《短期资本管理》PPT课件.ppt

1、财务活动-会计模型,筹资活动 筹资方式 资本成本 资本结构,投资活动 投资方式 投资收益 资产结构,营运资本 管理,分配活动 注：股利政策被视作筹资活动一部分,复习,第八章营运资本管理,第一节 营运资本政策 第二节 现金管理 第三节 应收账款管理 第四节 存货管理 第五节 短期负债管理,第一节 营运资本管理政策,一、什么是营运资本 广义定义：总营运资本或毛营运资本，即企业流动资产的总额 狭义定义：净营运资本，是流动资产减去流动负债后的差额 特点:,周转的短期性 数量的波动性 实物形态的易变性 资金来源的灵活多样,二、营运资本管理的内容、核心问题和管理目标,（一）管理的内容 包括营运资本管理政策

2、、短期资产管理和短期负债管理。 （二）核心问题 1、如何确定短期资产的最佳持有量【营运资本持有政策】 2、如何筹措短期资金【营运资本筹集政策】 （三）管理目标 对营运资本管理，既要保证有足够的资金满足企业生产经营需要，又要保证企业能按时按量偿还各种到期债务。,三、营运资本持有政策(流动资产持有水平政策)（企业资产组合政策）,1、解决的是流动资产投资量（营运资本持有量）的问题 2、流动资产投资量的高低影响着企业的收益和风险，流动资产投资量的确定，就是在收益和风险之间进行权衡(见下页),投资收益和资产结构,流动性 VS 收益性,复习,3、营运资本持有政策类型：,(1)激进的营运资本持有政策 特点：

3、 流动资产正常需要量少量保险储备量 收益和风险较大 (2)适中的营运资本持有政策 特点： 流动资产正常需要量保险储备量 收益和风险一般 (3)保守的营运资本持有政策 特点： 流动资产正常需要量保险储备量额外储备量 收益和风险较小,流动资产按其功能分为:正常需要量、保险储备量额外储备量,四、营运资本筹集政策（短期筹资政策）(企业筹资组合政策),1、解决的核心问题：流动资产与流动负债的匹配问题，即如何安排临时性流动资产与永久性流动资产的资金来源。 2、需要了解的相关概念： 自然性短期负债 临时性流动资产 临时性短期负债 永久性流动资产,3、营运资本筹集影响着企业的收益和风险，营运资本筹集政策的确定

4、，就是在收益和风险之间进行权衡,4.营运资本筹集政策类型,（1）保守的筹资政策,特点: 临时性流动资产临时性短期负债 永久性流动资产+固定资产+部分临时性流动资产=自然性短期负债+长期负债+权益资本 收益与风险较小,（2）激进的筹资政策,特点: 临时性流动资产自然性短期负债+长期负债+权益资本 收益与风险较大,（3）配合的筹资政策,特点: 临时性流动资产=临时性短期负债 永久性流动资产+固定资产=自然性短期负债+长期负债+权益资本 收益与风险较为适中,（一）保守的筹资政策,长期负债+权益资金； 自发性短期负债、临时性短期负债,（二）冒险的筹资组合,（三）正常（配合）的筹资组合,五、营运资本持有

5、政策与筹集政策的配合,三种营运资本持有政策和三种营运资本筹资政策，在营运资本管理中，并不是孤立的，营运资本持有政策和营运资本筹资政策需要协调配合。当企业采用某一种营运资本持有政策时，必然要求其选择与之相适应的营运资本筹集政策。,总结回顾,营运资金:是企业经营过程中用于日常运营周转的资金。 从企业营运的外在形态上看，营运资金即为占用在全部流动资产上的资金，这是广义上的营运资金概念， 从企业财务策略和融资结构角度讲，营运资金则是指流动资产与流动负债的差额部分，这是狭义上的营运资金概念，也是财务上对营运资金的一般定义。,营运资金管理的本质是对流动资产和流动负债的管理: 从静态角度看主要是加强对货币资

6、金、应收款项、存货和应付款项等流动资金项目的管理； 从企业动态营运过程来看，则是对采购与付款、销售与收款、存货收发存和货币资金收支等业务循环的动态管理与控制。 营运资本管理策略： 营运资本持有政策：激进、适中、保守 营运资本筹集政策：激进、配合、保守,“零营运资本（zero working capital, ZWC）”概念和技术的提出与应用，对于营运资本理论的研究必将产生深刻的影响。 按照“零营运资本”理念，通过高质量的流动资产尤其是应收账款和存货等占用的管理和控制，首先实现最低水平的流动资产占用，然后实现在流动资产上的零投资。,一、现金管理的动机,现金的概念,现金是指公司占用在各种货币形态上

