新编财务管理-学习情境三1

1、,财务管理 第12周（1） 商学院 李尊娟,项目三 筹资管理,任务一 筹资方式的选择 权益资金筹资方式（1）,说课内容,任务描述 教学目标 衔接关系 重点难点分析 教学过程 任务考核,任务描述 教学内容 1）吸收直接投资 2）普通股股票筹资 课堂类型：理论课,教学目标 知识目标： 1）理解吸收直接投资含义、种类、优缺点 2）理解普通股股票筹资种类、发行条件、发行与销售方式、优缺点 能力目标： 根据企业实际情况判断选择吸收直接投资或普通股筹资筹资,衔接关系 财务管理课程的核心内容,重难点分析 重点 1）吸收直接投资种类、优缺点 2）普通股股票筹资种类、发行条件、发行与销售方式、优缺点 难点 普通

2、股股票筹资发行条件、发行与销售方式,授课方式 案例演示授课法,教学过程,复习上次课内容 明确本堂课的教学目的 指出学习要求，强调需要重点掌握的内容，提示难点 进行教学内容的详细讲解 总结强调本堂课重点内容 布置作业及课下预习任务,案例引入,中国移动（香港）公司的筹资案例,一、吸收直接投资 （一）种类,1吸收国家的直接投资，形成国家资本； 2吸收企业、事业单位等法人的直接投资，形成法人资本； 3吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资，形成个人资本； 4吸收外国投资者和我国港、澳、台地区投资者的直接投资，形成外商资本。,一、吸收直接投资 （二）出资方式,1现金投资。 2实物投资。 3无形资产投资。,

3、一、吸收直接投资 （三）程序,1.确定吸收直接投资的资金数量。 2.选择吸收直接投资的具体方式。 3.签署合同或协议等文件。 4.取得资金来源。,一、吸收直接投资 （四）优点,1能提高企业的资信和借款能力。 2能够直接获得所需的先进设备和技术，能尽快地形成生产经营能力。 3降低财务风险。,一、吸收直接投资 （四）缺点,1吸收直接投资的资本成本通常较高。 2吸收直接投资由于没有证券作为媒介，不便于产权的交易。,二、普通股筹资 （一）种类,1按股票有无记名分为记名股票和不记名股票 2按股票是否标明面值分为有面值股票和无面值股票 3按投资主体不同分为国家股、法人股、外资股和个人股 4按发行对象和上市

4、地区的不同分成A股、B股、股和股,二、普通股筹资 （二）发行,1发行类型 （1）设立发行 （2）增发新股,二、普通股筹资 （二）发行,2发行条件 （1）设立发行条件 第一，符合公司法规定的条件。主要是指： 发起人应当在2人以上200人以下，其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所； 有符合法定要求的公司章程； 除法律、行政法规另有规定外，发起人认购的股份数不得少于公司股份总数的35%； 应当由依法设立的证券公司承销证券，签订承销协议； 应当与银行签订代收股款协议等。 第二，符合经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。,二、普通股筹资 （二）发行,2发行条件 （2）增发新股的条件 前

5、一次发行的股份已募足，并间隔一年以上； 公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利，但以当年利润分派新股不受此限； 公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载； 公司预期利润率可达同期银行存款利率。,二、普通股筹资 （二）发行,4发行方式与销售方式 （1）股票发行方式 公开间接发行和不公开直接发行。 （2）股票的销售方式 自销和委托承销。,二、普通股筹资 （二）发行,5发行价格 （1）等价 （2）市价发行 （3）中间价发行,二、普通股筹资 （四）普通股筹资的优缺点,1.优点 （1）无固定股利负担。 （2）无固定到期日，无需还本。 （3）普通股筹资的风险小。 （4）普通股筹资能增强公司偿债和举债能

