金融学第04章金融市场.ppt

1、金 融 学,金 轶 2013.2 6,第四章 金融市场,第一节 金融市场概述,一、金融市场的概念,金融市场是通过金融工具的交易以实现资金融通的场所或机制。 金融市场的范围有多大？ 从广义上看，它包容了资金借贷、证券、外汇、保险和黄金买卖等一切金融业务，是各类金融机构、金融活动所推动的资金交易的总和。 金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门。,金融体系中的资金流动,二、金融市场的构成要素,1.交易主体：指金融市场的参与者,2.交易客体：即交易对象，通过交易所要获取的货币资金。,资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易

2、，而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域。,3.交易载体：即以书面形式发行和流通的藉以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证 ，也称信用工具或金融工具。 金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件。,4.交易价格：由于融资场所和融资工具种类繁多，因此，交易价格也就各异，比较有代表性的价格有以下几种：,资金价格 证券价格：主要包括股票价格和债券价格 外汇价格 黄金价格,三、金融市场的特性,与普通商品市场相比，金融市场有

3、其自身的特性。 第一，交易对象具有特殊性。 普通商品市场上的交易对象是具有各种使用价值的普通商品，而金融市场上的交易对象则是形形色色的金融工具。 第二，交易商品的使用价值具有同一性。 普通商品市场上交易商品的使用价值是千差万别的，而金融市场上交易对象的使用价值则往往是相同的，即给金融工具的发行者带来筹资的便利，给金融工具的投资者带来投资收益。,第三，交易价格具有一致性。 普通商品市场上的商品价格是五花八门的，而金融市场内部同一市场的价格有趋同的趋势。 第四，交易活动具有中介性。 普通商品市场上的买卖双方往往是直接见面，一般不需要借助中介机构，而金融市场的融资活动大多要通过金融中介来进行。,第五

4、，交易双方地位具有可变性。 普通商品市场上的交易双方的地位具有相对的固定性，如个人或家庭，通常是只买不卖，商品生产经营者，通常是以卖为主，有时也可能买，但买的目的还是为了卖。而金融市场上融资双方的地位是可变的，此时可能因资金不足而成为资金需求者，彼时又可能因为资金有余而成为资金供应者。,四、金融市场的分类,按交易中介划分,按交易场地划分,按金融资产形式划分,按交易程次划分,按交易期限划分,按交易交割时间划分,按交易区域划分,直接金融市场 间接金融市场,货币市场 资本市场,同业拆借市场 票据贴现市场 大额可转让定期存单市场 证券市场 外汇市场 保险市场 黄金市场,一级市场（发行市场） 二级市场（

5、流通市场）,国际金融市场 国内金融市场,现货市场 期货市场,有形市场 无形市场,股票市场 债券市场,五、金融市场的功能,金融市场能够迅速有效地引导资金合理流动，跨期跨地域跨行业转移资源，提高资源配置效率。 金融市场具有定价功能。 帮助管理风险，实现风险的分散和转移 降低交易的搜寻成本和信息成本。 为金融管理部门进行金融间接调控提供了条件：微观上通过人们对金融工具的选择进行投资方向和投资结构的调节；宏观上政府通过金融市场实施财政政策和金融政策。,第二节 货币市场,什么是货币市场 ？ 货币市场是指以期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。 特点： 在这个市场中交易的金融工具具有期限短

6、、流动性强、安全性高的特点，类似于货币。 货币市场是一个批发市场，大多数交易的交易额都比较大，个人投资者难以参与。,一、同业拆借市场,从原始意义或狭义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行临时性资金头寸调剂的市场。 从现代意义或广义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场。,1同业拆借市场的形成,同业拆借市场的形成与中央银行实行的存款准备金制度有关。 会员银行都在中央银行保持一部分超额存款准备金，以随时弥补法定存款准备金的不足。 在同业资金清算过程中，会经常出现应收款大于应付款而形成资金头寸的盈余，或者出现应收款小于应付款而形成资金头寸的不足。 各商业银行需要有一个能够进行短期

