第九讲营运资本管理.ppt

1、第九讲是关于营运资金的管理，学习目标，了解营运资金的特点和运动规律，了解营运资金管理的意义、原则和策略，了解和掌握持有现金的目的、现金管理模式、现金收支管理，了解库存成本的内容，掌握库存管理的基本模型和扩展模型，了解库存控制方法如作业成本法。掌握信贷政策和托收政策的决策方法，掌握短期融资决策方法，第一节营运资本概述，一、营运资本的概念和特征营运资本有两个概念：总营运资本和净营运资本。总营运资本=流动资产净营运资本=流动资产-流动负债，营运资本的特征：流动(短期)营运资本的实物形态是可变现的，营运资本的数量是波动的(随营业收入波动)，营运资本的占用形式是可变的，营运资本的来源是灵活多样的。1.现

2、金流预测的不确定性和现金流入与现金流出的不同步性使得营运资本成为企业生产经营活动的重要组成部分。2.营运资金周转是整个企业资金周转的支撑，是企业生存和发展的基础。3.营运资金在企业资本总额中所占的比例较高。如果营运资金管理不善，将导致营运资金周转不灵，甚至破产。营运资本的管理水平决定了财务报表中披露的企业形象。例如，现金管理水平直接影响现金流量表；应收账款和存货的管理水平直接影响销售收入和成本，进而影响损益表。流动资产和负债的管理水平直接影响资产负债表等。营运资金的管理原则：1 .正确权衡风险和收益。注意营运资金的合理配置。3 .加快流动资金周转，提高资金利用效果。商业周期和现金转换周期：商业

3、周期是指从获取原材料、加工和销售到最终收回货款的时间过程。商业周期(business cycle)=存货周转天数应收账款周转天数现金周转期是指从支付原材料到最终收回公司货款的时间过程。周转金周转期=现金周转期=业务周期-应付账款周转天数=存货周转天数-应收账款周转天数-应付账款周转天数；3.如何加快流动资金周转，缩短存货周转期，缩短应收账款周转期，延长应付账款周转期；4.营运资本管理战略；(1)流动资金投资策略主要解决在给定总资产水平下流动资产和非流动资产的关系问题。一般来说，加大对流动资产的投资可以降低风险，但也会降低企业的投资回报。因此，营运资金投资策略主要解决以下问题：确定公司在流动资产

4、及其组成部分中的投资水平。营运资本投资需要在流动性和盈利能力之间权衡。(2)营运资金融资策略，主要解决给定总资产水平下企业营运资金中流动负债的融资额及其与长期负债融资额的比例关系问题。决定营运资金的融资方式和结构；营运资本融资需要权衡风险和收益。短期融资：成本低，灵活方便，但必须经常偿还或展期，利率不确定；长期融资：成本高，缺乏灵活性，还款风险低。1、中庸(折衷)融资策略的特点是受季节性和周期性影响的临时流动资产的短期非自发融资，而长期资本如永久流动资产和固定资产则由长期资本如长期债务和自有资本以及自发融资筹集。流动资产和营业收入之间有联系。一部分流动资产存量在一定时期和一定规模的经营收入下相

5、对稳定，而另一部分在短期内随经营收入波动。因此，流动资产分为永久性流动资产和临时性流动资产。永久性流动资产是指满足企业长期最低需求的流动资产。临时流动资产是指随着季节性需求而变化的流动资产。自发融资是指企业利用供应商的信贷政策形成的流动负债，其特征是与经营收入挂钩。如应付账款、应付票据、预收账款、其他应付款、应付工资、应付利息和应付税款。非自发融资是指与营业收入没有直接联系的流动负债。比如短期贷款和短期债券。风险承担(激进)融资策略的特点是对临时流动资产和部分永久流动资产进行短期非自发融资，对其余资产进行长期债务、股权资本和自发融资。该策略具有较低的资本成本，因此可以降低利息支出，增加企业收益

6、。然而，短期资金被用来为一部分长期资产融资，这是有风险的。喜欢冒险的财务人员都使用这种融资方式。3、保守的融资策略，一些企业用长期资金来融资一些短期资产，这是一种保守的融资策略。在这种类型的企业中，一部分短期资产和所有长期资产都由长期资金提供资金，而只有一部分短期资产由短期资金提供资金。这种策略的风险小，但成本高，这将降低企业的利润。更保守的财务部使用这种类型。案例：招商地产高速增长背后的营运资本效率第二节现金管理第一节公司持有现金的目的约翰梅纳德凯恩斯在他的就业、利息和货币通论中指出企业持有现金有三个动机：交易动机(正常费用)；预防性动机(应对抑郁、股票回购、意外开支)；投机动机(抓住突然的

