《财务管理B》PPT课件.ppt

1、确定和评估资本预算中的现金流量的方法，第7章，第7章：确定和评估资本预算中的现金流量的方法，本章的主要问题：资本预算的基本方法，资本预算的案例研究，第1节：资本预算中的现金流量，本节的主要问题是：在一个案例中获得工商管理硕士学位的决定，现金流量资本预算的目标是什么，现金流量的分配和内容，以及在一个案例中获得工商管理硕士学位的决定。李先生正在考虑是否回学校获得工商管理硕士学位。他目前的工资是25000元。在两年的学习期间，学费、书本费和其他费用总计每年2万元。获得工商管理硕士学位后，他的起薪将为4万元。换句话说，一个工商管理硕士学位可以增加年薪15000元。然而，为了这个学位，李不得不放弃他目前

2、两年的工资而学习，并付出了高昂的代价。李现在30岁了，他的退休年龄预计是60岁。要求的回报率是5%。李小姐应该获得工商管理硕士学位吗？在一个案例中获得工商管理硕士学位的决定，在一个案例中获得工商管理硕士学位的决定，以及理解现金流对资本预算的重要性。不同时间点的现金流比较必须考虑资金的时间价值和机会成本的重要性。这个案例的启示是什么？所谓现金流量，是指企业因资本预算中的某一项目而导致的现金支出和现金收入的增加。现金，货币资金，非货币资金的实现价值，净现金流量=现金流入-现金流出，投资决策的目标现金流量，在资本预算中使用现金流量可以充分反映资金的时间价值，避免利润计算的主观性，从而更加客观。在投资

3、分析中，现金流量状况比损益状况、现金流量准则更重要，(1)仅考虑增量现金流量是指企业接受或拒绝投资项目后的总现金流量。只有增量现金流才是与投资项目相关的现金流。哪些现金流是不相关的？根据现金流量标准，一家公司生产的个人电脑在某一领域占有60%的特定市场份额。目前，该公司计划引进一种功能更多的新型计算机。新电脑的主要竞争对手是现在公司生产的电脑。第一年，该公司预计销售20，000台新电脑，其中7，000台将通过取代原有销售市场进行销售。据估计，20000台新电脑将带来1亿元的净现金流，7000台传统电脑将损失3000万元的净现金流，因此增加的现金流为7000万元。(2)不应考虑沉没成本，沉没成本

4、是指已经使用且无法收回的资金。这一成本对企业当前的投资决策没有影响。在做出投资决策时，企业应该考虑当前的投资是否有利可图，而不是过去花了多少钱。现金流量标准，例如，一个企业在一项投资上已经花费了50万元，而另外需要50万元来完成这个项目，但是项目完成后的收益现值只有45万元，所以企业应该果断地放弃这个项目。如果你坚持要完成这个项目，因为你觉得你已经为这个项目付出了50万元，不忍心半途而废，你只会招致更大的损失。由于该项目将被立即放弃，损失将达50万元。如果项目持续完成，除原损失50万元外，新增投资损失5万元(45万元、50万元、5万元)。相反，如果投资后的收益现值是70万元，我们应该坚持完成这

5、个项目，而不是因为总投资是100万元，收益现值只有70万元就放弃这个项目。现金流标准，因为目前，企业面临的不是100万元的投资决策，现值70万元，而是50万元的投资决策，现值70万元，净现值20万元。如何正确对待投资决策中的结算成本，是投资决策中经常被忽视的问题。众所周知，许多在决策中犯了错误的项目最终能够建成，而且一直在亏损，其中一个原因是决策者们总是忘记那些已经泄漏的牛奶。(3)必须考虑机会成本。在计算投资现金流时，不仅要考虑直接现金流入和流出，还要考虑没有直接现金交易的“机会成本”。机会成本是放弃另一个计划而失去的潜在利益。现金流标准，例如，一个企业需要占用1500平方米的仓库进行投资，

