最大利润，是商业银行在利率市场化过程中必须面对的问题。目前，我国正积极推进银行的商业化运作，实施资产负债率管理和风险管理，实行多元化经营，不断创新业务，逐步向自主经营、自负盈亏、自我发展、自我风险的现代商业银行转型。然而，由于各种因素的影响，我国银行业面临着严峻的形势，主要表现在资产质量下降、坏账增加、银行利润率普遍下降、部分严重亏损和市场风险增加，这些都将严重影响利率市场化进程第三，稳定的宏观经济环境是放开利率管制、实行利率市场化的基本前提。在严重通货膨胀的情况下，一旦利率控制在非常低的水平甚至负的实际价值被释放，

5、利率必然会急剧上升，风险是显而易见的。稳定的宏观经济环境有利于规范市场主体的经济行为，保持市场利率稳定，缩小波动幅度，为利率市场化营造良好的宏观氛围，避免市场主体经济行为可能发生的错位，刺激各种不稳定因素，对利率市场化产生负面影响。二、利率市场化对中国经济的影响利率市场化改革是指国家逐步或完全放弃对利率的直接控制，转向市场决定利率水平的过程。金融交易主体享有独立决定利率的权利，而政府或中央银行仅享有通过间接手段影响利率的权利。显然，利率市场化对中国经济影响最重要的是分析利率市场化后利率作为一种经济杠杆对中国经济中各种经济实体的影响。(一)利率市场化后，中国的利率水平会发生什么变化从国际经验来看

6、，利率市场化后，利率水平的变化有一定的规律性：在资金短缺的发展中国家和银行体系垄断的国家，利率市场化的结果通常是利率水平的不断上升；然而，在资金充足的发达国家和银行体系具有竞争力的国家，利率自由化的结果通常是利率水平呈下降趋势。利率市场化后，中国利率水平的上升或下降最终将取决于市场资金的供给和需求：资本供给超过需求，利率水平下降：资本需求超过供给，利率水平上升。中国是一个资金短缺的发展中国家，银行业处于高度垄断状态。在这种寡头垄断的市场结构中，利率市场化后，大银行很容易达成合谋，形成垄断性的高利率，从而导致利率水平的上升趋势。然而，经过进一步的分析，我们可以发现，利率市场化后中国的利率水平不一

7、定是上升趋势。由于我国大多数居民都是预防性储蓄，对利率的灵活性很小，我国多年来一直保持相对较高的储蓄率。虽然我国是一个资金短缺的发展中国家，但我国的资金短缺问题并不像其他发展中国家那样严重。中国目前的物价水平仍徘徊在较低水平，通货紧缩和投资需求不足的问题尚未解决。在这种宏观经济形势下，资本需求不强，在资本供给变化相对较小、需求下降的情况下，甚至利率也可能出现下降趋势。中国企业，尤其是产权不清的国有企业，对利率不太敏感，即使利率上升，也不会导致企业投资大幅减少。虽然中国银行业处于高度垄断状态，但四大银行都有庞大的分支体系，大银行处于激烈的竞争状态，因此利率市场化后，利率水平在很长一段时间内不会大

8、幅上升。5.经济周期和利率之间的关系非常密切。一般来说，在周期的萧条阶段，利率水平是最低的；当经济复苏时，利率开始缓慢上升，并在繁荣阶段达到顶峰。因此，利率市场化后，如果处于经济周期的萧条阶段，利率不一定会上升。6国际市场利率水平。中国加入世贸组织后，利率将受到国际总利率水平的影响。(二)利率市场化对银行业的影响从国际经验来看，利率市场化增加了银行的操作风险，一些国家在利率市场化后经历了银行倒闭的增加。但是，总的来说，从长远来看，利率市场化给了我国国有商业银行一个重大机遇，其对国有商业银行经营的巨大影响体现在以下五个方面：1促进了商业银行经营行为的转变，有利于实现商业银行经营自主权，进一步确立

9、了银行的独立经营地位，从根本上改变了银行的经营机制。二是有利于促进健全金融市场的形成，为国有银行创造更加规范的经营环境。银行更难管理利率风险。与利率管制相比，市场利率的波动对银行经营的影响更大，识别和控制利率风险也更加困难。4.有利于商业银行引进新的金融工具、产品和服务，促进商业银行业务发展。5有利于商业银行优化客户结构。(三)利率市场化对企业的影响利率市场化推进后，收益率低于市场均衡水平的：家企业将被清理。同时，由于信贷配给制度的取消，那些依靠政府支持或行政力量获得贷款的企业将无法获得资金。这两个因素决定了利率市场化后，资金将得到更有效的配置，整个社会的投资效率将会提高。经过多年的企业改革，

