11-第12章-2 国债和国债市场-.ppt

1、,第四节 国债（公债）的发行和偿还,参考网站： 1、中国债券信息网 2、中国国债协会,一、公债的发行 是指公债售出或者被认购的过程。是公债运行的起点和基础环节。 主要内容是: 确定公债发行的条件和方式：,1、公债发行条件 是指对公债发行本身诸多方面所作出的规定。如公债发行额度、面额、期限、发行价格、利率等。 其中：最主要的是发行价格和发行利率。 （关系到收益的大小和发行是否顺利）,见资料： 2008年国债发行情况 2009年1-10月国债发行情况表,二、国债发行方式 主要有几种形式： 固定收益出售：适用于可转让中长期国债发行 公募招标：中短期国债 承购包销： 直接销售：特殊类型的机构 组合方式

2、： 行政摊派：市场不发达,我国国债发行方式： 改革开放以来，我国国债发行方式经历了： 80年代的行政分配 90年代初的承购包销， 目前 定向发售、承购包销、招标发行并存 总的趋势是不断趋向低成本、高效率的发行方式，逐步走向规范化与市场化。,1、行政分配 2、定向发售。 定向发售方式是指向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式。 主要用于：国家重点建设债券、特种国债等品种。,3、承购包销。 承购包销方式始于1991年。 主要用于不可流通的凭证式国债。 它是由各国债承销机构组成承销团，通过与财政部签订承销协议： 决定发行条件、承销费用和承销商的义务。 是带有一定市场因素的国债

3、发行方式。,4、招标发行。 招标发行是指通过招标的方式来确定国债的承销量和发行条件。 根据发行对象的不同，招标发行又可分为： 缴款期招标、价格招标、收益率招标,缴款期招标。 缴款期招标，是指在国债的票面利率和发行价格已经确定的条件下，按照承销机构向财政部缴款的先后顺序获得中标权利，直至满足预定发行额为止。,价格招标。（短期国债，贴现） 价格招标主要用于贴现国债的发行，按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止。 中标规则为“荷兰式”，： 中标的承销机构都以相同价格（所有中标价格中的最低价格）来认购中标的国债数额； 中标规则为“美国式”： 那么承销机构分别以其各自出价来认购中标

4、数额。,举例： 当面值为100元、总额为200亿元的贴现国债招标发行时，若有A、B、C三个投标人，他们的出价和申报额如表： A、 B、 C 投标额 90亿元、 60亿元 50亿元 投标价 85元、 80元 75元 美式招标中标价 85元、 80元 75元 荷兰式”中标价 75元 75 元 75元,“荷兰式”招标的特点是“单一价格” “美国式”招标的特点是“多种价格” 我国目前短期贴现国债主要运用“荷兰式”价格招标方式予以发行。,收益率招标（ 中长期） 收益率招标主要用于付息国债的发行 两种招标方式： “荷兰式”招标 “美国式”招标 原理与上述价格招标相似,招标发行意义：,1、招标发行将市场竞争

5、机制引入国债发行过程 2、能反映出承销商对利率走势的预期和社会资金的供求状况 推动国债发行利率及整个利率体系的市场化进程 2、招标发行还有利于缩短发行时间，促进国债一、二级市场之间的衔接 招标发行已成为我国国债发行体制改革的主要方向。,二、 国债的偿还 两个问题： 偿还方式、偿还资金来源,（一）偿还方式： 1、市场购销法 2、抽签偿还法 3、号码顺序法 4、一次偿还法 5、分次偿还法（本息分离） 6、提前偿还法,（二）偿还资金来源 经常性预算收入 预算盈余 借新还旧 偿债基金 我国的偿还安排： 利息偿还预算内支出 本金偿还发行新债,第五节 国债（公债）市场 一、功能： 1、为发行和流通提供一个

6、有效渠道 2、引导资金流向、调节资金运行 3、作为货币政策与财政政策的对接点 4、提高和传播经济信息,二、国债市场的构成层次 一级市场发行市场 二级市场流通市场,三、一级市场的作用与发行机制 1、发行市场的作用 2、参与者：政府投资者中介机构（承销商） 3、发行模式：承购包销公开招标定向募集 凭证式国债 上市国债 特种国债,我国国债发行机制 1、承销团制度 2、公开招标,承销团制度 （三种类型） 凭证式承销团 记账式承销团 承销团特别成员 国债承销团成员： 是指中国境内具备一定资格条件并经批准从事国债承销业务的商业银行、证券公司、保险公司和信托投资公司等金融机构,参考文献：,国债承销团成员资格