6、力。 2.缺点 （1）普通股的资本成本较高。 （2）普通股的追加发行，会分散公司的控制权。 （3）普通股的追加发行，有可能引发股价下跌。,任务考核案例实训 青岛啤酒股份有限公司普通股筹资案例分析要求：写出任务总结,财务管理 第12周（2） 商学院 李尊娟,项目三 筹资管理,任务一 筹资方式的选择 权益资金筹资方式（2）,说课内容,任务描述 教学目标 衔接关系 重点难点分析 教学过程 任务考核,任务描述 教学内容 1）可转换债券筹资 2）认股权证筹资 课堂类型：理论课,教学目标 知识目标： 1）掌握可转换债券筹资概念、特点、价值、优缺点 2）掌握认股权证筹资要素、价值、优缺点 能力目标： 1）掌

7、握可转换债券价值的计算 2）掌握认股权证价值的计算,衔接关系 财务管理课程的核心内容,重难点分析 重点 1）可转换债券筹资价值的计算 2）认股权证筹资价值的计算 难点 1）可转换债券筹资价值的计算 2）认股权证筹资价值的计算,授课方式 案例演示授课法,教学过程,复习上次课内容 明确本堂课的教学目的 指出学习要求，强调需要重点掌握的内容，提示难点 进行教学内容的详细讲解 总结强调本堂课重点内容 布置作业及课下预习任务,案例引入,案例1 A公司发行可转换公司债券，债券面值为1000元，固定转换价格为10元 要求：1）计算转换比率 2）计算当公司普通股价格为8元时转换价值,案例2 A公司发行附有认股

8、权证的债券，每1000元债券附有一张认股权证，每张认股权证提供在2016年5月18日之前以每股10元的价格购买4股A公司股票的权利。假设A公司股价为12元，计算认股权证的理论价值,三、可转换债券筹资 （一）概念,可转换债券是可转换公司债券的简称，是指可以按发行时所附条件进行转换的一种债券，它规定债券持有者可以在将来某一时期，按特定价格及有关条件把债券转换为公司的普通股股票。债券如附有可转换性，就可增强其自身的市场性，企业可以利用这一特征发行低利率的债券。,三、可转换债券筹资 （二）特征,1固定或逐步提高转换价格 2固定或逐步降低转换比率 转换比率=债券面值/转换价格 3转换期 4可赎回 5回售

9、条款,三、可转换债券筹资 （三）价值,1转换价值 转换价值=转换比率普通股市场价格 2非转换价值,四、可转换债券筹资 （三）价值,3市场价值 市场价值又称市场价格，是指可转换债券在证券市场上交易的价格。按照一般规律，可转换债券的市场价值不会低于其转换价值和非转换价值中的较高者。即当转换价值低于非转换价值时，市场价值将不低于非转换价值；当转换价值高于非转换价值时，市场价值将不低于转换价值。,三、可转换债券筹资 （四）优缺点,1发行可转换债券的优点 （1）资本成本较低。 （2）公司可以获得股票溢价利益。 2发行可转换债券的缺点 （1）业绩不佳时债券难以转换。 （2）债券低利率的期限不长。 （3）会

10、追加费用。,四、认股权证筹资 （一）基本要素,1认购价格 2认股数量 3认购期限 4赎回条款,四、认股权证筹资 （二）价值,1理论价值 理论价值=（普通股市价认购价格）认购数量 2市场价格,四、认股权证筹资 （三）优缺点,1发行认股权证的优点 （1）吸引投资者，降低筹资成本。 （2）追加资金来源。 2发行认股权证的缺点 （1）稀释每股收益，分散股东的控制权。 （2）可能给公司带来损失。 （3）保留债务。,任务考核,某集团筹集资金1亿，两种筹资方式可供选择：1）发行可转换公司债券，债券面值为1000元，固定转换价格为25元；2）发行附有认股权证的债券，每1000元债券附有一张认股权证，每张认股权

11、证提供在2020年5月18日之前以每股30元的价格购买4股A公司股票的权利。计算认股权证的理论价值 要求：1）计算转换比率 2）计算当公司普通股价格为30元时可转换债券转换价值认股权证理论价值 3）分析两种筹资方式优缺点，写出总结报告,案例2 A公司发行附有认股权证的债券，每1000元债券附有一张认股权证，每张认股权证提供在2016年5月18日之前以每股10元的价格购买4股A公司股票的权利。假设A公司股价为12元，计算认股权证的理论价值,财务管理 第13周（1） 商学院 李尊娟,项目三 筹资管理,任务一 筹资方式的选择 负债资金筹资方式（1）,说课内容,任务描述 教学目标 衔接关系 重点难点分

