东北师范大学金融专业精品课件 第三章第三节____外汇期.ppt

1、第三章 外汇市场及外汇交易,第三节 外汇期货交易,一、期货与金融期货,1.期货（Futures） （1）期货的定义 指在未来某个特定日期购买或出售的实物商品或金融凭证 通常情况下，期货不是货，是一纸合同，即期货合同，是指：必须通过商品交易所进行买卖的契约 契约规定买卖双方将按特定的价格，在未来某一特定的时间，对数量标准化的商品或金融工具交货和付款 ，,（2）交易对象,商品：棉花、糖、原油、玉米、绿豆等 金融工具：通货、欧洲美元、利率债券、股票价格指数等，,（3）交易特点,以小博大 只需交纳5-20%履约保证金就可控制100%的虚拟资金 交易便利 由于期货合约中主要因素如商品质量、交货地点等都已

2、标准化，合约的互换性和流通性较高 信息公开，交易效率高 期货交易通过公开竞价的方式使交易者在平等的条件下公平竞争。同时，期货交易有固定的场所、程序和规则，运作高效,期货交易可以双向操作，简便、灵活 交纳保证金后即可买进或卖出期货合约，且只需用少数几个指令在数秒或数分钟内即可达成交易。当行情处于有利价位时再以相反的方向平仓或补仓出场 合约的履约有保证 期货交易达成后，须通过结算部门结算、确认，无须担心交易的履约问题。,（4）期货交易与现货交易的区别,交易动机和目的不同 现货交易：实现商品的所有权转移，一手交钱一手交货 期货交易：转移商品或金融工具价格变动的风险，通过交易进行保值或投机。,价格决定

3、不同 现货交易一般采用一对一谈判决定成交价格 期货交易必须集中在交易所里以公开拍卖竞价的方式决定成交价格,交易制度不同 现货可以长期持有，而期货则有期限的限制 期货交易可以买空卖空，而现货只能先买后卖 现货交易是足额交易，而期货交易是保证金交易，因而风险较高 另外，期货交易价格波动受每日最大涨跌幅的限制,交易的组织化程度不同 现货交易的地点和时间没有严格规定，期货交易严格限制在交易大厅内进行 现货交易信息分散，透明度低;期货交易比较集中，信息公开，透明度高 期货交易有严格的交易程序和规则，具有比现货市场更强的抗风险能力.,（5）期货交易的功能,1风险转移 交易所是将风险由保值者转移给投机者的场

4、所 2发现价格 参与期货交易者众多，都按照各自认为最合适的价格成交，价格能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势，对生产经营者有较强的指导作用 这种价格信息增加了市场的透明度，有助于提高资源配置的效率。,（6）期货交易的发展,1874年，美国最早建立了芝加哥商品交易所，专门进行期货交易,至今期货交易有100多年的历史，发展迅速 CBT：Chicago Board of Trade芝加哥交易所 CME：Chicago Mercantile Exchange芝加哥商人交易所 IMM：International Monetery Market国际货币市场等均是大的交易所。,（7）期货

5、市场结构图,2.金融期货,（1）定义： 金融期货（Financial Futures） 指以金融工具为标的物的期货合约 作为期货交易的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如证券、货币、汇率、利率等，,（2）金融期货的产生与发展,金融期货是在七十年代世界金融体制发生重大变革，世界金融市场日益动荡不安的背景下诞生的 西方资本主义国家先后陷入经济危机 通货膨胀加剧使利率风险增加 布体系崩溃后，浮动汇率制进一步使国际融资工具受损的风险增大 国内外经济环境的变动，不可避免地导致股市大起大落，给股票持有者带来巨大的风险 在利率、汇率、股市急剧波动的

6、情况下，为了适应投资者对于规避价格风险、稳定金融工具价值的需要，以保值和转移风险为目的的金融期货便应运而生，,产生于20世纪70年代的美国市场 1972年，美国芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）开始国际货币期货交易 1975年芝加哥商业交易所开展房地产抵押券的期货交易，标志着金融期货交易的开始 1982年在堪萨斯交易所展开第一份股票价格指数期货合约的交易 ，,现在，金融期货发展迅猛 芝加哥商业交易所、纽约期货交易所和纽约商品交易所等都进行各种金融工具的期货交易 货币、利率、股票指数等都被作为期货交易的主要对象 目前，金融期货交易在许多方面已经走在商品期货交易的前面，占整个期货市场交易量的

7、80%以上，成为西方金融创新成功的例证。,二、外汇期货市场简介,1.外汇期货 （1）定义 指期货交易双方在成交后，承诺在未来的日期以事先约定的汇率交付某种特定标准数量的外汇 IMM最早开办外汇期货交易： 1972年5月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕。,2.外汇期货市场的主要特点,(1)外汇期货不是货，是一纸合同，是标准化的远期外汇合同 合同价格一般是以美元标价的（X美元/单位外汇） 外汇期货的价格可看作是一种标准化的远期外汇的价格 价格是变动的。价格完全是由交易者在场内通过公开喊价竞争形成。,期货价格与现货价格相关：平行性、

8、收敛性 基差=现货价格期货价格 影响基差大小的因素 期货相对现货的附加成本（即持仓费，包括期货到期时间长短、利率高低、储运费、保险费等） 市场预期,（2）平行性、收敛性,基差可正可负 为负：意味着在现货市场上，商品的供给大于需求，会诱使储存 为正：表明在现货市场上，商品的需求大于供给，诱使持有存货者出售存货，,平行性 是指期货价格与现汇价格变动方向相同，变动幅度也大体一致 收敛性 是指当期货合同临近到期时，基差随期货合同所规定交割日的接近而缩小，在交割日到期的期货合同中，期货合同所代表的汇率与现汇市场上的该种汇率重合相等，基差为零。,清算所要求会员开立保证金账户，储存一定数量的货币，会员再向客