7、的资产。 包括库存现金、银行存款及其他货币资金。 企业资产中流动性最强的资产； 同时也是盈利能力最差的资产；,持有现金的动机,第二节 现金管理,交易性需求为了满足日常业务的需要 预防性需求为了预防意外紧急事项 投机性需求为了用于不寻常的购买机会,二、现金管理的目和与内容,现金管理的内容,编制现金预算 确定最佳现金余额 现金收支日常管理 短缺或闲置现金的筹措或投资管理,现金管理的目的,现金管理的目的在于如何在现金的流动性和收益性之间进行合理选择,三、持有现金的成本,管理成本：固定成本 机会成本：机会成本=现金持有量有价证券利率 转换成本：转换成本=转换次数每次转换成本 短缺成本,四、现金的日常控

8、制,现金流量同步化 使用现金浮游量 加速应收账款收现 推迟应付帐款的支付,所谓“现金浮游量”是指公司账簿中的现金余额与银行记录中的现金余额的差。,最佳现金持有量的决策方法： 成本分析模型 随机分析模型 存货模型,五、最佳现金持有量的确定,成本分析模型,1、相关总成本：机会成本 短缺成本 2、决策规则：相关总成本最小所对应的现金持有量为最佳现金持有量 例题：202页【例8-1】,存货模型,假设条件: （1）收入是每隔一段时间发生的; （2）支出是在一定时期内均匀发生的; （3）企业可通过销售有价证券获得现金 存货模式下的现金管理的相关成本: （1）现金机会成本(持有成本): 机会成本=平均现金持

9、有量有价证券利息率 = （2）现金转换成本(交易成本): 转换成本=转换次数每次转换成本 =,现金持有量的存货模式又称鲍曼模型。,N理想的现金转换数量(最佳现金余额) T特定时间内的现金需求总额,确定现金余额的存货模式,存货模型,考虑持有成本和转换成本,现金管理相关总成本=持有机会成本+固定性转换成本,最佳现金余额,TC总成本； b现金与有价证券的转换成本； T特定时间内的现金需求总额； N理想的现金转换数量(最佳现金余额)； i短期有价证券利息率。,令,=0，,例题：202页【例8-2】,例 题,存货模型,新宇公司预计全年需要现金150 000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价

10、证券的利息率为15%。则新宇公司的最佳现金余额为：,元,这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为7.5次(150000/20000),随机模式（米勒.欧尔现金管理模型）,前提：现金需求量难以预知的情况下 测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内 上限H 最优现金返还线R 下限L 计算公式,随机模式例题,【例83】旭东公司的日现金余额标准差为5000元，每次证券交易的成本为500元，有价证券的日收益率为0.06%，公司每日最低现金需要量是2000元，旭东公司的最优现金返还线、现金存量的上限分别为多少？,一、 应收帐款的功能 增加销售的功能 减少存

11、货的功能 二、应收帐款的成本 1.应收帐款的机会成本-投放于应收帐款而放弃的其他收入，如投资于有价证券便会有利息收入。,第三节 应收账款管理,机会成本率有时用企业的资本成本计量,3.应收帐款的坏帐成本-应收帐款因故不能收回而发生的损失 应收帐款坏帐成本=赊销额坏帐损失率 4.现金折扣成本: 现金折扣成本=赊销额现金折扣率,应收账款的成本=机会成本+管理成本+坏账成本+现金折扣成本,2.应收帐款的管理成本-企业在管理应收帐款时所发生的支出，主要包括：调查客户信用情况的费用；搜集各种信息的费用；账簿的记录费用；收账费用；其他相关费用。,三、应收账款的管理目标,在利用赊销扩大企业销售收入的同时，尽量