12、析 教学过程 任务考核,任务描述 教学内容 1）债券筹资基本要素 2）债券种类 3）债券发行条件 4）债券发行价格 5）债券筹资优缺点 课堂类型：理论课,教学目标 知识目标： 理解债券筹资基本要素、种类、优缺点 能力目标： 掌握债券发行价格的计算,衔接关系 财务管理课程的核心内容,重难点分析 重点 债券发行价格的计算 难点 债券发行价格的计算,授课方式 案例演示授课法,教学过程,复习上次课内容 明确本堂课的教学目的 指出学习要求，强调需要重点掌握的内容，提示难点 进行教学内容的详细讲解 总结强调本堂课重点内容 布置作业及课下预习任务,案例引入,北方电脑公司发行面值为1000元，利息率为10%,

13、期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就需要调整债券的发行价格。现按一下三种情况进行分别讨论 1）资金市场上的利率保持不变 2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到15% 3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到5%,一、债券筹资 （一）基本要素,1债券的面值 2债券的期限 3债券的利率 4债券的价格,一、债券筹资 （二）种类,1按有无抵押担保，分为信用债券、抵押债券和担保债券。 2按发行方式分为记名债券和不记名债券。 3按偿还方式分为到期一次债券和分期债券。 4按有无利息分为有息债券和无息债券。

14、5按计息标准分为固定利率债券和浮动利率债券。 6按可否转换分为可转换债券和不可转换债券。 7按能否上市分为上市债券和非上市债券。,一、债券筹资 （三）发行,发行债券的条件 股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元； 累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十； 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； 筹集的资金投向符合国家产业政策； 债券的利率不超过国务院限定的利率水平； 国务院规定的其他条件。,一、债券筹资 （四）发行价格,债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所使用的价格。债券发行的价格通常有三种：一是等价；二是折价；三

15、是溢价。,案例分析,北方电脑公司发行面值为1000元，利息率为10%,期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就需要调整债券的发行价格。现按一下三种情况进行分别讨论 1）资金市场上的利率保持不变 2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到15% 3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到5%,一、债券筹资 （五）信用等级,公司公开发行债券通常需要由债券评信机构评定等级。债券的信用等级对于发行公司和购买人都有重要影响。 国际上流行的债券等级是3等9级。AAA级为最高级，AA级为高级，A级为上中级，BBB级为

16、中级，BB级为中下级，B级为投机级，CCC级为完全投机级，CC级为最大投机级，C级为最低级。,一、债券筹资 （七）优缺点,1债券筹资的优点 （1）资金成本较低。 （2）可利用财务杠杆效应。 （3）保障股东控制权。 2债券筹资的缺点 （1）财务风险较高。 （2）限制条件多。 （3）筹资数额有限。,案例实训 顺成公司拟发行一种面额为500元，年利率为10%、期限为5年的债券。假设市场利率为年利率8%（采用复利方式计算） 要求： 1）计算到期一次还本付息方式下的发行价格 2）计算本金到期一次偿还，利息每年年末支付一次方式下的发行价格 3）计算本金到期一次偿还，利息每半年支付一次方式下的发行价格,财务

17、管理 第13周（2） 商学院 李尊娟,项目三 筹资管理,任务一 筹资方式的选择 负债资金筹资方式（2）,说课内容,任务描述 教学目标 衔接关系 重点难点分析 教学过程 任务考核,任务描述 教学内容 1）银行借款种类 2）银行借款的信用条件 3）短期借款利息的支付方式 4）长期借款的偿还方式 5）银行借款筹资的优缺点 课堂类型：理论课,教学目标 知识目标： 理解银行借款的种类、信用条件、优缺点 能力目标： 1）掌握银行借款实际利率的计算 2）长期借款每年还本付息额的计算,衔接关系 财务管理课程的核心内容,重难点分析 重点 银行借款信用条件 银行借款实际利率的计算 长期借款换本付息额的计算 难点

