筹资方案评估---《工程经济及项目评估》课件(8 of 15).ppt

1、1,第九讲 项目筹资方案评估,2,1. 项目的资金组成,第八讲项目筹资方案评估,3,1. 项目的资金组成,资金筹措规划,资金的取得,资金筹措计划,资金使用计划,借款偿还计划,资金的使用,借款的偿还,第八讲项目筹资方案评估,4,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,筹资方案设计,自有资金 (资本金) 在项目投资总额中由投资者认缴的出资额(发行的股票) 是项目的非债务性资金 项目资本金可以用货币出资 也可用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资，但必须经过有资格的资产评估机构依照法律、法规评估作价,5,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,筹资方案设计,借入资金 (债务资金

2、) 是指企业向银行、其他金融机构、其他企业单位以及个人等吸收的资金（贷款、债券等）； 它反映债权人的权益，又称为债务资金，是企业全部资本的重要组成部分； 借入资金的出资人是企业的债权人，有权要求企业按期还本付息； 企业借入资金的筹资方式，又称债权性筹资。,6,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,资本金占总投资的比例 根据项目所在行业的不同和项目的经济效益等因素确定，其中： 交通运输、煤炭项目- 资本金比例35% 以政府和私人机构之间达成协议为前提, 由政府向私人机构颁布特许, 允许其在一定时期内筹集资金建设某一基础设施; 并管理和经营该设施及其相应的产品与服务; 政府对该机构提供的公

3、共产品或服务的数量和价格可以有所限制, 但保证私人资本具有获取利润的机会; 整个过程中的风险由政府和私人机构分担; 当特许期限结束时, 私人机构按约定将该设施移交给政府部门, 转由政府指定部门经营和管理。,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,基础设施建设,19,BOT (build一operate一transfer): 即建设一运营一移交 BOOT (build一own一operate一transfer): 即建设一拥有一运营一移交 . 公司在特许期内既有经营权又有所有权 . 通常BOT 是指BOOT; BOO (build一own一operate): 即建设一拥有一运营 .开发商按

4、照政府授予的特许权, 建设并经营某项基础设施, 但并不将此基础设施移交给政府或公共部门; BOOST (build-own-operate-subsidy-transfer): 建设一拥有一运营一补贴一移交 ; BLT (build一lease一transfer): 建设一租赁一移交 . 即政府出让项目建设权, 在项目运营期内, 政府有义务成为项目的租赁人, 在租赁期结束后, 所有资产再移交给政府公共部门; BT (build一transfer): 建设一移交 .即项目建成后立即移交, 可按项目的收购价格分期付款; BTO (build一transfer一operate): 建设一移交一运营;

5、 IOT (investment一operate一transfer): 投资一运营一移交 .即收购现有的基础设施 ,然后再根据特许权协议运营 ,最后移交给公共部门 ; ROO (rehabilitate一operate一own): 移交一运营一拥有 ; ,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,基础设施建设,20,ABS (AssetBacked Securitization) 融资 即，资产收益证券化融资 以项目资产可以带来的预期收益为保证, 通过一套提高信用等级计划在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式 . 具体运作过程是： 组建一个特别目标公司 (SPC - special

6、 purpose corporation ); 目标公司选择能进行资产证券化融资的对象; 以合同、协议等方式将政府项目未来现金收入的权利转让给目标公司; 目标公司直接在资本市场发行债券募集资金或者由目标公司信用担保，由其他机构组织发行，并将募集到的资金用于项目建设; 目标公司通过项目资产的现金流入清偿债券本息,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,基础设施建设,21,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,筹资成本分析 . 资金成本的概念 资金成本： 就是企业取得和使用资金所需支付的费用, 包括资金占用费用和资金筹集费用 资金占用费用包括 股息、利息、资金占用税 等 资金筹集费用

7、是指资金筹集过程中所发生的费用 包括注册费、代办费、手续费、承诺费 等 资金成本 通常以: 使用资金所负担的费用 / 筹集资金净额,22,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,筹资成本分析 . 资金成本的概念 资金成本率的计算公式:,资金成本率(k) =,100%,债务资金的成本包括： C总 = 筹集资金费用 + 其它占用费 如, 利息/股息(i) 筹集资金费用: C0 = P x f 其它占用费: C = (P - C0) x i x (1 - 所得税率),Where: P 为筹资总额 f 为集资费率,23,第八讲项目筹资方案评估,筹资成本分析,挣点钱都 还利息了,挣钱啦！,税前利润

