宏观经济学第13章-政府债务.ppt

1、政府债务,15,slide 1,教学目标,美国政府债务规模，以及与其它国家的比较 财政赤字度量 政府债务的传统观点和理查德观点 关于债务的其它看法,slide 2,世界若干政府债务情况,Indebtedness of the worlds governments,slide 4,美国政府债务与GDP的比例,slide 5,近年来美国债务的变化,1980s 早期到1990s早期 债务GDP比例，债务-GDP 比例: 1980年为25.5%， 1993年为48.9%。 由于里根的减税政策，以及国防开支和entitlements增加 1990s早期到2000年 1992年赤字为$290b， 2000

2、年盈余为$236b 在2000年，债务-GDP比率降为 32.5% 由于经济增长迅速，股票市场繁荣，税收增加 2001年 由于布什减税政策和经济增长减缓，赤字重新出现,slide 6,slide 7,The Fiscal Future,老年人口： 更低的出生率 增加的生命预期 婴儿潮时期出生的人口开始退休,CHAPTER 15 Government Debt,Percent of U.S. population age 65+,Percent of pop.,5,8,11,14,17,20,23,1950,1960,1970,1980,1990,2000,2010,2020,2030,2040

3、,2050,actual,projected,CHAPTER 15 Government Debt,U.S. government spending on Medicare and Social Security,Percent of GDP,CHAPTER 15 Government Debt,CBO projected U.S. federal govt debt in two scenarios,Percent of GDP,0,50,100,150,200,250,300,2005,2010,2015,2020,2025,2030,2035,2040,2045,2050,slide 1

4、1,人们接受的社会保障和医疗保险 增长速度快于工作工人缴纳税收的增长速度 议会预算办公室发布： 年份债务-GDP比例 203040% 204093% 2050206%,The Fiscal Future,slide 12,赤字度量中的问题,1.通货膨胀 2.资本性资产 3.难以列示的负债，Uncounted liabilities 4.经济周期,slide 13,度量问题 1: 通货膨胀,假定实际债务为常数，这意味着实际赤字是为零。 此时，名义债务 D 安装通货膨胀率增加： D/D = 或者 D = D 报告给出的（名义）赤字为 D 但此时实际赤字仅仅为零。 因此，是否将 D 数额的赤字从报告

5、中减去，以修正通货膨胀的影响，就是一个值得考虑的问题。,slide 14,度量问题 1: 通货膨胀,对赤字的通货膨胀修正能够产生巨大差异，尤其在高通货膨胀时期。 例如，在1979年， 名义赤字 = $28 billion 通货膨胀率= 8.6% 债务 = $495 billion D = 0.086 $495b = $43b 实际赤字 = $28b $43b = $15b surplus,slide 15,度量问题 1: 资本性资产,目前的度量：赤字债务变化 较好的度量： 资本性预算，Capital budgeting赤字 (债务变化) (资产变化) 例如：假定政府出售一幢官方建筑，并用所得偿

6、还债务 在目前度量体系下，赤字将会下跌 在资本性预算体系下，赤字不好变化因为债务降低为资产减少所抵消。 资本预算的问题： 决定何种政府支出项目是一种资本支出,slide 16,度量问题 1: 不可计量的负债,赤字的当前度量体系遗漏了政府的很多重要的负债项目： 所欠当前政府职员的未来的养老金支付 未来的社会保障支付 或有负债（尽管当结果不确定的时候，难以确定其美元价值）,slide 17,度量问题 1: 经济周期,赤字随经济周期而不断变化，这是由于自动稳定器的作用，它包括失业保险、收入税等。 尽管这些问题不是度量误差，但确实使对政府财政政策立场（fiscal policy stance）判断更为

7、困难。 例如，观察到赤字增加， 这是由于经济紧缩还是财政政策扩张造成的呢？ 方法：周期调整预算赤字，cyclically adjusted budget deficit (对应， “充分就业赤字，full-employment deficit”) 如果经济在其产出和就业的自然率水平上运行，根据对此时政府开支和收益估算得到的赤字水平。,slide 18,The bottom line,当评估解释报告中的 赤字数据时 必须非常小心谨慎,中国财政赤字,摘自华尔街日报 ,slide 19,日本财政赤字,数据来源：CEIC ,slide 20,slide 21,政府赤字确实是一个问题吗？,两类观点： 1

8、.传统观点 2.理查德观点，Ricardian view,slide 22,减税和政府债务增加的传统观点,短期： Y, u 长期： Y 和 u 恢复到其自然率水平 封闭经济： r, I 开放经济： , NX (或者贸易逆差更高) 超长期： 缓慢的经济增长，直到经济达到新的稳态水平。此时。人均收入更低。,slide 23,李嘉图观点,David Ricardo (1820), 最近的发展归功于 Robert Barro 根据李嘉图等价观点，Ricardian equivalence， 削减税收的债务融资不会对下面变量产生影响，即使在短期中也是如此。这些变量包括：消费、国民储蓄、实际利率、投资、净

9、出口、实际GDP。,slide 24,李嘉图等价的逻辑,消费者是未来预期的forward-looking，他们明白目前通过赤字融资的减税意味着未来税收增加，税收增加量的现值等于目前的税收削减额。 因此，减税并不能改善消费者的境况，因此，他们并不会增加消费。 他们将减税部分储蓄起来，以便偿付将来的税收负债。 结论：私人储蓄上升，其数额等于公共储蓄下降，而国民储蓄没有变化。,slide 25,李嘉图等价的问题,近视问题，Myopia：并非所有的消费者都是目光长远的，因此，某些消费者认为减税是意外收获a windfall 借款约束，Borrowing constraints：某些消费者不能进行完全的

