《股利与股利政策》PPT课件.ppt

1、第八章 股利与股利政策,第一节 公司股利分配 一、企业为何要发放股利 二、利润分配的项目 三、利润分配的顺序 第一，计算出本年可供分配的利润，也即年末未分配利润 第二，计提法定公积金 第三，计提任意公积金 第四，向股东支付股利,四、股利支付的程序与方式 （一）股利支付的程序 1股利宣告日 2股权登记日 3除息日 4股利支付日 【例8-3】假定A公司2005年11月15日举行的股东大会决议通过本年的股利分配方案，并于当日由董事会宣布发布分配方案：“本年度发放每10股8元的现金股利；公司将于2006年1月3日将上述股利支付给已在2005年12月15日登记在册的本公司股东” 此例中，2005年11月

2、15日为A公司的股利宣告日；2005年12月15日为该公司的股权登记日；2005年12月16日为除息日；2006年1月3日则为股利支付日。,股利宣告日，是公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付股利额、股权登记期限、除去股息日期和股利支付日期。 股权登记日，是有权领取股利的股东资格登记截止日期，又叫除权日。只有在股利登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。 除息日，是指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票；除息日始，股利权与股票相分离，新购入股票的人不能分享股利。证券业一般规定在股东登记日的前四天为除息日。我国，除息日在股权登记日的次

3、日。 股利支付日，是向股东发放股利的日期。,（二）股利支付的方式 1现金股利 2财产股利 3负债股利 4股票股利,现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利必须有累计盈余，一般情况下亏损年度不得发放股利。此外，公司发放现金股利前必须筹备充足的现金。 财产股利财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是公司拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票等作为股利支付给股东。 负债股利负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也发行公司债券抵付股利。 财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利支付方式目前在我国实务中很少使用，但并非法律禁止。,

4、第二节 股利分配政策 一、股利政策理论 （一）股利无关论 （二）股利相关论 1“手中鸟”(Bird in Hand )理论 2信息传播论 3税差理论 二、股利政策的影响因素 （一）法律限制 资本保全、企业积累、净利润、超额累积利润、偿债能力 （二）经济限制 稳定的收入和避税、控制权的稀释、规避所得税 （三）财务限制 盈余的稳定性、资产的流动性、举债能力、投资机会、资本成本、债务需要、现金流量 债务合同约束、通货膨胀,（一）股利无关论,米勒（Miller)和莫迪格利里(Modigliani)认为，企业的股利政策不会对公司的股票价格产生任何影响。 他们认为，当公司有良好投资机会时，股利分配得少，流

5、利较多，公司的股票价格将上升，投资者可以通过出售股票来换取现金；如果股利分配的多，流利较少，投资者获得现金后将寻找新的投资机会，而公司仍可以筹得资金。 结论：股东不会关心公司股利的分配情况。 前提：股票价格完全由公司投资方案和盈利能力决定。具体为：资本市场强式有效、没有筹资费用、不存在个人与公司所得税、投资决策与股利政策彼此独立。,（二）股利相关论,股利相关论认为，企业的股利政策会影响到公司股票的价格。其代表性观点为： （1）一鸟在手论。在股利收入与资本利得收入之间，投资者更倾向前者。因为资本利得收益有更大的风险，而股利是现实的有把握的收益；因此投资者更愿意购买、持有高股利股票。源于西方“两鸟

6、在林，不如一鸟在手”格言。 （2）信息传递论。股利向投资者传递着公司收益情况信息。当股利上升时，意味着公司创造的现金能力增加，股价将相应上升；当股利下跌时，可能给投资者传递公司经营状况变坏的信息，股价将下跌。 （3）假设排除论。由于股利无关论所强调的前提条件在现实生活中并不存在，资本市场无法强式有效，交易费用总是存在，个人与公司不可能不要交所得税，因此股利政策将影响公司价值。,三、股利政策的类型与特点 （一）剩余股利政策 指在企业确定最佳资本结构的情况下，税后净利润首先要满足企业投资的需要，然后若有剩余再用于分配。 例，甲公司02年的可分配利润为500元，公司较为理想的资本结构为负债率50，公

7、司在03年有一个较好的投资项目共需300万元，试确定该如何筹资？在剩余股利政策下，可分配的股利是多少？ 解：公司有多种融资方式，,若采用内部盈余，则可考虑以下两种。 （1）全部用内部盈利融资，从500万的可分配利润中取出300万用于次年的投资项目，这样公司不必再从外部融资。 这样，公司还剩200万用于股东股利分配。 （2）公司根据目标资本结构的要求进行融资。 新项目所需的股权资金30050%=150万 这样，从当年可分配利润中取出150万，再从外部借入150万，投资所需的300万资金就解决了。 此时公司剩350万元用于股东的股利分配。 （3）两种方式比较。前者不需从外部融资，但破坏了公司的最佳

8、资本结构，这将使公司的综合资本成本上升；后者保持了公司的最佳资本结构，因此更为理想。,【例8-4】A公司采用剩余股利政策，若今年实现税后利润300万元，预计明年需要增加投资资本250万元。公司的目标资本结构是：权益资本占50%，债务资本占50%，明年将继续保持这一资本结构。按法律的规定，至少要提取10%的公积金。筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。A公司今年应分配多少股利？ 利润留存25050%125（万元） 股利分配300125175（万元）,（二）固定或持续增长的股利政策,这一股利政策是将每年发放的股利固定在一固定的水平上，并在较长时期内不变，当公司认为未来收益将显著地、不可逆转地增

