现代公司的资本运营.ppt

1、1,现代公司的资本运营西北大学经济管理学院赵守国,2,1.现代公司资本运营的必要性 古代的骑士,为了攻城掠寨,需要配备利剑。 今天的企业家，为了抢占市场，需要配备的最好利剑就是资本。 在现代市场经济中，熟知资本经营，成功融资与有效投资是现代企业家的必备素质。,3,20012020年：中国的战略机遇期 世界最大的经济结构调整和行业整合 日本前4家钢铁企业钢产量占日本钢产量的74.29%; 美国前4家钢铁企业钢产量占美国钢产量的54.5%; 俄罗斯前4家钢铁企业钢产量占俄罗斯钢产量的69.02%; 韩国前2家钢铁企业钢产量占韩国钢产量的79.8%; 欧盟(15国)前7家钢铁企业钢产量占欧盟钢产量的

2、87.46%。 中国前15家钢铁企业钢产量占中国钢产量的45%。 中国钢铁产业发展政策：到2010年，前10家钢铁企业钢产量占中国钢产量的50%以上；2020年达到70%以上。,4,世界最快的经济增长和企业成长 1978-2005年，中国GDP从3645亿元增长到18.23万亿元,年均增长9.6%。 2006年，中国GDP增长到20.94万亿元,年增长10.7%。,5,世界最广的对外开放和外资并购 2006年3月6日，世界第二大水泥企业瑞士豪西盟（Holcim）通过定向增发战略投资中国第三大水泥企业华新水泥1.6亿股A股，持股50.32%。 2006年1月27日,高盛出资约25.8亿美元,入股

3、中国工商银行;11月，高盛出资约18亿,通过定向增发入股阳之光,福耀玻璃和美的电器;12月收购了双汇集团100%的股权。,6,世界上两类苦恼的人,想干事但缺钱的人 有钱但不会花的人 地主与资本家的区别： 地主：在赚了100元后，先将50元锁在柜子里，用另外的50元继续经营。 资本家：在赚了100元后，先借100元，用200元继续经营。,7,2.什么是现代公司 的资本运营？,8,公司经营的三个层次,产品经营 资本经营 品牌经营,9,现代公司的资本运营,资本运营主要是指企业把所拥有的各种资本，视为可以经营的价值资本，通过流动、收购、兼并、重组、参股、控股、交易、转让、租赁等各种途径优化配置，进行有

4、效营运，以实现最大限度增值目标的经营活动。 简单的说，资本运营就是以资本最大限度增值为目的，对资本及其运动所进行的运筹和经营活动。 资本运营一般包括5个要素：运营主体、运营资本、运营对象、运营手段和运营环境。,10,产品经营与资本经营,比较 产品经营 资本经营 1 受资源，时间 跨地区、跨行业、 和空间的限制 跨国经营 2 目标：收入/利润 目标：资本增值 3 面向商品市场 面向资本市场 4 算术级数增长 几何级数裂变,11,资本经营的主要内容,怎样找钱？ 找钱需要战略 怎样赚钱？ 赚钱需要能力 怎样花钱？ 花钱需要智慧 怎样管钱？ 管钱需要理财,12,资本经营的主要内容,1.融资 (原则,范

5、围,方式) 2.投资 (特征,策略,工具) 3.分配 (利息,分红,纳税,捐赠) 4.监控 (现金流,信用,审计,风险 控制),13,现金流比利润更重要,1975年10月,美国最大是商业企业之一W.T.G公司宣告破产。令人不解的是，G公司在破产的前一年，即1974年，其净利润近1000万美元，银行扩大贷款总额达6亿美元。 问题：早在5年前，即1970年，该公司的现金流量就是负数了。 我国德隆系的崩溃也是起因于资金链的断裂！,14,怎样融资?,融资为什么难? 信用观念差 经营业绩差 驾驭能力差 金融环境差,15,融资原则,1.合理需要原则 经营规模/经营业绩/行业特点/资本结构 2.及时供应原则