10、国有企业的管理行为发生了很大变化。一方面，在商品市场已经进入买方市场的前提下，企业的自我约束能力增强，国有企业的盲目投资模式受到抑制；另一方面，银行的风险意识得到加强，对企业贷款审批和逾期贷款的监管得到加强。银企之间已经基本形成了强有力的信用约束，市场利率已经成为企业投融资决策的关键因素。因此，对于企业来说，利率市场化改革在短期内会导致经济效益的下降，但在中长期内，资源配置的优化必然会导致企业投资效率和经营业绩的整体提高。此外，由于贷款利率结构的变化，利率档次的提高和差距的扩大将对不同信用等级的企业产生很大影响。对于经营状况良好、业绩稳定的企业，贷款利率将会降低，业绩可能是通过上一段楼梯：对于

11、业绩波动频繁、经营风险高的企业，贷款利率会上升，这可能会影响这些企业的业绩。利率结构的变化可以使一些过去难以获得贷款的企业或中小企业获得金融支持。总之，利率市场化对企业来说是个好消息。(4)利率市场化对中国证券市场的影响利率市场化将加速资金向股市的分流，对上市公司的质量产生深远影响。资本市场的大部分资本来自货币市场。这两个市场之间的资金流动取决于不同市场中资金的投资回报和风险的比较。但是，由于利率尚未放开，货币市场上的资金价格相对固定，缺乏资本投资收益的市场化比较机制，这将在一定程度上影响这两个市场上资金的相互流动。利率市场化后，将极大地改善两个市场之间的资金互动，改变人们传统的“钱在银行里就

12、有保险”的观念，从而导致部分资金被转移出银行。与其他投资方式相比，股票市场更为投资者所熟悉。因此，股票市场基金整体上将呈现上升趋势。目前，大量潜在的中小高科技企业利率市场化将极大地改善金融市场，促进金融机构的改革和发展。这是因为利率市场化对金融机构提出了更高的要求，如加强金融机构的竞争透明度，建立完善的风险管理机制和信用管理机制，采用更多的科技手段和金融创新，进一步提高服务质量。随着金融创新的不断增加，特别是金融工具的创新，以及更多金融产品和服务的引入，普通人可以有更多的选择和比较，投资于符合自身风险和收益的金融产品；其次，利率市场化导致的利率上升也可以直接提高中国居民的收入。这种更加完全竞争

13、的金融市场状况改善了社会福利，并使公众从中获得更多的利益。(六)利率市场化对人民币汇率的影响一方面，利率和汇率都是宏观经济调控和促进内外经济平衡的重要经济杠杆。只有利率市场化与汇率形成机制市场化紧密配合，才能充分发挥宏观调控的作用。目前，我国人民币汇率形成机制尚未完全市场化。在这种情况下，人民币利率和汇率不能通过市场机制建立直接和必然的联系，利率变动对汇率的影响只能通过商品市场传导。也就是说，利率变动对汇率的影响更多的是通过宏观调控和对投资者心理预期的影响间接实现的。因此，从目前来看，利率市场化对人民币汇率的影响并不大。另一方面，汇率市场化改革的深化需要利率市场化来提供。这是因为：是本外币之间

14、的汇率关系，汇率必须正确反映本外币资产的价格，即本外币的利率；如果国内利率体系被扭曲，汇率很难真实反映本国货币资产相对于外币资产的价值。从理论上讲，在资本自由流动的条件下，不仅国内外外币利率之间不应该存在稳定的利率差，而且人民币利率、国内外币利率和国际金融市场利率之间也很难形成稳定的利率差。首先，如果国内外币利率低于国外利率，必然会促进国内外币资金的外流。其次，人民币利率与外币利率的差异也会导致人民币与外币之间的资本转换以及国内外资本流动。特别是，本币和外币利率与人民币利率之间的差异将不可避免地导致本币向外币的转换。根据供求关系，可以知道这种价差很难维持。近年来，特别是东南亚金融危机爆发以来，

15、人民币利率、国内外货币利率和国际市场利率之间保持较大且相对稳定的利差，其中一个重要原因就是中国的外汇管制。然而，通过外汇管制保持稳定的本国货币和外国货币之间的利率差只能被视为特定经济发展类别中特定政策的产物。随着中国加入世贸组织，国内外资本流动规模越来越大，流动方式也越来越复杂。依靠简单的外汇管制措施可能难以继续取得令人满意的结果。现阶段，推进利率市场化改革，不仅可以缩小本币与外币之间的利率差异，还可以减轻实施外汇管制的政策压力，使积极稳妥地开辟更多的本币与外币沟通渠道成为可能。从长远来看，利率市场化有利于促进中国的金融稳定利率市场化后，货币政策转变的条件进一步成熟，货币政策可以逐步转变为完全间接的调控。与利率管制条件相比，货币政策的传导机制将发生重大变化。在利率管制条件下，银行、企业等微观主体的行为完全被中央银行的行为所控制，货币政策的传导机制失效。利率市场化后，商业银行可以根据中央银行的货币政策调整利率。央行的利率政策和公开市场操作将直接影响商业银行的信贷行为，从而控制整个社会的信贷规模；其次，在利率市场化条件下，货币政策会导致各种资产的收入水平发生变化，投资者会相应调整