企业筹资管理.ppt

1、第三章 企业筹资管理,第一节 企业筹资概述 第二节 企业资金需求量的预测 第三节 权益资金筹集管理 第四节 债务资金筹集管理 第五节 资金成本 第六节 杠杆效应 第七节 资本结构,第一节 企业筹资概述,一、资金筹集的概念与分类 （一）概念：指企业通过不同渠道，采取各种方式，按照一定程序，筹措企业设立、生产经营所需资金的财务活动。 （二）分类： 权益筹资 1.按所筹措资金的性质 负债筹资,流动资产筹资 固定资产筹资 2.按所筹资金的用途 无形资产筹资 对外投资筹资 直接筹资 3.按所筹资金是否通过金融机构 间接筹资,内源筹资 4.按所筹资资金的来源分 外源筹资 长期筹资 5.按所筹资金的期限长短

2、分 短期筹资,二、资金筹集的原则,（一）规模适当原则 （二）筹措及时原则 （三）来源合理原则 （四）方式经济原则,三、资金筹集的渠道与方式,（一）资金筹集的渠道：来源方向和通道 1.国家财政 2.银行 3.非银行金融机构 4.资本市场 5.其他单位或个人 6.外商资金 7.自身积累,（二）资金筹集的方式,1.吸收直接投资 2.发行股票 3.利用留存收益 4.发行企业债券 5.贷款 6.商业信用 7.融资租赁,第二节 企业资金需求量的预测,一、定性预测法 定性预测法主要是利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，对未来资金的需要数量做出预测。,二、定量预测法,（一）概念：根据销售指标与

3、资产负债表和利润表项目之间的比例关系，以历史资料为依据，采用数学模型确定资金需要量的方法。 （二）分类 1.销售百分比法 2.资金习性预测法,销售百分比法 以资金与销售额的比率为基础,假设： 1.企业的部分资产和负债与销售额保持同比例变化； 2.企业的各项资产、负债和所有者权益结构已处于最佳状态。,具体步骤,1.预计销售额增长率； 2.确定随销售额变动而变动的资产和负债项目； 3.确定需要增加的资金需求量； 4.确定对外筹资需要量； S1-基期销售额 S2-预测期销售额 S-销售额的变动额 P-销售净利率 E-收益留存比率 A-变动资产 B-变动负债,例：北方公司2009年12月31日的资产负

4、债表如下所示：,假定北方公司2009年的销售额为100 000万元，销售净利率为10%，股利支付率为60%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经预测，2010年公司销售额将提高到125 000万元，企业销售净利率和利润分配政策不变，要求，预测2010年公司对外筹资需求量。,资金习性预测法,一、资金习性的含义及资金分类 （一）含义：是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。 （二）分类： 1.固定资金 ：是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。 2.变动资金 ：是指随产销量的变动而成同比例变动的那部分资金。 3.是指虽然受产销量变化的影响，

5、但不成同比例变动的资金.,二、资金习性预测法模型,Y=a+bX 式中： Y资金需要量； a固定资金； b单位变动资金； x产销量,具体预测方法,高低点法,例 诚信公司历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表所示。,要求：根据以上资料，假设第6年的预计销售收入 为3500000元，预测第六年的资金需要量。,把第5年数字代入上式后得： a=160000-0.053000000=10000（元） 则：预测模型为： Y=10000+0.05X 如果第6年的预计销售收入为3500000元 第六年的资金需要量=10000+0.053500000=185000（元）,回归分析法,预测模型：y=a+bx,例：

6、宝华公司产销量和资金变化情况如表3-8所示。2012年预计销售量为150万件，试计算2012年的资金需要量。,解得：a=40,b=0.5 则Y=40+0.5X 2012年预计销售量150万件 2012年资金需要量=40+0.5150=115（万元）,第三节 权益资金的筹集,一、权益资金的概念 是企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资本。它包括 实收资本 资本公积金 盈余公积金 未分配利润,二、权益资金的特点,1.资源性 2.法定性 3.永久性,三、权益资金的筹资方式,吸收直接投资 发行普通股票 发行优先股票 利用留存收益,（一）吸收直接投资,吸收直接投资，是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风

7、险、共享利润”的原则，直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。 现金 实物 土地使用权投资 工业产权投资,吸收直接投资主要优点：,有利于增强企业信誉。 有利于企业尽快形成竞争优势。 如果投资者投入企业的是优质资产，如先进适用的技术等，能够快速地形成企业的竞争优势。 有利于降低财务风险。,其主要缺点是：,资金成本较高。 是税后支付的，企业负担的资金成本较高。 不利于产权流动。 吸收直接投资由于没有证券作为媒介，产权关系有时不清晰，也不便于进行产权交易。 容易导致控制权分散。,（二）发行普通股,普通股股票是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。 在我国，股份有限公司

