风险资本融资.ppt

1、第五章 风险资本融资,第一节 风险资本的特点与功能 第二节 风险资本市场结构与运作 第三节 投资银行在风险投资中的作用 第四节 中国风险投资的现状与发展 第五节 蒙牛股份的风险投资案例分析,第一节 风险资本的特点与功能,概念： 1、广义风险资本 一切高风险高潜在收益 2、狭义风险资本 特指高新技术 3、全美风险投资协会 新兴 迅速发展 巨大竞争潜力,一、风险资本的基本特点,投资对象多为高新技术企业 风险高于一般的投资 个别投资失败率较高，总体投资收益率却高于一般投资 资金筹措一般采用私募方式 投资回报期较长 谋求退出机制，具有周期流动性,二、风险资本在现代经济发展中的作用,培育和促进高科技企业

2、的发展 加快高科技成果的转化 促进资源配置优化 支撑国民经济的高速增长,第二节 风险资本市场结构与运作,一、风险资本市场结构 风险企业 风险投资基金 风险投资公司 中小企业投资公司 投资银行,投资者,筹资者,投资银行参与风险投资的方式,机构型风险资本投资有限合伙公司(Institutionally Funded Venture-Capital Limited Partnerships) 个人型风险资本投资合伙公司(Individual Venture-Capital Partnerships) 研究和发展项目投资合伙公司(R&D Projects Investment Partnerships

3、) 专项研究发展投资合伙公司(Pooled R&D Investment Partnerships),二、风险资本市场运作,第三节 投资银行在风险投资 中的作用,一、严格选择投资对象 收集投资方案 五个来源 评判风险投资企业的标准 五条标准 筛选项目 三个阶段,收集投资方案,毛遂自荐 组织团队寻找 同行推荐 其他金融机构推荐 根据专业研究机构的研究成果选择,评判风险投资企业的标准,对方案提出的机构，人员、技术能力、 管理能力进行考察 该方案是否属于自己熟悉的科技领域 风险创业者的人格特质 项目的技术可行性与市场预测前景 企业财务状况,筛选项目的三个阶段,第一阶段：根据最基本的投资条件、 投资领

4、域作出抉择 第二阶段：审查企业规划中的主要假 设条件 第三阶段：严格细仔审查,二、提供风险资本 确定投资的类型和数量 1/3 商议投资协议 最终产品的基本指标及未来发展 取得投资权益的方式 参与风险企业经营管理的程序 企业股权转让或出售的方式 双方违约的处理方式,三、参与企业管理 参与董事会的日常工作 向企业提供一系列咨询顾问服务 参加企业各级决策,四、设计成功的退出机制 公开上市 IPO 股份有锁定期 成本较昂贵 股权收购 M&A方式 MBO方式 清算退出 20%-30%失败 60%挫折 5%-10%成功,第四节 中国风险投资的现状与发展,一、中国风险投资的现状与问题 中国风险投资的现状 1

5、984年 中国新技术创业投资公司 1998年 北京科技风险投资股份有限公司 2004年 中小企业板 2005年 创业投资企业管理暂行办法 2007年 新合伙企业法,中国风险投资存在的问题 融资渠道单一 法律制度仍不完善 缺乏高素质的风险投资人才 中介机构服务不到位 激励和约束机制不足 风险要高于发达国家的同类投资 风险资本退出渠道不畅,二、进一步发展中国风险投资业的思考,1、拓宽风险投资的来源渠道 2、制定优惠的税收政策和法律法规 3、建立多层次的风险投资退出渠道 4、建立风险投资保险机制 5、发展和完善风险投资中介机构 6、鼓励投资银行参与风险投资业务,第五节 蒙牛股份的风险投资 案例分析,

6、一、背景资料 蒙牛的困境 蒙牛的选择 发行A股或H股上市 战略投资 引入风险资本 摩根士丹利(美国) 英联(英国) 鼎晖投资(中国),二、风险投资行业分析,首先，创业者及其团体和其在行业的地位 其次，行业的发展 最后，产业特点,三、风险投资实施过程,第一轮投资计划实施 2002年12月 投资蒙牛2600万美元 2002年6月 在境外注册壳公司 2002年9月 “蒙牛股份”在维京群岛注册两家公司 金牛 银牛 2002年9月 增资扩股 股权转换 签订第一份对赌协议,三、风险投资实施过程,第一轮投资计划实施后,三、风险投资实施过程,第二轮投资计划实施 2003年10月 投资蒙牛3523万美元购买3.

7、67亿股可转换债券 投资双方签立第二份对赌协议,四、风险投资退出过程,2004年6月10日 香港IPO 风险投资机构的持股比例减至11% 2004年12月16日 减持1.69亿股股票 2005年4月7日 风险投资机构向金牛公司转让可转债，提前终止第二份对赌协议 2005年6月15日 减持1.94股股票,四、风险投资退出过程,五、问题分析,1蒙牛从风险投资中得到了什么？ 资本的力量 上市的准备 控制权的保证 2风险投资者从蒙牛得到了什么？ 风险投资的收益接近500,第六章 债券融资,第一节 债券概述,一、债券的概念与要素 发行人依照法定程序发行并约定在一定期限向持有人还本付息、反映债权债务关系的

