第二章 利率.ppt

1、理解利率、第二章、收盘价和现值的计算利率的主要类型是理解利率期限结构的含义和假设，本章的学习目的：本章的框架，第一节利率的概要第二节利率决策论第三节收益率曲线和利率期限结构，第一节利率的概要，利率问题是金融市场最基础、最核心的问题之一，大部分金融现象与利率有关在对什么样的金融工具进行投资分析时，必须考虑货币的时间价值。 货币之所以有时间价值，是因为使用货币以某个利率投资的机会是有价值的。 货币的时间价值主要有两种表现形式。 一、收盘价，现值1 .收盘价：指今天投资在未来某一时刻的价值。 f :最终值p :初期本金I :各期的利率n :利息期间例i=5%，N=10年的情况下，100元存款的最终值

2、为：年计算m次利息的话，在本金、利率、期限一定的条件下，利息的频率快，最终值变大，但有界限值。 (I是连续复利年利率，利息支付频率极高的利率)、2 .当前值：最终值的倒数I :贴现率例i=5%，N=10年的情况下，到期收到的100元利润的当前值，当前值公式是计算金融资产价值的主要公式，是金融资产价值形成中时间价值的集中表现。 每年计入m次利息，在最终值、利率、期限一定的条件下，利息的频率快，现值变小，但有界限值。 例i=12%，一年一次，两年后获得1000元收入产水量的现值，一年支付四次利息，现值为，利息次数无限大，现值为2，年金收入产水量的时间单位为年，年收入额相等的情况下，此收入产水量称为

3、“年金”。 每年的收入是期末，这样的养老金叫普通养老金。 普通年金的现值：年金现值系数(如果利率为I，则n年内每年获得1元年金的现值) a :年金额，普通年金的最终计算公式为：永续年金：没有到期期，期间相等的所得产水量系列永续年金的现值：例如： 1751年英国政府发行的统一公债。关于年金现值计算的实用问题之一：年金、保险产品、财富管理产品等投资决策例1 :假设6.0岁投资者向保险公司购买年金，他需要支付10000元，在馀生中每年可获得800元，将这笔钱存入银行每年可获得6%的利息还是他必须在银行存钱？ 例2 :一对夫妇计划为刚出生的女儿存大学教育，这对夫妇估计女儿进入高等院校时，每年的费用将达

4、到30000美元，今后几十年的中年利率为14%，他们假设女儿一岁时攒下第一笔钱，她1.8岁时支付第一年学费(1478.59 )、2 :计算银团贷款的折旧的分期还款贷款的特征是，定期以同额偿还，这样，偿还可以按月、按季、一年一度进行。 例如：假设你以12%的利率借款22000元，决定在未来的6年间还清本金和利息，然后决定每年年末以分期还款还清，则每次的还清额为：分期还款表，三，净现值和内部收益率的1 .净现值NPV(Net Present Value )净现值是指根据净现值进行投资可行性分析的原则：假定未来1.0年内，NPV0示例：中的某资产每年可带来10000元的收入话务量，该资产的投资成本为

5、40000元，市场平均收益为12%，那么该资产有投资价值吗？ (1)内部收益率被定义为使投资项目工程或金融资产在经济寿命周期内的净现值为零的贴现率。 一个投资项目或金融资产的净现值大小取决于高速缓存区流的大小、折扣时间的长度、贴现率的高低、投资成本。 在高速缓存区流程、折扣时间、投资成本一定的条件下，净现值的大小取决于贴现率的高低。 贴现率越低，NPV越高，贴现率越高，NPV越低，必须存在贴现率。 贴现率将净现值设置为0。 这个贴现率是IRR。 (2)根据IRR的投资可行性分析原则a.IRR表示投资者借入资金，资产投资可以负担的最大贷款利率，因此在IRR的实际贷款利率的情况下，投资有收益，反之

6、亦然。 b .某资产的IRR比市场收益率和其他资产的IRR高，经济价值越高。 (3)IRR的计算a .一次算法：当年的高速缓存区流相等时，年金现值系数为NPV=0投资成本=高速缓存区流现值之和=年金现值系数*年金额，年金现值系数=投资成本/年金额查看年金现值系数表，在同一期间内，与上述年金现值系数相邻的2个年金现值系数及其插值法计算IRR。 如：某投资成本为10000元，预计未来5年每年收入3000元，IRR为b .迭代法：当年现金收入产水量不相等时，如：某资产内部收益率表、 在贴现率npv 24% 5.53 irr 0 26% -5.98插值中，对irr=24.96%3.NPV和IRR的评价