7、临时性资金融通的市场。同业拆借市场也就由此应运而生。,2同业拆借市场的特点,（1）进入市场的主体有严格的限制。 （2）融资期限较短。 （3）交易手段比较先进。 （4）交易额较大。 （5）利率由供求双方议定。,3 同业拆借市场期限,同业拆借市场期限有隔夜、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、1年等，其中最普遍的是隔夜拆借。 在美国基金市场上，隔夜交易大致占到所有联邦基金交易的75%。 在我国同业拆借市场交易中，隔夜拆借也占到75%，其次是7天拆借，交易额占20%左右。,4 同业拆借市场利率,同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和变化，要受制于银根松紧、中央银行的

8、货币政策意图、货币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程度等多方面因素。 在一般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率或再贷款利率。 国际货币市场上比较典型、有代表性的同业拆借利率有：LIBOR、Euribor 、Tibor等。 我国目前货币市场的基准利率是上海银行间同业拆借利率-SHIBOR。,作为全球经济中最重要的基准利率之一，Libor是基于少数被挑选出的主要银行利率报价得出的，不同币种的Libor利率每天由BBA（英国银行家协会）计算并公布。 现在Libor的报价行有20家，每天11点之前，这些银行全部提交预测，汤森路透(Thomson Reuters)就会进行排

9、名，去除25%的最高报价和25%的最低报价，也就是去掉5家最高报价和5家最低报价，将剩余的10家银行数据取平均值，然后代表BBA正式公布Libor及每一家银行的报价。 事实上，每家银行的报价也会公开，市场得以看到每家银行对自身借贷成本的独立评估，Libor理应反映伦敦银行间市场的无担保借款的成本。,二、票据市场,1商业本票市场 2、承兑汇票市场 3票据贴现市场 4、中央银行票据市场,金融危机前后美国商业票据市场规模对比 (单位：亿美元),我国票据市场规模变动图,三、短期债券市场,1国库券市场 （1）概念与其特点： 安全性高、流动性强、税收优惠。 （2）国库券发行市场 发行方式：贴现发行 拍卖方

10、式发行 （3）流通市场 是央行进行货币政策操作的主要场所 2企业短期融资券市场,四、回购市场,1.回购与逆回购 回购：指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方式。 逆回购：如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是买方按协议买入证券，并承诺在日后按约定价格将该证券卖回给卖方，即买入证券借出资金的过程。,证券购买者 （贷出者）,证券出售者 （借入者）,1.证券,2.资金,逆回购,回购,3.证券,4.资金（本息）,2.回购协议直接交易程序,图示 回购协议直接交易程序之一,3、回购的期限与利率 期限分：隔夜、定期、连续性 利率 ：低

11、于同业拆借利率,4、回购市场的运行层次 （1）证券交易商与投资者之间的回购交易 （2）银行间同业回购交易 （3）央行公开市场业务中的回购交易 5、我国的回购市场 证券交易所回购市场 银行间债券市场,我国银行间同业拆借市场 和债券回购市场交易额变动图,五、CDs市场,1、 概念：可转让大额定期存单发行和转让的市场 2、 功能：银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入活力，使之由资产管理变为负债管理。 3、特点： 流动性较高，有一个活跃的二级市场 不记名转让流通 金额固定起点较高 必须到期方可提取本息 期限短，一般在一年以内 利率有固定，也有浮动,第三节 资本市场,一、资本市场的含义

12、 资本市场是指以期限在1年以上的金融工具为媒介进行长期性资金融通交易活动的场所，又称长期资金市场。 广义的资本市场包括两大部分： 一是银行中长期信贷市场 二是有价证券市场，包括中长期债券市场和股票市场； 狭义的资本市场专指发行和流通股票、债券、基金等有价证券的市场，也称证券市场。,二、资本市场的特点 第一，交易工具的期限长。 第二，筹资目的是满足投资性资金需要，具有很强的投资性。 第三，筹资和交易的规模大，比起通过银行借贷筹措流动资金的规模明显要大。 第四，二级投资交易的收益具有不确定性。作为资本市场交易工具的有价证券与短期金融工具相比，价格变动幅度大，收益较高但不确定，风险较大。,一、股票市