8、目前只能发行普通股。,普通股融资主要优点：,发行普通股筹措的资本无到期日，不需归还。 利用普通股筹集的资金是永久性资金，除非公司清算才需偿还。 它可以保证企业最低的资金需求。 普通股筹资没有固定的股利负担。 公司有盈余但资金短缺或存在有利的投资机会，可少支付或不支付股利。 普通股筹资财务风险小。 这种筹资不存在不能偿还的风险 普通股筹资限制较少。 利用优先股或债券筹资，通常有较多的限制，而利用普通股筹资则没有限制。,其主要缺点是：,普通股的资本成本较高。 股利从税后利润中支付，不具有抵税作用。 普通股的发行费用也较高。 普通股筹资会增加新股东，会稀释公司的控制权。,（三）发行优先股,优先股股票

9、，是一种兼具普通股票和债券特点的有价证券。 从法律上讲，优先股是公司自有资金的一部分，但优先股有固定的股利，与债券相似。 它是一种具有双重性质的有价证券。,优先股融资主要优点：,优先股筹资无到期日，且不需偿还本金； 优先股每股股利既是固定又具有弹性。 优先股一般采用固定股利，但在公司财务不佳时，也可以暂时不支付优先股股利，具有较强的灵活性。 优先股股东没有表决权，它的发行不会影响企业的控制权。,其主要缺点是：,优先股票筹资成本高。 股利是在税后支付的，不能抵减所得税，而且是固定的股利。 筹资限制多。 优先股的发行往往附有一定的“优先”条款。,（四）利用留存收益,留存收益是指企业将生产经营所实现

10、的净收益留在企业，优先满足企业生产经营发展的需要。,留存收益融资主要优点：,利用留存收益筹资，减少了企业对外部资金的需求； 与其它权益筹资方式相比，成本较低。 它不存在与筹资相关的手续费、发行费等筹资费用。 利用留存收益也不会导致企业控制权分散的问题。 但是，企业必须经过一定时期的积累才可能拥有一定数量的留存收益，使企业难以在短期内获得扩大再生产所需资金。,第四节 债务资金筹集管理,一、债务资金的概念及特点 （一）概念 指企业债权人向企业提供的借款、商业信用等， 企业需在一定期限内归还本金、支付利息的资金。 主要有银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等 形式。 （二）特点 1.会产生财务杠杆

11、效应； 2.风险较大； 3.资金成本相对权益筹资较小； 4.所受约束较多；,(一)银行借款的种类 1.按借款的期限分类 分为短期借款、长期借款 2.按有无担保分类 分为信用借款、担保借款、票据借款 3.按借款取得的来源分类 分为政策性银行贷款、商业银行贷款、保险公司贷款,一、银行借款,1.信用额度：指借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。 2.周转信用协议：指银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。 例：某企业与银行的周转信用额为1000万元，承诺费率为 0.5%，借款企业年度内使用了800万元，余额 200万元。则借款企业应向银行支付承诺费的金额为： 承诺费 =

12、200 0.5%=1(万元),(二)银行借款的信用条件,3.补偿性余额 【例】某企业按年利率 8% 向银行1000万元，银行要求保留 20% 的补偿性余额，企业实际可动用的借款只有800万元。则该项借款的实际利率为：,（三）借款利息的支付方式,1.利随本清法：指借款企业在借款到期时一次性向银行支付利息的方法。 2.贴现法：发放贷款时，先从本金中扣除利息福分，到期时再偿还本金。 例：某企业从银行取得借款180万，期限为1年，名义利率为10%，利息18万。按照贴现法付息，企业实际可动用的贷款为162万元。该项贷款的实际利息率为18/（180-18）=11.11%,1.银行借款筹资的优点 (1)筹资

13、速度快 (2)筹资成本低 (3)借款弹性大 2.银行借款筹资的缺点 (1)财务风险较大 (2)限制条件较多 (3)筹资数量有限,(四)银行借款筹资的优缺点,三、发行公司债券 (一)债券的种类 1.按债券是否记名分类：记名、无记名 2.按有无抵押担保分类： 分为担保债券、信用债券、抵押债券 3.按是否转换为普通股分类： 可转换债券、不可转换债券 4.按债券利率是否变动 固定利率债券、浮动利率债券,(二)债券的发行价格 式中，n为债券限，t 为计息期数,【例】某公司发行面值 10000 元的10年期债券，票面年利率为 10%， 每年付息一次，发行时市场利率有以下三种不同情况 市场利率与票面利率一致

14、也是 10%，则： 市场利率为 12%，高于票面利率，则： 市场利率为 8%，低于票面利率，则：,(三)债券筹资的优缺点 1.债券筹资的优点 (1)资本成本较低 (2)可以发挥财务杠杆作用 (3)保障股东的控制权 (4)便于调整资本结构 2.债券筹资的缺点 (1)筹资风险高 (2)限制条件多 (3)筹资数量有限,四、 融资租赁 (一)租赁业务的种类 1.经营租赁 2.融资租赁 (1)融资租赁的含义 融资租赁又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司或办理融资租赁业务的其他金融机构(银行等金融机构)按照承租企业融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。,经营租赁与融资

