第二章财务管理基本价值观念gxf.ppt

1、第二章财务管理基本价值观念,1.掌握货币时间价值的概念及计算。 2.掌握风险报酬的概念。 3.熟悉可分散风险与不可分散风险的概念与区别。 4.掌握单项资产风险收益的计算。 5.掌握证券组合风险收益的计算。,学习目标,第一节货币时间价值观念,思考:假设你现在有机会做这样的选择：在今年获得1000元钱或者在明年获得1000元钱，你会怎么选择？为什么？,理 财,一、概念 资金的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。,1所有货币都具有时间价值（ ） 2.时间价值是由时间所创造（ ）,判断：,货币时间价值的两种形式：,相对数：没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率； 绝对数：

2、即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。,引入货币时间价值概念后，同学们必须重新树立新的时间价值观念：不同时点的货币不再具有可比性，要进行比较，必须转化到同一时点。,由于资金时间价值的存在，不同时点的等量货币具有不同的价值。 资金时间价值 = 平均报酬率 - 风险报酬率 - 通货膨胀率,现值，又称本金，是指资金现在的价值。,终值，又称本利和，是指资金经过若干时期后包括本金和时间价值在内的未来价值。,通常有单利终值与现值；复利终值与现值；年金终值与现值。,二、货币时间价值的计算,1.单利终值：是本金与未来利息之和。其计算公式为：,FPIPPitP(

3、1+ it),P本金（present value现值）； i利率；I利息(interest)； F本利和（future value终值）； t时间,（一）单利终值与现值,单利是指只对借贷的原始金额或本金支付（收取）利息.。,例1：将100元存入银行，利率假设为10%，一年后、 两年后、三年后的终值是多少？（单利计算）,一年后：100（1+10%）110（元）,两年后：100（1+10%2）120（元）,三年后：100（1+10%3）130（元）,例1：将100元存入银行，利率假设为10%，一年后、 两年后、三年后的终值是多少？（单利计算）,单利现值的计算公式为：,PF（1+it）,P本金（现值

4、）；i利率；I利息；F本利和（终值）；t时间,2.单利现值,例2：假设银行存款利率为10%，为三年后 获得20000现金，某人现在应存入银行多少钱？,P20000/（1+10%3）15384.62（元）,例2：假设银行存款利率为10%，为三年后 获得20000现金，某人现在应存入银行多少钱？,（二）复利终值与现值,在复利的计算中，设定以下符号： F复利终值；i利率； P复利现值；n期数。,复利是指不仅本金要计算利息，本金所生的利息在下期也要加入本金一起计算利息，即通常所说的“利滚利”。,1复利终值,一定数量的本金在一定的利率下按照复利的方法 计算出的若干时期以后的本金和利息(本利和)。,复利终

5、值示意图,例：现存入本金P 元，年利率为i，求n年后 的终值F？,FP+ PiPV（1+ i）,两年后的终值为：,FF+ Fi,一年后的终值为：,P（1+ i）（1+ i）,P（1+ i）2,F（1+ i）,可通过查复利终值系数表求得,注意,n年后复利终值的计算公式为：,公式:,F复利终值；i利率；P复利现值；n期数。,例4：将100元存入银行，利率假设为10%，一年后、 两年后、三年后的终值是多少？（复利计算）,例4：将100元存入银行，利率假设为10%，一年后、 两年后、三年后的终值是多少？（复利计算）,一年后：100（1+10%）110（元）,两年后：100（1+10%）2121（元）,

6、三年后：100（1+10%）3133.1（元）,复利终值系数可以通过查“复利终值系数表”（见本书附录）获得。,1、(F/P,10%,5)=？ 2、 (F/P,6%,20)=？,3、 (F/P,i,10)=1.344,求i=?,练习,4、 (F/P,14%,n)=1.925,求n=?,2、 、 (F/P,6%,20)=,1(F/P,10%,5)=,1.611,3、,3.207,i=3%,4、,n=5,练习,1、某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加一倍？ 2、现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？,练习,练习