6、而该企业恰好有同样面积的仓库闲置。乍一看，占用这些仓库可能不会考虑任何现金流出。但事实上，如果一个企业出租这部分仓库而不是投资，每年可以获得60万元的租金收入。然而，当企业将其用于投资需求后，它就失去了可能从外部租赁中获得的租金收入。这种损失是投资的机会成本，在投资决策中应将其视为现金流出。现金流准则，机会成本简例选择职位A的机会成本是多少？继续找工作的机会成本是多少？如果总值为69，000的D职位上周被拒绝，请再次回答上述问题。(4)考虑净营运资金的需求，增加新项目实施后的原材料和库存；增加储备资金；赊销增加应收账款。当项目终止时，相关存货将被出售；应收账款转为现金；投入的营运资金可以收回。

7、现金流量标准，(5)无论融资成本和融资产生的现金流量如何，投资项目的判断主要取决于项目增加的现金流量是否大于投入的现金金额，无论资金来自何处，支付利息和筹集资金的成本有多少都不考虑项目。初始现金流量初始现金流量是指项目竣工投入使用时发生的相关现金流量，是项目的投资支出。(1)固定资产投资；(2)预付营运资金；(3)原始固定资产的收入和清算费用；(4)机会成本和现金流量的分配和内容。如果投资项目是固定资产的更新，初始现金流量还包括原始固定资产的收入和清算费用。如果难以清理原有固定资产，清理成本会很高，同时如果固定资产的售价不理想，总现金流可能为负。这一点在西方发达国家尤为突出。这是一些发达国家的

8、企业宁愿投资建设新工厂、安装新设备，也不愿对老企业进行大规模技术改造的原因之一。现金流的分配和内容，2经营现金流，(1)销售产品或服务的现金流入。(2)经营现金支出。(3)人工和材料成本。(4)税收支出。(5)增加折旧带来的节税。经营现金流量是指项目投产后，在整个经营寿命期内，生产经营活动产生的现金流量。这些现金流通常是根据会计年度计算的。现金流量的分配和内容，净经营现金流量=经营现金流入的现金所得税=现金所得税非现金所得税非现金成本=税后利润非现金成本=经营现金流入(1-所得税率)-现金成本(1-所得税率)，折旧所得税率，现金流量的分配和内容，3。期末现金流量，(1)固定资产残值收入或中间变

9、动。(2)预付营运资金的提取和期末现金流量是指投资项目结束时发生的各种现金流量。第二节：资本预算的基本方法，这一节的主要问题是：净现值(NPV)、内部收益率(IRR)、利润指数(pi)、回收期法贴现回收期、净现值、 净现值(NPV)是指投资项目投入使用后每年净现金流量的现值之和与初始投资金额(或投资期内每年投资金额的现值之和)之差，即投资项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之差。 或投资项目在整个期间(包括建设期和运营期)每年产生的净现金流量的现值之和。 净现值法，在净现值公式中，n为投资项目的整个周期(包括建设期，即投资期s，运营期，即使用期p，n=s p)；k贴现率(贴现率)NCFt

10、项目整个期间第一年的净现金流量。净现值法和折现率的选择市场利率资本成本率投资者要求的收益率净现值法和净现值法的决策准则：如果一个投资项目的净现值大于0，意味着该项目的收益率大于折现率K，那么该项目是可行的；如果净现值小于0，这意味着项目的收益率小于折现率k，那么该项目是不可行的；如果有多个投资项目相互竞争，应选择净现值最大的项目。净现值法，例如：根据上半身数据，假设折现率为10，分别计算A、B项目的净现值，并做出投资决策。1.项目b的年净现金流量分别为120，000 ncfo和120，000 ncf1ncf 2 ncf 3 ncf 4 ncf 536，000 ncf，由于方案b的NCFt在运营

11、期内每年相等，因此可以使用年金现值系数表进行计算，简化了计算过程。净现值法，2。项目A的年净现金流量分别为20万和17万，净现值法是最常用的投资决策方法，具有广泛的适应性。有三个优点：一是考虑了投资项目现金流的时间价值；二是考虑了整个项目期的全部净现金流量，体现了流动性和盈利性的统一；第三，考虑投资风险，因为贴现率与风险有关，风险越大，贴现率越高。净现值法的缺点也很明显：第一，它不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率；其次，很难衡量净现金流量和确定贴现率。第三，净现值法的计算比较麻烦；第四，净现值是折现的绝对指标，不便于投资规模差异较大的投资项目的比较。内部收益率(IRR)法，内部收益率

