金融学-第六讲-投资项目分析 PPT课件

1、1、第六讲投资项目分析，2、本章的内容，说明如何利用现金流量折现法分析方法做出相关决策，如：-是否进入一个新的行业(业务线)-是否投资设备以降低成本项目分析中的特色投资的想法是从哪里来的？估计项目的现金流敏感性分析周期；分析不同项目的通货膨胀和资本约束；3、分析项目的特点；根据基本分析单位对单个投资项目使用的标准，计算所有未来现金流的现值；减去从初始投资中获得的净现值；投资净现值为正的项目将增加公司股东的财富；4、净现值法。要计算净现值，我们应该考虑：现金流机会成本，即可以替代的投资机会的收入，或者资本成本的净现值法要求公司只采用净现值为正的项目，而拒绝净现值为负的项目。5，项目净现值，贴现率

2、(资本成本):10%，决定：接受项目，6，项目净现值，贴现率(资本成本):15%，决定：拒绝项目，7，投资的想法从何而来？监控现有客户的需求(和投诉)，监控公司现有和潜在的技术能力，监控主要竞争对手的营销、投资、专利和技术人员招聘，监控生产和销售以增加收入或降低成本，并奖励提出创新意见的员工。8.投资理念示例，投资新业务或产品(新产品类型)，用更高效的设备替换现有设备(替换现有资产类型)，关闭亏损部门(削减成本类型)，9，分析现金流，投资项目现金流的构成，初始现金流，运营现金流，期末现金流，10，分析现金流，初始现金流，固定资产投资，营运资本投资，其他费用(如开办费)，11，现金流分析，运营现

3、金流，产品或服务的销售收入，各种运营现金支出，税收支出，年度净现金流现金流量分析、期末现金流量分析、投资项目期末固定资产变价收入分析、投资期间预付营运资金回收分析、停止使用土地变价收入分析、各种清理费用分析。13、现金流量分析现金流量分析应注意以下三个原则：定期(定时)现金流量原则相关/不相关原则增量或差异现金流量增量现金流量应考虑一个投资项目对企业整体现金流入的影响，即该项目能增加企业整体现金流入的多少。项目的成本=公司的利润=公司的利润(采用项目)-公司的利润(拒绝项目)，14、相关/不相关原则，例如，是否采用乘火车上班的项目。开车上班的月成本：保险费120美元，公寓停车费150美元，停车

4、费90美元，汽油和其他费用110美元，合计470美元，坐火车上班的月成本：保险费、公寓停车费、火车票(140美元)，合计410美元，采用火车上班项目的现金流增量为：-410-(-470)=60，15美元。相关/无关原则，无关费用(成本):公寓停车费和汽车保险费的相关费用(成本):工作停车费和汽油等相关费用合计90，110=200美元，火车票费用为140美元，两者之差60美元为现金流量增量。16、识别相关项目的现金流量，折旧和现金流量折旧都不是企业的现金流出，折旧是投资者收回的初始投资本金，必须从现金流量中排除。不同的折旧方法会影响企业税前利润的计算，从而影响其所得税支出和现金流量。折旧的税收优

5、惠(税盾)是现金流，它必须包含在现金流中。17.确定项目的相关现金流。吸收成本：指已经使用且无法收回的成本，对企业的投资决策没有影响。机会成本：指的是由于当前现金流造成的现金流损失。侵蚀成本：指新项目销售对现有产品销售的侵蚀，也是一种机会分配成本：如果分配给项目的成本与项目的采用无关，则这些分配成本不应计入项目的现金流出。融资成本：融资成本用于贴现，在计算现金流时不考虑。18、营运资金和现金流量的增减属于现金流量项目，营运资金名义变动之和为0，19，而增量现金流量为33，360例。1、一个拟建项目可以产生10亿元的收入，但它会导致另一条生产线损失3亿元的收入，而增加的现金流只有7亿元。例子：在

6、当地建一个新工厂，20年，增量现金流是33，360箱。2、到目前为止，您在项目中投入的研发费用为10万元，您计划再投入20万元，共计30万元，其中10万元为沉没成本。是否接受这个项目不会改变已经支付的费用。沉没成本对未来现金流没有影响。新投入的成本只有20万元，这10万元不算。21.例增量现金流。3.一个项目建议使用公司现有的(不可取消的)租赁仓库。这个仓库的年租金是10万元。如果项目不实施，仓库利用率将达到50%。禁止转租。该项目将被使用。22，增量现金流33，360例3，该项目将使用253，360的仓库空间，并且每年应付成本为25，000。项目使用仓库而不分摊成本，无论项目是否实施，仓库费