12、避免由于应收账款的存在而给企业带来的成本的增加。应收账款管理的目标，是要制定科学合理的应收账款信用政策 。,四、信用政策的制定,信用政策是调节应收账款余额的财务政策。 信用政策的内容： 信用标准 信用条件 收账政策。 信用政策的选择决策思路：,选择某项信用政策增加的收益与因选择该项信用政策增加的应收账款总成本的权衡，只有当所增加的收益超过运用此政策所增加的成本时，才能实施和推行使用这种信用政策。,信用期限 现金折扣,信用标准的制定,企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。 判断标准：预期的坏账损失率 信用标准放宽-销售增加,收益增加 -机会成本上升 -管理成本上升 -坏账损失上升,企业应根

13、据具体情况在成本与收益之间权衡，以确定适宜的信用标准。,信用条件的制定,企业要求客户支付赊销款项的条件。 信用期限 企业为客户规定的最长付款期限。 现金折扣 例，2/10，n/30,含义：10天内付款将享受2%的现金折扣；10天30天付款没有现金折扣,信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。 延长信用期限-销售增加,收益增加 -机会成本上升 -管理成本上升 -坏账损失上升,信用期限的制定,信用期间确定举例,某公司现行信用期为20天，拟将信用期延长为30天或50天，有关资料如表所示：,已知公司变动成本率为80%，固定成本总额为30万元，企业资本成本为18%。,几个基本公式,销售收入-

14、变动成本=边际利润 变动成本指随产销量的变动而变动的成本。一般指生产成本。 变动成本率=变动成本/销售收入 边际利润率=边际利润/销售收入,20天信用期的边际利润：414（1-80%）=82.8万元 30天信用期的边际利润：486（1-80%）=97.2万元 50天信用期的边际利润：522（1-80%）=104.4万元,应收帐款占用资金额=应收帐款平均余额变动成本率 应收帐款平均余额=赊销额/360信用期 应收帐款占用资金的投资机会成本=应收帐款占用资金额资本成本 应收帐款投资收益额=边际利润-（投资机会成本+管理费用+坏帐损失）,注：应收账款实际资金平均占用额应该按产品的变动成本总额计算。,

15、20天信用期应收账款占用资金的机会成本：,414,360,20,80%,18%,=3.48万元,应收账款投资净收益=82.8-3.48-2-4.14=73.18（万元）,同理可以计算出： 30天信用期下的投资净收益为：80.08万元 50天信用期下的投资净收益为：76.52万元 因此：应延长信用期到30天。,现金折扣政策包括现金折扣期限和现金折扣率。 现金折扣期限：为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间； 现金折扣率：在顾客提前付款时给予的优惠比率。 例题：209页【例8-5】,现金折扣政策的制定,提供现金折扣-管理成本、机会成本和坏账损失成本降低 -现金折扣成本上升,企业确定怎样的现金折扣政策

16、，要在降低的管理成本、机会成本和坏账损失成本与增加的现金折扣成本之间相权衡。,收账政策的制定 收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公司所采取的收账策略与措施。 积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少机会成本、坏账损失，但要增加收账成本。 消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增加机会成本、坏账损失，但会减少收账成本,例题：209页【例8-6】,信用政策,收账政策,P为饱和点,P,练习题,某公司现有销售额100000元，销售毛利率20%，应收账款的机会成本率为15%。现准备改变信用条件，假设销售部门提出了A、B两个有关信用条件的方案，见下表，你认为应选择哪个方案？,五、应收账款的日

17、常控制 （一）企业的信用调查 1.直接调查 2.间接调查：评估机构、银行等 （二）企业的信用评估 1.5C评估法 2.信用评分法,品德（Character） 能力(Capacity) 资本(Capital) 抵押品(Collateral) 情况(Conditions,现以某客户为例说明这种方法，详细情况见下表：,在采用信用评分法进行信用评估时，分数在80分以上者，说明其信用状况良好；分数在6080分者，说明信用状况一般；分数在60分以下者，则说明信用状况较差。,信用评分法的 判别标准,（三）监控应收账款 应收帐款账龄分析表 应收账款收现率分析（最低收款比例）,（四）催收拖欠款项,第四节存货管理

18、,一、存货管理目标 二、存货的成本 三、经济存货量的确定 四、存货的日常控制,第四节 存货管理,一、存货的概念、功能 （一）存货 是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资，包括材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品、协作件、商品等。 （二）存货的功能或动机 可以保证生产正常进行 有利于销售 便于组织与均衡生产 留有各种存货的保险储备，可以防止意外事件造成的损失,二、存货管理的目标,进行存货管理，就是要尽力在各种存货成本与存货效益之间作出权衡，在充分发挥存货效益的同时降低存货的成本、增加收益，达到二者的最佳结合，这就是存货管理的目标。,储备存货相关成本,订货变动成本D/Q*K,