8、 =,经营利润 - - 贷款利息,应付贷款利息计为成本,24,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,筹资成本分析,若，所得税税率为33%，某企业当年: 经营利润 (税前)为 10万元; 须偿还银行贷款利息 1万元（借款为10万元，年利率10%） - 应付贷款利息计为成本 该企业当年的财务税前利润？ 上述借款的实际利率？,25,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,筹资成本分析 . 资金成本的概念,不同来源的资金成本 a. 短期借贷的资金成本： 是缴纳所得税后的实际年利率 因支付贷款利息可以减少税前利润而少缴所得税 因此实际支付的贷款利息只是： I付 = 贷款利息（1所得税率）,

9、26,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,筹资成本分析 . 资金成本的概念,不同来源的资金成本 a. 短期借贷的资金成本： 借款资金成本率 借款利息率(1所得税率),如果借款利息支付周期比利率周期（一般为年）短, 就必须根据名义利率计算实际利率 求借款的税后实际年资金成本的公式如下： k1 = (1+r/m)m1x(1Te)/(1f) m：为一年内的还款次数,27,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,筹资成本分析 . 资金成本的概念,a. 短期借贷的资金成本：,例1 ：按年利率 6% 借入的资金总额为20000元, 在借款期内每年支付利息4次,假设实际所得税率为 33%,

10、若 f=0, 这项借款的实际利率是多少? 由计算公式得： k1=(1+0.06/4)4-1(1-0.33)=4.1%,28,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,筹资成本分析 . 资金成本的概念,b. 债券的资金成本 (面值发行价)：,债券资金成本率 (债券面值票面利率)(1所得税率) / 债券的发行价格(1债券筹资费率) 例2 : 某公司发行了一期债券, 每张债券的票面值为1000元, 年利率8%. 债券10年期满. 发行时每张债券的最高售价为910元. 若, f=0, 设所得税率为33%, 求该公司这笔新借入资本的 税后实际成本是多少？ 由计算公式得： C总 = 10008% +

11、(1000-910) / 10 x(1-33%) = 59.33元 k = 10008% + (1000-910)/10 x (1-33%) / (910-0) = 6.55%,29,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,筹资成本分析 . 资金成本的概念,b. 权益资金成本：,股票的成本率 每年固定的股利x(1-所得税率) / 普通股发行价格x(1普通股筹资费率) 例3: 如果某公司有可能出售一种股息为9%的优先股(票面值为100元)，扣除集资费每张股票的净所得为96元, 即,f = 0 解：发行优先股股票的资本成本为： k = (0.09100) / 96 = 9.38%,30,2.

12、 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,筹资成本分析 . 资金成本的概念,c. 综合资金成本的计算：,企业从不同来源筹集资金, 其成本各不相同 由于种种条件的制约, 企业不可能只从某种资金成本较低的来源筹集资金 而且相反地从多种来源取得资金, 以形成各种筹资方式的组合可能更为有利 这样, 为了进行筹资决策和投资决策, 就需要计算全部资金来源的综合资金成本率 即，加权平均的资金成本率,31,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,筹资成本分析,c. 综合资金成本的计算,例4 ：根据一个投资项目的资金来源渠道, 列出其资本结构, 并假设已求出各种资本的税后货币支付资金成本, 用公式最后求得

13、该项目的加权平均资本成本,32,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,筹资成本分析,d. 项目的资金使用计划,例4 ：某项目贷款总额为1500万元，贷款利率7.2%，有两个不同的用款计划，试进行比较选优,项目资金使用计划表单位：万元,33,2. 项目的资金筹措,第八讲项目筹资方案评估,e. 项目的还款计划,常见的还款方式： a.等额利息法 每期付息额相等，期中不还本金，最后一年归还本金和当年利息; b.等额本金法 每期还相等的本金和尚欠所有本金的利息; c.等额摊还法 每期偿还本利额相等; d.一次性偿付法 最后一年偿还所有本利和; e.任意法 期中任意偿还本利，到期末全部还清 .,34,蝴蝶效应： 丢失一个钉子，坏了一只蹄铁； 坏了一只蹄铁，折了一匹战马； 折了一匹战马，伤了一位骑士； 伤了一位骑士，输了一场战斗； 输了一场战斗，亡了一个帝国。,墨菲定理： If there are two or more ways to do something, and one of those ways can result in a catastrophe, then someone will do it. (如果有两种选择，其中一种将导致灾难，则必定有人会作出这种选择。),35,作业5：项目融资方案评估,简答题： 什么是项目