财务管理5债券估值.ppt

1、第五章债券及其估值,一、债券按发行者的分类 1、政府债券 2、金融债券 3、公司债券 4、市政债券 5、国外债券,二、债券的特征,1、面值 （Par Value) 2、票面利率（Conpon Interest Rate) 3、到期日(Maturity Date) 4、赎回条款(Call Provision) 5、偿债基金(Sinking Fund) 6、其他特征(Other features),(1)到期一次还本付息的债券 到期值： 到期报酬率：,三、债券估值,（2）贴现债券：发行时以低于面值的价格出售，到期由债务人以面值偿还持券人（债权人）的债券。 到期值为面值,（3）定期付息到期还本的债券

2、,例：M1000元，n20，r=10%的债券，当市场利率分别为8，10，12时，债券的价值分别为多少？,四、债券报酬率,1、到期报酬率（YTM) 2、到赎回期的报酬率（YTC） 3、当期报酬率,例题：P117 试误法：以猜测的收益率代入债券价值计算公式，计算债券价值，当计算的价值高于债券价格时，调高猜测收益率，使计算值下降，直到计算值低于债券价格，债券收益率介于猜测的收益率之间，再以内插法确定准确值。 内插法,债券估计价值随猜测收益率的增大而变小,猜测的收益率,债券估计价值,0,债券价值曲线,债券价格,五、债券风险,1、利率风险：市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值

3、的上升。 长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券,2、再投资报酬率风险（Reinvestment Rate Risk) 3、违约风险(Default Risk),利率风险的度量 利率变化一定幅度，债券价格会变化多少？ 持久期：在现值的基础上衡量债券的持续期,不同债券价格对市场利率变动的敏感性不一样。债券久期是衡量这种敏感性最重要和最主要的标准。久期等于利率变动一个单位所引起的价格变动。如市场利率变动1%，债券的价格变动3%，则久期是3。 或者说，如果久期为3，那么，市场利率变动1%, 则债券的价格变动3%,正是久期的上述特征给我们的债券投资提供了参照。当我们判断当前的利率水平存在上升可能，就

4、可以集中投资于短期品种、缩短债券久期；而当我们判断当前的利率水平有可能下降，则拉长债券久期、加大长期债券的投资，这就可以帮助我们在债市的上涨中获得更高的溢价。,六、债券投资风险的回避,留有余地 与投资期相匹配选择债券期限 对利率走向预测或投资组合方式规避利率风险 对发行债券公司偿债能力分析以规避违约风险 购买浮动利率债券以规避购买力风险 购买流动性强的债券以规避流动性风险,七、债券的其他种类,1、抵押债券（Mortgage Bonds) 2、信用债券(Debentures) 3、次级信用债券(Subordinated Debentures) 4、可转换债券(Convertible Bonds) 5、可回售债券（Putable Bonds) 6、收益债券(Income Bonds) 7、指数债券(Purchasing Power or Indexed Bond