18、银行借款实际利率的计算 长期借款换本付息额的计算,授课方式 案例演示授课法,教学过程,复习上次课内容 明确本堂课的教学目的 指出学习要求，强调需要重点掌握的内容，提示难点 进行教学内容的详细讲解 总结强调本堂课重点内容 布置作业及课下预习任务,案例引入,案例1 海利企业与银行商定的周转信贷额为4000万元，承诺费率为0.5%，若海利企业年度内使用了3000万元，余额为1000万元。计算海利企业应向银行支付的承诺费。 案例2 海利企业按年利率10%向银行借入资金200万元，银行要求企业保留20%的补偿性余额，计算该笔借款的实际利率,案例3 海利企业从银行取得贷款500万元，期限1年，名义利率12

19、%，利息60万元。按照贴现法付息，企业实际可动用的贷款为270万元，计算该项借款的实际利率 案例4 海利企业1月1日向银行借款200万元，借款期限为6年，借款利率为12%，借款合同要求企业每年年末等额支付借款本息。计算该借款每年年末的换本付息额,二、银行借款 （一）种类,1按有无担保分为信用借款（无担保借款）、抵押借款（担保借款） 2按偿还方式分为一次偿还借款和分期偿还借款 3按借款的用途可分为基本建设借款、专项借款、流动资金借款。 4按提供贷款的机构分为政策性银行贷款和商业银行贷款。,二、银行借款 （二）信用条件,1信贷额度 2周转信贷协定 该协定是指银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限

20、额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享有周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。,案例分析 海利企业与银行商定的周转信贷额为4000万元，承诺费率为0.5%，若海利企业年度内使用了3000万元，余额为1000万元。计算海利企业应向银行支付的承诺费。,二、银行借款 （二）信用条件,3补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或名义借款额的一定百分比（通常为1020）计算的最低存款余额。存在补偿性余额条件下的实际利率计算公式为：,案例分析 海利企业按年利率10%向银行借入资金200万元，银行

21、要求企业保留20%的补偿性余额，计算该笔借款的实际利率,二、银行借款 （四）短期借款利息的支付方式,1利随本清法 2贴现法 贴现法，是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时贷款企业再偿还全部本金的一种计息方法。,案例分析 海利企业从银行取得贷款500万元，期限1年，名义利率12%，利息60万元。按照贴现法付息，企业实际可动用的贷款为270万元，计算该项借款的实际利率,二、银行借款 （五）长期借款偿还方式,长期借款的到期期限和偿还特点因金融机构的不同而异，通常金融机构要求企业按每季度或每半年分期偿还本息，即定期等额偿还借款本息。若不考虑其他限制性条款，可将借款金额视为年金现值

22、，而每期定额偿还的本息视为年金额。 这种定期等额偿还方式，由于借款的本金会随着贷款的偿还逐渐减少，所以会提高企业借款的实际利率，从而也会加大长期借款的筹资成本。,案例分析 海利企业1月1日向银行借款200万元，借款期限为6年，借款利率为12%，借款合同要求企业每年年末等额支付借款本息。计算该借款每年年末的换本付息额,二、银行借款 （五）长期借款筹资优缺点,1长期借款筹资的优点 （1）借款筹资速度快。 （2）借款成本较低。 （3）借款弹性较大。 （4）企业利用借款筹资，与债券一样可以发挥财务杠杆的作用。 2长期借款筹资的缺点 （1）筹资风险较高。 （2）限制条件较多。 （3）筹资数量有限。,二、

23、银行借款 （七）短期借款筹资优缺点,1短期借款筹资的优点 （）筹资速度快。 （2）筹资弹性大。 2短期借款筹资的缺点 （1）筹资风险大。 （2）与其他短期筹资方式相比，资金成本较高,案例实训 顺盛公司从银行借入10个月、年利率为8%的短期借款200万元。 要求：分别计算按收款法、贴现法计算该借款的实际利率,财务管理 第14周（1） 商学院 李尊娟,项目三 筹资管理,任务二 资本成本和资本结构 资本成本的确定,说课内容,任务描述 教学目标 衔接关系 重点难点分析 教学过程 任务考核,任务描述 教学内容 1）个别资本成本的计算 长期借款成本 债券资本成本 普通股资本成本 2）加权平均资本成本的计算

