最优投资组合理论ppt课件

1、第四章最优投资组合理论，1、投资过程两个重要任务：证券分析和市场分析：做评估所有可能投资工具的风险和预期回报率特性，2、在分析证券市场的基础上，投资者确定最优投资组合：从可行的投资组合中确定最优风险回报机会； 确定最佳投资组合最优投资组合理论选择的目标：平均-在标准离差平面上尽可能大的选择对象，使得差异曲线不起作用：平均-在标准离差平面上的可执行定径套，3， theoptimizationtechniqueistheeasiestpartoftheportfolioconstructionproblem.therealarenaofcompetitionamongportfoliomanage

2、rsii s .4，投资组合理论的三个基本原理：投资者厌恶风险，投资风险证券需要风险报酬不同的投资者对投资组合风险的预期回报率态度不同，用效用函数正确衡量一个证券的方法是看到对投资组合整体变动的贡献。5、顶层分支机构allocationdecisionassetallocationdecisionsecurityselectiondecision，6、证券组合选择题、通过，7、 oneinterestingconsequenceofhavingthesetwoconflictingobjectivesisthattheinvestorshoulddiversifybypurchasingnot

3、justonestone一期模型许多问题不是一期模型，但作为简化之一，一期模型的分析是分析多期模型的基础。 9，1 .一些基本概念，收益率，10是随机变量，因为期末收益率不确定。 价格和收益率之间有一定的关系，给价格就能算出收益率，相反给收益率就能决定价格。 在下一章中，我们假定通常以收益率为对象，字母(或在字母上加上波浪线)表示随机变量，在字母上加上横线表示期望值。 由于违约、通货膨胀、利率风险、再投资风险等不确定因素，证券市场绝对不存在无风险的证券。 到期日与投资周期相同的国库券视为无风险。 大部分可以投资的证券都有风险。 12、风险利用收益率的分散或标准离差利用测量预期回报率的期望值描绘

4、收益率，13，1.1假定投资组合收益率有不同的资产，我们将初期财富分开，投资于该资产，作为投资于第I种资产的财富。 按比例表示，投资于第I资产的财富份额，表示第I资产的收益率，则到期末，从I产生的收益为或，该证券组合的总收益率为，该证券组合的收益率为14，15，例如表4-1 :修正投资组合的预期回报率(1) 按每股投资组合初始投资组合名称计算的每股投资组合股票市场价格按总投资市场价值计算的投资组合份额A10040元4，000元4，000/17， 000=0.2325 b 20035 200=0.4070 c 10062元6，200元6，200/17，200=0.3605证券组合的初期市场价值=

5、17，200元总份额=1.0000，16，表4-1 ()投资家，预期回报率分别为16.2%，24.6% 这与投资者估计三种股票的期末价格分别为46.48元(46.48-40)/40=16.2%，43.61元为43.61-35/35=24.6%，76.14元为76.14元是等价的，投资组合的预期回报率有多种订正方法，分别为(2)利用期末价格对投资组合的预期回报率证券的每股投资组合的期末名称中的股数期待值进行订正的期末期待值A10046.48元100=7，648元B20043.61元43.61元100=7， 614元证券组合的期末预期价值=20，984元证券组合的预期收益率=(20，984元- 1

6、7，200元)/17，200元=22.00%，18，表4-1(2)本例中只有3种证券，本方法十九、三在利用证券的预期回报率来补正投资组合的预期回报率的投资组合的最初的证券的投资组合的期待名的最初的价值中，预期回报率发挥的作用a0. 232516.2 %0. 232516.2 %=3. 77.407024.6 %0. 407024.6 %=10.01 850.3605 22.8 %=8。 在22%的投资组合的预期回报率=22.00%、20和表4-1(3)中，投资组合的预期回报率表示为各投资组合下各个投资组合的预期回报率的加权和。 21、可以用投资组合内的各种证券的个数来表示投资组合，也可以用投资

7、组合内的各种证券所占的投资组合的初始值的份额来表示投资组合。 在上表中，(100，200，100 )可以表示证券组合，也可以表示为(0. 2325，0.4070，0.3605 )。22，1.2投资组合的收益率分散和标准离差的分散标准离差，23，例如，对于前面的a、b、c三种投资组合，在此表示投资组合和投资组合之间的协方差。 假设a、b、c三种证券的协方差矩阵，则证券组合的方差为25，证券形成地组合的收益率标准离差是小于单一证券收益率标准离差的加权分数。 “分散”(Diversification )仅当两个证券形成地的投资组合收益率的标准离差小于一个证券收益率标准离差的加权分数时。 直观地说明，

