第四章 汇率制度.ppt

1、1,本章学习目标 明确固定汇率制与浮动汇率制的基本定义； 了解两种不同汇率制度的特点； 熟悉汇率制度的分类； 明确各种汇率制度的利弊所在； 掌握人民币汇率制度改革的基本原则与方向；,第四章 汇率制度,2,第一节 固定汇率制度,汇率制度：又称汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。按汇率变动幅度可分为固定汇率制和浮动汇率制。 固定汇率制(Fixed Exchange Rate System): 指现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。 自19世纪中后期金本位制在西方各国确定以来，一直到1973年，世界各国的汇率制度基本上属于固定汇率

2、制。固定汇率制经历了两个阶段：一是从1816年到二战前的国际金本位制时的固定汇率制，二是二战后至1973年的布雷顿森林体系的固定汇率制。,3,一、金本位制下的固定汇率制 金本位制一般分为金铸币本位制、金块本位制和金汇兑本位制三种形式，典型的是金铸币本位制。 在金本位制下，决定汇率的基础是铸币平价。各国货币间的汇率以铸币平价为基础，在黄金输出点范围内波动。黄金输出点是外汇汇率变动的上限，输入点是外汇汇率变动的下限。因此，金本位制下的汇率是相对稳定的。,4,二、布雷顿森林体系下的固定汇率制(金汇兑本位制) 该制度是以美元为中心、以黄金为基础的固定汇率制。该固定汇率制的特点： 一固定：固定货币平价。

3、各国确定各自货币的含金量，按照美元与各国货币含金量之比来确定各国货币对美元的平价。 双挂钩：美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩。 上下限：货币比价确定之后，汇率波动只能在1的幅度内进行(1971年12月以后变为2.25)。 政府干预：指汇率波动超过规定的上下限幅度后，有关国家政府则有义务在外汇市场上进行干预，以维持汇率的稳定。 允许调整：指当一国经济状况发生了根本的变化，各国政府已无法通过外汇市场的干预来维持固定平价时，在获得基金组织同意的情况下，一国可以使其货币法定升、贬值，即调整其货币法定平价。,5,三、两种固定汇率制度的比较 (一)共同点： 两种固定汇率制都是以各国货币的含金量作为汇

4、率的决定基础的。黄金都起着货币的作用。协议规定美元与黄金挂钩，各国官方可以按1盎司黄金35美元的价格将自己手中的美元向美国政府兑换黄金，黄金仍然处于世界货币的地位。在两种固定汇率制下，货币黄金都是汇率决定的基础；而汇率波动都是在货币含金量为基础的平价上下波动。,6,(二)不同点： 首先，在金本位制下固定汇率是自发形成的。两国货币之间的中心汇率是按铸币平价决定的。黄金三大自由的特点(自由输出入、自由铸造、自由销毁)能自动保证现实汇率不超过黄金输送点。而在纸币流通情况下，固定汇率制只是通过国际间的协议人为建立起来的，各国当局通过规定虚设的金平价来制定中心汇率，并且现实汇率也是通过汇率干预、外汇管制

5、或国内经济政策等措施被维持在人为规定的狭小范围内波动。 其次，在金本位制度下，各国货币的金平价是不会变动的，因此各国之间的汇率能够保持真正的稳定。而在纸币流通条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。当一国国际收支出现根本性失衡时，金平价可以经由国际货币基金组织的核准而予以变更。因此金本位制度下的固定汇率制是典型的固定汇率制，而纸币流通条件下的固定汇率制，严格来说只能称为可调整的钉住汇率制。,7,优点： 汇率具有相对的稳定性； 有利于国际商品价格的决定、国际贸易成本的计算、国际债权债务的清偿稳定进行。 减少汇率波动风险，抑制外汇投机活动。 缺点： 上下限及法定平价都是人为规定的，汇率不能正确反映

6、两国货币实际购买力； 固定汇率制的维持使货币的对内价值与对外价值脱节，影响一国对内对外的同时均衡； 若一国出现国际收支逆差，则引起黄金和外汇大量外流； 国外发生通胀很容易传播到国内。国外通胀通过一价定律造成本国商品和劳务价格的直接上升，也可通过外汇储备的变化造成本国货币供给的增加间接引起本国物价上升。 造成单向性货币投机。,四、固定汇率制利弊分析,8,第二节 浮动汇率制度,一、浮动汇率制(Floating Exchange Rate System) 指现实汇率不受平价限制，而随外汇市场供求状况的变动而波动的汇率制度。 按政府是否干预来划分，浮动汇率制可分为自由浮动(Freely Floatin

7、g)和管理浮动(Managed Floating) 。 自由浮动：又称清洁浮动，指货币当局对外汇不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。 管理浮动：又称肮脏浮动，指货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率有利于自己的方向浮动。目前各主要工业国都实行管理浮动。,9,按浮动的形式，浮动汇率制可分为单独浮动和联合浮动： 单独浮动: 指本国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。目前有美元、澳大利亚元、日元、加拿大元和少数发展中国家的货币采取单独浮动。 联合浮动: 指货币体系或集团各成员国货币之间保持固定汇率， 而对非成员国货币则采取共同浮动的做法。,

8、10,二、浮动汇率制利弊分析 弊： 1.不利于国际贸易成本的核算； 2.不利于国内资源的配置； 3.助长金融市场投机活动的盛行，不利于整个金融体系的健康发展。 利： 1.汇率比较能反映两国间货币购买力的对比； 2.增加了本国货币政策的自主性，国际收支的均衡无需以牺牲国内经济为代价； 3.对世界性通货膨胀具有一定的绝缘作用，减少货币公开升贬值的压力； 4. 一国并无维持汇率稳定的义务，因此不需要那么多的外汇储备； 5.能使国际收支自动达到平衡，可避免为维持国际收支而采取的贸易管制措施，从而避免本国资源配置扭曲，提高经济效益。,11,第三节 人民币汇率制度,一、人民币汇率的历史演变 1.人民币汇率