24、 课堂类型：理论课,教学目标 知识目标： 理解资本成本、用资费用、筹资费用的含义 能力目标： 掌握长期借款成本、债券资本成本、普通股资本成本、加权平均资本成本计算,衔接关系 财务管理课程的核心内容,重难点分析 重点 债券资本成本的计算 普通股资本成本的计算 加权平均资本成本的计算 难点 债券资本成本的计算 普通股资本成本的计算 加权平均资本成本的计算,授课方式 案例演示授课法,教学过程,复习上次课内容 明确本堂课的教学目的 指出学习要求，强调需要重点掌握的内容，提示难点 进行教学内容的详细讲解 总结强调本堂课重点内容 布置作业及课下预习任务,案例引入,案例1 万达公司取得十年期借款800万元，

25、年利率8%，每年付息一次，到期一次还本。已知企业所得税税率25%，筹资费用率为0.5%，计算该长期借款的资本成本。 案例2 万达公司发行5年期的债券，票面面值为100万元，票面年利率为10%，每年付一次利息，到期还本。发行价为120万元，发行费用率为5%，所得税税率为25%，计算该笔债券资本成本,案例3 万达公司准备发行普通股，按面值发行，发行价格为2000万元，预计第一年年末支付10%的股利，筹资费用率为2%，预计未来股利年增长率为3%，计算其资本成本 案例4 万达公司采用多种筹资方式，共筹资8000万元，有关资料见下表，计算其加权平均资本成本,【知识准备】,资本成本是指资本的价格。 从资本

26、的供应者角度看，它是投资者提供资本时要求得到的资本报酬率； 从资本的需求者角度看，它是企业为获取资本所必须支付的代价。资本成本具体包括用资费用和筹资费用两部分。,【知识准备】,1.用资费用。 用资费用是指企业在投资、生产经营过程中因使用资金而支付的费用。 2.筹资费用。 筹资费用是指企业在筹集资金过程中，为取得资金而支付的费用。,【知识准备】,一、个别资本成本的计算 （一）长期借款成本,案例1 万达公司取得十年期借款800万元，年利率8%，每年付息一次，到期一次还本。已知企业所得税税率25%，筹资费用率为0.5%，计算该长期借款的资本成本。,一、个别资本成本的计算 （二）债券资本成本,案例2万

27、达公司发行5年期的债券，票面面值为100万元，票面年利率为10%，每年付一次利息，到期还本。发行价为120万元，发行费用率为5%，所得税税率为25%，计算该笔债券资本成本,一、个别资本成本的计算 （三）普通股资本成本,案例3万达公司准备发行普通股，按面值发行，发行价格为2000万元，预计第一年年末支付10%的股利，筹资费用率为2%，预计未来股利年增长率为3%，计算其资本成本,二、加权平均资本成本的计算,加权平均资本成本是以各种资金所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的。其计算公式为：,案例4万达公司采用多种筹资方式，共筹资8000万元，有关资料见下表，计算其加权平均资本成本,财

28、务管理 第14周（2） 商学院 李尊娟,项目三 筹资管理,任务二 资本成本和资本结构 杠杆原理的应用,说课内容,任务描述 教学目标 衔接关系 重点难点分析 教学过程 任务考核,任务描述 教学内容 1）杠杆原理的相关概念 2）经营杠杆与经营风险 3）财务杠杆与财务风险 4）复合杠杆与复合风险 课堂类型：理论课,教学目标 知识目标： 1）理解边际贡献、息税前利润概念 2）理解经营杠杆与经营风险的关系、财务杠杆与财务风险的关系、复合杠杆与复合风险的关系 能力目标： 掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数的计算,衔接关系 财务管理课程的核心内容,重难点分析 重点 经营杠杆系数的计算 财务杠杆系数

