衍生金融工具第一讲.ppt

1、期货、期权和其他衍生品、第一章器官和期货概览第二章器官和期货价钱3章利率期货4章更换5章期权市场概览第六章股票期权价钱性质7章期权交易战略8章二叉树模型9章股票价格行为模型10章Black-Scholes期权价格模型，第一章未来和期货概览1.1未来合约1.2期货合约和期货市场1.3利用期货套期保值， 1.1未来合同未来合同是交易双方同意在未来特定时间、特定价钱、特定数量和质量的金融资产或实物商品销售的合同。 现货合同是目前购买或出售特定价钱的合同。远期合同事务处理在柜台(OTC)市场(通常在两个金融机构之间或金融机构和客户之间)进行。器官合同通常用于对冲价钱波动带来的风险。器官和约多头和短期远

2、期合同的买方(也称为多方)在未来的特定日期，特定价钱采购合同的目标资产(underlying asset)称为多头位置或多头位置。合同的卖方(也称为公房)承诺在该日期、相应的价钱或简称出售其资产。未来合同的交付价钱未来合同的价钱交付价钱。合同签订时，印度价钱的确定正好使器官合同对多边双方的价值都为零。签订器官合同的时候，不管有长的还是空的，都不需要向对方支付费用。未来合同的未来价钱未来合同是指特定时间点的未来价钱，假设合同是在该时间点签订的，未来合同确定的印度价钱。必须正确区分器官价钱和交货价钱。第一次签订器官合同时，双方完全一致。此后，器官价钱可以摆脱教父价钱。远期合同的远期价钱通常取决于到

3、期日的长度。未来合同的损益资产一个单位的未来合同束的损益(payoff)如下：ST-K其中K是印度价钱，ST是合同到期时资产的现货价钱。同样，一个单位资产未来合同的损益是K-ST，案例是今天2010年三月一日，中国一家公司财务人员知道牙齿公司将在三个月后(即六月一日)收到100万美元(六月一日)。公司要求对冲人民币和美元汇率波动带来的风险。银行申报3个月器官外汇汇率6.7000元/美元。因此，牙齿公司可以与六月一日同意将100万美元6.7000/价钱卖给银行的银行签订器官合同。在牙齿合同中，公司有空，银行有很多。无论汇率后如何变化，双方都在3个月后(六月一日)承担了6.7000/价钱收购(银杏

4、)和出售(公司)100万美元的义务。三月一日当天，器官合同的器官价钱6.7000，送货价钱一致。牙齿合同存续1月以后(即四月1日)，合同的交付价钱仍为6.7000，其未来价钱为四月1日签订，交付日期等六月1日(2个月)的类似未来合同的交付价钱。牙齿器官价钱通常不是6.7000牙齿。如果从三月一日到四月一日发生美元汇率上涨，则倾向于大于6.7000。否则，可能小于6.7000。1.2期货合同和期货市场期货合同是交易双方同意在未来特定时间、特定价钱、特定数量和质量的金融资产或实物商品买卖的标准化合同。与期货合约不同，期货合约通常在交易所交易。为了便于交易，交易所将期货合同标准化，使其成为标准化合同

5、。，期货合同的标准化条款交易数量和单位条款质量和等级条款交货地点条款交货期限条款最小变动价钱条款每日价钱最大变动范围限制条款最终交易日期条款，上海市阴极铜标准合同，上海和深圳300金志洙期货合同，期货交易过程窗口也称为开仓。交易者购买或新销售一定数量的期货合约。在期货市场上购买或销售期货合约等于签订器官交割合约。购买已经出售的合同或出售已购买的合同的行为称为平仓。建造仓库后，仓库被称为持有尚未平仓的合同。交易者建完仓库后，可以用两种茄子方法终止期货合约：或者可以选择机会平仓。到期后可以实物交货或现金交货。购买期货合约后持有的位置被称为多头。出售期货合约后持有的地位称为公论。期货交易的特点是期货

