第2章 财务管理的价值观念.ppt

1、第二章 财务管理的价值观念,教学目的 教学重点与难点 教学内容 复习思考 案例分析,教学目的,本章讲授影响企业财务管理工作中面临的三个基本要素时间价值，风险报酬，证券估值方法，它们均是财务决策的基本依据。学习本章，必须要求学生准确掌握各因素的概念和计算方法，使学生不仅树立起财务管理价值观念，而且能熟练地运用，根据已知和预测的各种条件进行财务决策，为以后各章学习奠定基础。,第一节 资金时间价值,一、资金时间价值的概念 二、复利的计算 三、年金的计算,传说：,在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人 一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（30枚金币）交给三位仆人保管，每人10枚 一年后，当

2、主人回到家，三位仆人如下汇报 A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损 B：我把金币借给别人，现在连本带利共有11枚 C：我用金币去做生意，现在共有14枚,5,案例分析,资料： 1. 220亿热钱撤出温州楼市转战民间借贷 月息达8分； 2.三央企8月豪掷70亿建财务公司 3.上市公司大买理财产品 变相放高利贷 4.上市公司竟成“资金倒爷” 5.上市公司玩转“高利贷” 或成现金中转站 6.上市公司争放“高利贷” 利息收入超过主业利润 7.一月内成立六家财务公司 产融结合向非央企蔓延 8.重庆法院支持民间借贷按“利滚利”收账 9.评论全民高利贷狂欢 讨论问题： 1.何为高利贷？高利贷合法吗？ 2.

3、财务公司与高利贷有什么关系？ 3.政府允许上市公司变向放利滚利或利滚利吗？ 4.请谈谈你对上述资料的看法。,6,关于高利贷的界定： 中国人民银行关于取缔地下钱庄及打击高利贷行为的通知中规定：民间个人借贷利率由借贷双方协商确定，但双方协商的利率不得超过中国人民银行公布的金融机构同期、同档次贷款利率（不含浮动）的4倍。超过上述标准的，应界定为高利借贷行为（但现在一般不会仅因此定罪，比过去要宽松一些）。 高利贷是违法的 刑法中没有关于高利贷的罪名，只是规定非法吸收公众存款罪，但在放高利贷的过程中有触犯刑法的，要依法追究其刑事责任。,7,产融结合向非央企蔓延,产融结合：产业投资金融一朵带刺玫瑰 曾备受

4、争议的“产融结合”发展路线再次呈现扩张之势。大连港集团、青岛啤酒、中国外运长航集团等6家企业纷纷宣布成立财务公司，以提高自身的资金集中管控能力。 从被监管部门明令禁止，再到如今的明确支持，以央企为代表的“产业投资金融”路径正带动越来越多的大集团加入产业资本与金融资本相结合的掘金热潮。,8,2011-07-01 21世纪经济报道,2011年上半年部分上市公司委托贷款 单位：万元,9,一、资金时间价值的概念,资 金 时 间 价 值 要 素,时间(t),终值(F),现值(P),折现率(i),利息(I),货币在使用中随时间的推移而发生的增值,习惯上使用相对数字表示， 即用增加价值占投入货币的 百分数来

5、表示,资金时间价值是指在没有通货 膨胀和没有风险情况下的 社会平均资金利润率。,假设你现在有10000元,通过投资理财,每年赚15%, 那么,连续20年,最后连本带利变成了163665.37元 连续30年,总额就变成了662117.72元 如果连续40年,总额2678635.46 也就是说一个25岁的上班族,投资10000元,每年挣钱15%,到65岁时,就能成为百万富翁了.你可能会说,每年挣15%这不可能啊! 我们在这里说的回报率是个平均数,如果你有足够的耐心加上合理的投资,这个回报率是不难做到的.,二、复利计算,将所生利息加入 本金再计利息,1.复利终值 F=P(1+i)n 其中(1+i)n

6、为复利终值系数，记为FVIFi,n,某人将10000元投资于一项事业，年报酬率为6%，问第三年的期终金额是多少？ F=P(1+i)3=100001.1910=11910（元）,2.复利现值 F=P(1+i)n 其中为现值系数，记为PVIFi,n,某人拟在5年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入多少元？ P= F PVIF10%,5 =10000 PVIF10%,5 =100000.621=6210（元）,例：某人拟租房，租期2年，房主提出2种方案：一是全部租金35000元于租房时一次性付清；二是租入时支付20000元，2年期满后再支付18000元。同期市场利率为12%

7、，试问租房者应选何种方案？ 第二种方案的现值为：20000+18000*PVIF（12%，2）=34349（元）。应选第二种方案。,四、年金的计算,等期、定额的系列收支,普通年金,递延年金,年 金,永续年金,预付年金,各期期末收付的年金,各期期初收付的年金,无限期定额支付的现金,第一次支付发生在第二期或以后的年金,普通年金终值,其中,为年金终值系数记为FVIFAi,n,5年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%，求第5年末年金终值？ FVA5=AFVIFA8%,5 =1005.867=586.7（元）,思考：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率