19、存货成本TC,存储成本TCc,缺货成本TCs,储存变动成本Kc*Q/2,订货固定成本F1,储存固定成本F2,订货成本,购置成本DU,取得成本TCa,储备存货的相关总成本,企业存货管理的最优化，即是使TC值最小。,四、经济订货批量模型,1、只考虑存货相关总成本 2、决策规则：相关总成本最小所对应的存货进货批量为最佳采购批量(经济订货量或经济批量) 3、经济订货批量基本模型,经济订货批量基本模型假设条件,（1）企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。 （2）能集中到货，而不是陆续入库。 （3）不允许缺货，即无缺货成本，即TCS=0。 （4）需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。 （5

20、）存货单价不变，即U为已知常量。 （6）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。 （7）所需存货在市场上供应充足。,相应假设条件下基本模型示意图,0,Q,则存货储存的总成本公式可简化为：,当F1、D、K、U、F2、Kc为常数时，TC的大小取决于Q。求导可得存货经济订货批量模型：,与批量有关的存货总成本：,最佳订货次数：,最佳订货周期：,217页例【8-8】,例：艳红公司每年耗用某种材料5000千克，该种材料的单价为50元，每次订货成本为50元，单位储存成本为2元，求经济订货批量、与批量相关的最小总成本、最佳订购次数、最佳订购周期 。,课堂练习,某企业外购的A材料的年平均耗用量为1800公斤，预

21、计每次的订货成本为100元。年储存成本为材料价值的25%，A材料单价16元。试求A材料的最优经济订货批量、每年最佳订货次数、订货周期、与批量有关的存货总成本。,4、基本模型的扩展,（1）实行数量折扣的经济批量模型 （2）有订货提前期的经济批量模型 （3）存货陆续供应和使用前提下的经济批量模型 （4）建立保险储备的经济批量模型,实行数量折扣的经济批量模型,进货企业对经济订货批量的确定，除了考虑变动订货成本和变动储存成本以外，还应考虑存货的购置成本，因为此时的存货购置成本已经与进货数量的大小有了直接的联系，属于决策的相关成本。 例题【例89】,一般情况下，企业的存货不可能随用随时补充，因此不能等存

22、货用光才去订货，而需要提前订货。 再订货点：在提前订货的情况下，企业再次发出订单时，尚有存货的库存量。,有订货提前期的经济批量模型,再订货点交货时间每日需要量d,例题【例811】,考虑保险储备量的再订货点,订货点：是指企业在正常情况下提出订货时的存货储备量。 它由最低储备量和订货期内耗用的存货数量决定。 最低储备量又称保险储备量。 订货点的存货量=订货期*平均每日需求量+最低储备量,存货陆续供应和使用前提下的经济批量模型,在存货经济批量基本模型中，假设存货一次全部入库，事实上，各批存货可能会陆续入库，尤其是产成品入库和在产品转移。在这种情况下，由于存货平均存量不再是Q/2，因此，应对基本模型进

23、行修正。,存货陆续供应与使用,每日送货量，每日耗用量 送货期内耗用 最高库存 平均库存 （）,例题【例812】,建立保险储备的经济批量模型,在基本模型下，假定企业存货供需稳定且确知，即每日需求量不变，交货时间也固定不变。实际上，每日需求量可能变化，交货时间也可能变化，导致企业发生缺货或供应中断。为防止发生缺货造成的损失，就需要多储备一些存货以备应急之需，称为保险储备。这些存货在正常情况下不动用，只有当存货过量使用或送货延迟时才动用。 假设保险储备量用表示，则再订货点为： R=Ld+B 【例813】,保险储备,R=交货时间平均日需要量+保险储备 =L d+B,B如何确定？,相关成本TC=缺货成本

