第三章+外汇与汇率2wan.ppt

1、,第三章 外汇与汇率,第一篇 范 畴,第三章 目录,第一节 外汇 第二节 汇率与汇率制度 第三节 汇率与币值，汇率与利率 第四节 汇率的决定 第五节 汇率的作用与风险 第六节 人民币汇率问题,第三章 外汇与汇率,第一节 外 汇,4,自2006年3月起，我国外汇储备已经跃居世界第一。 2007年我国的外汇储备已达1.53万亿美元 中国2009年外汇储备余额突破两万亿美元,达到2.399万亿美元 综合各地储备数字,金砖四国(即中国、俄罗斯、巴西及印度)位居前列。储备总和达到3.307万亿美元,占全球储备比重42.3%,而G7则只有1.24万亿美元;难怪新兴市场在2010年仍然是全球基金的投资焦点。

2、,5,作为G7成员国的日本,储备约有一万亿美元,是第二丰厚储备的国家。 根据调查,在全球十大储备国家中,亚洲地区占有七席。至于美国,外汇储备只有454亿美元,6,国家持有外汇储备有三大作用：一是支付，国家进口重要战略物资和关键技术必须用外汇购买。二是保障金融安全，这是最关键的，比如发生战争、灾害或国际经济形势突然变化，外国投资者大量撤资，央行可以用充足的外汇储备来对付突发的金融风险；再比如，一旦本国货币面临贬值的风险，政府有大量的外汇储备，可以干预外汇市场，应对金融危机。三是软作用，在现代经济中也极为重要。从某种意义上说，外汇储备是一个国家在国际经济活动中实力的象征，能够产生巨大的心理作用，让

3、国际投资者对该国的经济安全和该国货币的币值充满信心，同时也能增加这个国家在国际经济活动中的金融影响力和在国际经济组织中说话的分量。,7,外汇储备并非多多益善,近年来中国外汇储备规模的急剧扩大对经济发展产生了许多负面影响。 1、 损害经济增长的潜力。一定规模的外汇储备流入代表着相应规模的实物资源的流出,这种状况不利于一国经济的增长。如果中国的外汇储备超常增长持续下去,将损害经济增长的潜力。 2、 带来利差损失。据保守估计,以投资利润率和外汇储备收益率的差额的2%来看,若拥有6000亿美元的外汇储备,年损失高达100多亿美元。如果考虑到汇率变动的风险,这一潜在损失更大。另外,很多国家外汇储备构成中

4、绝大部分是美元资产,若美元贬值,则该国的储备资产将严重缩水。,8,3、 存在着高额的机会成本损失。中国每年引进大约500亿美元的外商投资,为此国家要提供大量的税收优惠;同时,中国又持有大约一万多亿美元的外汇储备,闲置不用。这样,一方面是国家财政收入减少,另一方面老百姓省吃俭用借钱给外国人花,其潜在的机会成本不可忽视。 4、 削弱了宏观调控的效果。在现行外汇管理体制下,央行负有无限度对外汇资金回购的责任,因此随着外汇储备的增长,外汇占款投放量不断加大。外汇占款的快速增长不仅从总量上制约了2004年以来宏观调控的效力,还从结构上削弱宏观调控的效果,并进一步加大人民币升值的压力,使央行调控货币政策的

5、空间越来越小。,9,5、 影响对国际优惠贷款的运用。外汇储备过多会使中国失去国际货币基金组织（IMF）的优惠贷款。按照IMF的规定,外汇储备充足的国家不但不能享受该组织的优惠低息贷款,还必须在必要时对国际收支发生困难的其他成员国提供帮助。这对中国来讲,不能不说是一种浪费。 6、加速热钱流入,引发或加速本国的通货膨胀。不少分析采取“新增外汇储备贸易顺差实际利用外资热钱”的公式来估算热钱 去年全年外汇储备增加4531亿美元。而同期贸易顺差为1960.7亿美元，实际利用外资900.3亿美元，这两项与外汇储备增加额的差额为1670亿美元。有分析认为，这一差额无法解释，即为“热钱”流入。,10,一、外汇

6、的界定,1. 对外汇的粗略界定可以概括为：外币和以外币标示的有价证券。外汇Foreign Exchange简称Forex 2. 中华人民共和国外汇管理条例所称的外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：外国货币，包括纸币、铸币；外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；特别提款权、欧洲货币单位；其他外汇资产。,外汇的界定,3. 在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币资产。我国曾存在过“外汇人民币”；欧洲金融市场上的 “欧洲美元”和 “欧洲英镑”，对英美来说也是外汇。 4. 金的集中储