7、用都会发生。因此，它不能算作增量现金流。23，资本成本(1)一般来说，项目的风险(在投资决策过程中)不同于现有项目的风险，只有与市场相关的风险需要考虑，只有与项目产生的现金流相关的风险需要考虑，但与项目的融资方式无关(如股票、债券等)。24，资本成本(2)，公司有三个部门：电子部门22化学部门：资本成本，17天然气输送部门：资本成本，14公司的平均资本成本：17.6公司正在评估一个新的电子项目，资本成本是多少？25，预计现金流为33，360 pc1000，初始资本投资为2，800，000美元，设备在7年内按直线法折旧，设备残值为0，收入为33，360，4000台，每台5，000美元为20，00

8、0，000美元，固定成本(包括折旧)为33，360美元3，500，000可变成本：公司税率为： 40%，26，预计现金流为： PC1000。资本成本： 15%净营运现金流量可通过两种等效方法计算(1)现金流量收入现金费用(不包括折旧)税(2)现金流量=总收入费用(包括折旧)税非现金费用(例如：折旧)，27，估计现金流量3360pc1000，28，估计现金流量：pc1000，200，灵敏度分析，分析一个关键变量对项目净现值的影响，销售成本(资本成本)的贴现率，30，灵敏度平衡点和无差异分析，当项目达到盈亏平衡点(即NPV0)时，分析销售的平衡点(或其他变量)，并找出净经营现金流的值，33，平衡点

9、和无差异分析。 计算每年的(销售)单位数现金流=每年的净利润折旧单位、=5000-3750、34、平衡点和无差异分析，内部收益率(IRR):使净现值=0的贴现率。当内部收益率大于项目所需的临界收益率时，接受项目，否则拒绝项目。当有两个或两个以上相互排斥的项目时，选择内部收益率高的项目，35，内部收益率指标的问题(1)，这是一个相对的投资指标，没有考虑投资规模对投资决策的影响，36，内部收益率指标的问题(2)，当投资期内现金流变化多次出现迹象时，可能存在多个内部收益率值的问题，37， 内部收益率指数(3)和现金流的问题发生在不同的时间。通过内部收益率和净现值得出的结论可能不同。 38.内部收益率

10、问题(4)。内部收益率的假设要求投资收益项目E:资本成本=15%时间012 CFS 1000 1000 1000内部收益率=61.8，39，内部收益率指数问题(5)，项目E假设：时间012，1000 (1.618) 2，2，618，1000，1000，1000，(1.618)，1618，0，40，内部问题投资回收期指数是指收回所有初始投资所需的时间，42。投资回收期指标的问题，不考虑回收期后现金流量的优势而对资金的时间价值进行贴现：对净现值和内部收益率方法的补充监督，容易理解为更远的现金流量增加的风险留出余地，43，其他投资决策指标，会计平均收益率盈利能力指数，44，成本削减项目分析，资本投资

11、为200万美元，设备在未来5年将按直线法折旧，设备残值为0，人工成本将减少33，360，700美元000/年企业所得税税率：%资本成本： 10%，45，成本削减项目分析，46，不同时期的项目分析，如果我们要在两个具有相同时期的竞争性项目之间进行选择，我们可以简单地选择净现值高的项目，但是如果两个项目有不同的时期，例如一个是5年，另一个是7年，很难对它们进行比较。等价年成本或年化资本成本被定义为与初始投资具有相同现值的年金现金流。47.不同期限项目分析。资本成本： 10%企业所得税税率： 35%设备A-资本投资5，000，000美元，将在未来5年按直线法折旧，残值为0-年度维护成本： 500，0

12、00美元设备B-资本投资6，000，000美元，将在未来8年折旧残值为0-年度维护成本33，360 550，000美元根据不同时期的项目分析，设备甲、49和设备乙、因此，设备乙优于设备甲，50、设备重置期(1)、重置后两年、51、设备重置期(2)、三年。9.845，3.959，13.124，4.140，(资本成本：10)，54，资本限额决策(1)，是指在投资资金有限的情况下，给企业带来最大投资收益的投资组合的资本限额企业不能筹集到足够的资金，企业出于各种原因限制投资项目的原因，55.1，净现值指标和盈利能力指标投资项目可以选择如下：(2)资本限额决策，(56)线性规划方法，选择目标函数，确定约

13、束条件max : pv60 000 xa 32 100 XB 38 500 xc 24 000 xd s . t .(1)400 000 xa 250 000 XB 350 000 xc 300 000 d600 000(2)xi1或Xi0，iA，b，c，D，57，通货膨胀和项目分析，计算净现值时，名义资本成本用于贴现名义现金流，实际资本成本用于分解实际现金流。58.课堂练习，郭先生是一家私营企业的老板。现在他的企业计划更新原始设备。旧设备预计使用10年，已使用4年。这台设备的原值是2400元。年经营成本600元，实现价值800元，预计残值200元。技术人员建议用同样的性能更新设备。新设备价值2500元，预计使用10年。年经营成本为300元，预计残值为300元。请分析一下郭先生是否想更新旧设备。(假设企业的最低收益率为15%，6年年金的现值系数为3.784，6年年金的最终价值系数为8.753，10年年金的现值系数为5。019，10年年金的最终价值系数为