7、答案,练习答案,2复利现值,未来一定时间的特定资金按复利计算的 现在价值。由终值求现值，称为贴现， 贴现时使用的利率称为贴现率。,复利现值示意图,P=?,复利现值的计算公式,公式中（1+ i）-n 称为复利现值系数(贴现系数)，用符号(P/F,i,n)表示。,例5：A钢铁公司计划4年后进行技术改造，需要 资金120万元，当银行利率为5%时，公司现在应 存入银行的资金为多少？,PF（1+ i）-n 1 200 000（1+5%）-4 1 200 0000.8227987 240（元）,例5：A钢铁公司计划4年后进行技术改造，需要资金120万元， 当银行利率为5%时，公司现在应存入银行的资金为：,

8、复利终值,P,F,复利现值,F,P,后付年金(普通年金) 先付年金(预付年金、即付年金) 递延年金（延期年金） 永续年金,（三）年金终值与现值,年金：是指一定时期内一系列相等金额的收付款项。,1普通年金,是指每期期末有等额的收付款项的年金，又称后付年金。,100,100,100,100,100,（1）普通年金的终值,是指一定时期内每期期末等额收付款项的 复利终值之和。,普通年金终值计算示意图,例：每年年末存入本金A 元，年利率为i，经过n年， 求其年金终值F为多少？,注意,年金终值的计算公式：,年金终值,练习,判断对错,例6：某公司每年末在银行存入4 000元，计划在10年后 更新设备，银行存

9、款利率5%，到第10年末公司能筹集的 资金总额是多少？,例6：某公司每年末在银行存入4 000元，计划在10年后更新设备， 银行存款利率5%，到第10年末公司能筹集的资金总额是多少？,在年金终值的一般公式中有四个变量F，A，i，n，已知其中的任意三个变量都可以计算出第四个变量。,注意,例7：某公司计划在8年后改造厂房，预计需要400万元，假设银行存款利率为4%，该公司在这8年中每年年末要存入多少万元才能满足改造厂房的资金需要？,偿债基金,例7：某公司计划在8年后改造厂房，预计需要400万元，假设银行存款利率为4%，该公司在这8年中每年年末要存入多少万元才能满足改造厂房的资金需要？,偿债基金系数

10、,（2）普通年金的现值,一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。,普通年金现值计算示意图,例：每年年末存款A 元，年利率为i，经过n年， 求其年金现值P为多少？,注意,计算年金现值的公式为：,公式:,公式中，(P/A,i,n) 通常称为“年金现值系数”，可查年金现值系数表,例8：某公司预计在8年中，每年末从一名顾客处收取 6 000的汽车贷款还款，贷款利率为6%，该顾 客借了多少资金，即这笔贷款的现值是多少？,例8：某公司预计在8年中，每年末从一名顾客处收取 6 000的汽车贷款还款，贷款利率为6%，该顾 客借了多少资金，即这笔贷款的现值是多少？,例9 假设以10%的利率借款20000元，投

11、资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？,资本回收系数：年金现值系数的倒数,例9 假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？,练习：某人从20岁开始参加工作，其间每年年末存入养老保险费500元，直至60岁退休。保险公司承诺每年末可领取退休金5000元。如果年利率10%，此项保险是否划算？（平均寿命为76元）,首先计算到60岁时的养老保险费年金终值： F=500(F/A,10%,40)=500442.59 =221295元 然后计算从6076岁之间每年领取多少退休金才可以全部收回缴纳的养老保险费： A=221295/

12、 (P/A,10%,16)=28285.21元 计算结果表明，此项保险不划算，应该做适当调整。,练习题,1、将100元存入银行，年利率10%，求5年后的终值？ 2、每年年底将100元存入银行，年利率8%，求5年后的终值？ 3、计划3年后得到400元，年利率8%，问现应存入多少元？ 4、准备在以后5年中每年末得到100元，年利率10%，问现应存入多少元？ 5、现存入银行100元，10年后可获本利和259.4元，问存款年利率是多少？ 6、现存入银行5000元，在年利率为多少时，才能保证在以后10年中每年末得到750元。,答案,1、100*（1+10%）5=161 2、100*FVIFA8%，5=5