7、获利机会)，其次，持有现金的成本，机会成本，以及因为持有现金而放弃有利投资机会的可能利益；机会成本=平均现金余额机会成本率管理成本是指企业因持有现金而发生的相关管理费用，如安全措施的建设和相关人员的工资。转换成本现金和证券之间的转换成本。总转换成本=转换次数。每项转换成本的短缺成本是指企业因现金持有量不足而无法满足业务支出而遭受的损失或价格。短缺成本与现金持有量成反比，即现金持有量越大，短缺成本越低。短缺成本通常可以根据估计损失来确认。第三，现金管理的目标，1 .流动性。企业应确保有足够的现金支付所有费用。2.安全。企业应控制现金支付，确保现金支出的安全。3.盈利能力。过度使用现金会产生机会成

8、本，从而影响企业的盈利能力。(1)米勒-奥尔模型(随机模型)，又称米勒-奥尔模型，它假设日净现金流量是一个随机变量，在一定时期内近似服从正态分布，日净现金流量可能等于期望值，也可能高于或低于期望值。米勒-奥尔模型定义了两个现金控制量，上限为H，下限为L。当现金余额上升到上限H时，表明现金余额过多，企业会购买证券，使现金余额回落到Z线；当现金余额下降到L时，企业将出售证券，使现金余额上升到Z线，这称为恢复点或转换点；当现金在损益之间波动时，企业不采取任何措施。米勒奥尔模型示意图：f现金和证券之间的每一个转换成本；现金余额的2天差异；k .证券的每日利率(机会成本)；z目标现金余额。最高现金余额；

9、l最低现金余额。(2)现金流量模型，现金流量模型是从现金流量的角度，根据现金流量次数等指标来衡量最佳现金余额的模型。计算过程如下：例P285首先，计算现金周转期(天数)。现金周转期=存货周转期应收账款周转期应付账款周转期下一步，计算现金周转次数。现金周转率是指一年或一个业务周期内的现金周转率，其计算公式为：1现金周转率=计算期内的天数；在现金周转期结束时，计算最佳现金持有量。预计年现金需求最优现金持有量=现金周转次数、(3)因子分析模型，是根据前一年现金持有量的变化及相关因素确定最优现金余额的方法。 其计算公式如下：最优现金余额=(上年平均现金占用不合理) (预计销售收入变化的1%)例： 20

10、04年企业平均现金占用为500万元，那么，2005年的最优现金余额为：最优现金余额=(500 30)(1 10%)=517 (1万元)； (4)库存模型(鲍曼模型)；1.假设：(1)所有剩余现金投资于证券；如果没有足够的现金，足够的证券可以变现。(2)能够准确预测未来现金流量，未来现金流量均匀、有规律地发生。库存模型的重点是最低成本；不考虑管理成本和短缺成本。2.公式总成本=机会成本转换成本，TC=Q/2KT/QF Q，最佳现金持有量，k，持有现金的机会成本，t，年度现金需求，f，以及每一个转换成本都得到了推导：最佳现金持有量的公式见P286。4.现金收支管理。建立现金收支内部控制制度，应明确

11、现金收支的职责分工和内部控制制度。明确现金支出的审批限额。管理收支和检查账目。2.遵守现金收支结算的纪律。符合国家规定的现金使用范围；批准的现有现金限额；不要坐拥现金；不能用不符合财务制度的凭证代替库存现金，不能保存帐外公款等。不得将银行账户出租、出借或转让给其他单位或个人使用；不允许签发空白支票和长期支票，也不允许接受银行信贷；企业应严格按照中国人民银行规定的转账结算方式办理转账结算。3.加速收款和增加现金销售，减少赊销，并尝试使用现金折扣；建立科学有效的催收政策，避免逾期欠款或坏账；采用安全快捷的结算方式，加快客户汇款速度；收到支票后尽快处理，并指定专人处理大额款项。4.控制付款：充分利用