9、频繁波动时期(19491952年) 1949-1950年，由于国内物价不断上升，而国外物价相对稳定，所以以人民币表示的外币价格不断上升。1952年后，国内物价下跌，趋于稳定。 2.人民币汇率相对稳定时期(19531972年) 1953年后，国内物价稳定，计划经济体制逐步健全，进出口贸易已由国营对外贸易机构全部垄断，人民币汇率的高低已不再是调节进出口贸易的工具。 3.人民币汇率高估时期(19731980年) 从1973年起，我国国内商品价格逐渐上涨，人民币对内价值下降，但其对外价值不降反升。这就形成了人民币汇率的高估，这一高估表现在人民币汇率水平低于平均出口换汇成本。1980年，全国出口商品平均

10、换汇成本为1:2.75，比这时的美元与人民币的汇率1:1.52高1.23元，即出口1美元的商品亏1.23元，出口越多，亏损越大。,12,4.内部贸易结算价时期(19811984年) 从1981年期，我国实行两种汇率，一种是使用于非贸易外汇收支的对外公布的汇价，一种是使用于贸易外汇收支的内部结算价。 5.人民币汇率不断贬值时期(19851994年) 根据全国出口平均换汇成本的变化，不断调低人民币汇率。从1986年7月5日，将1美元合3.20元人民币调整到1994年1月1日汇率并轨后的1美元合8.70元人民币。 6.人民币汇率小幅升值时期(1994至今) 从1997年后，汇率基本稳定在1美元合8.

11、28元人民币左右。2005年7月21日，央行宣布人民币公开升值，至目前汇价为1:6.3661。,13,二、人民币汇率制度的改革 人民币汇率改革面临两大基本问题：一是汇率制度的选择，即根据什么准则确定和调整汇率；二是汇率水平的确定，即如何根据已确定的汇率制度来具体确定和调整汇率水平。 汇率改革的三个阶段 (一)复汇率 从1981年1月1日起实行双重汇率，人民币的官方汇价主要运用于非贸易外汇的兑换和结算，人民币的内部结算价则主要运用于进出口贸易的外汇结算和成本核算。复汇率的缺点主要在管理成本高、不利于国际合作。 (二)汇率并轨 并轨后的人民币汇率具有几个特点：,14,1.单一的汇率； 2.以市场供

12、求为基础的汇率：人行以国内外汇市场供求状况和前一天全国外汇交易中心的加权平均汇率为依据，确定并公布当日人民币对美元的基准汇率，并参照国际外汇市场行情套算人民币对其他可兑换货币的汇率。 3.汇率可在一定幅度内上下浮动：各外汇指定银行根据人行公布的中心汇率在规定的浮动幅度内自行挂牌。 4.有管理的汇率：实行银行结、售汇制，所有企业必须将全部外汇收入按当日汇价卖给外汇指定银行，进口用汇需审批。 汇率并轨后，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，结束了人民币汇率长期依靠行政定价、跟着换汇成本走的历史；银行结售汇工作进展顺利，实现了人民币经常项目的可兑换，为最终实现人民币的完全可兑换打下了

13、良好基础。,15,(三)“7.21汇改” 在人民币不断面临升值压力的情况下，2005年7月21日，中国人民银行公开宣布开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 各国的经验证明，实行固定汇率制度的国家往往不能对经济失衡进行纠正。恢复有管理的浮动是中国政府的既定方针。此次完善人民币汇率形成机制改革的突破，使人民币汇率不再钉住单一美元，而是形成以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这种制度基本上是国际上所说的“BBC型” (篮子、区间和爬行: Basket, Band and Crawl)有管理的浮动汇率制度，也称爬行区间汇率制度。 参考篮子

14、浮动的汇率制度存在一个基本缺陷，即人民币汇率变化主要取决于外部因素而非内部因素。以后要逐步用有管理的汇率独立浮动制度逐步取代参考一篮子货币调节汇率的做法。,16,由于美国、欧元区和日本等国家之间的资本自由流动程度较高，这些国家利率相对变化对汇率的影响也相当大。而我国与这些国家不同，资本项目仍然存在管制，经常项目在我国国际收支中占比较高，如果让人民币独立浮动，那么贸易收支对人民币汇率的影响就会比较大。主要受国际利率变化影响的人民币汇率变化很难与由我国贸易收支状况变化决定的人民币汇率变化相互一致。这种主要受国际因素变化影响而引起的人民币汇率变化，不但难以发挥其作为经济信号和自动稳定器的作用，而且还

15、可能会加大我国经济的波动性，从而加大我国调节经济内外不平衡的难度。 一旦人民币可自由兑换，国际资本包括投机资本和游资进出我国将变得更容易，外来资本的大进大出对于一个金融体系还很不完善、管理上还有较多漏洞的国家来说就会造成巨大的冲击，给国内经济带来不利影响。,17,未来人民币汇率制度改革仍将坚持主动性、渐进性、可控性原则。有管理的独立浮动能更加有利于发挥浮动汇率制度的优势，甚至中央银行在外汇市场对汇率进行管理方面的操作，在独立浮动的汇率制度下要比在目前的制度下更加简便可行。因为，在参考一篮子浮动的制度下，人民币汇率变化滞后于国际汇率的变化，市场容易预测到人行对人民币汇率的管理行为，从而从中套利。但是在汇率独立浮动的制度下