13、场,1股票发行市场 (1)咨询与准备 发行方式确定，选定承销商, 准备招股说明书, 发行定价 (2)认购与销售 包销：股票全部或部分由承销商承销。 代销：承销商许诺“尽力销售”，余股退回。,（1）场内市场：专指股票交易所, 股票在场内交易需要经过的程序： 上市推荐人推荐、制作申请材料、提出申请并提供有关材料、资格审查、批准上市申请、确定股票上市日期。 股票在场内交易必须符合相关规定的条件 股票在场内交易主要采用5种方式： 现货交易、期货交易、股指期货交易、期权交易、信用交易,2股票流通市场,(2)场外市场 * 定义：场外交易是指在股票交易所交易大厅以外进行的各种股票交易活动的总称。场外交易的英

14、文原词是“Over the Counter”（简称OTC），直译为“店头交易”或“柜台交易”等，场外交易是其意译。 *分类：店头市场、第三市场、第四市场。 *特点： - 没有固定的集中的场所，有自营商组织交易。 -无法公开竞价，价格通过商议达成。 -管制较少，灵活方便。,二、长期债券市场,1长期债券市场的品种结构 （1）长期政府债券 它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称。因其具有安全性高、税赋优惠及流动性强等优点，使之赢得了“金边债券”的美誉，并被社会各阶层广泛持有。因发行主体的不同，它具体分为：长期中央政府债券和长期地方政府债券。 （2）长期公司债券 （3）长期金融债券,2长期债券的发

15、行,（1）发行方式： 集团认购、招标发行、非招标发行和私募发行 （2）影响长期债券发行价格的因素 第一，市场利率 第二，市场供求关系 第三，社会经济发展状况 第四，财政收支状况 第五，货币政策 第六，国际间利差和汇率的影响,3长期债券的交易,（1）长期债券的交易方式 * 既可在证券交易所内交易，也可在店头市场、第三市场和第四市场等场外市场交易。 （2）长期债券转让价格的确定 * 由三个主要变量决定： 一是长期债券的未来收益 二是债券的待偿期限 三是市场收益率或称市场利率,4长期债券的评级,（1）长期债券的评级原则： 第一，客观性原则 第二，对事不对人的原则 （2）长期债券信用级别的内容 按国际

16、惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、两大类。两大类是指投资类和投机类，其中投资类包括一等的AAA、AA、A级和二等的BBB级，投机类包括二等的BB、B级和三等的CCC、CC、C级。美国著名的穆迪公司和标准普尔公司的债券评级标准如下页表：,第四节 其他金融市场,一、衍生金融工具市场,1金融远期市场 2金融期货市场 3金融期权市场 4金融互换市场,1、 金融远期市场,定义： 金融远期协议交易的市场 交易双方约定在未来某一特定的时间以某一特定的价格买卖某一特定数量和质量金融资产的协议 种类： 货币远期 利率远期(远期利率协议),2、金融期货市场,定义：金融期货交易的市场 交易双方在固定的场所(期

17、货交易所)以公开竞价的方式成交后，约定在未来某一日期以确定的价格买卖标准数量的某种金融商品的合约 种类： 货币期货 利率期货 股票指数期货,-国债期货,3、金融期权市场,定 义： 金融期权交易的市场 是一种赋予期权的持有者(期权的买方)在某一未来日期或在这日期之前按议定的价格买卖某种金融工具(货币、利率、债券、黄金等)的权利(而非义务)的合约。 种 类： 买入期权(看涨期权) 卖出期权(看跌期权) 期权定价公式： 斯克尔斯、默顿(1997年诺奖),4、 金融互换市场,定义：互换协议交易的市场 是一种交易双方商定在一定时间以后交换支付的合约。 种类： 货币互换 利率互换,二、黄金市场,1黄金市场的交易主体 （1）金融机构：一类是中央银行；另一类是商业银行 （2）金商和经纪人 （3）其它主体：黄金生产商、黄金首饰加工商、牙科医院、居民个人等。 2黄金市场的分类 （1）黄金现货市场 （2）黄金期货市场 （3）黄金期权市场,三、外汇市场,1外汇市场的概念 有狭义和广义之分，前者是指进行外汇交易的有形市场，即外汇交易所；后者是指有形和无形外汇买卖市场的总和，它不仅包括封闭式外汇交易中心，而且还包括没有特定交易场所，通过电话、电报、电传等方式进行的外汇交易。 2外汇市场的结构 （1）柜台市场与交易所市场 （2）零售市场与批发市场 （3）官方市场与自由市场 （4）现货市场与期货市场,四、保