7、NPV反映了来自绝对电平的投资项目或金融资产的收益水平，而IRR反映了来自相对水平的投资项目工程和金融资产的收益水平。 四、利率的几个主要形式1 .单利和复利是指在计算利息时，无论金融资产的期限长短，只计算面额或本金的利息。 PN :金融资产期末价格P0 :金融资产期初期价格n :金融资产的持有期间，复利也能生息。/4年期债券，利息期间为4年，债券发行价格为1000元，4年后的期末偿还额为1400元，按单利和复利计算的年利率分别是多少(10%，8.8% )，2 .考虑名义利率和实效利率通货膨胀对投资收益的影响，名义利率是投资者得到的实效利率。 费雪方程： ir:纯利率i:名义利率e:预测通货膨

8、胀率，这里的纯利率是根据预测价格水平变动进行化学基调整的，因此是经济决策中最重要的利率，通常经济学家所说的纯利率根据实际价格水平变动进行调整的利率是事后有效利率，以不变价格进行测量3 .到期收益率是指来自某金融机构的高速缓存区流的当前价值的合计等于当前市场价格时的利率水平，P0是金融机构的当前市场价格，t期的高速缓存区流，n是期间数，y是到期收益率。一些主要金融机构到期收益率的计算，(1)如果养老金到期收益率表示养老金的P0 (零)表示养老金的当前市价，c表示每个期间的高速缓存区流，n表示期间数，y表示到期收益率，则可获得以下公式：(2) 附属债券到期收益率计算附属债券到期收益率的方法：利率水

9、平加上所有礼品卡利率的现值以及最终支付的债券面值的现值。公式表示： (1)礼品卡债券的购买价格等于票面价值，到期收益率等于礼品卡率附属债券的价格低于票面价格，到期收益率大于礼品卡率，而附属债券的价格高于票面价格，到期收益率低于礼品卡率。 (二)附属债券价格有到期收益率和负相关； 如果有利息债券每年支付m次，且n年到期，则到期收益率y例：有13年后到期的债券，面额为千元，年支付利息为5.0元，如果当前市值为923元，则该债券的到期收益率是多少？如果债券的合理到期收益率为6%，则债券的价格(3)贴现债券的到期收益率(4)一次性本息支付债券的到期收益率，4 .即期利率和远期利率即期利率为目前无利息债

10、券的到期收益率。 前期利率是指将来的两个时间点之间的利率水平，是从将来的某个时间点开始一定期间的利率。 例如：如果投资者以p的价格购买期限为n年的无息债券，债券到期后可以从发行者处收取的一次性现金支付为Mn，则n年的即期利率sn为： 因此，在一年的有息债券和无息债券中，到期利率与即期利率相同，而在两年以上的有息债券中，到期利率和即期利率不同。如已知一年期即期利率为s1，二年期即期利率为S2，则第二年长期利率f2应满脚丫子：更一般，如已知t-1期即期利率st-1和t期即期利率st，则第t期长期利率实例：第二节均衡利率决策论、金融市场，基准收益率始终波动中投资者可以根据哪些因素预测利率水平的波动？

11、 一、可贷款资金模型二、流变性偏好模型(自学)、一、可贷款资金模型、可贷款资金模型根据债券市场供求化学基分析均衡利率水平的决定。 (1)因为债券市场及其均衡有债券价格按到期收益率测量的利率水平和负相关，所以可以建立债券需求量、债券供给量和利率水平的关系，描述债券市场的供求曲线及其均衡。 在其他变量不变的前提下，债券需求量随利率水平的上升而增加，债券需求曲线向上倾斜的债券供给曲线向下倾斜，这表示在其他变量不变的前提下，债券供给量随利率水平的上升而减少。 债券发行者发行债券需要从债券的采购师获得融资，即债券的供给等于可融资的资金需求，债券的供给曲线描述了利率水平与可融资的资金需求之间的关系以及债券