13、86.7 3、400*PVIF8%，3=317.6 4、100*PVIFA10%，5=379.1 5、100/259.4=0.386, i=10% 6、PVIFAi，10=5000/750=6.6667得 i=8.147%（内插法）,2先付年金,是指每期期初有等额的收付款项的年金，又称预付年金。,（1）先付年金终值,是指一定时期内每期 期初等额收付款项的复利终值之和。,先付年金终值计算示意图(与后付年金图比较),例：每年年初存入本金A 元，年利率为i， 经过n年，求其年金终值F为多少？,后付年金和先付年金终值比较,n期后付年金和n期先付年金 付款次数 相同,付款时间不同,相同点:,不同点:,n

14、期先付年金终值比n期后付年金终值多计算一期利息,先付年金终值的计算公式,“先付年金终值系数”，是在普通年金终值系数的基础上， 期数加1，系数减1求得的，可表示为(F/A,i,n+1)1,例10：某公司租赁写字楼，每年年初支付租金5 000元，年利率为8%，该公司计划租赁12年，需支付的租金总额是多少？,例10：某公司租赁写字楼，每年年初支付租金5 000元，年利率为8%，该公司计划租赁12年，需支付的租金总额是多少？,F5 000（F/A，8%，12+1）1,查“年金终值系数表”得： 21.495,5 000（21.4951）102 475（元）,练习：某人分别于2005年、2006年、200

15、7年和2008年每年的1月1日存入10000元，按8%的利率，每年复利一次，求2008年1月1日的余额。,10000【（F/A,8%,3+1)-1+10000 =100003.5061+10000 =45061,（2）先付年金的现值,一定时期内每期 期初 收付款项的复利现值之和。,先付年金现值计算示意图 （与后付年金现值比较 ）,例：每年年初存入本金A 元，年利率为i， 经过n年，求其年金现值P为多少？,n期后付年金和先付年金现值比较,n期后付年金和n期先付年金付款次数相同,付款时间不同,n期先付年金现值比n期后付年金现值少贴现一期,相同点:,不同点:,先付年金现值的计算公式,先付年金现值系数

16、是在普通年金现值系数的基础上， 期数减1，系数加1求得的，可表示为（P/A,i,n-1）+1,例11：某人分期付款购买住宅，每年年初支付6 0000元，20年还款期，假设银行借款利率为5%，该项分期付款如果现在一次性支付，需支付现金是多少？,例11：某人分期付款购买住宅，每年年初支付6 0000元，20年还款期，假设银行借款利率为5%，该项分期付款如果现在一次性支付，需支付现金是多少？,或：6 0000（P/A,5%,20-1）+1,查“年金现值系数表”得：,P6 0000（12.0853+1）78 5118（元）,(P/A,5%,20-1)12.0853,【1】（2009年）下列关于资金时间

17、价值系数关系的表述中，正确的有（）。A.普通年金现值系数投资回收系数1B.普通年金终值系数偿债基金系数1C.普通年金现值系数（1折现率）预付年金现值系数D.普通年金终值系数（1折现率）预付年金终值系数 【2】已知（F/A，10%，9）13.579，（F/A，10%，11）18.531。则10年，10%的预付年金终值系数为（）。 A.17.531 B.15.937 C.14.579 D.12.579,1正确答案ABCD 2【答案】A 【解析】预付年金终值系数与普通年金终值系数相比期数加1，系数减1，所以10年，10%的预付年金终值系数=18.531-1=17.531,练习题,1年利率为5%时，2

18、0年期的普通年金终值系数和年金现值系数是多少？2.年利率为5%时，20年期的预付年金终值系数和年金现值系数是多少？,2.年金终值系数33.066，年金现值系数12.462。普通年金终值系数（F/A，5%，20） 3.预付年金终值系数34.719，预付年金现值系数13.085预付年金终值系数=（F/A，5%，20+1）-1,3、递延年金,递延年金，是指第一次等额收付发生在第二期或第二期以后的年金。图示如下：,M递延期 n连续支付期,（1）递延年金终值,例：递延期为m期，从第m+1期末开始收付款项 A元，年利率为i，收付期为n期，求这一系列收付 款的终值F为多少？,计算递延年金终值和计算普通年金终

