中央银行如何防范和化解系统性金融风险：美联储的经验与启示

1、中央银行如何防范和化解系统性金融风险： 美联储的经验与启示木 余文建 ，黎桂 林 (中 国人 民银 行 南 宁 中心 支行 ，广 西 南 宁5 3 0 0 2 1) j j 一摘 要l 。作_为美国的中央 毫 艮 行， 美联储通过货币 政策、 金瓣管及最后贷款人职能菇 旌漱 范 和化解系缴 淦 融 风险 方面 发挥着重 要作用。当 前奥巴 马 政 提出的金融监 烨 方案进 步瓤 了 美联储钓 嘧l观 审慎 监管 毗， 使其成为美国的系 统性金融风险监管者。 本文比 较了我国 央行与美联储在应对系统牲金融风险 方面面临 的不词条 件，充分借 鉴了美联储的相关经验及改革趋多 从短、 中、 长 期提

2、出了强化人民银 行防 范和化解系统性金融 风险 | j 雪 磁力的政象 | j j | 誊 磬萋 | j l关 系 箢 帙镪 贷J 7 改瓤 | 金国 监管 岔 麟I 毒 。 蔓 | | 目分 类 号 册 3 1 文 码 A 雾 丈 蕈 编号 J o D 7 - 多 - 2 9 1 ) - 0 0 4 9 着力强化货 币当局 的金融稳定职能 ，是金融 危机 后各 国改革 金融 监 管 的重 要取 向之一 。2 0 0 9年 6月 1 7日，美 国奥 巴马政府正式公布 了金融监管改革 白皮 书 金融监 管改革 ：新 的基石 ( F i n a n c i a l Re g u l a t o r

3、 y Re f o r l n：A Ne w F o u n d a t i o n ， 以 下 简 称 F RR) ， 其 中 一 个 重要 的内容就 是加强系统性金 融风险 的监管 ，并 将 美 联储 打 造为 美 国 的 “ 系统 性 金 融风 险监 管 者 ” 。 在 我 国 ，中 国人 民银 行法 明确 赋予 央行“ 防范 和 化解 金融 风险 ， 维 护金融 稳定 ”的职能 。因此 ，分析 和总结美联储应对 系统性 金融风险 的经验 及其变革趋 势 ，对 于强化我 国央行 风险防范和化解 能力 ，切实履 行维护金融稳定职 责 ，具有 重要 的借 鉴意义。 一 、 系 统 性 金 融

4、 风 险 的 涵 义 及 应 对 策 略 系统性 金融风险 ，是指整个金 融体系 因受到单部 门倒 闭的影响而面 临冲击 的可能性 ，即是 指一个事件 在一 连串的机构和市场构 成 的系统 中引发一系列损失 的可能性 。系统性 金 融风 险是 金融 体 系 “ 负外 部性 ” 的重 要表现 ，其产生机 理通常有两个方 面 的解释 ，一 是金融市场 的正反馈效应 ，即个体理性导致 的群体 非 理性 ；二是金 融机构尤其是 商业 银行 固有 的高负债 经 营特征导致的脆弱性 。 应对 系统性 金融风险 的策 略 ，一是通过 合理的调 控 政策与监管 措施 ，从宏观 上确保整个金融体 系的稳 健 ；

5、二是构建 坚 固的金融安 全 网 ( 包括审慎监 管 、存 款 保 险制度及 最后 贷款 人职能 ) ，及 时援助 陷于流 动 性 困境的个 别金融机构 ，缓 冲其倒 闭产生 的冲击 。 ( 一 )合 理 的货 币政 策 。 研 究 表 明 ，宽松 货 币政 策 导致 的 信贷 扩 张与 资 产价 格泡沫 ，是 引发金融危机最 主要的 因素 ( No u r i e l Ro u b i n i ，2 0 0 8) 。因此 ，通 过实施 具有 前 瞻性 的稳健 货 币政策 ，合理调 控货币信贷增 长及资产价格 ，是 防 范 系统性 金融风险的首要选择 。 ( 二 )金 融 安 全 网 的 构