12、的采购师购买债券是提供空闲资金。 也就是说，债券的需求等同于贷款资金的供给，因此债券的需求曲线表示利率水平与贷款资金的供给量之间的关系。 如果我们横轴表示可融资的资金量，纵轴表示利率水平，也可以使用可融资的资金这个用语来表现债券市场的均衡。 这也是上述分析被称为可融资资金模型的原因。 (2)供求曲线的位移及其影响因素，1债券需求曲线位移及其影响因素影响债券需求的主要因素是财富、预期利率、预期通货膨胀率、风险和流变性。 对于每个指定的债券价格(或利率水平)，上述元素的变化导致债券需求量的变化并且偏移需求曲线。 (1)收入和财富在经济周期扩大期，随着收入和财富的增加对债券的需求增加，债券的需求曲线

13、向右偏移。 相反，在衰退期，随着收入和财富的减少，对债券的需求减少，债券的需求曲线向左偏移。(2)当预期利率上升时，债券的预期收益率下降，债券的需求下降，需求曲线向左偏移的将来利率下降时，债券的预期收益率上升，债券的需求增加，需求曲线向右偏移。 (3)预测通货膨胀率预测通货膨胀率的上升会使债券需求减少，因此需求曲线会向左移动。 (4)风险债券风险提高时对债券的需求减少，因此需求曲线向左移动。 相反，替代资产的风险增大时对债券的需求增加，所以需求曲线向右偏移。 (5)提高流变性债券的流变性会引起对债券的需求增加，因此需求曲线向右偏移。 相反，因为当替代资产的流变性增加时对债券的需求减少，所以需求

14、曲线向左移位。转移债券需求曲线的诸要素、2债券的供给变动及其影响要素、按给定债券的价格(或利率水平)投资机会的预期盈利性、预期通货膨胀率、政府活动等要素的变化会使债券的供给量发生变化，从而导致债券的供给变动。 (1)投资机会的预期收益能力在经济周期的扩大期，预期收益的投资机会增加，债券的供给增加，供给曲线向右偏移，相反，在经济萧条期，预期收益的投资机会减少，债券的供给减少，供给曲线向左偏移。 (2)由于预测通货膨胀率预测通货膨胀率上升，对债券的供给增加，所以供给曲线向右偏移。 (3)政府活动高的政府赤字为了提高债券的供给量，债券的供给曲线向右移动，相反，政府的收益减少债券的供给量，债券的供给曲

15、线向左移动。 使债券供给曲线偏移的诸要素有： (3)均衡利率的决定、1通货膨胀率变动预期2经济的周期性变动、通货膨胀率变动对均衡利率的影响：费休效应，如果e债券向左偏移Re、Bd、曲线向右偏移借款实绩成本、Bs、曲线向右偏移债券的均衡价格p、 均衡利率I fisher效应：预测通货膨胀率上升利率水平上升，美国的预测通货膨胀率和利率(3个月期的国库券) 19532004，经济周期(扩张期)对均衡利率的影响，收入和财产，Bd，曲线右移投资收益机会，Bs，曲线右移Bs曲线的移动大于Bd曲线，p，I 这是一种常见的实际情况商业周期和利率(3个月的国库券) (19512004年)，利率在商业周期的扩张期

16、上升、衰退期下降，第三节的收益率曲线和利率期限结构，第一，收益率曲线用于表示债券的到期收益率和期限的关系。 1 .收益率曲线的基本形状通过观察多个国家不同时期的收益率曲线，研究人员发现收益率曲线可能呈现不同的形状。 其中，收益率曲线的基本形状是收益曲线的通常形状，通常是正常或正斜率水平的倒数或负斜率骆驼绒壳型(humped )的形状。 2 .收益率曲线用于定价的不足。 收益率曲线通常是根据债券的到期收益率描绘的，但期限相同，面额相同，面额利率不同的礼品卡债券的到期收益率不同。 为了解决这个问题，必须将礼品卡债券的到期收益率换算成即期利率，绘制即期利率到期收益率曲线。 二、利率期限结构、表示即期利率与期限关系的格拉夫为即期利率曲线，亦称为利率期限结构。亦称利率期限结构。 利率期限结构上的利率是零礼品卡债券的收益率或贴现率。 利率期限结构也是某个时刻的零礼品卡债券的收益率曲线。 利率期限