6、 经营周期/环境变化 3.成本适当原则 直接成本/交易成本/机会成本/沉淀成本 收益成本?,16,融资范围和方式,1.内部融资 折旧/公积金 2.外部融资(权益/负债) 贷款/增资扩股/公开上市/公司债券/信托 金融租赁/商业信用/风险投资/利用外资,17,公司融资方式的比较,融资方式 成本 风险 机动性 方便性 期限 限制性 优先顺序 政策补贴 2 2 8 3 1 3 2 内部积累 1 1 2 2 2 1 1 银行贷款 4 7 3 4 7 5 5 发行股票 8 3 7 8 3 2 6 发行债券 7 6 5 7 4 4 4 租赁融资 6 5 6 5 5 6 7 信托融资 5 8 4 6 6 7

7、 8 商业信用 3 4 1 1 8 8 3,18,公司资信与融资方式的选择,融资方式 优信公司 一般资信公司 差信公司 政策补贴 1 4 6 内部积累 2 2 1 银行贷款 4 3 3 发行股票 8 8 7 发行债券 7 7 8 租赁融资 6 5 4 信托融资 5 6 5 商业信用 3 1 2,19,公司规模与融资方式的选择,融资方式 大型公司 中型公司 小型公司 政策补贴 1 1 6 内部积累 7 2 2 银行贷款 5 4 3 发行股票 2 5 8 发行债券 3 6 7 租赁融资 6 7 4 信托融资 4 8 5 商业信用 8 3 1,20,公司成长阶段与融资安排,创业期:自有资金/风险投资

8、/政府基金 成长期:创业板市场/短期贷款/增资扩股 成熟期:上市/贷款/商业信用 衰退期:出售/兼并/破产,21,怎样投资?,明智投资的特征： 正确认识投资机会 客观评价投资能力 合理确定投资目标（最优/满意？）,22,正确计算投资回报,投资的价值衡量： 市场增加值（MVA）=资本的市值资本投入 =公司股票市价总值公司净资产总值 哈佛大学教授罗伯特赖克指出，21世纪是讲究高价值的年代，那些取得成功的制造业公司，往往是满足特定客户的需求，从高产量转向高价值的公司。 1996年，通用汽车的市值是1355亿美元，可口可乐1345亿美元；通用汽车占用的资本是1879亿美元，可口可乐是104亿美元；通用

9、汽车的经济增加值是524亿美元，可口可乐是1241亿美元 。,23,投资铁律：收益和风险成正比,投资工具 安全性 收益性 变现性 银行存款 高 低 高 短期债券 高 低 高 长期债券 高 中 中 股 票 低 高 高 房地产 高 高 低 黄 金 中 中 高 外币存款 中 中 高 期 货 低 高 高 共同基金 中 中 高,24,3.现代公司资本经营 的对策建议,25,树立科学的发展战略,26,树立科学的发展战略,重组目标：加快培育和发展80-100家技术先进、结构合理、机制灵活、具有自主知识产权、有较强国际竞争力的大公司大集团。 主业突出：主业不超过三个。 行业地位：进入同行前三名。 层次有限：子

10、公司三级以内。 2002年196家中央企业所属三级以上企业11598家，其中中小企业占78%。母子公司结构一般在三个层次以内。,27,树立科学的发展战略,产业定位？ 多元化要四讲： 讲时间看企业所处的社会阶段 讲地点看企业所处的市场环境 讲行业看企业所在的行业特点 讲能力看企业有没有剩余能力 专业化要三看： 看所处行业是否有足够大的成长空间 看所处领域是否掌握真正的核心技术 看企业是否拥有国内外市场开拓能力,28,树立科学的发展战略,专业化还是多元化？ 企业分类： 第一类，单项业务企业：单项产品销售收入占总销售收入95%以上。 第二类，主导产品企业：单项产品销售收入占总销售收入70%95%。

11、第三类，相关多元化企业：没有任何单项产品销售收入达到总销售收入70%。 第四类，无关多元化企业：除资本外，业务和技术等没有关联关系。 1949年，财富500家企业中，第一、第二、第三、第四类分别占 28%、38.7%、29.2%、2.9%。 1969年 7%、35.8%、44.5%、12.4%。 德国1970年前100家企业 22、 22、 46、 10,29,构建先进的公司治理,2004年6月，国资委启动7家中央企业（神华集团、上海宝钢、中国铁通、中国诚通、中国医药集团、中国高新投资集团、中国国旅集团）董事会制度试点工作，到2007年，大型国有独资企业建立和完善董事会制度。 建立外部董事制度