8、为10%，每年需要存入多少元？,偿债基金,普通年金现值,其中,为年金现值系数，记为PVIFAi,n,某人现在存入银行一笔现金，计划每年年末从银行提取现金4000元，连续8年，在年利率为6%的情况下，现在应存入银行多少元？ PVA8=APVIFA6%,8 =40006.210=24840（元）,思考：假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？,投资回收,先付年金终值,某人租房，每年年初支付200元，银行利率 8%，租住6年时间，此人在6年后一共支付了 多少房租？,F=AFVIFA8%.6（1+i） =2007.336(1+8%)=1584

9、.60（元）,先付年金现值,XPVAn=A(PVIFAi,n-1+1),年金现值,年金现值,某人买手机，在6年内分期付款，每年年初付款500元，银行利率为10%，该项分期付款购价相当于现在一次现金支付的购价为多少?,P=A(PVIFAi,n-1+1) =500 （3.79081）=2395.40（元）,延期年金现值,F=AFVIFAi,n 某人从第四年末起，每年年末支付100元，利率为10%，问第七年末共支付利息多少？,递延年金终值,递延年金的终值大小与递延期无关,F=A(FVIFA10%,4) =1004.641=464.1（元）,P=APVIFAi,nPVIFi,m 或APVIFAi,n+

10、m-APVIFAi,m,递延年金现值,某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，银行存款利率为10%。要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？,P=APVIFA10%,6-APVIFA10%,2 =1000(4.355-1.736)=2619 或 P=APVIFA10%,4PVIF10%,2 =10003.16990.8264=2619.61,永续年金现值,永续年金,现值可通过普通年金现值公式导出:,当n 时，,永续年金没有终值,某公司拟购置一项设备，目前有A、B两种可供选择。A设备的价格比B设备高50000元，但每年可节约维修费10000元。假设A设

11、备的经济寿命为6年，利率为8%，问该公司应选择哪一种设备？,答案： PVA6 A PVIFA8%,6 100004.6234623050000 应选择B设备,练习题,假设以10的年利率借得30000元，投资于某个寿命为10年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（）。 A.6000B.3000C.5374D.4882,【答案】D解析，本题为时间价值计算中求知三求四的问题，已知：p30000，i10，n10，求A，因为：PA （P/A，10，10）30000A 6.145所以：A30000 6.1454882（元）,货币时间价值的具体运用,年金和不等额资金混合情况下终值

12、和现值计算 间隔期短于1年的资金的终值和现值计算 实际利率与名义利率的换算 折现率的计算,1000,1000,1000,1000,2000,2000,2000,2000,2000,3000,年金和不等额资金混合情况下终值和现值计算,10,9,0,1,2,3,4,5,6,7,8,间隔期短于1年的资金的终值和现值计算,某人现有1000元，准备投资5年，年利率8%，每季度复利一次，问5年后终值是多少？求实际利率是多少？,方法一：每季度利率8%42% 复利的次数5420 FV20=1000FVIF2%,20 =10001.486=1486,求实际利率： FV5=PVFVIFi,5 1486=1000F

13、VIFi,5FVIFi,5=1.486 FVIF8%,5=1.469FVIF9%,5=1.538,i=8.25% 8%,一个内插法（插值法或插补法）的例子 某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清。问借款利率应为多少？ 依据题意：P=20000，n=9；则P/A=20000/4000=5= 。由于在n=9的一行上没有找到恰好为5的系数值，故在该行上找两个最接近5的临界系数值，分别为1=5.3282、2=4.9164；同时读出临界利率为 i1=12%、i2=14%。,注意：期间n的推算其原理和步骤同利率的推算相似。,折现率的计算,1、某人想在三年后获得本

14、利和5000元，假设利息率为10%。他现在应入银行多少元？ 2、某企业有一个投资项目，每年末需投资10000元。连续投资6年，年利率8%，计算第6年末企业的总投资额是多少？ 3、某企业租用营业用房8年，每年年初支付租金2000元。银行利率为10%，该项分期付租相当于一次现金支付的租价是多少 ？ 4、某企业从银行取得一笔长期借款，年利息率为12%。期限为10%。银行规定前奏年不用还本付息。但后5年每年年末偿还本息5000元，问这笔款项的现值应是多少？,*作业题,1、某企业拟建立一项基金，每年初投入100 000元，若利率为10%，五年后该项基金本利和将为（ ）。 A671600 B564100