6、建 。 1 、审慎监 管。审慎 监管 即 旨在 维护金 融体 系稳 定 的监 管 ，典 型 的审慎 监管措 施包 括资本 充足率 要 求 、流动性及偿付 能力要求 、资产质量及配置 比例要 收稿 日期： 2 0 0 9 1 1 - 1 0 作者简介： 余文建 ( 1 9 6 8 一 ) ，男，浙江人，高级经济师，经济学博士，供职于中国人民银行南宁中心支行； 黎桂林 ( 1 9 7 9 一 ) ，男，四川人，供职于中国人民银行南宁中心支行。 本文仅代表作者个人观点，不代表作者所在单位意见。 WT O的服务贸易总协定 ( G A T S ) 对审慎监管的界定要宽泛许多。根据 GA T S 规定，凡

7、出于 “ 审慎目的”而采取的监管措施， 均可认定为审慎监管。所谓 “ 审慎目的” ，是保护投资者、存款人、投保人或金融服务提供者对其负有托管责任的人，或确保金 融体系的统一和稳定的目的。 求 、管理控制以及披露和报告要求等 内容。 2、最后贷款人职能。这是指 中央银行 以惩罚性 利率 ，向陷于流动性 困境 的个别金融机 构提供 资金支 持 ，避免其倒 闭连锁 反应 ，从 而保 护整个金融体系安 全的做法 。 3 、存款保 险制度 。存款 保险制 度是一种 由存款 机构购买保险 ， 在其发生经营 困难或面I 临破产倒 闭时， 由存 款保险机构向存款人支付部分或全部存款 的制度 安排 。该制度 旨

8、在保护存款人利益 ，并降低存款机构 “ 挤兑 ”风险 ；同时 ，存款保 险机构 也会对购 买存款 保险的金融机构履行部分监管职能。 二 、美联储应 对系统性金融风险的主要策 略 作为美国的中央银行 ，美联储应对 系统性 风险依 靠 的是其三项职能 的有机结合 ，即作为货 币当局本职 的货 币政策职能 、最后贷款人职能与其作 为金融监 管 部 门的监管职能 。国际金融危机爆发后 ，随着 一系列 应 对 危 机 举 措 的 实 施 及 F RR 的 出 台 ， 上 述 职 能 得 到 进一步强化 ，呈现 出许多新 的趋势和特点。 ( 一 )货 币政 策 方 面 。 1 、确 保货 币政策 独立性

9、。美联储在 制定 和执 行 货 币政策方 面拥有其 他 国家央行 难 以企 及 的独立 性。 组织架构上 ，美联储直接对 国会 负责 ，独立于政府行 政 机构 ；人事 安排 上 ，联 储 理事 会成 员及 主 席 由总 统提名 ，经参议 院批 准后 任职 ，但其任期长达 1 4年 ， 任期 内不得 因政策 主张不 同而被 罢免。这样的制度安 排确保 了美联储可 以尽量 避免政 府换届的干扰 ，制定 货 币政 策 时 可 以 独 立 于政 府 短 期 行 为 的 影 响 。 2、保 障 市 场 流 动 性 ，有 效 应 对 金 融 危 机 。 本 次 金融 危机爆 发后 ，美联储 实施 了扩张性

10、货币政策应对 危机 ，及 时通过 降息及公 开市场操作 ，向市场注入流 动性 ，甚 至 不惜 采 用所 谓“ 量 化 宽 松 ” 货 币 政 策 来 增 加货 币供 给 ，以缓解金融 机构财 务困境并促进信贷市 场 及 早 恢 复 。从 目前 情 况 看 ，美 联 储 货 币 政 策 在 应 对 危机 中起 到了重要作用 ，有效避 免了美 国金融体系崩 溃 的危 险 。 3、未来的挑 战。然而 ，宽 松货币政 策 的负面效 应也 是显而 易见 的。美联储 过去几年执行的宽松货币 政策 ，及其 引发 的流动性 泛滥 、信贷扩张及资产价格 泡 沫 已被 公 认 为本 次 金 融 危 机 的 重 要

11、 诱 因 ，受 到 广 泛 的批 评 。 当前 为 应 对 危 机 而 投 放 的大 量 货 币 ，是 否 又 将 为下 一轮 危机 埋下 隐患 ，成 为各 方关 注 的话 题。 从 防范系统性风险 的角度看 ，货 币政策必须具备足够 的前瞻性 ，紧缩与扩张 的转 向应该领 先于市 场周期 的 拐点 ；同时还应该对信贷扩张及资产 价格泡 沫保持 适 当 关 注 。 ( 二 )金融监管方面。 除 了货币政策职能与最后贷款人职能这两项 中央 银行 的 “ 天职 ” ，美联储 同时还是 美 国最 重要 的金融 监管机构 。作为 中央银行 ，美 联储 推行注重风险的监 管理念 ，致力于宏观 审慎监 管