15、租赁比较,(2)融资租赁的形式 直接租赁 :承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。 售后回租 :企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。 杠杆租赁 ：一般要涉及承租人、出租人、 贷款人三方当事人。,（二）融资租赁租金的计算 1.租金的构成 （1）设备价款 （2）融资成本 （3）租赁手续费,2.租金的计算 （1）后付租金的计算 A=P(P/A,I,n) 例：某企业采用融资租赁方式与2009年1月1日从某租赁公司租入一台设备，设备价款为50000元，租期为10年，到期后设备归企业所有，为保证租赁公司的相关利益，双方商定采用16%折现率，计算该企业每年年末应支付的等额租金。 A=50000

16、(P/A,16%,10) =500004.8332=10345.11（元）,（2）先付租金的计算 A=P(P/A,I,n-1)+1 例：假如上例采用先付等额租金方式，则每年年初支付的租金额可计算如下： A=50000(P/A,16%,9)+1 =50000(4.6065+1)=8918.22(元）,(三)融资租赁筹资的优缺点 1.融资租赁筹资的优点 (1)迅速获得所需资产 (2)限制条款少 (3)设备淘汰风险小 (4)财务风险小 (5)税收负担轻 2.融资租赁筹资的缺点 最主要缺点就是资本成本较高。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息要高得多,五、商业信用 (一)商业信用的形

17、式 1.应付账款 2.应付票据 3.预收账款,(二)商业信用的条件 1.预收货款 2.延期付款，但不提供现金折扣 3.延期付款，但早付款有现金折扣 放弃现金折扣的资本成本，可按下式计算 ： CD 现金折扣的百分比 N 失去现金折扣后延期付款天数,(三)商业信用筹资的优缺点 1.商业信用筹资的优点 (1)筹资便利 (2)筹资成本低 (3)限制条件少 (4)筹资弹性大 2.商业信用筹资的缺点 商业信用的期限一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间会更短，如果放弃现金折扣，则要付出较高的资本成本。,第五节 资金成本,一、资本成本概述 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本 返回,一、资金

18、成本概述： （一）概念 1、资本成本:企业为筹集和使用资金而发生的各项费用。包括用资费用和筹资费用。 用资费用指企业因使用资本而承付的代价。 筹资费用指企业在筹集资本活动过程中所发生的费用。,（二）资本成本的表示 （三）分类： 1、个别资本成本 2、综合资本成本 3、边际资本成本,二、个别资本成本率的计算 1.长期借款资本成本率 其中：Il长期借款年利息额 L筹资额 Fl筹资费率 筹资费用较小时，Fl0 Rl为借款利息率,例1:A公司欲从银行取得一笔长期借款1000 万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年， 每年结息一次，到期一次还本。公司所得 税率33%。这笔借款的资本成本率为多少? 解

19、:,2.长期债券资本成本率 发行债券的筹资费用一般较高，一般不能忽略,例2:A公司准备以溢价150元发行面额1000元,票面利率10%,期限5年的债券一批.每年结息一次.平均每张债券的发行费用16元.公司所得税率33%.该债券的资本成本率为多少? 解:不考虑货币的时间价值时:,3.普通股资本成本率的测算 （1）股利折现模型： 若股利固定 D每年固定股利 PC普通股筹资总额； F普通股筹资费率 股利逐年稳定增长，增长率为G D1预计第1年股利,例:A公司准备增发普通股,每股发行价为15元,发行费用3元,预定第一年分派现金股利每股1.5元,以后每年股利增长5%.其资本成本为多少? 解:,（2）资本

20、资产定价模型： Rf-无风险报酬率； Rm-市场报酬率 -证券组合风险,4.留存利润资本成本率的测算 与普通股基本相同，但不考虑筹资费用。 D -每年股利 Pc -筹资总额,三 、综合资本成本率的测算（加权平均法） 1.以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本 率进行加权平均 KW综合资本成本，即加权平均资本成本； Kj-第j种个别资本成本； Wj-第j种个别资本占全部资本的比重，即权数；,例：金达公司采用多种筹资方式，共筹资1000万元，具体资料如下： 综合资金成本=20%5.33%15%6.5%20%12%10%15.89%35%14% =10.93%,四、边际资本成本：企业每增加一个单位量的资金所需负担的成本。 例：某公司目标资本结构为：债务0.2，优先股0.05 ，普通股权益0.75.现拟追加筹资300万元，仍按此资本结构来筹资。个别资本成本预计分别为债务7.5%，优先股11.8%，普通股权益14.8%。,第六节 杠杆利益与风险,一、经营杠杆利益与经营风险 （一）经营杠杆概述： 1.经营杠杆：企业在经营活动中对固定成本的利用程度 2.经营风险：在企业利用经营杠杆的情况下，因营业总额下降而导致营业利润产生更大下降的可能性。,（二）经营杠杆系数 1.经营杠杆系数：指销售规模的变动率对息税前收益变动的影响。 2.对DOL的说明： DOL说明