19、值类似。FA（F/A，i，n）【注意】递延年金终值与递延期无关。,M递延期 n连续支付期,（2）递延年金现值,例：递延期为m期，从第m+1期末开始收付款项 A元，年利率为i，收付期为n期，求这一系列收付 款的现值P为多少？,【方法1】两次折现把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值，这时求出来的现值是第一个等额收付前一期期末的数值，距离递延年金的现值点还有m期，再向前按照复利现值公式折现m期即可。,计算公式如下：PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）,【方法2】年金现值系数之差,把递延期每期期末都当作有等额的收付A，把递延期和以后各期看成是一个普通年金，计算出这个普通年金的现值，再把递延期多

20、算的年金现值减掉即可。,计算公式如下： PA（P/A，i，mn）A（P/A，i，m）A（P/A，i，mn）（P/A，i，m）,【例计算题】某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？,方案（1）P02020（P/A，10%，9）20205.759135.18（万元）方案（2）（注意递延期为4年）P25（P/A，10%

21、，10）（P/F，10%，4）104.92（万元） 方案（3）（注意递延期为3年） P24（P/A，10%，13）（P/A，10%，3）24（7.1032.487） 110.78（万元）该公司应该选择第二方案。,练习： 某企业于第六年初开始每年等额支付一笔设备款项2万元，连续支付5年，在利率为10%的情况下，若现在一次性支付应付多少？该设备在第10年末的总价值是多少?,2 (P/A,10%,5) (P/F,10%,4)=51782.31 2 (F/A,10%, 5) (F/P,10%,1)=134312.2,4永续年金,是指无限期支付的年金。,由于永续年金持续期无限，没有终止时间，因此没有终值

22、。,永续年金现值计算公式,练习,某企业家在某大学设立一个慈善基金，本金不动买入年息为5%的长期国债，每年获得的利息10万元用来奖励优秀学生。如果要求在每年年初支付奖金，则年金现值为多少？,P=A+A/i=10+10/5%=210,练习题,1某设备安装施工期为3年，从第4年起投产，每年可增加收益10万元，若按年利率10%计算，投产后10年的总收益现值是多少？ 2如果一优先股，每年分得股息10元，而年利率为6%，该优先股出售价格为多少元，投资人才愿意购买？,三、特殊情况下的货币时间价值的计算,（一）不等额系列现金流量,1不等额现金流量终值的计算,假如: i5%,不等额现金现值计算示意图,假如: i

23、5%,（二）分段年金现金流量,（三）年金和不等额系列现金流量,【练习】某企业融资租赁的租金在各年末支付，付款额如表所示。,表22 租金支出 单位：元,现值P计算过程如下（折现率为10%）： P30 000(PA，10%, 3 )20 000(PA，10%, 6 )(PA，10%, 3 ) 10 000 (PF，10%, 7 ) 117 105.30 （元）,计息率和计息期数均可按下列公式进行换算：,公式中，r:期利率，i:年利率，m:每年的计息次数，n:年数，t:换算后的计息期数。,（四）复利频率短于一年的时间价值计算,其终值和现值的计算公式分别为：,例13：存入银行1 000元，年利率为12

24、%， 按年、半年、季、月计算复利终值。,例13：存入银行1 000元，年利率为12%， 按年、半年、季、月计算复利终值。,按年复利的终值 F1 000（1+12%）1 120（元）,2. 按半年复利的终值 F1 0001+（12%/2）21 123.6(元）,3按季复利的终值 1 0001+（12%/4）41 125.51（元）,4按月复利的终值 1 0001+（12%/12）121 126.83（元）,例：向银行借入10000元，年利率为12%，分别按年、按半年、按季复利计息，5年后本利和？,一年计息2次，R=I/2=6%,一年计息1次，R=I=12%,一年计息4次，R=I/4=3%,一年中