12、 ，力求准确评价监管对 象 的风险状况 ，及 时化解其 可能对金融体系稳定造成 的威 胁 。 1 、监 管权 限。在美 国实行 的 “ 双层多头 ”金融 监管体 系中 ，金融机构 的监管者 由该机构 的类别与其 注册级别来 确定 。相 比其他监管机构 ，美联储不仅监 管 范围广 ，而且 监管权力大 ，主要表现在 ：( 1)它拥 有对美 国金融体 系 中规模最大 、最具系统关联性 的金 融控股公 司的监管权 ；( 2)它拥有对美 国金融体 系中 数量最 多 、分布最广的州注册银行 ( 多数均加入联邦 储备 系统 )的监管权 ；( 3)它拥有对外 资银行机构 的 监 管权 。因此 ，从监管对象 的

13、规模 、数量及类别各方 面看 ，美 联储 在美 国金融监管体 系中的核心地位毋庸 质 疑 。 美国联邦层面金融监管格局 监管对象 监管机构 银行控股公 司 ( 含金融控股公司 ) 美联储 银 行控股公 司的非银行子公司 美联储 功能监管机构 国民银行 货 币监理署 州银行 联储系统成 员 美联储 非联储系统成员 联邦存款保 险公司 储 蓄银 行及储贷协会 ( 含互助储贷 储蓄机构监理署 银 行控股公 司) 外资银行机构 州注册机构 美联储 联邦存款保险公司 联邦注册机构 货 币监理署 美联储 联邦存款保险公司 代表处 美联储 艾奇法案 公 司与协议公司 美联储 投 资银行及其他证券 、期货类机

14、构 证券交易委员会 商品与期货交易委员会 保险公司 联 邦层面 无统一监管机构 根据传统的最后贷款人职能定义，央行为应对危机采取的不分援助对象而向整个金融市场或金融体系注入流动性的措施，并 不属于最后贷款人职能范畴，归为宽松货币政策范畴较为恰当。作为央行的两项天然职能，货币政策与最后贷款人职能的界限 在危机时期往往容易出现此类模糊。 所幸的是，目 前世界主要经济体领导人已经意识到这个问题。奥巴马在 2 0 0 9年 4 月就表示过对 “ 新泡沫”的警惕，F S B主席 德拉吉也认为 “ 未来决策者们应协调退出策略” 。2 0 0 9年 1 0 月匹兹堡 G 2 0峰会达成的控制美元投放共识及近

15、期澳大利亚央行 率先加息等，都是及时关注和防范宽松政策负面效应的重要信号。 2 、监 管 内容 。美 联储 监管 的内容 主要有 以下几 方 面 ： (1 )对 金 融 控 股 公 司 的 伞 型 监 管 。美 国 金 融 控股 公 司 的监 管 ，整 体 上 由美 联储 (伞 型监 管者 ) 负 责 综 合 并 表 监 管 ( Co mp r e h e n s i v e Co n s o l i d a t e d S u p e r v i s i o n) ；同时对 其从 事 银 行 、证 券 及保 险 等业 务的子公 司，则 由美联 储及相应 的监 管机构 ( 功能监 管者 )合作

16、监管 。美联 储伞型监管 的内容主要是 审查 与评估 金融控 股公 司的整体运营情况 、 风 险管理体 系 、 资本充足情况 ；并监 管金融控股公 司与其子公 司之 间 的交易 ，对其 向子公 司的授信提 出具 体限额 ，以确保 金融控股公 司属下 的非 银行子公 司不 会威胁到其存款 类 子公 司的安 全。 ( 2)对金融机构并 购的监 管。鉴于并购活动 可能 产生具有高度 系统关联 性 的大 型金融 机构 ，并可 能对 金融体系竞争环境及 效率产生影 响 ，美联储对金融机 构并购 ( 特别是涉及存 款机构 的 )实施严格监管 。监 管 内容包 括 ：银 行控 股 公 司的设 立 、收 购其

17、 他 银行 (或银 行控 股公 司 )超过 5 的股 份 、股权 结 构与业 务范 围变更 、转 型为金融 控股公 司等均须 事先获得 美联储批准 ；对合并交 易 ，美联储将 重点审查其 可能 对竞争环境造成的影响 。 ( 3)对州注册联储 成员银 行的监管 。对加入联储 系统的州注册银行 ，美 联储 的监管 内容包括资本充 足 监管 、风险管理体 系评 估 、控制权 变更审批 、财务 信 息披露等诸多方面。 ( 4)对外资银行 的监管。外资银行在美 国设 立任 何形式 的分支机 构及存款子公 司 ，均须事先获得美 联 储批准 ；美联储有权 单独或联合其 他监管机构对 外资 银行机构及其子 公