9、长时，才提高每股股利发放额。实务中实行固定或持续增长股利政策的企业比较多。 稳定的股价向市场传递着公司正常发展的信息，有利于投资者安排股利收入，但这一政策下，股利支付与公司盈余相脱节，盈余低时也要支付固定的股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化。,（二）固定股利政策 【例8-5】A公司现有发行在外的普通股100万股，每股维持1元的固定股利支付。 若预计下一年度税后利润和资本支出分别为200万元和100万元，则公司首先应将100万元（100万股每股1元的固定股利）的税后利润用于股利发放，然后再将剩余的100万元（200100）作为投资所用。 若预计下一年度税后利润和资本支出分别为250万元和20

10、0万元，则公司首先应将100万元（100万股每股1元的固定股利）的税后利润用于股利发放，然后再将剩余的150万元（250100）作为投资所用。投资所需的另外50万元（200150），在考虑了目标资本结构、资本成本等因素后从资本市场上筹集。,（三）固定股利支付率政策,这一政策下，公司确定一个股利占盈余的比例，并长期按此比率支付股利的政策。各年股利额随公司经营的好坏而不同，收益好的年份股利多，收益差的年份股利少。 固定股利支付率政策，能使股利与公司盈余紧密结合，股利分配政策对公司财务状况的冲击较小。但这种政策下各年股利变动较大，容易传递公司不稳定信息，对稳定股价不利。,（四）低正常股利加额外股利政

11、策,这一政策下，公司每年都支付一固定的、数额较低的股利；但在盈余较多的年份，再向股东发放额外股利，且额外股利并不固定化，而是根据盈余情况升降。 这种政策首先使公司具有较大的灵活性。当公司盈余较低时，可维持设定的较低的股利，股东不会有股利缺落感；当盈余大幅增加时，向股东增长股利，这有利于稳定价格。其次可以使股东每年取得虽然较低但稳定的股利收入，有利于吸引投资者。,（四）低正常股利加额外股利政策 【例8-6】A公司采用低正常股利加额外股利政策。A公司发行在外的流通股为1000万股，每股正常股利为0.5元。公司规定：若公司净利润超过2200万，则支付额外的股利，额外部分为溢出额的20%。 假设今年A

12、公司实现净利润2500万元，那么低正常股利总额0.51000500（万元），额外股利总额（25002200）20%60（万元），因而今年每股股利（500+60）10000.56（元）。 四、我国上市公司股利分配方案的特点,第三节 股票股利、股票分割与股票回购 一、股票股利 【例8-7】A公司发放股票股利前的所有者权益各项目情况如表81所示： 假设公司宣布发放10%的股票股利，即发放100万股普通股股票，并规定现在股东每持10股可得1股新股。若每股市价为20元，随着股票股利的发放，需从未分配利润中划出的资金为： 20100010%2000（万元）,股票股利发放后，公司所有者权益各项目情况见表82

13、。,一、股票股利,股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富，也不会使公司的财产价值发生变化，每个股东的持股比例也未因此而改变。但它会引起所者者权益内部结构发行变化。 对股东来讲，股票股利的意义为：如果公司发放股票股利后发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金;发放股票股利后，有时股价并不同比例下降，这样能使股东得到股票价值相对上升的好处。 对公司来讲，股票股利的意义为：能达到节约现金的目的。发放股票股利可使股东分享公司利润又无须分配现金;有助于公司把股价维持在希望的范围内，发放股票股利可以降低每股价格，从而吸引更多的投资者。,二、股票分割 股票分

14、割又称“拆股”，是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。股票分割不属于某种股利，但其产生的效果与发放股票股利相似。 【例8-9】A公司原发行在外的普通股为1000万股，每股面额为1元，若按1股换4股的比例进行股票分割，分割前后的所有者权益如表84所示。 假设公司07年实现净利4000万元，则股票分割前的每股收益为4元（40001000）。假设股票分割后公司净利不变，分割后的每股收益为1元（40004000）。,三、股票回购 （一）股票回购是现金股利的一种替代方式，是指上市公司购回股东所持的一定数额股票的行为。 公司以多余现金购回股东所持股份，使流通在外的股份减少，每股股利增加，从而会使

15、股价上升，股东因此能获得资本利益，这相当于公司支付给股东股利。 （二）实施股票回购的目的 1优化公司资本结构和强化财务杠杆作用 2稳定或提高股价 3阻止恶意收购 （三）股票回购的主要方式 1公开市场收购 2要约回购 3协议回购 4可转让出售权,某公司2004年发放股利共225万元。过去10年间该公司的盈利以10%的固定速度持续增长，2004年税后盈利为750万元。2005年预期税后盈利1200万元，而投资总额为900万元。预计2006年以后仍会恢复10%的增长率。公司如果采取下列不同的股利政策，请分别计算2005年的股利： （1）股利按照盈利的长期成长率稳定增长。 （2）维持2004年的股利支付率。 （3）采用剩余股利政策（投资900万元中的30%以负债融资）。 （4）2005年投资的90%以保留盈余投资，10%用负债。未投资的盈余均用于发放股利。 （5）2005年的投资30%用外部权益融资，30%用负债，40%用保留盈余。未投资的盈