15、C871600 D610500 2、有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10，其现值为( )万元。 A. 1994.59 B 1565.68 C1813.48 D 1423.21 3、甲方案在五年中每年年初付款2000元，乙方案在五年中每年年末付款2000元，若利率相同，则两者在第五年年末时的终值( )。 A、相等 B、前者大于后者 C、前者小于后者 D、可能会出现上述三种情况中的任何一种,1.A,2.B,3.B,第二节 风险报酬,一、风险的概念 二、单项资产的风险报酬 三、证券组合的风险报酬,一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度,风 险,公 司

16、本 身,投 资 主 体,经营风险,财务风险,系统风险,非系统风险,风险报酬：因为风险投资而得到额外报酬,（一）确定概率分布 1、概念：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi 来表示。 2、特点：概率越大就表示该事件发生的可能性越大。 所有的概率即Pi 都在0和1之间，所有结果的概率之和等于1，即,n为可能出现的结果的个数,单项资产的风险报酬,假定今年利润100万元，明年利润增加后为120万元，利润减少后为80万元。,（二）计算期望报酬率(平均报酬率) 1、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。 2、公式：,pi 第i种 结果

17、出现的概率 Ki 第i种结果出现的预期报酬率 n所有可能结果的数目,公式中，,2、公式：,-期望报酬率的标准离差；,-期望报酬率；,-第i种可能结果的报酬率；,-第i 种可能结果的概率 ；,n -可能结果的个数。,1、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。,（三）计算标准离差,但是，标准差是一个绝对数，不便于不同规模投资项目的比较。,（四）计算标准离差率 期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。,公式：,（五）计算风险报酬率 1、公式：RR=bV RR 风险报酬率 b 风险报酬率系数 V 标准离差率 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

18、K= RF+RR= RF+bV 式中：K-投资报酬率 RF -无风险报酬率,单项资产的风险报酬,确定概率分布Pi,计算期望报酬率;,计算标准离差;,计算标准离差率;,计算投资报酬率;,K= RF+bV,东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，假设无风险报酬率为10%，西京自来水公司风险报酬系数为5%，东方制造公司的为8%，试计算两家公司的标准离差率和投资报酬率?,东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布,=40%0.20+20%0.60+0%0.20 =20%,=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20 =20%,期望报酬率的缺陷：只能衡量平均收益

19、水平，不能衡量风险。,结论,西京自来水公司的标离差： = =12.65% 东方制造公司的标准离差： = =31.62%,在两家公司期望报酬率相同的情况下，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小；反之，亦然。,结论,V=12.65%20%=63.25% K=10%+5%63.25%=13.16%,西京自来水公司的标离差率和投资报酬率：,东方制造公司的标准离差率和投资报酬率：,V=31.62%20%=158.1% K=10%+8%158.1%=22.65%,证券投资组合的风险报酬 1、风险分散理论： 若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的平均风险，

20、故投资组合能降低风险。,2、贝他系数分析：,反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是特有风险。,贝塔系数是统计学上的概念，它所反映的是某一投资对象相对于大盘的表现情况。其绝对值越大，显示其收益变化幅度相对于大盘的变化幅度越大；绝对值越小，显示其变化幅度相对于大盘越小。如果是负值，则显示其变化的方向与大盘的变化方向相反,当,=0.5 说明该股票的风险只有整个市 场股票 的风险一半。,当,=1 说明该股票的风险等于整个市场股票的 风险。,当,=2 说明该股票的风险是整个市场股票的风险的2倍。,现实中的 系数,证券组合系数的计算 公式：,证券组合的风险报

21、酬,概念：证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。 公式中：,-证券组合的风险报酬率,-证券组合的系数,Km -所有股票的平均报酬率或市场报酬率,系数的经济意义在于：它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少 某一项股票的值得大小反映了这种股票的收益变动与整个股票市场变动之间的相关关系 在均衡状态下（KmRf）是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外的收益,几点说明：,风险与报酬的关系 （一）基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。 风险和期望投资报酬率的关系： 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 （二）公式：资本资产定价

22、模式：,-第i种股票的系数 Ki-第i种股票或证券组合的必要报酬率 Km-所有股票的平均报酬率或市场报酬率 RF-无风险报酬率,资本资产定价模型的假设 （1）所有投资者均追求单期财富的期望效应最大化，并以各备选组合的期望收益率和标准差为基础进行组合选择。 （2）所有投资者均可以无风险利率、无限制地借出或借入资金。 （3）所有投资者拥有同样的预期，即对所有资产收益的均值、方差、和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。 （4）所有的资金均可以被完全细分，拥有充分的流动性而且没有交易成本。 （5）没有税金。 （6）所有投资者均为价格接受者，即日任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。 （7）所有投资者的数量是给定的和固定不变的。,例题：国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均报酬率为15%。要求： (1)如果某一投资计划的系数为1.2，其短期投资的报酬率为16%，问是否应该投资？ (2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其系