18、司进行现场 检查 。同时 ，美联储 还 负有协调相关监管机构 的行动 ， 确保外资银行机构 “ 国 民待遇”等职责 。 ( 5)反洗钱 与反恐 怖融资 。美联储对州 注册的联 储成员银行 、金 融控股公 司的境 外经营活动享 有监管 权 ，以防止上述机构从事洗钱 、恐怖融资及逃税活动 。 3、监 管 手段 。美 联储 的监 管 手段 主要 有 ：(1) 现场检查 与非现场监管 。美联 储定期对监管对 象实施 现场检查 ，同时借助 自动监控 系统对其经 营状 况进行 跟踪 ，及 时发现其财务 恶化的迹象 。( 2)监 管评估体 系 。美联储 有一套对其监管对 象进行综合评估 的成熟 体 系 ，最

19、 常用 的是 CAME LS体 系 ，着重 于 资本 充足 率 、资产质量 、公 司治理 、盈利 性 、流动性及对 市场 风 险 的敏感度 等六类指标 。对 于金融控股公 司 ，美联 储 除 了使用 C AME L S体 系对 其存 款子公 司进 行评估 外 ，还结合其 风险管理 、财务状 况 、母公 司及 非存 款 子 公司对存款子 公司 的潜在 冲击 等 因素进行综合评估 ( 称 F I c( D) 体系 ) 。( 3) 监 管报告 与信息披露要 求等。 4 、F RR对美联 储监管 职能 的调整 与强化 。监 管 不 力与货 币政 策过度宽松被认 为是本次金融危 机的两 大罪魁 。作为对

20、危机反 思的结果 ，F RR加强 了对系统 性 金融风险的防控 ， 并决定 由美联储承担美 国未来 “ 系 统 性金融风 险监 管者 ”的角色 ，极大地调整 和强化了 美 联储 的监 管权力 。F R R对美 联储监 管职 能的调 整 ， 主要 有以下几方面 ： (1)赋 予 美 联 储 监 管 一 级 金 融 控 股 公 司 ( T i e r l F HC)的 “ 绝 对 权力 ” 。这 是 F RR对 美联 储 监管 职 能增强 的最 主要 表现 。在现行监 管格局下 ，美 联储对 金 融控股公 司的 “ 伞型监管者 ”职权还受 到功 能监管 者的制约 ，如 当美联储 的监管要 求与功能

21、监管 者不一 致 时 ，监管对 象可优先执行 功能监管者 的要求 ；但 在 F R R 中 ，美联储 完全获得 了凌驾 于功能监管者之上的 地 位 。具体表现在 ： 一 是取 消 其他 监管 机 构对 金 融控 股公 司 的综 合 并 表 监 管 权。 终 止 证 券 交 易 委 员 会 ( S E C)的 “ 综 合 监 管 对 象 计 划 ”( Co n s o l i d a t e d S u p e r v i s e d E n t i t y P r o g r a m ) ，取 消其原有 的对投资银 行控股公 司实施综 合并表监 管的资格 ，明确“ 试 图寻求 由一 家美 国监

22、管 机构进行 统一监管 的投 资银 行 ，应该受 到美联 储的监 管 ” ；同时 ，F R R要求“ 控股 一家参 保存 款机构 的所 有公 司 ，不论 其组织形式 如何 ，在联邦层 面都应受到 美联储 的稳健 的综合监管 ” 。 二是扩 大美联储对一级金融 控股公 司监管的深度 和广度 。F R R提 出 “ 对一级金融 控股公 司的综合并表 监管应扩 展到母公 司及其 所有子公 司” ，“ 对金融控股 公 司的资本和管理要求 不应局 限于附属存款机构 ，应 要求所有 金融控股公 司及 其子公 司都达 到资本和管理 标 准 ” 。 三是允许美联储对一 级金融控股公 司采取更严格 的监 管标