25、计息次数越多，其终值就越大。,一年中计息次数越多，其现值越小。这二者的关系与终值和计息次数的关系恰好相反。,*名义利率与实际利率,四、求解折现率、利息率,内插法或插值法计算折现率、利息率。,例14：某人现在向银行存入7 000元，按复利计算， 在利率为多少时，才能在8年后每年得到1 000元？,例14：某人现在向银行存入7 000元，按复利计算， 在利率为多少时，才能在8年后每年得到1 000元？,7 000/1 000PVIFAi,8 PVIFAi,8 = 7,查“年金现值系数表”，当利率为3%时，系数是7.0197；当利率为4%时，系数是6.733。因此判断利率应在3%4%之间，设利率为x

26、，则用内插法计算x值。,利率,年金现值系数,6.733,4%,0.2867,0.0197,7,7.0197,3%,x,3%-x,-1%,下一节,1、已知(F/A ,10%,9)=13.579，(F/A, 10%,11)=18.531。则10年、10%的即付年金终值系数为（ ）。 A、17.531 B、15.937 C、14.579 D、12.579 2、A方案在三年中每年年初付款500元，B方案在三年中每年年末付款500元，若利率为10%，则两个方案第三个年末时的终值相差（ ）。 A 105 B 165.5 C 665.5 D 505 3、在10%利率下，一至四年期的复利现值系数分别为0.90

27、91、0.8264、0.7513、0.6830，则四年期的普通年金现值系数为3.1698。（）,1、A 解析即付年金终值=年金额即付年金终值系数（普通年金终值系数表期数加1系数减1）=（F/A，10%，11）-1=18.531-1=17.531。 2、B（500*（1+10%）3 500=165.5 3、对（0.9091+0.8264+0.7513+0.6830=3.1698）,第二节风险价值观念,思考：你认为什么是风险？,在做某件事之前我们就知道这件事必然会出现什么样的结果，那么做这事有风险吗？,答：没有风险。,如果我们判断：这事八九成是一个什么什么结果，我们会得出什么结论？,答：做这事很有

28、把握，风险不大。,理 财,第七章 风险分析,第一节 风险的含义与种类,因此，在财务管理中我们给风险一个描述性的概念：一项财务活动的结果不确定，我们就称该项活动有风险。,理 财,如果我们说这事结果很难说，你会得出什么结论？,答：做这事风险很大。,那么，是不是说风险就等于损失呢？,同学们毕业后有的愿意去企业有的愿意去行政事业单位，为什么会有这种不同的选择？,答：不。风险的存在使我们的一项财务活动的结果不确定：可能获取收益也可能蒙受损失。,这反映了不同的人对待风险的态度不同。,理 财,思考：投资风险从何而来？风险报酬从何而来？应该如何看待风险？,项目投资中的风险来源于对影响该项目的生产、成本、市场等

29、要素的未来变化的不可知。,对待风险的态度：不能盲目冒险也不能一味回避风险。一味回避风险的民族会裹足不前；冒险精神有助于创新和进步。,风险报酬来源于项目投资成功后产品的垄断利润。,理 财,一、风险及风险报酬率,1、风险： 未来不确定因素的变动导致企业收益变动的可能性。 2.风险与不确定性 按事物的未来结果分类： 确定型 唯一结果、必然发生 风险型 多种结果、概率已知 不确定型 多种结果、概率未知 注意：风险不仅能带来超出预期的损失，也可以带来超出预期的收益。,企业财务决策可分为三种类型 确定性决策：一种在投资方案实施后取得的投资收益与预期收益一致的决策。 风险性决策：这是一种投资方案实施后会有多

30、种投资结果可能出现，但每种可能结果出现的机会或概率是可以预先估计的决策。 不确定性决策 ：对投资方案实施的未来结果不仅完全不能确定，而且每种可能结果出现的机会比率也不清楚的决策。,三个不同的决策例子：一、A公司将100万美元投资于利率为8%的国库券二、A公司将100万美元投资于某玻璃制造公司的股票，已知：,三、A公司将100万美元投资于煤炭开发公司的股票， 若该开发公司能顺利找到煤矿，则A公司可获100%报酬 若该开发公司不能顺利找到煤矿，A公司的报酬则为 -100% 但能否找到煤矿并不知道,3、风险报酬的概念,因冒险投资而获得的超过资金时间价值的报酬我们称之为投资的风险报酬。,理 财,思考题

