国际金融第二版教学课件作者朱永亮-梅媛第3章

1、1.第三章外汇市场与外汇交易，学习目标和要求通过本章的学习，了解外汇市场的含义以及即期外汇交易、远期外汇交易、掉期、套利和其他具体外汇交易的概念、目标和分类；外汇风险的概念和存在条件；了解各种外汇交易的具体应用、交易风险、转换风险和操作风险；掌握汇率的换算和计算；了解汇率在进出口报价中的应用，掌握各种外汇风险防范方法的具体应用。外汇市场的含义和特征(1)外汇市场的含义外汇市场是外汇交易的交易场所，即外汇交易、外汇余缺调整、外汇资金分配和清算以及供求关系的总和。(二)外汇市场特点目前，世界上有许多外汇市场，其中伦敦、纽约、苏黎世、东京、香港、新加坡、巴黎、法兰克福、米兰、阿姆斯特丹和巴林是交易量

2、大、具有国际影响力的主要外汇市场。它们各有特点，分布在不同的国家和地区，但通过现代通信网络相互连接，形成了一个全球性的、统一的、24小时不间断的外汇市场。全球外汇市场总是处于不间断的状态。任何人只要在世界的任何角落拥有一定的通讯设备，就可以通过这个无形的巨大网络参与各种外汇交易活动。第一节外汇市场概述3。外汇市场的构成和分类(一)外汇市场的构成一般客户外汇银行外汇经纪人中央银行第一节外汇市场概述4。(2)外汇市场的不同分类和组织形式：有形外汇市场和无形外汇市场的外汇管制程度不同；自由外汇市场和官方外汇市场因市场参与者而异；批发外汇市场和零售外汇市场的外汇交割期限不同；外汇市场和远期外汇市场和外

3、汇期货市场，第一节外汇市场概述，5，1。即期外汇交易(1)即期外汇交易的概念和功能即期外汇交易，也称为即期外汇交易，指买卖第2节外汇交易的形式。即期外汇交易交割日期的含义交割日期，也称为结算日或起息日，是资金交割的日期。通常，这是卖方交付外汇以收取当地货币，买方交付当地货币以收取外币的时间。通常，大多数外汇市场要求在交易后两个工作日内交割。两个工作日是指两个结算国同时运作的两个工作日。第2节，外汇交易形式，第7节，两个工作日的确定1)如果任何银行在交割日期内休假，则外汇交割时间将被推迟。例如，中国和美国的时差是16个小时，而美国的星期三同时也是中国的星期四。如果一个国家在此期间放假，就需要延期

4、。2)周末进行的交易交割需要延期。国际外汇市场采用第五天，星期五是周末。当天交易的外汇必须推迟到下周交割。3)交货时间不超过几个月。按月统计和报告外汇交易业绩，交割期延期不超过一个月；如果跨月延期，交货将被提前到当月的最后一个工作日。例如，在中国某一年的9月28日星期四，两个工作日是9月29日和10月8日，这项业务只能在9月29日交付。第二节外汇交易形式。交付日期的类型(1)标准交付标准交付是指交易后的第二个工作日交付，这是大多数市场使用的(4)即期外汇交易的应用2008年12月20日的外汇市场假设如下：即期汇率为美元/澳元=1.651 0/20，美元/瑞士法郎=1.3459/69。投资者以美

5、元为中介货币进行对冲投资，买入澳元，卖出瑞士法郎。假设头寸在2008年12月31日结清，即期汇率为美元/澳元=1.658 0/90，美元/瑞士法郎=1.354 8/58。如果不考虑利率变动的影响，盈亏情况如何？第二节，外汇交易形式，11。解决方案：(1)操作流程：2008年12月20日以1.651美元卖出，2008年12月31日以1.346美元买入，2008年12月31日以1.659美元买入，2008年12月31日以1.354美元买入，2008年12月31日以1.354美元买入，2008年12月31日买入远期外汇交易(I)远期外汇交易的概念和目的1远期外汇交易的概念远期外汇交易的目的(1)进口