23、准 。F RR赋予美 联储为其监管对象设定 资本 及其 他审慎标 准的权力 ，并提 出 “ 考虑到其潜在破产 将对 金融体 系带来 更大的风 险 ，对一级金融控股公 司 的审慎标准 ( 包括 资本 、流动性 和风险管理标准 )应 银行控股公司与金融控股公司的主要区别在于可从事的业务范围不同，前者仅可拥有银行及存款类子公司；后者可拥有从事 银行、证券、保险等各类业务的子公司。 指规模大、系统关联性强的金融控股公司，具体判定标准尚待明确。 该 比其他金融机构更加严格 和更加保守” 。 四是取消 了 美 国金 融服务法 案 ( GL B Ac t ) 对 美联储监 管权 的约束 。对 于金融控股 公

24、司受到功能监 管 的子公 司或存款机构 子公 司 ，美联 储要求其提供报 告 、对其进行检查 以及 实施更 高的审慎标 准或更加严 格 的业务 限制将不受限制 。F RR的这一规划 ，使美联 储 彻底摆脱 功能监 管者 的制 约 ，使其监 管信息来 源 、 监管要求设置及监管行 为均无须依赖其他监管机 构。 ( 2)其 他 调 整 。F R R 对 美 联 储 监 管 职 能 的 其 他 调 整 主要 有 两个 方 面 ：一 是取 消美 联 储 消 费 者 保 护 方 面的监管权 ，将其移交 给新设立 的消费者金融保护机 构 ( CF P A o二 是 赋 予 美联 储 监 管 具 有 系统

25、重要 性 的 支付 、 清算 和结算体系以及金融 机构相关活动 的职枧 并 赋予其 向具有 系统重要性 的支付 、清算 和结算体系 提供获得联储银行账户 、金融 服务 和贴现窗 口的机会 的权 力 。 ( 三 )最后 贷 款 人 职 能 方 面 。 最后贷款人职能是 国家金融安全 网的重要组成部 分 ，也是 中央银行金融稳定 职能的集 中体现 。在本次 金融危机 中 ，美联储在履行最后贷款 人职能方面采取 了许 多 的方 式 ，呈现 出新 的特 点 。 1 、扩大援助 范 围。传统 上 ，美联储 只救 助 “ 缺 乏 流动性 ”的存款机构 ，但这 次美联储 不仅 直接向单 家投资银行提供资金

26、， 还救助了大量抵押贷款公司等 ， 将援助范 围扩大到存款机构 以外 的金 融机构 甚至非金 融机构 ，体现 出美联储作为“ 金融体 系稳定 者”而不 仅仅是 “ 银行体 系稳定者” 的职能特点。 2、创 新援助方 式。危机 中 ，美联储 不仅通过 短 期贷款拍卖工具 ( T AF) 、 定期证券借贷工具 ( TS L F) 、 一 级交易 商信贷工 具 ( P DCF)等方 式 ，向遭 遇流 动 性 困境 的各类金融机构提供短期资金 支持 ；同时还 放 松 贴 现 条 件 、运 用 贴 现 窗 口增 加 困难 金 融 机 构 的可 获 得资金。操作模式的创新 ，既增强 了最后贷款人职 能 与

27、货币政策职能的协调配合 ，同时也使两项职能在维 护 金融 稳 定 方 面 的分 工 和 界 限趋 于模 糊 。 三 、 我 国 央 行 与 美联 储 在 应 对 系统 性 风 险上 面 临 的不同条件 我国对央行 职责与权 限的规定 ，主要见 于 中国 人 民银行法 及 中国人 民银行主要职责 、内设机构 和人 员 编制 规定 (国办 发 f 2 0 0 8 8 3号 )等文 件 中。 根据上述规定 ，中国人 民银行也承担着 “ 防范和化解 系统性金融风险 ，维护金融稳定”的职责 ；但较之美 联储 ，我国央行在履 行该项职责上面临 的客观条件存 在一 定 差 异 。 ( 一 )有利 条 件 1

28、 、具备牵 头 “ 建立 金融监管 协调机 制” 的法定 职 能 。 国务 院 赋 予 了人 民 银 行 会 同银 监 会 、证 监 会 、 保监会 ，以部际联席会议形式 ，建立金融信息共 享制 度 ，协 调货币政策及监管政策 、法规 的法定 职能。而 F R R 提 出 ，美 国将 由新 建立 的金 融服 务监 督委 员会 ( F i n a n c i a l S e r v i c e Ov e r s i g h t C o u n c i l ) 而 不 是 美 联 储 承 担监管 协调职责 。监管协调者 的身份使人 民银行 能更 好地发挥 系统性风险监管者的作 用。 2、具有监 管