8、有价证券。 特点： 安全性 流动性 收益性,发行要素,1、发行额度与面值 2、发行期限 3、偿还方式 -债券偿还方式的分类 4、利率与付息方式 -影响债券利率的因素 5、发行价格 6、税收 7、发行费用 8、担保 9、赎回条款,二、债券种类,1、按发行主体不同的分类： 政府债券 国债 市政债券 政府机构债券 公司债券 国际机构债券,二、债券种类,2、按计息方式不同的分类 固定利率债券 单利债券 复利债券 浮动利率债券 累进利率债券 贴现利率债券,二、债券种类,3、按偿还期限不同的分类 短期债券 中期债券 长期债券,二、债券种类,4、按形态不同的分类 实物债券 凭证式债券 记帐式债券,二、债券种

9、类,5、按抵押担保情况不同的分类 无抵押债券 抵押债券 财产抵押债券 抵押信托债券 设备抵押债券 担保债券,二、债券种类,6、按记名情况不同的分类： 无记名债券 记名债券 7、按地域不同的分类： 本国债券 国际债券 外国债券 欧洲债券 8、按发行方式不同分类： 公募债券 私募债券,三、债券的交易市场,场内交易市场 会员制证券交易所 公司制证券交易所 场外交易市场 银行间交易市场 2009年 商业银行进入交易所债券市场,第二节 债券的发行与承销,一、承销方式与承销商的选择 发行方式 私募 公募 投资银行的参与 主动接触与服务 投标承接,二、承销团的组建 承销辛迪加 承销团成员由两部分组成 投标团

10、 经理银行 承销团 一般银行 三、债券的分销,第三节 中国国债的发行与承销,一、国债的承销资格 1993年，国债一级自营商 1997年，银行间债券市场与承销资格 2000年，银行间国债承销团 2006年，国债承销团成员资格审批办法 按照国债品种组建承销团,二、国债的发行方式,（一）行政分配方式（1981年至1990年） （二）承购包销方式（1991年到1994年） （三）公开招标方式,（三）公开招标方式,1、以价格为标的的荷兰式招标 所有投标商的最低中标价格作为最后中标价 全体投标商的中标价格是单一的 2、以价格为标的的美国式招标 中标商各自价格上的中标价作为最终中标价 各中标商的认购价格是不

11、同的 3、以交款期为标的的荷兰式招标 以募满发行额为止的中标商的最迟交款日期作为全体中标商的最终交款日期 所有中标商的交款日期是相同的,（三）公开招标方式,4、以交款期为标的的美国式招标 以募满发行额为止的中标商的各自投标交款日期作为中标商的最终交款日期 各中标商的交款日期是不同的 5、以收益率为标的的荷兰式招标 以募满发行额为止的中标商最高收益率作为全体中标商的最终收益率 所有中标商的认购成本是相同的,（三）公开招标方式,6、以收益率为标的的美国式招标 以募满发行额为止的中标商各个价位上的中标收益率作为中标商各自最终中标收益率 每个中标商的加权平均收益率是不同的 7、混合招标方式 混合式利率

12、招标和混合式价格招标 混合式利率招标：全场加权平均中标利率为当期国债票面利率,三、国债承销的程序,记帐式国债的承销程序 场内挂牌分销程序 场外分销程序 无记名国债的承销程序 场内挂牌分销的程序 场外分销程序 凭证式国债的承销程序,凭证式国债的二级托管体制,一级托管 中央国债登记结算公司 承办银行 二级托管 承办银行 投资人,凭证式国债(电子记账)品种特点,1、申请购买手续不同 2、债权记录方式不同 3、承办机构不同 4、到期兑付方式不同,第四节 国债承销的价格、风 险和收益,一、国债承销的价格 （一）一般价格水平的确定 （二）银行利率水平 （三）承销国债的中标成本 （四）市场上可比国债的收益率

13、水平 （五）国债承销手续费收入 （六）承销商所期望的资金回收速度,二、国债承销的风险,（一）亏损风险 （二）发行条件风险 （三）发行市场因素风险 资金供给 债券发行市场的平均利率水平 其他证券品种 投资者的投资偏好 （四）宏观经济风险 社会经济环境 物价的稳定 利率变动状况,三、国债承销的收益,1、差价收益 2、发行手续费收入 3、资金占用利息收入 4、留存自营国债的交易获益,第五节 公司债券融资,一、发行主体与资格 1、主体具有独立法人资格的股份 有限公司或有限责任公司 2、资格净资产规模、盈利水平、 偿债能力、发行规模 3、投资者 中介机构 管理者,二、中国公司债发行承销的程序,1. 公司

14、债券发行的申请与审批 2. 聘请债券评级机构对债券进行信用评级 3. 发布公告 4. 公司债券发行 5. 提交债券发行报告 6. 记帐式债券实行债权登记托管的分级管理,三、债券的信用评级,信用评级的目的 信用评级的主要任务 （1）发行人偿债能力 （2）发行人资信状况 （3）投资者风险,（一）信用评级的程序,1、评级申请与提供资料 2、详细分析资料 3、评定信用级别 4、通知评级申请人，并将结果汇编后 公开发布 5、定期调整债券信用级别,（二）债券级别的指标划分与等级,第六节 企业融资券的发行与承销,一、企业融资券的种类 企业债券和公司债券 央行审批的短期融资券和中期票据 资产证券化债券,短期融资券,非金融企业 期限在 1年以下 银行间债券市场发行和交易 2005年5月，首次允许向合格机构投资者发行短期融资券 2008年4月，银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法,中期票据,中期票据的概念 一次批准、在注册期限内连续发行 中期票据的特点 中期票据期限在1年以上，一般3-5年 发行方式更加灵活 约定投资者保护机制 可逆向询价 发行主体均为