31、：假设银行存款的年收益是3%，据测算我今年股票投资的年收益是16%，那么股票投资收益比银行高出13%，这13%从何而来？,4、 风险与报酬的关系,投资项目风险很大,意味着,一旦投资失败损失很大,一旦投资成功收益很大,风险与报酬的关系,高风险高报酬,低风险低报酬,理 财,二、单项投资的收益与风险评估 对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。 1. 确定概率分布 2. 计算预期收益率 3. 计算标准差 4. 计算变异系数 5. 计算风险报酬率 6. 计算投资报酬率,2020/8/2,1.概率分布,(1)预期投资报酬率及其概率,概率，是指随机事

32、件发生的可能性。 概率分布，是把随机事件所有可能的结果及其发生的概率都列示出来所形成的分布。 概率分布符合两个条件：0Pi1 Pi=1 概率分布的种类：离散性分布，如图1 连续性分布，如图2,(2) 概率规则,图1 离散概率分布图,图2 连续概率分布图,2.计算期望报酬率 (expectation)： 期望报酬率 ：各种可能的收益率按其各自发生的概率为权数进行加权平均所得到的收益率，计算公式为： 期望报酬率 =KiPi （i=1，2，n） Pi 第i种可能情况出现的概率 Ki 第i种可能情况风险资产的收益率 N 可能情况的个数,例：东方公司和西京公司股票的报酬率及其概率分布情况如表所示，试计算

33、两个项目的期望报酬率。,西京公司的期望报酬率40%0.2+20%0.6+00.220 东方公司的期望报酬率70%0.2+20%0.6+（-30%）0.220 以上只是说明两个方案的期望值一样，但是风险程度是否相同？,当两个方案的期望值一样时，我们可通过概率分布图来判断他们的风险程度大小。 在期望值相等的情况下，概率分布越集中，风险程度越小；反之亦然 当两个方案的期望值不相等时，能否通过概率分布图来判断他们的风险程度大小？,（1）计算预期收益率 （3）计算方差 （2）计算离差 （4） 计算标准差,2020/8/2,3.计算方差（variation）、标准离差(standard deviation

34、)方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。 标准离差：各种可能的收益率偏离期望收益率的平均程度。 标准离差的计算：,分别计算上例中西京公司、东方公司投资报酬率的方差和标准离差。,西京公司的方差为：,东方公司的方差为：,2,2,西京公司的标准离差为：,东方公司的标准离差为：,关于标准离差的结论： 对于两个期望报酬率相同的项目，标准差越大，风险越大，标准差越小，风险越小。 但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。,4.计算标准离差率(变异系数）标准离差率是某随机变量标准离差相对该随机变量期望值的比率。,分别计算上例中西京公司和东方公司的标准离差

35、率。,西京公司的标准离差率=12.65%/20%=63.25% 东方公司的标准离差率=31.62%/20%=158.1% 标准离差率是衡量风险的相对标准，它说明了“每单位期望收益率所含风险”的衡量标准，是衡量风险常用的一个指标，但不是唯一的标准。还有其他以标准差为基础的指标作为风险的度量标准（例如系数）；另外，风险大小的判断还与投资者的风险偏好有关。,5.计算风险报酬率,风险价值系数b的确定方法有： （1）根据以往的同类项目加以确定； （2）由企业领导或企业组织有关专家确定； （3）由国家有关部门组织专家确定；,其中：b风险价值系数 RR风险报酬率 V标准离差率,无风险报酬率,6.计算投资报酬