12、供应商提供的信用条件；延期付款。汇票支付。使用现金浮动金额，现金浮动金额：公司对外付款，签发付款支票后，账簿上的现金余额立即减少，但银行存款余额不会立即减少。然而，直到收款人实际从公司的存款账户中取出资金，银行存款才减少。因此，公司的账面现金余额往往不同于银行账户余额。这导致现金支付的“浮动金额”，也称为“浮动差额”。公司可以利用浮动差额来获得收入。2002年，石油巨头埃克森美孚的日销售额约为5.5亿美元。如果公司的收款期限能缩短一天，就可以释放5.5亿美元用于投资，按0.01%的日利率计算，公司的利息收入可达5.5万美元。5.投资闲置现金，暂时闲置的现金可以投资货币市场证券和短期证券；根据现

13、金的预期闲置时间，选择不同期限的证券；关注证券风险：违约风险、流动性风险、利率风险和利息税风险；投资类型：短期国债、商业票据、大额可转让存单、银行承兑汇票、可调利率优先股等。公司可以自行投资和管理这些金融资产，也可以委托金融机构代为投资和管理。第三节应收账款的管理。应收账款的概念和功能是指企业应当向购买或接受劳务的单位收取的销售产品、材料和赊销劳务的金额。应收账款的管理措施主要包括制定信贷政策、分析应收账款的跟踪、分析应收账款的账龄、分析应收账款的现金到位率、建立应收账款坏账准备制度以降低坏账损失的风险。角色：增加销售和减少库存；2.应收账款的成本；1.机会成本；见P289 2。管理成本。用于

14、计算的坏账成本；3.应收账款信贷政策的制定；1.信用标准的确定是客户获得商业信用的最低条件，通常表示为坏账的预期损失率。如果企业把信用标准定得太高，很多客户会因为信用质量达不到设定的标准而被企业拒绝。虽然其结果有利于降低违约风险和收款成本，但不利于企业市场竞争力的提高和销售收入的扩大。相反，如果企业接受较低的信贷标准，将有助于企业扩大销售，提高市场竞争力和市场份额，但也将导致坏账损失风险增加和收款成本增加。因此，企业应根据成本效益比较的原则确定合适的信用标准。信用评估：为了评估客户的信用等级，通常要考虑的因素有：客户的信用特征、偿付能力、资本、抵押品和经济状况；5C信用评价法，P291同行业竞

15、争对手的情况；企业承担违约风险的能力；客户拒绝支付账单的风险。信用标准分析的三个步骤：第一，设定信用评级的评价标准。通过对客户信用数据的调查和分析，确定了信用质量的量化标准。一组有代表性的比率(如流动比率、速动比率、应收账款平均收款天数、存货周转率、产权比率和资产负债率、赊购付款绩效等)。)被用作信用风险指标。根据几年中最差的年份，分别求出信用好的客户和信用差的客户的上述比率的平均值，作为比较(定量分析见P291)。其次，使用现有或潜在客户的财务报表数据计算其各自的指数值，并与上述标准进行比较。比较方法是：如果客户的某个指标值等于或低于不良信用标准，客户的拒付风险系数(即坏账损失率)将增加10

16、个百分点；如果客户的指数值在良好和不良信用标准之间，客户的拒绝风险系数(坏账损失率)将增加5个百分点；当客户的指数值等于或高于良好信用标准时，客户的指数被认为没有拒绝付款的风险。最后，累计客户各项指标的拒绝风险系数，作为客户坏账损失的总比率。第三，排队风险并确定每个相关客户的信用评级。根据上述风险系数的分析数据，客户的累计风险系数由小到大排序。然后，根据企业承担违约风险的能力和市场竞争的需要，对客户的信用评级进行具体划分，如累计拒绝风险系数小于5的甲级客户、5-10的乙级客户等。对于不同信用等级的客户，采取不同的应对措施，包括拒绝或接受客户信用订单、给予不同的信用优惠条件或附加一定的限制等。(2)关于信贷条件的决定。上述信用标准是企业评价客户等级和决定给予或拒绝客户信用的依据。一旦决定给予客户信用优惠，就有必要考虑具体的信用条件。因此，所谓的信用条件指的是支付要求，1信用期限，信用期限是指从购买到付款的时间间隔。企业产品的销售量与信用期有一定的相关性。一般来说，延长信用期可以在一定程度上扩大销售量，从而增加毛利。但是，信贷期限延长不当会给企业带来不利后果：一是平均收款期限会延长，应收账款占用的资金会相应增加，导致机会成本增加；二是造成坏账损失和催收费用增加。因此，一个企业是否向其客户延长信用期取决于延长信用期所增