金融风险管理4--信用风险的度量与管理.ppt

1、金融风险管理，金融工程教室冯玉梅，第四章信用风险管理，1信用风险概要2信用风险的测量3信用风险的管理方法主题：中国商业银行的信用风险现状，1信用风险概要，一、信用风险意义狭义：借款人或者交易对方违约造成损失的可能性。 广义：狭义上由于债务人的信用评级和交易能力的变化，发行的债务工具的市场价值降低，可能引起债权人的损失。 二、信用风险事件(credit event )的定义风险因素风险事件(事故)损失，国际交换和衍生品协会(internationalswapandderivativeassociationisda )规范了信用风险事件的定义： 1、破产Bankruptcy 2 到期不能支付债务的

2、故障到期3、违反债务交叉(Failure to pay 3) Cross Default) 4、债务提前到期(不能偿还) (Obligation/Cross Acceleration) 5、债务拒绝偿还、 或延期(Repudiation/Moratorium) 6)其他事件发行机构信用评级调整后的货币不能自由兑换：外汇管理、外汇限制政府行为、三、信用风险与市场风险的比较、四、信用风险损失信用风险损失受到以下变量的影响： 1， 信用暴露： credit exposure (资产的名义价值或市场价值) 2，违约概率： probability of default 3，回收率： recovery r

3、ate ()可回收部分占资产总价值的比率)违约损失率=1-回收率资产的组合期望信用风险损失修正、2信用风险度量、信用风险度量：传统(古典)度量方法现代度量方法、一、传统(1)专家系统法(expert system) 1，含义：该方法依靠信用人员和信用专家自身的专业知识、技能和丰富的经验，运用各种专业分析工具，运用各种专业分析工具2、方法种类、5C判断法德character :决定其偿还意愿的资本capital (leverage ratio ) :企业的抗风险能力、抵押collateral :影响违约回收率的偿还、5P判断法个人因素personal factor :偿还意愿和偿还资金用途pur

4、pose factor :影响借款使用的风险和收入。 偿还方付款因子：项目现金流和未来前景。 保护因子的保证：包括抵押和保证等。 企业理想perspective factor :经营管理水平和环境。骆驼分析系统(Camel System )对银行、保险公司等金融机构的信用风险分析法。 资本充足率Capital adequacy资产质量资产质量； the non-perfect loan管理水平Management收入水平Earnings流动性Liquidity，(2)信用评估法根据可观察到的债务人的特征变量来评分，代表债务人的违约概率，或者将债务人分为不同的违约风险类别。 根据研究，1、z评分

5、模型(Altman (1968) Altman指标体系：z评分模型： z值等于各指标的线性组合Altman，提供美国制造业上市公司的z值修正公式：、此公式的预测精度高达72% - 80%。 (然后，很多学者对此进行了扩展，提出了非制造业上市公司和非上市公司的z评分模型。 zeta信用风险分析模型(第二代z评分模型) zeta公司开发的模型，适用范围更广(非金融类公司)，对违约可能性的订正更准确。模型将指标从5个增加到7个：3、Probit二维选择模型通常基于经验数据使用二维选择模型在个体需要确定在某些特征下进行这种选择的概率有多大的情况下进行拟合和预测。 显示在这些特征下个人违反合同的概率。

6、设为表示个体的各种特征(所有解释变量)的线性组合。 因此，根据分布假设，二元选择模型可以具有不同的类型：标准正态分布的密度函数和分布函数、对古典信用风险测量方法的评价：优点：易懂， 易操作的缺点：专家系统法：需要相当数量的信用分析员效率和成本问题实施效果受信用分析员自身素质的高低和经验的影响加剧贷款组合过度集中的“信用残奥定码”，很难确定共同遵从的主观、任意性。 信用评估法：依赖于财务报表的帐簿数据，忽略越来越重要的各动态资本市场指标，无法修正假设解释变量和被解释变量之间通常存在线性关系的表外信用风险。 (一)信用评级和违约率的估算信用评级：对债务人将来全额、按时向投资者支付到期利息的能力和意

7、愿的评价。 违约率推定模型：信用评级机构通过统一分析不同信用等级公司的历史违约率，以此推定实际违约率。 信用水平高的违约率低的违约率随着年的增加而上升，即信用风险随时增加。 构建模型，估计违约率=f(rating，t )存在的问题：统一修正数据(样本空间)少，违约率这一低概率事件的估计可能不正确。 (二)以债务人发行的金融资产(债券、股票)的市场价格衡量违约风险的理论依据：由于金融市场拥有大量信息，债务人发行的证券的市场价格包含了违约风险大小的信息。 也就是说可以从有价证券市场价值的变化推测其违约概率。 1 .根据公司债券的价格推测信用价格差和违约风险有信用风险的债券：该债券是一年期贴现发行的

8、债券，面额为100元。 假设违约和偿还情况如下图所示：定价原理：信用价格差： y*-y是信用风险溢价，、假设有订价问题的债券是一年贴现发行的债券，面额为100元。 假定此类债券违约回报率的期望值为80%，市场无风险回报率为2%。 当该债券市值为90元、95元、97元时，请分别核算可能的违约概率。多期扩展：金融风险管理员手册(第5版) p 413，2，基于KMV模型股票市场价格的信用风险度量方法1989年，Kealhofer，McQuown和Vasicek在旧金山设立KMV公司，提供信用风险管理服务2002 KMV模型由KMV公司创立并商品化。 KMV模型：也称为Credit Monitor (