29、的计算 复合杠杆系数的计算 难点 经营杠杆系数的计算 财务杠杆系数的计算 复合杠杆系数的计算,授课方式 案例演示授课法,教学过程,复习上次课内容 明确本堂课的教学目的 指出学习要求，强调需要重点掌握的内容，提示难点 进行教学内容的详细讲解 总结强调本堂课重点内容 布置作业及课下预习任务,案例引入,美华公司今年的销售额为4500万元，该公司产品销售的边际贡献为30%，固定成本总额为450万元，全部负债的利息费用为400万元。在上述条件下，公司本年度的每股收益为0.5元。 1）分别计算该公司今年的经营杠杆系数和财务杠杆系数 2）如果计划明年的销售额比上年增加15%，其他条件不变，根据（1）的计算结

30、果测算明年的每股收益将达到多少？,一、杠杆原理的相关概念 （一）成本习性,成本习性是指成本总额（y）与业务量（x）之间在数量上的依存关系。成本按习性分类可分成固定成本、变动成本和混合成本。 1固定成本。 2变动成本。 3混合成本。,一、杠杆原理的相关概念 （二）总成本习性模型,从以上分析我们知道，成本按习性分为固定成本、变动成本和混合成本三类，但混合成本又可以按照一定的数学方法分解成变动部分和固定部分。因此，可以建立总成本模型如下：,一、杠杆原理的相关概念 （三）边际贡献及其计算,边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额。其计算公式为：,（四）息税前利润及其计算,息税前利润（简称EBIT）是指

31、支付利息和缴纳所得税前的利润。其计算公式为:,二、经营杠杆与经营风险 （一）经营杠杆,经营杠杆是指固定经营成本对息税前利润的影响。相对于固定成本低且变动成本高的企业来说，固定成本高且变动成本低的企业，其息税前利润的变动幅度较大，即经营杠杆作用较大。,二、经营杠杆与经营风险 （二）经营杠杆与经营风险的关系,经营杠杆系数越大，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。一般来说，在其他条件相同的情况下，经营性固定成本占总成本的比例越大，经营杠杆系数越高，经营风险就越大。,三、财务杠杆与财务风险 （一）财务杠杆,财务杠杆也称融资杠杆或资本杠杆，是指资本结构中长期负债的运用对每股收益的影响。这种由于固定性财

32、务费用的存在而导致普通股每股收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财务杠杆效应。,三、财务杠杆与财务风险 （一）财务杠杆,财务杠杆也称融资杠杆或资本杠杆，是指资本结构中长期负债的运用对每股收益的影响。这种由于固定性财务费用的存在而导致普通股每股收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财务杠杆效应。,三、财务杠杆与财务风险 （二）财务杠杆与财务风险的关系,从简化公式可以看出，若企业资金中没有负债，即为0，则财务杠杆系数将恒等于1，的变动率将恒等于的变动率。企业也就得不到财务杠杆利益，当然也就没有财务风险。在资金总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大，普通股每股收益波动

33、幅度越大，财务风险就越大；反之，负债比率越低，财务杠杆系数越小，普通股每股收益波动幅度越小，财务风险就越小。,四、复合杠杆与复合风险 （一）复合杠杆,复合杠杆又称总杠杆，是由经营杠杆和财务杠杆共同作用形成的总杠杆。如前所述，这种由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应称为复合杠杆效应。,四、复合杠杆与复合风险 （二）复合杠杆与复合风险的关系,由于复合杠杆作用使每股收益大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。从以上分析可以看出，在复合杠杆的作用下，当企业经济效益好时，每股收益会大幅度上升；当经济效益差时，每股收益会大幅度下降。企业复合杠杆系数越大，每股收益的波动幅度越大。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。,案例分析,美华公司今年的销售额为4500万元，该公司产品销售的边际贡献为30%，固定成本总额为450万元，全部负债的利息费用为400万元。在上述条件下，公司本年度的每股收益为0.5元。 1）分别计算该公司今年的经营杠杆系数和财务杠杆系数 2）如果计划明年的销售额比上年增加15%，其他条件不变，根据（1）的计算结果测算明年的每股收益将达到多少？,一、资本结构理论 （一）净利理论,净利理论的基本观点是：企业价值不只取决于息税前利