7、备也视为外汇。,13,序号国家(地区)组织数量(吨)黄金占外汇储备%1美国8,133.5 7 0.4% 2.德国3,406.8 66.1% 3.国际货币基金组织3,005.3 1) 4.意大利2,451.8 64.9% 5法国2,435.4 65.7% 6中国1,054.1 1.6% 7瑞士1,040.1 27.1% 8日本765. 2 2.5% 9俄罗斯641.0 5.1% 10荷兰612.5 53.4%,外汇的界定,5. 现代经济生活中的外汇，概而言之，主要是以外币标示的债权债务证明。 现代的经济是由债权债务网络全面覆盖的经济：任何货币都体现债权债务关系，任何货币支付无不反映债权债务的消长

8、、转移。就一个国家和地区来说是这样，就国际经济关系来说也是如此。,外汇流程,某 国,对某国来说的“外国”,进口商甲,出口商乙,进口商B,出口商A,出口一批货物,以该“外国”货币履行支付 义务的票据,进口一批货物，并承诺以 该“外国”的货币付款,要求 B履 行票 据的 支付 义务,用本币购入 外国进口商 B承诺以该 “外国”货 币履行支付 义务的票据,寄送票据, B 用本 国货币 向 A履 行支付 义务,二、外汇管理与管制,1. 外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行的一种管理。 一般来讲，凡是有自己法定货币的地方，就存在外汇管理。至于管理的松紧程度，因国、因地、因时而异。 2. 管理严格的

9、，多以外汇管制的字眼概括。但在实际生活中，就是实施严格的“管制”，也多使用比较缓和的“管理”字样。,三、可兑换与不完全可兑换,1. 一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换： 本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。 本币可自由进出境。 外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。 无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受,19,可兑换与不完全可兑换,2. 完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。 例如，无论实行怎样自由兑换的国家和地区，除去在特定的旅游点，通常都不准许在日常的交易中以外币标价、流通。 3. 实施外汇管制的国家，各该国的本币或是

10、完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。,我国的外汇管理和人民币可兑换问题,1. 1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币是完全不可兑换的货币。 在集中计划管理体制下，实行外汇统收统支体制。目的是为了将有限的外汇资金集中统一用于保证重点建设之所必要。而由于这一时期的外贸经营由国家垄断，外汇由中国银行统一经营，因而也具备实行严格外汇管理的条件。,第五章第一节 外汇 我国的外汇管理和人民币可兑换问题,2. 1979年的经济体制改革，打破了外贸系统的中央垄断局面，扩大了地方、企业的自营外贸权；实行引进外资政策，积极发展外向型经济。相应的，外汇管理也必然要做出便利外汇收支的相应转变，以适应搞活、

11、开放的要求。 外汇管理体制的改革，其基本线索可概括为：微观上逐步放开、搞活，宏观上改善调控，最终目标是实现人民币的完全可兑换。,我国的外汇管理和人民币可兑换问题,3. 1994年，外汇管理体制进行了一次重大改革： 实行“银行结售汇制”：境内所有企业事业单位、机关团体的外汇收入必须及时调回国内，结售给外汇指定银行；经常项下对外支付所需的外汇，只要持有效证件，即可用人民币购汇。结汇是指外汇收入所有者将其外汇收入出售给外汇指定银行，外汇指定银行按一定汇率付给等值的本币的行为。 外商投资企业纳入银行结售汇体系。 境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了供汇标准，扩大了供汇范围。 建立了全国外汇交易中心，实

12、行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。,我国的外汇管理和人民币可兑换问题,4. 1996年底，实现人民币经常项目下的可兑换。 由强制结售汇改为意愿结售汇 5. 至于资本项目的可兑换，也即人民币的完全可兑换，方向既明确又肯定，但尚无确定的时间表。 说明：IMF确定的资本账户交易项目有43项。当前，有些项目已允许兑换，并且具体项目在逐步增多。如果最简单地概括完全可兑换的关键标志，那就是何时允许国际短期游资自由流出入。,第三章 外汇与汇率,第二节 汇率与汇率制度,汇率及其标价法,1. 国与国之间货币折算的比率叫汇率； 汇率的表现形式是：以一国货币表示的另一国单位货币的“价格”，因此又称汇