7、审批办法 国债承销团成员资格审批办法经财政部、中国人民银行、中国证券监督管理委员会审议通过，现予公布，自公布之日起施行。部长 金人庆行长 周小川主席 尚福林二六年七月四日,国债承销团成员享有下列基本权利：（一）与财政部商定国债承销主协议的条款内容；（二）对国债发行方式和管理办法提出意见和建议； （三）参加国债发行活动，向财政部直接承销国债；（四）按照国债发行文件规定，获取国债手续费收入；（五）通过规定渠道及时获取国债发行信息；（六）参加国债改革试点工作；（七）优先参加国债业务考察和培训。,国债承销团成员应当履行下列基本义务：（一）连续参加国债发行活动，按时足额向财政部缴纳国债发行款；（二）做好

8、国债宣传和分销工作，维护国债信誉；（三）定期报送国债发行和销售情况；（四）做好国债兑付工作，保证投资者按时足额收到国债还本和付息资金；（五）遵守国家法律法规和行业自律规范，接受国债业务监管部门的监督检查，及时报告本机构出现的重大违法行为或者财务状况恶化等情况。,国债承销团成员资格每三年确定一次 2009-2011年凭证式国债承销团成员名单,2009-2011年国债承销团成员名单 (部分),根据财政部的国债承销团成员资格审批办法,商业银行，而且网点多,凭证式国债的承销团资格,记账式国债的承销资格：甲类和乙类,申请乙类成员资格： 1、银行类：注册资本3亿元人民币以上；存款总额100亿元以上 2、非

9、银行类金融机构：注册资本8亿元上,申请甲类成员资格： 1、银行类的机构，符合上述条件 2、上一年度记账式国债业务还应当位于前25名以内,区别主要是：义务和权利略有不同,财政部： 每个季度公布承销成员的履行义务情况。 对于违规者给予公布和警告。,中 华 人 民 共 和 国 财 政 部 财库便函2009583号 关于公布记账式国债承销团2009年上半年、第二季度国债承销综合排名和2009年第二季度投标违规情况的通知,发行和偿还公告,每一期国债的发行,财政部都会发布发行通知. 对发行条件等事宜作出公告说明。 见:下列,招标情况：,到期兑付,或者付息,财政部同样会发出公告. 例如:,例1:财政部: 关

10、于2005年记账式（四期）等国债付息有关事宜的通知,结算参与人： 根据财政部关于2009年记账式国债 特别国债和储蓄国债（电子式）还本付息工作有关事宜的通知（财库20096号），我公司将从2009年11月16日起代理兑付2005年记账式（四期）国债等三只国债（以下简称本次付息国债）的利息，现将有关事项通知如下：,例2:,深交所关于2009年记账式贴现（七期）国债到期兑付有关事项的通知各会员单位： 2009年记账式贴现（七期）国债（以下简称“本期国债”）将于2009年11月23日到期。为做好本期国债的兑付工作，现将有关事项通知如下：,一、本期国债证券代码为“108007”，证券简称为“贴债090

11、7”，是2009年5月发行的182天期国债，以贴现形式发行，到期按面值兑付。本次到期兑付，每百元面值国债可获得的本息为100元. 二、本所从11月13日起停办本期国债的转托管及调账业务。,三、本期国债到期兑付债权登记日为11月18日，凡于当日收市后持有本期国债的投资者，享有获得本次兑付款项的权利。11月19日本期国债摘牌。 四、中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司在收到财政部拨付的本期国债兑付款项后，将其划入各证券商的清算备付金账户，并由证券商将兑付资金及时划入各投资者的资金账户。 深圳证券交易所 二九年十一月十二日,四、国债（公债）流通市场 1、国债二级市场的作用 2、国债二级市场的类型 交易所、柜台交易、银行间债券市场,（一）流通市场的交易类型（我国） 交易所、柜台交易（OTC）、银行间债券市场 注意： 哪些国债品种可以在交易所挂牌交易， 哪些在银行间债券市场交易， 哪些在柜台交易， 是当期国债发行时，就定好的条件。,资料：中国债券信息网,（二）公债流通市场的交易方式 当前中国债券市