36、率,例：利用前例的数据，并假设无风险报酬率为10， 西京公司的风险报酬系数为5，东方公司的风险 报酬系数为8，请计算两家公司的风险报酬率 和投资报酬率。,各项指标比较：,练习 1、某种股票的期望收益率为10%，其标准离差为0.04，风险价值系数为30%，则该股票的风险收益率为（ ）。 A、40% B、12% C、6% D、3% 2、某企业投资一个新项目，经测算其标准离差率为48%，如果该企业以前投资相似项目的投资人要求的必要报酬率为16%，标准离差率为50%，无风险报酬率为6%并一直保持不变，则该企业投资这一新项目的投资人要求的必要报酬率为（ ）。 A.15.6% B.15.9% C.16.5

37、% D.22.0%,答案：,1、B 2、A,二、举例,W公司现持有太平洋保险股票1000万元,持有精准实业股份500万元,两种股票的报酬率及概率分布如下表所示.假设无风险报酬率为7%,太平洋保险股票的风险报酬系数为8%,精准实业股票的风险报酬系数为10%.计算两种股票的期望报酬率与风险报酬额.,1.计算期望报酬率,太平洋保险期望报酬率 =20%*0.2+30%*0.6+40*0.2 =30% 精准实业股票期望报酬率 =0*0.2+30%*0.6+60%*0.2 =30%,2.计算标准差,太平洋保险标准差 =6.32% 精准实业股票的标准差 =18.97%,3.计算标准离差率,太平洋保险股票的标

38、准离差率 精准实业股票的标准离差率,4.计算风险报酬率,太平洋保险股票的风险报酬率 精准实业股票的风险报酬率,5.计算投资报酬率,太平洋保险股票的投资报酬率 精准实业股票的投资报酬率,6.计算风险报酬额,7.计算投资报酬额,三、证券组合的风险和报酬,理论要点：证券组合的收益是其各证券收益的加权平均数，但其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。,（一）证券组合的风险,非系统性风险 ( 可分散风险或公司特别风险) 单个证券,系统性风险 ( 不可分散风险或市场风险) 所有证券,系统风险：是指市场报酬率整体变化所引起的市场上所有资产的报酬率的变动性，它是由那些影响整个市场的风险因素引

39、起的。这些风险因素包括宏观经济的变动、税制改革、国家经济政策变动或世界能源状况的改变等。这一部分风险是影响所有资产的风险，因而不能被分散 。,1、系统风险,不可分散风险的程度通常用系数来计量:,系数是一个衡量某资产或资产组合的报酬率随着市场组合的报酬率变化而有规则地变化的程度，因此，系数也被称为系统风险的指数。其计算公式为：,不可分散风险（系统风险）理论要点：系统风险无有效方法消除，程度用系数衡量。 系数的取得方法,自行计算 雅虎财经-股票-查特色数据-重要数据统计 ,的经济意义：测度相对于整体证券市场而言，特定投资的系统风险是多少。 1）若=1;说明特定投资的风险与整个证券市场的平均风险相同

40、 2）若1（例如为2）;说明特定投资的风险是整个证券市场平均风险的2倍 3）若1（例如为0.5）;说明特定投资的风险只是整个证券市场平均风险的一半,非系统性风险：是指某些因素对个别证券造成经济损失的可能性。它是一种特定公司或行业所特有的风险，与政治、经济和其他影响所有证券的系统因素无关。 非系统风险又由经营风险和财务风险组成。 非系统风险可通过证券持有的多样化来抵消。,2、非系统性风险,1)若r =1,则：两种股票完全负相关 一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例 组合的非系统风险全部抵消 2)若r =1,则：两种股票完全正相关 一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长

41、成比例 组合的非系统风险不减少也不扩大,理论要点： 非系统风险可以通过证券组合抵消，其分散程度取决于各证券之间的关系相关系数 r。,实际上，各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关，不同股票的投资组合可以降低非系统风险，但又不能完全消除非系统风险。一般而言，股票的种类越多，组合的非系统风险越小。若投资组合包括全部股票，则不承担非系统风险。,结 论,1、投资组合的贝他系数,投资组合中的各证券值的加权平均数。,如投资10万元于三种证券，投资额分别为3万元、2万元、5万元，其系数分别为1.18、1.20、1.32。要求：计算投资组合的系数。,（二）证券投资组合的风险与报酬,2、证券组合收益资本资产定价模型CAPM,J证券组合必要报酬率,无