6、商、出口商和资本借款人交易期货以避免汇率变动的风险；(2)外汇银行交易期货以平衡其期货头寸；(3)投机者交易期货以寻求汇率变化的差异；第二节外汇交易形式；13.(2)远期外汇交易和即期外汇交易的主要区别在于起息日不同。在大多数国家，远期外汇交易的起息日或有效交割日是按月计算的，很少按日计算。第2节，外汇交易的形式，14。(3)远期外汇汇率的定价和计算(1)直接标记远期交易的汇率(2)标记远期汇率和即期汇率之间的差额，远期汇率的实际金额未标记。1)直接报价：远期汇率=即期汇率溢价远期汇率=即期汇率-折扣。2)间接定价法：远期汇率=即期汇率溢价远期汇率=即期汇率折价。第二节外汇交易形式，15.2远

7、期汇率的计算由于定价方法不同，计算远期汇率的原则也不同。在间接定价法下，根据上述公式，溢价的远期汇率等于即期汇率减去溢价；折扣等于即期汇率加上折扣金额；平价不会增加或减少。第二节，外汇交易表，16例如，纽约外汇市场欧元即期汇率为：1欧元=1.1795美元，3个月欧元远期汇率为：1欧元=1.1795 0.0032美元=1.1827美元。3个月的欧元远期汇率为1欧元=1.1795-0.0032=1.1763美元。我们可以使用在引入积分法时提供的数据计算一个月远期汇率，如下所示：欧元/瑞士法郎=(1.4502 0.0028)/(1.4543 0.0056)=1.4530/1.4599欧元/美元=(1

8、.1690-0.0068)/(1.1622)固定交割日期的远期外汇交易是指双方同意在某个日期作为履约的交割日期，18，2具有选定交割日期的远期外汇交易也称为选择性交易，是指在外汇买卖双方签订远期合同时，预先确定交易的币种、金额、汇率和期限，但可以在此期限内交割的一种远期外汇交易。示例3-2假设即期汇率为1美元=1.1520欧元/30。汇款：2个月期限：142/147。3个月期间：172/176。请向报价银行报2个月至3个月可选交货日期的远期汇率。解决方案：如果您计算第一个工作日交付的远期汇率，即两个月内交付的远期汇率，则1.152 0.014 2=1.166 2 1.153 0.014 7=1

9、.167 7计算最后一个工作日交付的远期汇率，即三个月内交付的远期汇率。那么1.152 0.017 2=1.169 2 1.153 0.017 6=1.170 6，19，3。套期保值交易(一)套期保值交易的概念和特征1套期保值交易的概念是指套期保值者利用不同地方的汇率差异进行廉价买卖并从中获利的外汇交易。2套利交易的特点1)数量大。2)由于时间短，必须使用电汇。(2)套利交易的类型1直接套利2间接套利20，(3)套利交易的条件1)不同的外汇市场存在汇率差异。2)必须有一定的资金，主要外汇市场有分支机构或代理行。3)套期保值者必须具备一定的技能和经验，能够判断汇率的变化和趋势，并根据预测采取行动

10、。(4)套利汇率的计算规则(1)如果两个即期汇率都以美元计价，则套利汇率被交叉分割(2)如果两个即期汇率都以美元计价，则套利汇率被交叉分割(3)如果一个即期汇率以美元计价，而另一个即期汇率以美元计价，则套利汇率在同一侧相乘，21，4。套利交易(1)套利交易套利的概念，也称为利息套利或时间套利，是指当两国短期利率存在差异时，将资金从低利率国家转移到高利率国家以赚取利息差额的行为。(二)套利交易的分类1。拆补套利：套利者将资金从低利率国家转移到高利率国家，并在外汇市场出售高利率货币的远期合约，以规避汇率风险。2.非倾销套利：是指简单地将资金从低利率的货币市场转移到高利率的货币市场，从利率差中获取收

11、益。(3)套利交易的应用，22。5.外汇掉期、期货和期权交易(1)外汇掉期交易(1)掉期交易的概念和特征(1)掉期交易的概念掉期交易是指同一外汇在不同交割日期的两次反向交易。(2)掉期交易的特征(1)掉期交易改变的不是交易者持有的外汇数量，而是交易者持有的货币期限。2)掉期交易强调买卖的同时性。3)掉期交易主要针对同一交易对手。掉期交易形式现货对远期掉期交易是指买入或卖出现货交易所，同时卖出或买入期货交易所的掉期交易，是最常见的掉期交易。(2)远期掉期交易是指远期外汇交易双方在不同的交割期限内，以相同的货币、相同的金额、相反的方向进行的两次交易。(3)即期掉期交易很常见：隔夜交易和隔日交易。2