13、价。 2.一个开放经济，到处可以看到汇率牌价表。 汇率牌价表有两种标价法：直接标价法和间接标价法。 大多数国家采用直接标价法；美、英采用间接标价法。,汇率及其标价法,3. 中国采用直接标价法中国的外汇牌价表：,28,29,买卖是站在银行角度来说的，买就是银行买，即我们把外币交给银行，换回人民币，卖就是我们用人民币去银行换外币。至于买和卖之间的差价，就是银行的利润了。 现汇买入价：指银行买入外币现汇、客户卖出外币现汇的价格。,30,如果您把现汇卖给银行，就是把您在国外银行的外汇存款卖给银行。这笔外汇存款从您卖给银行的那一刻起，就从您的名下转移到银行的名下。银行只要做相应帐务处理，就可以马上得到这

14、笔在国外银行的外汇存款，并可以马上开始计算利息。 如果银行买入的是现钞，由于外币现钞不能在交易的当地流通使用，需要把现钞运往国外，所以它不仅不能立即获得存款和利息，而且还得支付费用保管现钞。等到现钞积累到足够数量，银行才能把这些外币现钞运送到国外，存在国外的银行里。直到此时，银行才能获得在国外银行的外汇存款并开始获得利息。银行收兑外币现钞需要支付的具体费用包括：现钞管理费、运输费、保险费、包装费等、这些费用就反映在现钞买入价低于现汇买入价的差额里。,汇率种种,1. 单一汇率与复汇率；（见下） 2. 官方汇率、市场汇率、黑市汇率； 3. 固定汇率与浮动汇率： 固定汇率，是第二次世界大战后市场经济

15、国家较长时期实行的汇率制度；浮动汇率制度则是在70年代初美元连续两次贬值，固定汇率制度难以继续维持之后，多数国家改行的汇率制度。,32,单一汇率 。一国政府对本国货币与另一国货币的兑换只规定一种兑换率。在实行单一汇率的国家，贸易、非贸易外汇收付均按一种汇率结算。 复汇率又称“多元汇率”。“单一汇率”的对称。一国在外汇管制情况下，对同一外国货币，因其目的不同，而规定不同的汇率。设置复汇率的主要目的在于：（1）鼓励或限制某些商品出口；（2）鼓励或限制某些货物进口；（3）鼓励某些商品在国内生产；（4）借高价卖出或低价买入以充实国库。例如德国在三十年代曾对战备物资的进口给予较优惠的汇率，对其他物品的进

16、口则以较高的汇率来兑换。,33,据法新社09年7月20日报道,津巴布韦中央银行行长吉迪恩-戈诺(GideonGono)近日表示,最新统计数据显示,津巴布韦的通货膨胀率已经进一步窜升至2200000%,再创世界通胀新纪录。津巴布韦央行19日宣布,为了化解日益蔓生的现金短缺问题,央行已经引进面值1千亿津元的纸币。津巴布韦可谓祸不单行:一方面,该国正处于选后危机之中,政治近于瘫痪；另一方面,恶性通货膨胀如影随形。然而,独立经济学家却认为,津巴布韦官方通货膨胀率被严重低估了。他们预计说,目前津巴布韦的实际通货膨胀率可能已经高达10000000%-15000000%之间。目前津巴布韦的官方汇率是1美元兑

17、换3万津元,但有报道称,黑市上的汇率已经达到1美元兑换8亿津元。,34,一名妇女手拿数万元纸币买了一块面包,35,“在去年11月底实行货币改革之前，人民币1元可以兑换588旧朝元(约为5.88新朝元)。”“但进入12月以来，人民币节节攀升。12月3日，1元人民币可兑换新币50朝元，15日跃升至兑换新币520朝元，月末就逼近了1000新朝元”。,36,朝鲜外务省官员12月1日在首都平壤向驻朝使团通报，原朝鲜货币自11月30日起停止使用，以更换新货币。新旧货币兑换比率为1比100。 1这是朝鲜自1992年以来第一次更换货币。 市民争相兑换美元和人民币 韩联社援引消息人士的话报道，朝鲜这次上调币值于