29、银行 间市场 的法定职权 。人 民银行 负责 “ 监督 管理银行 间同业拆借市场 、银行 间债券 市 场 、银 行间票据市场 、银行 间外汇市场 和黄金市 场及 上述市场 的有关衍 生产 品交易 ” ，对场外衍 生品市场 的监 管权有充分保障 。而美 国金融市场 的主导监 管权 则操 于证券交 易委员会 ( S E C)及商 品与期货交 易委 员会 ( MF TC)之手 。 3 、具 有 监 管 外 汇 市 场 、制 定 汇 率 政 策 的 职 权 。 人 民银 行兼管 国家外汇管理局 ，负责制定我 国的汇率 政 策 ，监管外 汇市场 ，并 以央行身份参 与国际金融 事 务。而美 国汇率政策制

30、定及对外金融 贸易事务管 理权 属于财 政部。人 民银行在协调货币 与汇率政 策 ，综合 衡量金融体系风险状况方面更具 优势。 ( 二 )不利 条件 。 1 、金融监 管权相对 不足 。作 为系统性 金融风 险 监 管 者 ，美 联 储 同 时 也 是 全 美 最 重 要 的监 管 机 构 ，具 备制定 审慎标 准 、检查监控 日常经 营 、审批并购 活动 等多项关键 的监管职权 ，为其防范 和化解风 险提供 了 坚实保 障。而在我国实行的分业监管体制下 ，功 能监 管机构 主导了对金融机构的审慎监管 与准人管理 ，人 民银 行 的监 管 权 较 为 薄 弱 ，对 金 融 机 构 控 制 力

31、相 对 不 足 。监管权弱化成 为人 民银 行在应对 系统性风 险方 面 与美联储相 比最大的不利条件 。 2、相关政 策法规与操 作规程 不够完 善。受我 国 金融发展与法制化水 平制约 ，人民银行履行 防范和化 解系统性金融风 险职 能面临着相关 政策法规缺失及操 作程序模糊 的问题 。如在会 同监 管部 门召开部际联席 会议 ，建立金融监管协调 与信息共 享机制方面 ，以及 制定金融控股公 司的监管规 则和交 叉性金融业务 的标 准 、规范 ，负责金融控股公 司和交 叉性金融工具 的监 测等方面 ， 目前还没有 明确 的法律法规对相关各方 的 权力与责任进行 明确 ， 难 以形成有约束力

32、 的协调成果 。 在作为最后贷款人对金 融机 构进行紧急救助方面 ，相 关法规缺乏对救 助条件 、 救助程序及惩罚办法 的规定 ， 导致最后贷款人 职责过 于模糊 ， 且易于产生道德风 险。 3 、缺 乏存款保 险制度 的辅助 。作 为金融安 全 网 的重要一环 ，存款保 险制度 不仅 在防范 “ 挤兑 ”风险 方 面作用显著 ，且能发 挥积极的监管作 用。当前我 国 存 款保险制度 尚未建 立 ，人 民银行 自身又无足够监 管 权力 ，在防范和化解 系统性风险 、维 护稳定 方 面只有 货 币政策 与最后贷款人 职能可用 ，难 免捉襟 见肘 。 四、强化人 民银 行应 对系统性金融风险 能力

33、 ，维 护我国金融稳 定的政策 建议 防范和化解系统性金融风 险 ，必 须靠合理 的货 币 政策与坚 固的金 融安全网相结合来 实现 。 目前 ，我 国 分业 监管体制 已经确立 ，而存款保 险制 度建立 尚须 时 E t 。基于这种情况 ，强 化人民银行应对 系统性风 险能 力 不可能一步到位 ，只能从实际 出发 ，分短 、中 、长 期设 定 目标 ，逐步优化 政策法规环境 ，完善防控体 系 与机制 。 ( 一 )短期 ：提 高货 币政 策前 瞻性 ，完善 央行应 对 系统性 金 融 风 险 的 制 度 规 程 。 1 、建立 高效 的经济金 融先行 指标 体系 。通 过先 行 指标 ，及时