24、CS+保险储备成本CB =KU S N+B KC KU-单位缺货成本 S-一次订货缺货量 N-年订货次数 KC-单位存货成本,例题【例814】,（一）存货的ABC分类管理法,ABC分类管理是按照存货占用资金的大小和品种数量的多少这两个标准把存货分为A、B、C三个等级，采取有差别、分主次的办法和措施对各类库存物品进行管理。,五、存货的日常控制,A类存货为占用资金比较大，品种数量比较少，对生产影响较大的项目，属重点管理对象。 C类存货价值比较低，占用资金数额比较少，品种数量比较繁杂，属一般性管理对象。 B类存货介于二者之间，可以按照其在生产中的重要程度以及采购的难易，采用A类或C类的方法管理。,例

25、题【例815】,（二）存货储存期控制,存货在储存过程中要产生一系列的成本费用，如仓储管理费、占用资金的机会成本等，因此，缩短存货储存时间，加速资金周转，是节约资金占用，降低成本费用，提高企业获利水平的重要保证。通过对存货储存期的分析和控制，可以及时地将企业存货的信息传输给企业经营决策部门，决策者就可以针对不同情况，采取相应的管理措施。,存货储存期控制,通常根据本量利分析的原理，求出存货保本储存天数和存货保利储存天数，作为加强存货储存管理的参考依据。 例题【例816】,课堂练习,1、企业置存现金的原因，主要是为了满足( )。 A、交易性、预防性、收益性需要 B、交易性、投机性、收益性需要 C、交

26、易性、预防性、投机性需要 D、预防性、收益性、投机性需要 2、与现金持有量没有明显比例关系的成本是（）。 A 、资金成本 B、机会成本 C 、管理成本 D、 短缺成本,3、下列各项中，与再订货点无关的因素是（ ） A 、经济订货量 B 、日耗用量 C 、交货日数 D、 保险储备量 4、判断：信用条件是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件（ ）,第五节短期负债管理,短期银行借款 商业信用 自然性融资管理（应付账款管理） 发行短期融资券,短期银行借款,短期借款的信用条件 信贷限额 周转信贷协议 补偿性余额 借款抵押 短期借款的利息支付方法 收款法 贴现法 加息法 短期借款筹资的评价,利息支付方法

27、：收款法,收款法，又称利随本清法，是一种利息在贷款到期时与本金一并支付给银行的方法。这是一种较常用的方法。在这种方法下，实际利率与名义利率相等。,利息支付方法：贴现法,贴现法是银行在向企业发放贷款时，先从本金中将利息部分预先扣除，而贷款到期时借款企业只偿还贷款全部本金的方法。采用这种方法，企业可利用的贷款额只有本金减去利息部分后的差额，因此，在这种计息方法下，企业贷款的实际利率高于名义利率。,利息支付方法：加息法,加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。由于本金分期等额偿还，故企业可利用的贷款金额实际上只相当于借款总额的一半，而却要按借款全额与名义利率的乘积支付利息，即实际利率是

28、名义利率的两倍。,银行短期借款的优缺点,银行短期借款的优点： 1、银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。 2、银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。 银行短期借款的缺点： 1、资金成本较高。（与商业信用、短期融资券） 2、限制较多。,二、商业信用,商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。 应付账款的信用条件 信用期限（n）：是允许买方延期付款的最长期限 现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上 的优惠，即少付款的百分比 折扣期限：是卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限

29、小于信用期限。,例：（2/10，n/30） 该笔货款为100000元。,第10天付款： 付款总额为98 000元(100 000 2 000)。 第30天付款 付款总额为100000元。这可以看作借一笔为期20 天，金额为98000元的贷款，利息为2000元，其借款的实际利率为： 20天的实际利率=(2000/98000)100%=2.04% 实际年利率=2.04%360/20=36.72%,（放弃现金折扣的成本）,放弃现金折扣的成本,放弃现金折扣的决策,（1）如果能以低于放弃折扣成本（实质上是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。 （2）如果折扣

30、期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。,例：某企业计划购入100000元A材料，信用条件：（1/10，N/30） 1、现金不足，借款利率10% 2、有支付能力，但有一投资机会，预计报酬率可达20%。,放弃现金折扣的成本 =（1%/1-1%）*（360/30-10）=18.18%,商业信用筹资的优缺点,（一）商业信用筹资的优点 1、商业信用非常方便。 2、如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用集资没有实际成本。 3、限制少。 （二）商用信用筹资的缺点 商业信用的时间一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间会更短，如果放弃现金折扣，则要付出比较高的资金成本。,短期融资券,短期融资券，是指企业依照短期融资券管理办法的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限