18、11月30日上午11时起施行，旧货币换新货币自当天下午2时开始。新旧货币按1比100更换，即原先面值1000朝元的纸币将由面值10朝元的纸币取代。,37,据韩朝鲜日报11月30日报道，朝鲜内部的一位消息人士当天透露说：“一些平壤市民大吃一惊，陷入困惑。他们奔向黑市把私藏钱财兑换成美元或人民币，引发了混乱。所有人都受到巨大冲击。美元和人民币汇率上扬。” 上调币值前，1美元兑换135朝元。法新社报道，美元在朝鲜的黑市汇率为1比2000朝元至3000朝元。若逢美元紧俏，大约2万朝元才能兑换1美元。,38,记者在平壤市内看到，由于更换货币，商店已暂停营业，等待新的商品定价。一些售货员对记者说，商品的新

19、定价还没有下达，因此无法售货，一个星期后可恢复正常。 韩媒称朝欲将资金从地下经济体系中挖出。,39,朝鲜这次调高币值旨在应对通货膨胀和打击黑市交易。报道认为，政府试图把资金从地下经济体系中挖出。 位于韩国首都首尔的朝鲜研究大学经济专家杨文洙认为，朝鲜政府调高币值具有经济和政治双重目的。一方面，朝鲜希望借此举摆脱通货膨胀；另一方面，它可利用更换货币过程盘查聚集财富者。 他说：“政府将清查人们放在自己钱箱里的钱。在这个过程中，合法或非法聚财者将暴露，那些害怕惩罚的人将不得不埋掉自己非法赚取的钱财。”,40,报道称，据来自朝鲜内部的消息人士透露，货币兑换原计划1日开始，但由于事出突然，遭到了一些民众

20、的抗议。朝鲜国内电话于11月30日被切断，政府下令实行宵禁以消除隐患，并将货币兑换工作推迟一天。 农村的情况相对更复杂。据位于韩国首尔的一家与朝鲜有关的电台报道，一些朝鲜城市富人11月30日涌到农村地区大采购，希望在农村居民得知货币兑换消息之前花掉旧币。 该电台还报道称，由于人们试图在大限之前花掉过多的朝鲜旧币，导致朝鲜境内大宗商品价格暴涨：自上周末以来，以旧币计的大米价格涨了20倍，玉米价格涨了30倍。,41,人民币汇改四阶段 1979年至1984年：人民币经历了从单一汇率到复汇率再到单一汇率的变迁。 1985年至1993年：官方牌价与外汇调剂价格并存，向复汇率回归。 1994年：实行有管理

21、的浮动汇率制。 2005年：建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。,第三节 汇率与币值、汇率与利率,第三节 汇率与币值、汇率与利率 一、货币的对内价值与对外价值,1. 币值是一个常用的概念。 从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币的“对内价值”； 引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的 “对外价值”。,44,经济学理论还说明，通胀率与汇率的变动方向是互逆的，即通胀率上升，本币汇率就会下降，反之，通胀率下降，本币汇率就会上升。 这是因为，国内需求扩张是引起通胀的原因，而需求扩张除了引发通胀，还会因为国内供给不足而引起进口增长超过出口，导致贸易逆差，相

22、应引起本币贬值。但是在今天的中国，通胀率与汇率的关系，显然与传统宏观经济学理论所描述的情况完全不一样，人民币的“内贬外升”，说明汇率与通胀率成了同方向变动，即在中国国内物价水平大幅度上升的同时，人民币也强劲升值。,货币的对内价值与对外价值,上世纪90年代中期，一方面是严峻的通货膨胀， 人民币在国内的明显贬值；而与之同时，人民币在对外币的关系中却持续受到升值压力：,46,2007年全年的通胀率接近5，而人民币对美元的汇率全年上涨了687。按照传统的经济学理论，5的CPI水平是一个显著通胀的标志，也代表着人民币的贬值，但人民币在去年却同时对美元大幅度升值，这个现象被人们称为人民币的“内贬外升”。,

23、货币的对内价值与对外价值,货币的对外价值不仅取决于对内购买力的大小，还要受外汇市场上货币供求状况变化的影响，影响因素十分复杂，存在供求对比以及种种影响它们之间对比的因素。因而，一国货币的对内价值与对外价值存在明显的偏离是常态。,汇率与利率,1. 汇率与利率之间存在紧密的联系。 对外开放的国家，如果利率水平有差别，其他条件不变，货币资本就会从利率水平偏低的国家流向利率水平偏高的国家；大量货币资本的流出流入，必将引起汇率的波动。 钉住汇率的国家和地区，在利率上必须跟着钉住货币的那个国家的利率水平走。否则，货币资本大量流出流入的冲击，必将使钉住汇率经受挑战直至被迫放弃。,汇率与利率,2. 实行外汇管