34、分析 和预 判经济金融运行趋 势与潜在风 险 ，先于市场周期波动 拐点调整货 币与金融调控政策 取 向 ，提 高政策前瞻性 ，有效 熨平经济金 融体 系 中的 顺 周期 因素 ，防止 因政 策因素导致 的非 理性繁荣与崩 溃 交 替 的 恶性 循 环 。 2、推 动监管协 调机 制制 度化 、实体化 。以 “ 建 立 金融监管协调 与信 息共享机制 ”为切 人点 ，建立 和 完善 相关 法规 ，变原则 性 、框 架性 的监 管合作 为制度 化 、规 范化的合作平 台。明确 金融监管部 际联 席会议 相 关各方 的职责 与权 力 ，并探索 以人 民银行为依托设 立具 备法律地位 的常设 机构 ，

35、承担金融监 管的协调和 指 导职责 。由人 民银行 牵头建立统一 的金融监管信息 系统 ，整合银行 、证券 、保险业监 管信 息 ，规范信息 录入 、使用及披 露程序 。 3 、明确 动用最 后贷 款人 职能 的条件及程 序 。梳 理 、细化各类法规 中关 于央行紧急贷款 的规定 ，形成 统 一 、明晰 的最后贷 款人条款 ，对 央行 援助贷款 的发 放 条件 、发放程序 、援 助形式及利率惩 罚等问题进行 明确 。在此基础 上 ，进 一步加快立法 进程 ，完善g -j - 问 题 金融机构托管 、接管及破产清算 、市场退 出等 问题 的立法 ，有效 防止金融机构道德风险 。 (二 )中期 ：

36、逐 步强化 央行监 管效 力 ，推 动我 国 金 融监管体 系向伞型监 管转 变。 1 、制 定金融控 股公 司及交叉 性金 融工具 监管法 规及实施 细则 。由央行牵头对金 融控股公 司及跨 市场 金 融业 务 、工具 进行综合监管 、监测；由银行 、证券 、 保 险监督管理机构 负责对应子公 司及市 场范 围内的功 能监管 。以法律形式 明确各监管机 构的权责分 配 、监 管效力 秩序及信息采集 、共享等 问题 ，防止重复监管 与监 管套利 。完善 不 同市场 、不 同业务 、不 同机构之 间的防火墙 制度 ，确保存款机构 安全 ，切断风 险蔓延 路 径。 2 、建 立 和完 善 央行 系

37、 统性 金 融风 险评 估 体 系。 在 微观 层面 ，参考 C AME LS体 系及 F I C ( D)体 系 ， 结合 压力测试 ，建立适 合我 国国情 的金融机构稳健性 评 估 系统 ，准确 衡量 其对金 融体 系安 全 的潜在 威胁 。 在 宏观层面 ，整合 信贷 、外汇 、货币及资本等市 场及 支 付 、清 算体 系 的监 测数 据 ，建 立合 理的评 价系统 ， 对整个金 融体 系的抗风险能力进行综合评估研判 。 3 、适度 扩大 央行监 管权 限 ，推 动央行成 为伞 型 监 管者。强化人 民银行 目前 已有 的对银行 间市场 、外 汇 交易 、场外衍生 品交易及支付 清算 体

38、系 的监督管理 职权 ，增加法律约 束力。建立系统性 风险评估反馈机 制 ，赋予人 民银行依 照评估结果对 各类 机构采取监管 措 施 的 法 律 地 位 ，理 顺 系 统 性 风 险监 管 者 与 功 能 监 管 者 的关 系 ，逐 步建立和完善我国 的伞型监管体系 。 (三 )长期 ：建 立存款保 险制度 ，构建 高效 的 系 统 性 风 险 防控 机 制 。 1 、加 快 建 立我 国的存 款 保 险制 度 。立 法 先行 ， 完 善对参保存款机 构 的监管 和处 罚程序 、手段 ，在有 效 防范道德 风险的前 提下 ， 设立我 国的存款保险机构 ， 并 使其行使相应 的监管权力 。建议

39、将存 款保险机构纳 人 央行 管理框 架 ( 如参 考外 管局 的管理模 式 ) ，有效 弥补人 民银行 当前监管效力不足的缺陷 。 2 、促 进 货 币 当局 职能 与监 管 职 能 的有 机 结合 。 人 民银 行既是我 国的货币 当局 ，又是 系统性风险监管 者 。作 为前者 ，人 民银行 需要提升货 币政策的调控效 率 ，完善 最后 贷款人 机 制 ，有效应 对货 币信 贷供给 、 资 产价格等重要变 量波动及个别金 融机构流动性 困难 对 金融体系稳定 的冲击 。作为后 者 ，人民银行需要着 眼长远 ，顺应混业 经营发展趋势 ，探索在宏观审慎监 管 及存款保 险制度 中发挥核心作 用