12、4，3掉期交易的应用(1)即期到远期掉期交易的应用示例3-7据了解，伦敦外汇市场如下：即期汇率英镑/美元=1.6770/80，两个月期掉期汇率20/10，两个月期远期汇率英镑/美元=1.6750/70。一家美国投资公司需要10万英镑的现金进行投资，预计两个月后将收回投资。公司应该如何利用掉期交易来防范汇率风险？解决方案：该公司即期购买10万英镑，两个月内卖出10万英镑。在两个月的交易中，即期购买10万英镑需要16.78万美元，卖出10万英镑需要16.75万美元。对于本次掉期交易，交易者只需承担交易金额300美元的极有限的掉期利率差额(不考虑两种货币的利息因素)，以确保在一定的小价格下，估计的投

13、资收益不会因汇率风险而损失。(2)远期对远期掉期交易的应用示例3-8据了解，一家英国银行在6个月后应向外支付5，000，000美元，一年后将收到另外5，000，000美元的收入。假设当前伦敦外汇市场为：即期汇率英镑/美元=1.677 0/80，一个月掉期利率20/10，两个月掉期利率30/20，三个月掉期利率40/30，六个月掉期利率40/30，十二个月掉期利率30/20。由此可见，英镑对美元是一个折扣，因为英国的利率高于美国。但是，如果预测英国和美国的利率在6个月内会有变化，那么英国的利率可能会低于美国，所以英镑对美元会升值。那么，如何通过掉期交易获利呢？银行可以进行“6个月至12个月”的远

14、期掉期交易。1)根据1英镑=1.6730美元的远期汇率水平，在6个月内购买500万美元远期将花费2，988，643.1英镑。根据1英镑=1.6760美元的远期汇率，卖出500万美元的12个月远期可获得2，983，293.5英镑。整个交易花费银行2 988 643.1-2 983 293.5=5349.6英镑。当第六个月到期时，假设市场汇率因利率变化而变化。此时，外汇市场变成：即期汇率英镑/美元=1.6700/10，6个月期掉期利率为100/200。2)根据1英镑=1.6710美元的即期汇率，在现货市场回购第一笔交易支付的2，988，643.1英镑(购买6个月远期500万美元)，需要4，994，

15、022.6美元。根据1英镑=1.6800美元的远期汇率，卖出12个月远期获得2，983，293.5英镑，6个月远期卖出500万美元，获得5，011，933.0美元。这样，买卖利润为5，011，933.0-4，994，022.6=17，910.4美元，按照当时的即期汇率1英镑=1.6710美元，相当于10，718.372英镑。如果在第一次掉期交易中损失的5，349.6英镑被除去，利润可以是10，718.372-5，349.6=5，368.799.7999999909 27，27，4外汇掉期的掉期率如何判断溢价或折价？首先，如果掉期利率按先小后大的顺序排列，它代表溢价，即掉期利率为正。即期汇率加上

16、掉期汇率就是远期汇率。第二，如果换手率是从上到下排列的，这就意味着折扣，换句话说，换手率是负的。远期汇率是通过从即期汇率中减去掉期汇率得到的。例如，即期汇率为美元/欧元=0.9610/20，三个月期掉期利率为55/44。掉期利率按大前小后的顺序排列，这意味着贴现，因此3个月远期汇率为0.9555/66。外汇期货交易的含义1外汇期货交易外汇期货交易是指期货交易通过公开竞价完成后，买卖双方承诺在未来某一天以当前约定的汇率交割一定数量的外汇。一名美国商人向一家英国公司出口汽车，双方同意在三个月后支付250万英镑。为了防止英镑贬值的不利影响，他对期货进行了套期保值，过程如表3-1所示。在现货交易市场，该商人在期货市场理论上损失了32，500美元，利润为17，