24、制，是可以隔开利率与汇率的联系的。但必须是最严厉的管制。否则，它们之间的联系就可显现。 我国上个世纪90年代中期以后的几年，对应物价水平由升趋降，人民币存款利率一再下调。一年定期居民储蓄利率从1996年的 7.47% 逐步下调到1999年的 2.25%。 而同一期间，美国在通货膨胀的压力下，联邦基金利率一直维持在 5% 左右。相应地，中国的银行，其外币存款利率也不能不维持在45%的高水平上。,第四节 汇率的决定,51,52,53,54,55,56,58,59,60,61,62,63,64,65,66,67,68,69,70,71,72,73,74,75,76,77,78,79,80,根据推论得

25、知在加拿大冰箱的加元价格也必然为680加元/台，因为：,81,82,83,84,85,86,87,88,89,90,91,对购买力平价理论的评价 购买力平价理论正确指出通货膨胀与汇率之间的内在联系并进行有效的分析，从长期看，两国之间的汇率不可能较大地偏离购买力平价，所以说，购买力平价理论在解释汇率长期变化趋势上是有说服力的，但是，该理论也存在重大缺陷：,92,缺陷： 设定的条件脱离现实 以偏概全 忽视汇率与物价变动的相互影响,第四节 汇率的决定 汇率决定理论的发展,1. 现代汇率理论的发展，是着重从资本流动和货币供给的角度进行分析。背景是: 各国对资本流动的管制逐步放松，金融市场日益国际化，国

26、际资本流动已构成影响国际收支的重要因素； 在各国经济日益开放的情况下，汇率变动与国内的利率、货币供给、国民收入水平等联系日益加强，相互影响、相互制约； 各国实行浮动汇率制度，汇率波动大，市场因素的影响加强。,第四节 汇率决定汇率决定理论的发展,2. 其中主要如： 货币分析说：认为汇率要受两国货币供应量的制约，从而把汇率与货币政策联系起来。 金融资产说：在金融资产日趋多样化的背景下，它将分析的视野扩大到货币以外的其他各种金融资产的供求。,第五节 汇率的作用与风险,第五节 汇率的作用与风险汇率与进出口,1. 本币汇率下降，即对外贬低，能促进出口、抑制进口；若本币汇率上升，即对外升值，则有利进口，不

27、利出口。 2. 这必须有一个伴随的条件，即进出口需求有价格弹性进出口品的需求会由于进出口品价格的变动而变动。 3. 汇率下降，出口商品量能否增加，还要受商品供给扩大的可能程度，即出口供给弹性所制约。,一国出口商是否可以从汇率贬值中得到额外利润，还以一国货币对内购买力不变为前提；国内物价上涨，就会对消额外利润，从而也就没有调低出口品在外国市场上价格的空间。,第五节 汇率的作用与风险汇率与物价,1 本币对外贬值，刺激出口，出口品有可能涨价；本币对外升值，有可能获得较廉价的进口品。 2. 汇率的变动如果导致物价总水平的波动，其后果就不仅限于进出口，而是将影响整个经济进程。,第五节 汇率的作用与风险汇

28、率与资本流出入,1. 汇率的变动对国际之间长期投资的影响不太直接。因为长期资本的流动主要以利润和风险为转移。 如果吸收投资国的货币对外比值下降并从而使利润汇回投资国的金额相应减少，或者其他不利的汇率变化，一国对外资的吸引力会由于汇率而减弱；相反的汇率变化也可能加强对外资的吸引力。,第五节 汇率的作用与风险汇率与资本流出入,2. 对于短期资本流动，汇率的影响是直接的： 当存在本币对外贬值的趋势下，以本币计值的各种金融资产会被转兑成外汇，资本外流；反之，当存在本币对外升值的趋势，会引发资本的内流。,第五节 汇率的作用与风险汇率与产出和就业,1. 汇率的变动能够影响进出口、物价和资本流出入，就能对一