6、合约的买卖双方不考虑交易对手的信誉，因此大大提高了期货交易的速度和可靠性。期货交易的最终目的不是转移商品或资产所有权，而是通过期货买卖合同避免现货价钱风险。在期货交易中，合同的终止不一定要履行实际交付的义务，买卖期货合同的人在规定的交付日期之前，任何交易事情都可以“平仓”。期货交易中实物交付量占交易量的比重很小，一般小于5。期货结算的这种“套期保值机制”提供了交易者进行套期保值或投机工作的条件，期货交易是区别于现货交易的主要特征之一。期货交易结算第二阶段结算：交易所对会员的结算会员公司代理的客户的结算准备金和交易保证金。交易所每天实行无负债结算制度。期货保证金制度初期维护保证金制度：国际通行保

7、证金制度(教材P20)开仓保证金制度：我国商品期货保证金制度的基本实践，升降拼版制度：升降拼版宽度是百分比和固定数量两种茄子形式。仓库限制制度：限制仓库保留数量的制度与交货期间越接近，仓库保留限制越小。巨集报告制度：当位置达到规定数量(仓库的80%)时，必须向交易所申报。强制平仓制度：会员、投资者违反规定时，交易所平仓的强制措施。2002年五月对象所发生的巨大实物交付事件的原因是多贡双方反对对2001年六月6日发表的农业转基因生物安全管理条例的理解。多方面认为转基因大豆的进口将受到限制，预计国内大豆价钱将上升。空方认为，转基因大豆进口将增加到条例的一半，国内大豆价钱将下降。实际效果是限制转基因

8、大豆的进口。多方在五月合同中发动了强制公示。空方不愿平仓，最终进行了大量实物交付。交易者的有形投机者思考：是否应该允许期货市场投机者的存在？器官结算市场及NDF(海外人民币无本金印度器官汇率交易的差异)。交易者类型套利套利是利用一个或多个市场中存在的各种价钱差异，不冒损失风险，不需要投资者本身资金，就能赚取利润的交易战略(或行为)。判断交易策略是否为严格的套利策略，没有三个茄子标准，即自身的资金投入，所需资金通过贷款或卖空获得。没有损失风险，最坏的情况是终点又回到起点。有积极赚钱的概率。这意味着套利最终结果可能赚不到钱，但只要事先有赚钱的概率，没有赤字的概率就行了。1.3，期货担保火车风险公担

9、保(short hedge)和长hedge基础差(basis) bt=St-Ft。其中，Bt是T时刻的基础差，ST是计划的对冲资产。，火车风险在公债期限保证中，期间保证人知道瞬间T2出售资产，时刻t1持有期货的空空。牙齿资产实现的价钱S2，期货位置的损益为F1- F2。因此，对冲资产的有效价钱S2 F1-F2=F1 B2长对冲，对冲资产支付的有效价钱也是S2 F1-F2=F1 B2所谓基本差分风险，B2带来的不确定性。S2 F1-F2可以写为F1 (S2*-F2) (S2- S2*)。其中S2*是T2小时期货合约的资产价钱。S2*-F2和S2- S2*表示基本差异的两个茄子组件。也就是说，如果

10、要结算的资产与期货合约的目标资产相符，则预设差异为S2 *-F2。牙齿两项资产不同时，基本差异应加上S2- S2*项。火车危险会改善或恶化旅客的地位状况。合同的选择可以从火车和火车危险的意义上知道。期货合同的选择是影响火车风险的重要因素。选择包括两个茄子方面：1、选择期货合约的目标资产。如果要保留价值的资产与期货合约的目标资产不一致，应尽可能使两个价钱之间的相关性最高。2、选择送货月份。最好的方法是选择最接近对冲到期的交割月，并制作对冲到期后交割月。1.3.2最佳套期保值比率事故：“对冲风险最小化”的数学含义是什么？设定：s对冲期间现货价钱s的变化；f套期内期货价钱f的变化；H是对冲期间对冲者位置值H的变化。SS的标准差FF的标准差；HH的标准差；s和f之间的相关系数；h套期保值比率。从H=S-hF