12、是指由复利计算的贴现率，它使项目的净现值等于零。它实际上反映了投资项目的真正回报。一般来说，一个投资项目的内部收益率越高，其效益越好。内部收益率法，0，1，1000，1100，内部收益率法，内部收益率法基本准则如果内部收益率折现率，那么净现值为0，项目是可行的；相反，该项目是不可行的，内部收益率是通过逐次检验法计算的。方法：首先找到一个正净现值的r1，然后找到一个负净现值的r2，然后分别找到它们对应的净现值。最后，根据插值法计算内部收益率。如果内部收益率高于贴现率，该方案是可以接受的。否则，这是不可接受的。利润指数(PI)法，定义：对每个时期的现金流入进行贴现和求和，然后除以投资现金流出。又称

13、投资成本利润率法，简称PI。计算公式：利润指标显示：每一元投资可以获得多少元的现值回报。如果一个项目的利润指标大于等于1，则表示该项目是可以接受的；如果一个项目的利润指数小于1，则意味着该项目是不可接受的。在回收期法中，回收期是指所需时间如果年净现金流量相等，那么当投资回收期内初始投资的年净现金流量不相等时，首先累计年净现金流量，然后计算投资回收期。对于投资回收期法的评价，其优点是计算简单，易于理解，强调投资回收，可以促使企业尽快回收投资资金。它通常用于筛选大量小规模投资项目。对于投资回收期法的评价，项目甲、项目乙、项目丙的预期现金流为0-100-100-100 1 20 50 50 230

14、30 30 20 20 460 60 000，投资回收期为3 3 3。对于投资回收期法的评价，缺点是没有考虑资金的时间价值，投资回收期后现金流量的可靠性差。贴现回收期法是指投资项目在其使用期间实现的各期净收益。贴现回收期法是一种基于贴现回收期来评价和分析投资方案的方法。一、丹福堂巷日化公司资本预算案、资本预算及相关现金流量1996年4月14日下午3时，丹福堂巷日化公司董事长詹姆斯丹福思召开公司投资委员会会议。会议的主题是是否生产一种新的液体洗涤剂B1ast。DD是由丹福思化学公司和丹纳利日化公司于1971年合并而成的。丹福思化学公司总部位于华盛顿西雅图，主要生产LiftOff牌洗衣粉，在西海岸

15、地区处于领先地位；唐娜利公司，总部位于密歇根州底特律，生产wave牌洗衣粉，是中国中西部的主要制造商。升空是低泡沫浓缩洗衣，而波是传统的洗衣粉。每种产品都有大量忠诚的消费者。到1996年，这两种产品的销售量比1971年增加了10倍。面对激烈的市场竞争和快速的技术创新，DD公司在过去的四年里投入巨资开发了一种新型高浓度液体洗涤剂B1ast。在资金预算方面，B1ast比传统洗涤产品有明显的优势：B1ast浓度高，普通洗涤只需要56，699克，而传统洗衣粉需要226，796-340，194克。由于BIast为液体，可直接倒入污渍或难洗部位，免去了溶解洗衣粉的麻烦，其清洗能力大大超过现有洗衣粉。董事吉

16、姆唐娜利(Jim Donnalley)、负责新产品开发的副董事长史蒂文(Steven)、首席财务官迈克(Mike)和新任财务官汤姆(Tom)出席了会议。丹福思简单解释了会议的主题后，史蒂文做了发言。史蒂文首先分析了新产品的成本和现金流(见表1和表2)，然后解释了这些数据的计算基础。爆炸的初始成本包括50，000美元的市场测试。这项活动在底特律进行，并于去年6月结束。初始成本还包括购买特殊设备和包装设备的费用200万美元。这些设备的估计使用寿命为15年，在使用寿命结束时没有剩余价值。资本预算案例，表1爆炸式项目现金流表2爆炸式项目现金流(不考虑对现有产品销售的影响)，资本预算案例，史蒂文提醒不能直接采用表L中的现金流值，因为这些