9、户收取一定数量的保证金 初始保证金：订立合同时存缴，为合约价值的310%，可用部分国库券代替 维持保证金：开立合同后如发生亏损，致使保证金数额下降，直到客户必须补进保证金时的最低保证金限额 变化保证金：初始保证金与维持保证金之间的差额，必须以现金支付 外汇期货合同。,（3）保证金制度,（4）每日清算制 每个营业日终了时，清算所对每笔交易进行清算，即清算所根据清算价对每笔交易结清，盈利方可提取利润，亏损方要补足头寸 清算价为市场每个营业日最后30秒（或60秒或其他时间段）内达成交易的平均价格，,盈亏清算公式,设：F=外币期货合同的面额 P（0）=期货合约的成交价格 P（1）=期货成交当日收市时的

10、清算价格 P（2）=下一个营业日收市时的清算价格 每日盈亏计算公式为： 成交当日=P（1）- P（0）F 下一个营业日= P（2）- P（1）F 或每日盈亏=每日期货价位变动的点数该期货合同1个点的价值，,例：一个期货交易者做了一份12月到期的英镑期货多头（面额为62500），成交价为$1.4500/，当天，期货市场的清算价为$1.4460/。第二天，期货市场的清算价为$1.4520/。第三天，期货市场的清算价为$1.4550/ 计算该期货交易者每天的现金流动。,3.外汇期货交易与远期外汇交易的区别,买卖双方关系: 无直接合同责任; 合同责任 标准化规定: 标准化; 无标准 交易场所及方式:

11、交易所; 电讯联系或直接接触 报价内容: 只报出一种价格; 双向报价 手续费: 双方向经纪人支付佣金; 买卖差价 抵押要求: 保证金; 依资信情况定,大银行间不需要 清算: 每日清算; 到期日一次交割 实际交割: 基本无交割; 基本都交割 管理: 期货交易委员会; 银行同业。,期货交易的虚拟案例,虚拟案例的收益,第1天 浮动盈亏 (1.6772 1.6762)25000375美元 第2天 浮动盈亏(1.67721.6792)250003-150美元 第3天 买卖盈亏(1.67721.6732)250003300美元 浮动盈亏(1.67121.6732)250002 -100美元 第4天 买卖盈

12、亏(1.67821.6732)250002250美元,外汇期货的功能,二、外汇期货交易的功能,套期保值，趋避风险,发现供需，导向汇率,以小博大，投机获利,4.外汇期货交易的功能（1）投机,例：在IMM，某投机者预测期市J￥将要升值，会先贱买，后贵卖（买空） 4月1日买入1笔日元期货：12500000J￥ 1J￥=0.00817$ 价值为0.0081712500000=102125$ 4月20日，J￥升值，1J￥=0.00846$，卖出1笔合同 价值0.0084612500000=105750$ 净利润：105750102125=3625$,例：在IMM，某投机者预测J￥将要下跌，会先贵卖，后贱

13、买（卖空） 5月6日，J￥1=$0.00552,卖出一笔J￥合同 价值：0.0085212500000=106500$ 5月20日，J￥1=$0.00836，买入一笔J￥合同 价值0.0083612500000=104500$ 净利润：106500104500=2000$.,（2）保值,A.买入套期保值（买入对冲）： 预期未来将在现汇市场上购入外汇，先在期货市场上购入该种外汇，数量、交割日与现汇交易一致，届时，在现汇市场上买入现汇，同时在期货市场上卖出原期货合同，冲抵原期货合同头寸。,例：03年11月，US某进口商预期3个月后需支付进口货款50万DM，由于担心DM升值，会在期货市场买入对冲进行

14、保值，设利息率为零，保值过程如表1 现货市场亏损，但期货市场盈利，净利润为100$.,习题： 假定某年3月一美国进口商3个月后需要支付货款100万DM，即期汇率$0.6000/DM。为避免DM升值风险，决定买入8份6月期DM期货合同，成交价为$0.6100/DM。6月份DM升值，即期汇率为$0.7200/DM，相应DM期货合同价格上升到$0.7300/DM。如果不考虑佣金、保证金及利息，试计算该进口商的净盈亏。,B.卖出套期保值（卖出对冲）：指预期未来将在现货市场上出售外汇，就先在期货市场上卖出该种外汇。,例：US某公司预计一个月后有一笔外汇应收账款500万，当时现汇市场上英镑汇率是1=$1.

15、1620，该US公司担心贬值，故要在期货市场上卖出进行保值，卖出80份1个月后到期的英镑期货合同，价值500万，成交价1=$1.1545 1个月后现汇汇率1=$1.1460，期货价格1=$1.1350，设利息率为零，保值过程如表2 同样是现货市场亏损，期货市场盈利.,习题： 假定一家美国公司一个月后有一笔外汇收入50万，即期汇率为1=$1.3200。为避免一个月后贬值的风险，决定卖出8份一个月后到期的期货合约，成交价为1=$1.3220。一个月后果然贬值，即期汇率为1=$1.2800，相应的期货合约的价格下降到1=$1.2820。如果不考虑佣金、保证金及利息，试计算其净利润。,5.其他金融期货,利率期货 是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定条件买卖一定数量的某种长短期信用工具的可转让的标准化协议 是有利息的有价证券的期货，它规定卖方在将来某日提供给买方带有一定利息的特定债务凭证 合同期满时只是通过计算市场利率的涨落结算利率期货合同的实际价值 一般包括国库券、CDs、政府债券等,股票指数期货 是指协