8、只要证券相互间的相关系数小于1，证券形成地证券的组合收益率的标准离差就小于各个证券收益率标准离差的加权分数。26、两个投资组合收益率之间的协方差投资组合1 :投资组合2 :投资组合1，2之间的协方差，27，2 .所有风险厌恶者无差异的曲线，如图1所示，在平均标准离差平面上，呈现严格增加的凸函数，并且西北方向，28、 图1 :无风险规避差异曲线，29，3 .无风险证券的资本市场证券组合选择假设无摩擦市场上存在n种可交易风险证券，所有资产收益模量的期望和方差有限，期望不相等。 这n类可交易风险证券的收益率用向量表示，表示期望值向量。 这n种可交易风险证券收益率的协方差矩阵表明，随着证券种类的增加，

9、投资组合预期回报率和分散给出的投资组合预期回报率的分散，投资组合收益率的分散的大小依赖于证券间的协方差，而不是证券的分散。 31、3.1可执行定径套、可执行定径套将由n种可交易风险证券中任意的k种构成的证券的组合构成的定径套称为可执行定径套。 在平均标准离差平面上绘制可执行的定径套。 32、例如： 2种证券可以形成可执行的定径套，假设证券1的预期回报率，标准差为证券2的预期回报率。 我的标准离差是。 假设证券一、二构成的投资组合分别为33、投资组合的预期回报率、34、投资组合收益率的相关系数，则投资组合收益率的标准离差在每投资组合收益率的标准离差的上下界投资组合d :上限=1，下限=-1实际上

10、可能的一维双曲线示例=0、-0.1、=-1、=1、=0、-0.1、38、可执行定径套方程式、假设=。 投资组合的预期回报率标准离差为，与的关系，39，通过找出可执行定径套的方程式，而变成双曲线、40、最小方差投资组合MVP(minimum-variance portfolio )、41、的(2)可执行集合的左边为左边凸。 可执行定径套、42、3种证券形成可执行定径套的例子、3点形成地区的例子、43、3.2的有效定径套定理、有效定径套定理投资者能够从满足以下条件的证券定径套中集中地选择他的最佳证券定径套： (1)所给的利益有效集满足上述两个条件的投资组合定径套将有效集定理分为以下两个阶段应用于可

11、行集，以获得投资者的最佳可投资集。45、3.3有效集定理将第一条应用于可执行集，给出预期回报率，查找方差最小的证券组合，46、证券组合的最大地面锋、47、定义： 1定义：所有前道工序投资组合构成的集合称为投资组合前道工序。48、投资组合前道工序性质1 :整个投资组合前道工序可以从任意两个前道工序投资组合生成。 性质2 :尖端的投资组合凸投资组合留在投资组合尖端。 49、投资组合前道工序方程任意前道工序投资组合的收益率的期望和标准离差满足下列公式：50、期望-投资组合前道工序在平面上、51、个别投资组合在平均-标准差平面上的位置，52、52。、53、有效定径套和无效定径套、最小方差投资组合定义：

12、将收益比最小方差投资组合高的前端投资组合称为有效投资组合，将既不是最小分散投资组合也不是有效投资组合的前端投资组合称为非有效投资组合。 54，问题：首先利用第二条，然后利用第一条，得到的有效定径套相同吗，55，3.5是只有两种证券的特例，假设市场上只有两种证券a和b。 a的预期回报率高，标准离差高。 只有相关系数、56、3.5种证券的特例、57、可执行定径套、投资组合前道工序和有效定径套、预期回报率A MVP B标准离差、58、不同相关系数的情况下的投资组合界限状况是每对证券只有一个相关系数。 如果只有两种类型的证券，则可执行定径套与投资组合的最大地面锋相匹配：如果投资组合a的预期回报率高于证

13、券b的预期回报率，而标准离差小于证券b的标准离差，则可执行集、组合的前沿和有效集是什么？ 60、3.6风险厌恶者的最佳投资组合、61、不存在无风险投资组合的风险厌恶者的最佳投资策略、62、不同风险厌恶度的投资者的最佳投资策略、 twomutualfundsalimitednumberofportfoliosmaybesufficienttoservethedemandsofawiderangeofinvestors。 thisistheoreticalbasisofthemutualfundindustry .64，4 .选择具有无风险证券的资本市场的投资组合，Top-down analysi

14、s对于大多数投资者来说，货币市场基金是最容易获得的。 买卖债券只是一种手段，是存在实质上没有风险的贷款的市场。 65、假设无摩擦市场存在n种可交易风险证券和1种无风险证券。 表示没有风险的利率。66、步骤，首先利用例子分三个步骤讨论：只行政许可无风险债券的购买，只行政许可无风险债券的销售，可以自由交易，然后发展到一般情况，67，4.1只行政许可无风险债券的购买，例如：前面的a，b， c三种证券的预期回报率向量把无风险债券定为第四种证券，无风险利率首先是由证券a和证券4构成的可执行定径套、投资组合的前沿、有效定径套(注意权限) 5种投资组合、70、投资组合的预期回报率和标准离差、预期收益率标准差、71、 证券a和证券4构成的5种投