9、信用监视模型)，是将期权价格理论应用于股权评价值而开发的信用监视模型，通过上市公司的价值变动性的估计，预测上市公司违约的可能性。股权价值、公司价值、负债价值、(1)模型的基本假设和原理上，如果公司的总价值(股权价值负债价值)超过负债价值，则负债全额偿还，股东得到剩馀部分的价值如果公司的总价值低于负债价值，则公司违反合同，当时股东价值为零(“股东价值”) 、Merton(1974 )模式思想：拥有公司所有权等同于购买该公司价值的调用期权。 此选项的执行价格是公司负债的价值。股东的初始出资额(有限责任的上限)可以根据期权定价原理来估计股价：(2)KMV模型方法和程序，根据上述期权思想从股价和负债帐

10、面值来估计公司(资产) 根据价值v及其变动性v设定违约点并计算违约距离(DTD:Distance to Default ) :违约距离和预计违约率之间的映射关系(预计违约率表示违约距离的函数：为了预测违约率)的违约距离也可以作为不同企业之间的比较使用1997年，J.P摩根银行与其他合作伙伴建立了CreditMetrics模型，显示短期债务和长期债务在达到违约点时资产价值下降的程度(降低率与标准偏差的倍数)、(3) 1998年，J.P摩根银行成立了一家名为独立的RiskMetrics集团的公司，将这些风险测量方法产品化。CreditMetrics模型思想根据借款人的信用等级资料、明年该信用等级转

11、换为其他信用等级的概率等数据资料，计算出任何非交易性贷款和债券的期望价值p和波动率p，得到这些非交易性金融资产组合信用风险的VaR测量值。 CreditMetrics模型不仅考虑了债务人违约带来的信用风险，还考虑了债务人信用等级下降带来的债务价值变动的信用风险。 修正、信用风险VaR的公式：假定已知信用资产的预期价值及其标准偏差，为PN (、)。 将一般正态分布形式的资产价值p转换为标准正态分布：2、CreditMetrics模型方法的步骤：修正债务人的信用等级和信用等级的转换概率的预测信息，(1)获取(这些信息可以从标准池、穆迪、KMV公司、zet等大型信用评级公司获取评估信用等级变动后的债

12、务价值，可以评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估、评估。 当前信用等级为a级，第一年末，考虑该信用等级的变动概率和相应的零优惠券公司债券的收益率，假定该贷款的价值遵循正态分布，请修正该贷款可靠度的95%级别的VaR。 这里，在标准正态分布中。(CreditRisk模型1，回顾泊松分布：泊松分布：描述单位时间内(或指定范围内)随机事件的发生次数的概率分布。 如果随机事件(例如，到达公共汽车站等车的乘客、来自保险公司的索赔次数等)以一定的平均速度随机且独立出现，则该事件在单位时间内出现的次数遵

13、循附近的泊松分布。2、CreditRisk模型CreditRisk模型由瑞士信用银行开发。 CreditRisk模型假设贷款组合由小额贷款组成。每个贷款违约都是随机事件，单一贷款违约概率不太高的每个贷款违约都是相互独立的。 如果以上假设条件成立，可以认为违反贷款合同的数量遵循泊松分布，宏观模拟方法： Mckinseys Credit Portfolio View这种方法是麦肯锡(Mckinsey )公司在1997年创立的。 CreditMetrics模型不考虑业务周期对信用评级转移概率的影响。 实际情况表明，信用评级的转移一般取决于宏观经济的状态，特别是低质量贷款和垃圾债券违约率对商业周期的状

14、态更为敏感。、Mckinseys Credit Portfolio View将直接信用评级转移概率与宏观经济因素的关系建模。 建立宏观“冲击”模拟转变概率矩阵随时间的变化。 然后，与CreditMetrics模型类似，计算信用风险的VaR值。 由于这个模型舍降低了债务人自身固有的信用风险，所以不能生成关于公司信用风险的充分的信息。3信用风险的管理方法，一、信用风险的分散化和信用风险的组合管理二、信用衍生产品管理信用风险，一、信用风险的分散化和信用风险的组合管理信用风险一般是个人风险(非系统风险)， 资产组合理论认为信用风险残奥码头和个别金融机构的系统信用风险，信用风险残奥码头paradox o

15、f credit :贷款机构容易忽视信用风险的分散化，往往将贷款集中在特定的行业或地区范围，这进一步提高了违约风险的关联性。单一金融机构的系统信用风险：一个金融机构对部分行业或地区信用达到一定程度而引起的信用风险集中现象。 如果这种风险在某种程度上集中，会给金融机构造成巨大损失，可能导致美国次贷危机等不能正常发挥作用。发展信用风险组合管理技术KMV公司的投资组合管理器模型：基于资产组合理论，利用所有风险-收入权衡模型管理信用组合风险。 RiskMetrics集团(纽约证券交易所简称RMG ) credit manager模型：利用信用资产组合的信用等级联合转移概率矩阵管理信用组合风险。 穆迪公司的贷款组合分散度指数模型：穆迪公司假设同一行业的公司之间是关联的，而不同行业的公司之间没有关联。 在这种假设下，一个组