投资评价方法 PPT课件

1、投资评价方法,1、理解并能够应用四种主要的投资评价方法， 即：回收期法、运用资本报酬率法、净现值法和内含报酬率法； 2、理解为什么贴现的分析评价方法比回收期法和运用资本报酬率法运用得更为 广泛； 3、理解为什么净现值法被认为优于内含报酬率法； 4、运用这些分析评价方法来评价投资项目的可行性，进行最佳投资决策。,2020/7/29,1,企业要寻找那些能够创造价值的投资项目，以改变、扩展或 替代原有的企业运作方法。资本投资能使企业在未来持续获益 从而使企业保持现有的获利能力。通常，资本投资项目会在初 始阶段带来大量的现金流出，而在以后几年产生现金流人。由 于资本项目需要大量的资金投入，并且这种投资

2、关系到企业未 来的长期获利状况，因此需要谨慎地进行可行性分析。 一方面，企业寻求那些获利性最强的投资项目，以便给股 东带来最大回报。另一方面，它尽量避免错误的投资决策带来 战略上以及财务上的负面影响。 由于资本项目决策会对公司带来长期影响，我们可以通过研 究公司的财务报表来分析评价公司管理者所做出的投资和财务 决策。,2020/7/29,2,1、回收期法,调查研究表明，回收期法是最为常用的投资评价方法，但 这种方法有着无可避免的缺陷：它只是一种初级的评价分 析方法。回收期是指投资项目引起的现金净流人累计到 与投资额相等所需的时间。使用回收期法评价投资项目时， 如果项目的回收期短于或等于目标回收

3、期，则项目是可行 的。如果投资期间各年的现金流人量相等，则可以用初始 投资额除以各年现金流入量得到投资回收期。但如果要进 行更深入、更精确的评价分析，使用回收期法就不那么有 用了，它无法提供关键的有用信息。使用回收期法进行评 价时，前期或中期的现金流量通常对评价结果至关重要。,2020/7/29,3,（1）举例,1、显示一个简单的投资的项目现金流量情况，金额较大的初始投资额 伴随着项目周期内往后各年一系列现金流入： 像这种类型的项目的现金流量称为常规现金流量，这样的项目称为常规项目。 常规项目是指在初始点进行投资，并在项目周期内往后各年带来一系列现金 流入的投资项目。从上表我们可以看到，该项目

4、在前三年累计产生现金流入 400英镑，到第四年，还差50英镑就能收回初始投资额。该项目第四年的现金 中现金流量是均匀发生的，这样就可以算出，还需要六个月或者半年就能收 回剩下的50英镑初始投资额。即：该项目的回收期为3.5年。,2020/7/29,4,（2）回收期法优点,这种方法非常简单，易于使用，而且很容易理解。投资回收期法使用 现金流量而不是会计利润进行计算，因此无须考虑企业是否通过特殊 会计政策选择操纵管理业绩影响评价结果。如果我们同意这样的观点： 即时间越远的年份现金流量的不确定性越大，而风险也随着不确定性 的增加而增加，那么就可以推出这种方法的另一个更深层的优点：它 简单的假定回收期

5、较短的项目优于回收期长的项目，从而考虑了项目 的风险。 有观点认为，当公司的财务实力有限时，使用回收期法进行评估很 有效，因为资金越早收回，其也就能越快地把资金用于其他项目投资。 这种观点有一定道理，但我们可以用其他投资评价方法来更好地解决 资本合理支配的问题。,2020/7/29,5,（3）回收期法缺点,使用回收期法评价投资项目有许多不利之处，而这些缺陷都是非常 关键的，因此在公司财务理论中通常认为这种方法不大可靠，很少 采用。这种方法最重要的缺点之一是：它没有考虑时间价值，也就 是说，无论现金流量的发生时点如何；在回收期法中其时间价值是 相等的。回收期法的另一个缺陷是它忽略了回收期内各年现

6、金流量 的金额和时效。要说明这一点我们可以仍以表3.1中的项目为例。如 果该项目前 三年的现金流量变为：第一年和第二年的现金流人量均 为零而第三年现金流入量为400英镑，那么该项目的回收期还是3.5 年。实际上，只要前三年的现金流人量总额为400 英镑，该项目的 回收期都会保持不变。回收期法还有一个重大缺陷，它不考虑回收 期以后的现金流量，因为它无法从整体上评价投资项目。,2020/7/29,6,2、运用资本报酬率法（1）,运用资本报酬率（ROCE)又叫投资报酬率或会（ARR），无论怎 么定义，都表示会计利润与投资项目运用资本之间的比较关系。 常用的计算公式是： 其中平均投资额要考虑固定资产残

7、值，假设在原始投 资额和残值之间使用直线法计提折旧，则：,2020/7/29,7,运用资本报酬率法（2）,运用资本报酬率的另一种常见的计算方法是用初始或 最终投资额取代平均投资额，即： 需要注意的是，计算运用资本报酬率的依据是会计利润， 是考虑到折旧的经营现金流量，会计利润不同于现金流 量，会计利润要考虑折旧的影响，而年现金流量却不受 折旧。这种方法的决策依据是：如果项目方案的运用资 本报酬率大于投资公司的目标或必要回报率，那么项目 是可行的。如果只能在两个投资项目中选择其一(例如是 互斥方案),应当接受运用资本报酬率较高的方案。,2020/7/29,8,（1）举例,Carbon公司打算新购一

8、项机器设备，现有两个备选方案。两种 备选方案下机器设使用年限均为5年。机器1的购买价格为 570000英镑，产生的年现金流量（现金收入现金支出）为 210000英镑，五年后其残值为70000英镑。机器2的购买价格为 1616000英镑，产生的年现金流量（现金收入现金支出）为 510000荚镑，五年后的残 301000英镑。该公司使用直线法计提 折旧。要求：计算两种机器的运用资本报酬率 解释决策原因。,2020/7/29,9,参考答案,机器1： 英镑 总现金流量= 2100005= 1050000 总折旧额= 570000 - 70000= 500000 会计利润总额 550000 年平均会计利

9、润=55000/5= 110000英镑/年 平均投资额（570000+70000）/2= 320000 运用资本报酬率=100%（110000/320000= 34.4%,2020/7/29,10,参考答案,机器2： 英镑 总现金流量= 5100005= 2550000 总折旧额= 1616000 - 301000= 1315000 会计利润总额 1235000 年平均会计利润=1235000/5= 247000英镑/年 平均投资额（1616000+301000）/2= 958500 运用资本报酬率=100%（247000/958500= 25.8% 通过比较可以看出应选择机器1，因为在只能购

10、买一台机器 的情况下，机器1的运用资本报酬率比机器2高。,2020/7/29,11,（2）运用资本报酬率法的优点,尽管运用资本报酬率法进行投资决策缺少可靠的理论基础， 但却有很多理由使其得以广泛运用。例如，它以我们熟悉 的百分比指标表示，只需比较决策方案与公司现有的运用 资本报酬率这一进行财务分析、评价公司业绩的基本会计 指标即可。此外，这种方法简单易行，并可用于互斥方案 的决策选择。与回收期法不同，它考虑了投资周期内产生 的所有观金流量，能够通过比较备选方案与企业要求的运 用资本报酬率（如企业当前的运用资本报酬率或某个临界 报酬率）的大小，以此决定项目方案是否可行。,2020/7/29,12,（3）运用资本报酬率法