29、国的产出和就业产生影响。 2. 当汇率有利于出口增加和进口减少时，就会带动总的生产规模扩大和就业水平的提高，甚至会引起一国生产结构的改变；相应地，不利的汇率会给生产和就业带来困难。 3. 汇率与生产、就业的关系是间接的，不能简单推断。,第五节 汇率的作用与风险从汇率作用的视角判断汇率高低是否适宜,1. 本币的对外币值是否适宜是高估了还是低估了，人们通常从汇率作用的视角判断： 汇率是否有利于对外贸易； 汇率是否造成了资本的异常流动； 汇率是否有利于外国资本的流入； 汇率是否冲击国内物价乃至整个经济的稳定,第五节 汇率的作用与风险从汇率作用的视角判断汇率是否适宜,2. 汇率的作用是多方面的，因而从

30、汇率作用的视角判断汇率是否适宜，应该进行全面的权衡。 3.如果要在汇率方面采取行动，那还必须认真考虑： 对手国可能有怎样的反应和反措施； 算算政治账，也即长远的经济账,第五节 汇率的作用与风险汇率发挥作用的条件,汇率能否充分发挥作用及作用程度的大小，除了受到进出口商品的需求弹性、出口商品的供给弹性制约外，还会因各国的经济体制、市场条件、市场运行机制、对外开放程度的不同而异。 汇率能否有效地发挥作用，取决于一国的市场调节机制发育得是否充分，外汇市场与其他金融市场和商品市场的相关度是高是低，国内市场与国际市场的联系密切程度，微观经济主体与经济变量对汇率的反应是否灵敏,第五节 汇率的作用与风险汇率风

31、险,1. 汇率的变动会给交易人带来损失（也可能是盈利），被称为汇率风险。 2. 主要表现在： 进出口贸易的汇率风险； 外汇储备风险； 外债风险 3. 为避免或减轻汇率风险损失，需要采取防范措施，如选择货币，运用外汇衍生工具，等等 。,106,外汇业务,即期外汇业务：是在外汇买卖成交以后，原则上两个工作日内办理交割的外汇业务。又分为电汇、信汇和票汇。 远期外汇业务“即预约购买与预约出卖的外汇业务，亦即买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。,107,地点套汇：二角套汇，三角套汇 二角套汇如：同一时间内香港

32、市场的电汇汇率为100美元比778.07港元,纽约市场的电汇汇率为100美元比775.07港元 于是,香港某银行在当地卖出电汇纽约的100万美元,电示纽约分行办理付款,并同时在纽约卖出电汇香港的775.07万港元,收进100万美元,获利3万港元的套汇利润.,108,三角套汇:利用三个不同外汇市场上的汇率差异,同时在三个外汇市场上买卖外汇,以套取汇率差价的行为 判断方法(1)如三个外汇市场报出的汇率为买入与卖出汇率,则先变为中间汇率 (2)将三个市场不同标价的汇率均转换为同一标价法来表示,将基准货币均统一为1 (3)将三个市场标价货币的汇率值相乘,如乘积为1,说明没有套利机会,如果乘积不为1,则

33、存在套汇机会 (4)套算不同市场的汇率比价,确定套汇路线,109,伦敦市场1英镑=日元119.63/65 纽约市场1英镑=美元1.6180/96 东京市场1美元=日元195.59/79 (1)请用100英镑套汇 (2)请用100美元套汇,第六节 人民币的汇率问题,第六节 人民币的汇率问题人民币汇率决定的历史回顾,1. 在计划体制下，国家有可能有计划地确定汇率。但汇率的确定也不是随意的： 1953年前的经济恢复时期，在对西方国家贸易中私营出口商占绝大比重。因此，确定人民币汇率的原则是要能购保证私商出口收汇后，按汇率折收成人民币，有所盈利。 1953年后，国家进入高度集中的计划管制阶段，汇率主要不

34、再是调节进出口和外汇收支的杠杆，同时市场经济国家也是实行固定汇率制度，因而汇率变动较小。,第六节 人民币的汇率问题人民币汇率决定的历史回顾,1973年以后，由于西方国家普遍实行浮动汇率制度，为保持人民币汇率的适当水平，采用“一篮子货币”的计值方法，并注意经常调整。 2. 随着对外开放的深入发展，外汇收支规模迅速扩大，外汇管理相应逐步放宽，企事业、机构拥有可自行支配的外汇资金，因而，外汇收支供求状况日益构成影响汇率的因素。正是基于这种变化，于1994年进行了改革。,第六节 人民币的汇率问题人民币汇率的市场化,1. 汇率形成的模式应取决于外汇管理体制改革的总体目标。这个目标，归结为一点，即人民币实现自由兑换并走向国际化。 2. 在走向终极目标的过程中，实现人