浙江大学姚卫红《财务管理》第二章 财务管理的价值观念.ppt

1、第二章是财务管理的价值概念，主要介绍资本的时间价值和投资的风险回报。掌握复利和年金条件下资金时间价值的计算方法；理解风险和回报的概念及其关系。1.货币(资本)的时间价值货币的时间价值的概念是指一定时期的投资和再投资后货币的附加值。也就是说，货币只有作为资本投资才能增值。它来自剩余价值，即金融资本家和工业资本家共享的剩余价值。从数量规定的角度来看，货币的时间价值是排除风险、通货膨胀等因素后的增值。货币时间价值的前提：-剩余价值的存在-贷款关系的存在其表现形式：相对价值是时间价值率，即扣除风险报酬和通货膨胀溢价后的平均资本利润率。绝对数字，即时间价值的数量，是生产经营过程中资本的实际增加。注：计算

2、货币的时间价值时，假设没有风险和通货膨胀，时间价值率用利率表示。2.现金流量表为了反映资本发生的时间和规模，经常用现金流量表来表示。向下的箭头表示资本流出，向上的箭头表示资本流入。几个概念：现值、终值、年金。货币时间价值的计算，(1)复利1的最终价值和现值。复利：复利是计算利息的本金，利息也计算利息，俗称“滚动利润”。根据这种方法，在每个计息期之后，产生的利息应加到本金中以计算利息，利息将一个接一个地展期。2.复利的最终价值：由复利计算的几个时期后的本金和利息的总和。计算公式：FV=PV(1 i)n (1 i)n-复利最终系数，记录为FVIFi，n或(F/P，I，n)。复利最终系数表的作用不仅

3、是在I和n已知的情况下求出一元复利的最终值；当复利最终系数和I已知时求n，或者当复利最终系数和n已知时求I。(其他系数表也有这个功能。)例1:如果有人向一个企业投入10000元，年回报率为6。一年和三年后的最终金额是多少？PV=10000元I=6% n=13fv=10000(16%)1=100001.06=10600 Fv=10000(16%)3=100001.191=11910，例2:某人有1 200元，建议投资回报率为8pv=1200 Fv=12002=24001=8%，n=2400选择投资机会时，可接受的最低回报率是多少？F=12003=3600 P=1200 n=19对于： I 360

4、0=1200(1i)19(1i)19=3i=6%。3.复利现值：指未来几年收入或支出资金的现值，或获取未来本金和利息的现值。复利的最终价值是一个对称的概念。通过知道最终价值来寻找现值的方法叫做贴现。计算公式：PV=Fv/(1i)N 1/(1i)N-复利现值系数，记为PVIFi，N或(P/F，I，n) 4。名义利率和实际利率的换算i=(1，R，M)，M，-1，其中R名义利率M是每年一次。1624年，彼得米努特以24美元从印第安人手中买下了曼哈顿。你认为这笔交易很便宜吗？截至2006年底，复利期已达到382年。如果复合年利率是8%，到2006年底，这24美元的价值将是：V=24(1 8%)382=

5、140.63万亿美元。例4:如果某人计划在五年内得到本金和利息以及1万元，假设投资回报率为10，他现在应该投资多少元？FV=10000元，n=5年，i=10%，PV PV=FV(1 I)n PV=10000(1 10%)，5 PV=100,000.621 PV=6210，例5:本金为1000元，投资为5年，利率为8，复利每年支付一次。本息和复利之和为：P=1000元N=5I=8% F=1000(18%)5F=10001.469 F=1469 I=1469-1000=469。(2)年金的最终价值和现值，年金：在一定时期内每个时期都是相等的年金分类：普通年金(晚期年金)、提前年金(即期年金或提前年

6、金)、延期年金(延期普通年金和普通年金在每个时期结束时同等支付的年金。普通年金的最终价值是一定时期内每期期末相同金额的收支的复利最终价值之和。这就像一次性存款的本金和利息之和。公式为：FVAn=AFVIFAi，n=A(F/A，I，n)，其中FVIFAi，n=，(1 i)n，I，称为普通年金的最终价值系数。例如，有一个零存整取储蓄计划，连续10年每年年底存入1000元，利率为6%。FVA=1000FVIFA(6%，10)。该表显示FVA=13181元，普通年金和普通年金的现值是每个期末已经支付且现在需要投资的金额。公式为：PVAn=APVIFAi，n=A(P/A，I，n)，其中PVIFAi，n=

7、，1-(1 i)-n，I，称为普通年金的现值系数。例6:如果某人已经在国外3年了，请代你付房租，每年年底付1000元。银行存款利率定为11。A=1000i=10% n=3p=a (p/a，I，n) p=1000 (p/a，10%，3) p=10002.487p=2487。预付年金和预付年金在每个期间开始时具有相等的收入和支出。它与普通年金的区别仅在于支付时间。预付年金是在期初，而普通年金是在期末。由于普通年金是最常用的年金，年金的终值和现值系数是根据普通年金编制的，其他年金终值和现值的计算是在普通年金的基础上进行调整的。预付年金的最终价值和现值优于普通年金(1 i)。例7:对于7:A200、i