12、。 董事会构成：7-9人（1名职工董事，3名外部董事，3-5名内部董事）。 在董事会下面设立战略、提名、薪酬与考核等专门委员会。 逐步形成出资人、董事会、监事会、经理层各负其责、协调运转、有效制衡的符合现代企业制度的公司治理结构。,30,构建先进的公司治理,微软是怎样保持“大脑”清醒的？ 微软董事会由10名董事组成： 执行董事2名：董事会主席比尔盖茨和CEO史蒂夫鲍尔默。 独立董事8名： 摩根大通前CFO Dina Dublon AT&T的CFO 哈佛商学院的教授 原美国劳工部长 宝马公司董事会主席赫尔穆特庞克 默克公司的前CEO雷蒙德吉尔马丁等。 结论：伟大的董事会因为着伟大的公司！,31,

13、企业制度的改革创新,“产权清晰，权责明确，政企分开，管理科学” 的现代企业制度。 “归属清晰，权责明确，保护严格，流转顺畅” 的现代产权制度。,32,企业制度的改革创新,实施主辅分离 截止2004年9月,全国实施主辅分离的国有大中型企业775家,中央企业不足1/5。 2002年11月18日，国家经贸委等八部委出台859号文件：关于国有大中型企业主辅分离辅业改制分流安置富余人员的实施办法 目的：“两个面向”辅业面向市场，员工面向劳动力市场 操作：“两个置换”国有资产置换，职工身份置换 政策：三年内免征企业所得税；可以用国有净资产支付解除职工劳动关系的经济补偿金（标准：企业正常生产情况下劳动者解除

14、劳动合同前12个月的月平均工资）。,33,企业制度的改革创新,实施主辅分离 指导思想：先挖渠，后放水 工作方针： 总体设计、分步实施、平稳过渡、逐步到位 工作方法：超前引导、同步开导、善后疏导 工作原则：无情改革，有情操作,34,企业制度的改革创新,完善体制机制 TCL集团创办于1981年。 TCL：1997年4月，惠州市政府与TCL集团管理层签订授权经营合同，规定： TCL 1996年的3亿元净资产全部划归惠州市政府所有。 从1997年开始，以净资产年回报率为标准，每年不得低于10%。 如果增长在10%-25%，管理层可获得其中的15%；增长25%-40%，管理层可获得其中的30%；增长40

15、%以上，管理层可获得其中的45%，但奖励只能用于认购公司增发的股份；如果达不到10%，则管理层应受到相应的处罚，合同为期5年。 1998年底，李东升等14名管理层增资2000余万元。到2002年4月16日,TCL集团公司总股本和净资产为16亿元,惠州市政府持股40.97%,李东升等管理层合法分享了TCL集团5年来增量资产的25%,价值4亿元。 2004年1月30日,TCL集团整体上市成功,李东升拥有1.445亿股股份,以当日7.6元收盘价计算,超过11亿元。,35,投资管理的规范运作,集权/分权？ 集权的好处： 加强控制，避免本位陷阱，防止“小而全” 分权的好处： 克服官僚主义，提高应变能力，

16、经营更加灵活、主动。 对策:允许各自为战,不许各自为政,36,投资管理的规范运作,集团总部管什么？ 战略管理 投资管理 高管管理 文化管理 突发事件处理,37,投资管理的规范运作,子（分）公司管什么？ 运营管理(5P:Product,Process,Places,People,Performance) GE的CEO： 人事管理（50%） 运营管理（20%） 投资管理（15%） 战略管理（10%） 突发事件处理,38,投资管理的规范运作,市 值 管 理,39,投资管理的规范运作,战略投资者还是财务投资者？ 区别 战略投资者 财务投资者 目的 将产业做大做强 追求投资收益 时间 长期投资 短期投机 管理 全面参与 部分参与 对象 目标企业符合产业战略 目标公司现金流好，上 双方可以形成协同效应 市可能性大，成长性好 过程 看好猪产业-收购猪-整合-猪产业龙头 买猪崽-养成大猪-卖（杀）猪,40,解放思想更新观念,马克斯韦伯在信用与效率一书中说： 任何一个社会，先进表现在观念上，落后也表现在观念上。先进与落后只不过一念之差。我们只有彻底解放思想，营造了新的观念才能赢得一切。,41,解放思想更新观念,突破三大误区： 实施国有企业改革就是国有资产流失 实施国有企业改革就是逃废银行债务 实施国有企业改革