10、借贷融资来达到其最优消费选择，因此减税会导致他们消费增加。 后代人：如果消费者认为后代人减税偿还的负担会下降，那么，目前减税会改善他们的境况，因此，他们就会增加消费。,slide 26,拒绝李嘉图等价的证据？,1980s早期： 里根政府的巨额减税导致赤字增加。国民储蓄下降，实际利率上升，汇率升值，净出口下降。 1992年：为了刺激经济，布什总统降低收入税。 这只不过延迟了税收，而没有使消费者境况改善。 但是，几乎近半数消费者将这些额外扣除税收后的实际工资（take-home pay）一部分用于消费。,slide 27,R.E.的拥护者认为，里根减税并不是检验R.E.的一个公正的方法 消费者可能

11、预期债务的偿还是通过未来开支的减少，而不是未来税收的增加完成的。 私人储蓄可能会下降，可能是由于减税之外的其它原因造成的，这些原因可能是对未来经济的前景比较乐观等。 因为对数据可能存在多种不同的解释，两种观点认为政府债务是存在的。,拒绝理查德等价的证据？,李嘉图等价之李嘉图否定,李嘉图怀疑人们是理性的，怀疑他们的远见足以完全提前看到他们未来的税收负担。 如果我们摆脱了两种严重的罪恶国债和谷物法那么，这就是世界上最幸福的国家，它在繁荣上的进步就会超过创造的想象力 李嘉图,slide 28,slide 29,关于政府债务的其它观点,1. 预算平衡和最优财政政策，Balanced budgets v

12、s. optimal fiscal policy 一些政治家建议修订美国宪法，要求政府每年都要平衡联邦预算。 一些经济学家则反对该建议，认为应该运用赤字于下述目的： 稳定产出和就业， 当收入波动时，平滑税收 在不同代人之间进行适当的收入再分配,slide 30,关于政府债务的其它观点,2.财政对货币政策的效应，Fiscal effects on monetary policy 政府赤字可以通过印刷钞票来融资 较高的政府债务可刺激决策者制造通货膨胀（以债券持有者为代价降低债务的实际价值） 幸运的是： 几乎没有证据表明，财政政策和货币政策之间的关系是重要的 大多数政府知道制造通货膨胀是非常愚蠢的

13、大多数中央银行，至少一部分中央银行，独立于财政决策者,slide 31,关于政府债务的其它观点,3. 政府债务和政治学，Debt and politics 通常不相信决策者在赤字开支方面的做法。他们认为 决策者并不担心他们开支的真实成本，因为负担是由未来纳税人承担的 未来纳税人不会参与到决策过程中，因此，就可以不必考虑他们的利益 这也是上述讨论到的平衡预算修订法案提出的另外一个原因。,CASE STUDY:指数化国债,自1997年开始,美国财政部发行根据CPI指数进行调整的债券. Benefits: 去除通胀风险 得到实际利率. 鼓励私人领域发行指数化债券. 为推测通胀率期望值提供了一种途径,

14、CHAPTER 15 Government Debt,CASE STUDY:Inflation-indexed Treasury bonds,0,1,2,3,4,5,6,2003-,01-03,2003-,06-27,2003-,12-19,2004-,06-11,2004-,12-03,2005-,05-27,2005-,11-18,2006-,05-12,percent (annual rate),slide 34,关于政府债务的其它观点,4. 国际考虑，International dimensions 政府预算赤字导致贸易赤字，后者必须通过外国借款来融资。 较大的政府赤字能够增加资本外逃

15、的风险，如果国外的投资者察觉到外汇缺口存在更大的风险。 较大的政府债务降低了一个国家在国际事务中的影响力。,（一）、国际债务的衡量指标,国际债务问题,1. 偿债率, 偿债率的警戒线为：20%,2. 负债率, 负债率的警戒线为：100%,3. 外债依赖率, 外债依赖率的警戒线为：8%,4. 短期债务比率, 短期债务比率的警戒线为：25%,5.其它债务衡量指标, 一国当年外债还本付息额占当年GNP的比率 警戒线为：5%, 外债余额占本国黄金外汇储备额的比率 警戒线为：3倍以内, 在衡量一国外债负担时，应综合都考虑以上各项指标。,发展中国家 债务危机的原因, 发展中国家债务危机的原因,中国国债,sl

16、ide 40,数据取自外汇管理局网站, 投资规模扩大，跨国公司投资增多 外商投资地区与领域扩大 外商更加看重中国的销售市场 外国投资者对与国企合资或收购国企举较大, 近10年来外商对我国直接投资的特征,外商直接投资的地区结构 （单位：万美元）,行 业 1999 2000 2001,外商直接投资的行业结构 （单位：万美元）,slide 44,07年中国国际收支报告,美国债务占GDP比重,*资料来源：DUNDEEWEALTH ECONOMICS,slide 45,slide 46,要点概述,1.与其它国家相比较，美国政府债务占GDP的比例是非常温和的 2.衡量财政政策的赤字的标准数据并不是完美的，因为它们 没有对通货膨胀进行修正 没有考虑政府资产的变化 忽略了某些负债项目，（例如，对目前工人的未来养老金的支付） 没有考虑经济周期的影响,slide 47,要点概述,3.传统观点认为，一项利用债务融资的减税政策可以增加消费，降低国民储蓄。在一个封闭经济中， 这导致利率升高，投资减少，长期生活水准