8、8和n6，预付年金的最终价值是多少？根据公式：F=A(F/A，I，n 1)-1或F=A(F/A，I，n) (1 I) f=200 (f/a，8%，61)-1 f=200 (8.923-1) f=11递延年金的最终价值的计算与普通年金相似。不要看延期的时间，只看付款的数量。计算递延年金的现值有两种方法：(1)将递延年金作为N期的普通年金，在递延期末计算现值，然后将该现值调整到期初。(2)假设在递延期间也进行支付，首先计算(m n)期的年金现值，然后扣除(m)期尚未实际支付的递延年金现值。，0 12 m 1 m 2 m n-1 m n，a a a a，f=a (f/a，I，n) p=a (p/a，

9、I，n) (p/f)，实际上，储蓄本金并收取利息是永久年金的一个例子。永久年金没有终止时间，因此没有最终价值。永久年金的现值可以从普通年金现值的计算公式中推导出来。即P=A/i，第二部分是投资的风险回报，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变化程度。风险的特征：(1)风险是事件本身的不确定性，具有客观性。(2)风险是指在一定条件下的风险。如现有绩效、行业、宏观环境等。(3)风险随时间变化，是一定时期内的风险。(4)在实践中，风险和不确定性没有区别，它们都是“分散风险”。(5)风险可能给投资者带来超出预期的收益或损失。一般来说，投资者更关心意外损失，往往认为风险是不利事件的可能性

10、。因此，从财务角度来看，风险主要是指未能实现预期回报的可能性。(6)风险是指预期收益率的不确定性，而不是实际收益率。第二部分，投资的风险回报和风险类型。(1)从投资者的角度来看，风险可以分为市场风险和公司特有风险。市场风险：指影响所有投资对象的因素所造成的风险。比如战争、经济衰退、通货膨胀和高利率。这种风险涉及所有投资对象，不能通过多元化投资分散，因此也称为不分散风险或系统风险。公司特有风险：指单个公司发生的特定事件引起的风险，如罢工、新产品开发失败、未能赢得重要合同、诉讼失败等。这种事件随机发生，可以通过多元化投资分散。这种风险被称为分散风险或非系统性风险。(2)从公司本身来看，风险分为操作

11、风险(商业风险)和财务风险。经营风险：指奉贤，生产经营的不确定性导致利润的变化。它常见于任何商业活动，也称为商业风险。业务风险主要来自以下不确定性：销售量；销售价格。生产成本；外部环境变化等。财务风险：指借款所导致的风险增加，也称融资风险。财务风险表现为：因借款而丧失偿付能力的可能性；借款降低企业收入的可能性；风险的度量，反映风险大小的指标：标准差、方差、标准差系数(离差率)v。如何评价方案之间的风险：当期望相同时，标准差越大，风险越大；当期望值不同时，如果你看标准差系数，v越大，风险越大。风险与回报的关系，风险回报：指投资者冒险投资所获得的额外收益，也称投资风险收益和投资风险价值。当风险回报

12、用相对数字表示时，就是风险回报率。风险和回报之间有着积极的关系。风险收益率的计算方法：1。根据风险回报系数计算：风险回报系数是单位风险得到的风险值率。风险收益率=风险收益率系数标准差率总投资收益率=无风险收益率，风险收益率，风险收益率系数的确定方法：(1)高低点法：风险收益率系数-(最高收益率-最低收益率)/(最高离差率-最低离差率)。(2)回归分析：假设线性回归方程为y=bx y :投资收益率a:无风险收益率b:风险收益率系数x:根据历史数据中的Y和X，用最小二乘法找出A、b。(3)专家意见法：在没有历史数据的情况下，专家会根据经验来确定。实际上，风险报酬系数的确定很大程度上取决于投资者对风

13、险的态度。如果投资者愿意承担风险，风险回报系数很小；如果投资者不愿意冒险，风险回报系数将会很大。在选择有风险的投资方案时，应遵循的原则是：投资回报越高越好，风险越低越好。如果方案A的预期收益率高于方案B，且其离差率高于方案B，那么方案的选择主要取决于风险回报系数，即投资者对风险的态度。风险回报系数越高，投资者规避风险就越多，风险的小幅增加需要通过大幅提高回报率来弥补。例如，对于投资项目A和B，预计投资回报率分别为20%和30%，离差率分别为0.8和2.0，无风险回报率为6%。如果投资的风险回报系数为0.12，则应选择方案A。2.按资本资产定价模型计算：模型模式：Ki=RfI(Km-RfI):K

14、i第一只股票或第一只证券组合的必要收益率；射频无风险回报率；I . ith股票或ith投资组合的系数；投资组合系数是单个证券系数的加权算术平均值，权重是每个证券的投资比例。Km中所有股票的平均回报率。1.一个企业已经进行了三年的基本建设。每年年初，它以10%的年利率从银行借款100万元。银行要求在完工投产3年后一次性还款。企业当时应该偿还多少？如果银行要求企业在建成投产两年后三年内偿还，企业平均每年应偿还多少？根据复利终值公式，f=p(1 I)n f=100(1 10%)6 100(1 10%)5 100(1 10)4=1001.772 1001.611 1001.464=177.2 161.1 146.4=488 10%，2)A=484.7/(2.487 * 1.210)=484.7/3。答案2:求普通年金的现值P=A*(P/A，I，N)=50，000 * (5%，15)=5 * 10.380=519