40、 。通过货币 当局职 能与监管职能 的有 机结合 ，构建 我 国中央银行 防范 和 化 解系统性风险 ，维护金融稳定 的有效机制 。 参 考 文 献 1 No u r i e l R o u b i n i 金融危机、 金融稳定与改革： 金融全球化 背景下的金融监管 E B OL 国研 网编译资料 2 】 范小云， 曹元涛， 胡博 银行系统性风险测度最新研究比较 及在中国的应用前景 J 经济学动态， 2 0 0 6 ， ( 1 ) 3 包 明友 中央银行在 审慎监管 中的作用 J 中国金融， 2 0 0 3 ， ( 2 0 ) 4 余文建， 黎桂林 后危机 时代的金融监管 J 中国金融， 2

41、0 0 9 ， f 1 7 ) H ow D o Ce nt r a l Ba n ks D e a l wi t h S ys t e m a t i c Fi na nc i a l Ri s k： Ex pe rie nc e s a nd R e f e r e nc e s f r o m t he Fe d Y u We n j J a n a n d L i Gu i l in ( Na n n i n g Ce n t r a l S u b b r a n c h o f P B C， Na n n i n g ， 5 3 0 0 2 1 Ch i n a ) A b s t

42、 r a c t ： As t h e c e n t r a l b a n k o f t h e U S A， t h e F e d p l a y s a n i mp o r t an t r o l e i n a v o i d i n g an d d i s s o l v i n g s y s t e ma t i c fi n a n c i al r i s k t h r o u g h i t s t h r e e ma i n f u n c t i o n s ， mo n e t a r y p o l i c y ， fi n an c i al s

43、u p e r v i s i o n a n d l e n d e r o f l a s t r e s o r t C u r r e n t l y ， t h e fi n a n c i al r e g u l a t i o n r e f o r m pr e s e nt e d b y 0ba ma S ad mi ni s t r a t i o n i n t e n s i fies t he ma c ro pr u de n t i a l s upe r v i s i o n f u nc t i o n o f t he Fe d， i n o r d

44、e r t o ma k e i t t h e s y s t e ma t i c r i s k s u p e rvi s o r o f t h e US A T h i s p a pe r c o mp a r e s t h e d i ff e r e n t c o n d i t i o n s f a c e d b y t h e F e d an d t h e P B C a n d t h e n b rin g s u p p o l i c y s u g g e s t i o n s f o r e n h an c i n g t h e P B C

45、S f u n c t i o n o f d e a l i n g t l l s y s t e ma t i c r i s k b o t h i n t h e s h o rt r u n a n d i n t h e me d i u m an d l o n g t e r m b y d r a w i n g b e n e fi c i al r e f e r e n c e s f r o m the F e dS e x pe r i e n c e s an d r e f o rm i n g di r e c t i o ns Ke y W o s ： S

46、 y s t e ma t i c R i s k；Ce n t r a l B a n k ； Mo n e t a r y P o l i c y ； F i n an c i al S u pe r v i s i o n；F i n an c i a l S t a b i l i t y ( 责任 编辑 ：曾爱婷 ；校对 ：ZA T) ( 上 接 第4 8 页 ) ( 六 )金 融 企业 应 主 动“自律 ” 。 “ 企 业 家 身 上 应 该 流 淌 着 道 德 的 血 液 。 ” 这 是 亚 当 斯 密在 自由市 场经济 的前提下 所一直倡 导 的一个 基本原则。社会公 德与社

47、会责任感对于企业的健康发 展意义重大 。在金融危机发生 时 ， 银行高管应主动 “自 律 ” ， 自愿 放 弃 部 分 收 入 。例 如 ，西 班 牙 对 外 银 行 宣 布冻结高管薪酬 ， 丹麦银行宣布取 消执委会成员奖金 。 此外 ，瑞士银 行和挪威 多家银 行也 出台 了类似 规定 。 目前 ，许 多金融企业 已经 开始至上而下地将减薪行为 付诸 实施 。只有在不 断将企业薪 资制度透明化与合理 化的前提下 ，增强企业家 的社会 道德感 和责任感 ，才 能使企业更有效应对 金融 危机 ，同时增 强社会 公众对 于企业 的信心 ，为企业 的发展树立 良好的 口碑 。 参 考 文 献 1 】 彭剑锋， 崔海鹏 高管薪酬： 最佳实践标杆 M】 机械工业