消费和储蓄.ppt

1、第四章 消费和储蓄,第一节 凯恩斯的消费函数理论及其经验证据,1.凯恩斯内省的消费函数,凯恩斯关于消费函数的猜测:,(i) 消费取决于当期绝对收入水平,而与利率水平关系不大。,(ii)边际消费倾向的大小介于0和1之间。,基于猜测的消费函数的数学表述:,(iii)平均消费倾向随着收入的增加而下降。,推论: 随着人们收入的增加,国民储蓄率将上升。,2.凯恩斯消费函数的经验证据,短期,验证结论: (i)收入高的家庭消费更多,同时收入高的家庭储蓄也更多。,(ii) 高收入家庭将其收入中的较大的份额用于储蓄。,说明:,其中,=短期证据支持凯恩斯消费函数理论,长期:,验证结论: 库茨涅兹的反论,1869-

2、1938年平均储蓄倾向经验数据,=从18691878年十年期到19191928 年十年期,国民收 入增加了七倍多,而根据上表可知APS仅在0.11与0.16 这一狭窄范围波动,这与凯恩斯消费函数的推论相矛盾。,问题: 为什么凯恩斯消费函数得到短期经验研究的证明, 但却与 长期经验研究相悖?,解释:,(i) 基于家庭跨时期选择的持久收入理论。,消费之迷,(i) 家庭只生产一种“综合商品”Q, 其价格为1。,基本假设：,第二节 家庭关于消费和储蓄的跨时期选择,= 以实物经济为研究背景,商品Q为计价单位。,(ii) 家庭通过金融资产市场实现消费的跨时期选择。,=通过积累债券将现在收入移至未来消费,而

3、通过负债将未来收入 移至现在消费。,(iii) 家庭生活于两个时期, 即时期1和时期2。,跨时期预算约束,再利用（4.5）将（4.3）和（4.4）结合起来得：,结论： 消费者在既定时期内的消费可以大于收入但不能超过其 一生的总资源。,跨时期预算约束方程,方程：,图示：,说明： (i) Q点称为禀赋点，即在任何利率水平上，消费者总可 以选择禀赋点为实际消费组合点。,（ii）在A点上，消费者在第一期为净借方，在第二期为净 贷方。 在B点上，消费者在第一期为净贷方，在第二期为净 借方。,（iii）横轴的截距代表两期产量的现值。,（iv）斜率的绝对值为（1+r），代表在第一期每增加一单 位消费而必须在

4、第二期放弃的消费量。,消费者偏好,=跨时期效用函数,= 无差异曲线,最优跨时期选择,结论1： 在E点上，MRS=1+r, 即 消费者对两个时期消费的选择 要使MRS等于（1+r）,以保证效用最大化。,第三节 持久收入假说,定义： 持久收入=家庭在长期视界内各个年份所获收入的预期 平均值。,假说：（i）人们一生的经历是随机的，从而家庭不同年份的收入 具有波动性。,（ii）家庭对稳定消费的偏好胜过对不稳定消费的偏好。 换言之，家庭将试图通过金融资产市场维持完全稳定 的消费路径， 以使每一个时期的消费都等于持久收入。,两时期持久收入模型,=偏好：,=约束：持久收入给家庭带来的跨时期预算约束同收入流波

5、动 时跨时期约束相同。,= 第一时期家庭的最优消费和储蓄决策,结论：家庭会使现期消费等于持久收入。当现期收入大于持久 收入时，家庭会增加储蓄；而现期收入小于持久收入时， 家庭会动用储蓄。,收入冲击与家庭现期消费和储蓄最优决策,现期消费增量和储蓄增量的表达式：,结论：在暂时冲击下，持久收入和现期消费都没有多大改变， 消费者会增加或动用储蓄。,（ii）持久冲击,结论：在持久冲击下，持久收入的变动和冲击幅度大致相等， 从而消费增加（或减少），而储蓄几乎不变。,（iii）预期的未来冲击,结论：在预期冲击下，由于持久收入发生变化，消费者会通过调整 当前储蓄来增加或减少当前消费。,持久收入假说对消费之谜的

6、解释,持久收入假说认为：,（i）现期收入（Y）=持久收入（ ）+暂时收入（ ）,（ii）现期消费,所以，平均消费倾向,解释： =就短期而言，收入变动主要来自暂时收入的变动，因此APC 随着Y的增加而下降。,=就长期而言，收入变动主要来自持久收入的变动，因此APC 基本保持不便。,第四节 生命周期假说,假说：（i）人在一生过程中，收入将会有规律地波动。,(ii) 家庭会通过金融资产市场以理性的方式统筹安排 一生的资源，实现一生中最平稳的消费路径。,两时期生命周期模型,=偏好： 一生有平稳的消费,=两阶段： 工作年份和退休年份,=收入变动的原因：退休（工作年份收入为Y,退休年份收入为零）,=图解：

7、,结论：由于人们对平稳消费的偏好，所以工作年份进行储蓄，退休 年份动用储蓄。,生命周期假说对消费之谜的解释：,生命周期假说认为：经济中的总消费既取决于家庭的财富水平， 又 取决于家庭的收入水平。,所以， 平均消费倾向,解释：,=从短期来看， 随着收入的增加，财富基本保持不变，因此平均 消费倾向递减。,从长期来看，随着收入的增长，财富也会同比例增长，因此平均 消费倾向不变。,生命周期假说的反例,（i）遗产的存在,（ii）流动性约束的存在（即某些个体没有能力用未来收入作担保 而获得贷款，从而所能进行的最大消费只能是当期收入。）,第五节 利率与储蓄,问题： 单个家庭储蓄是否随着利率的提高而增加？,答

8、案： 不能肯定。,= 可能性之一(图a),在图(a)中,=可能性之二(图b),对两可结果的解释：,利率提高对储蓄的影响,说明：宏观经济学通常假定一个经济系统，净借方和净贷方的收入 效应在总体水平上趋于相互抵消，所以替代效应占优势，即 利率提高，总储蓄水平将上升。,第六节 企业储蓄和家庭储蓄,问题1： 企业储蓄决策会不会影响家庭跨时期消费选择？,答案： 不影响。,证明：设在两时期框架下家庭从企业所获得的红利分别为,针对家庭跨时期选择而言，,将（4.9）、（4.10）和（4.11）结合起来可得：,再将（4.8）式代入（4.12）式得：,=企业储蓄决策与家庭跨时期选择,问题2：企业储蓄决策会不会影响

9、私人储蓄？,答案： 不会。,说明：,企业增加一单位储蓄,家庭必然减少一单位储蓄,从而企业 储蓄决策不会影响私人储蓄，即家庭“戳穿了企业的面纱”。,第五章 投资,第一节 家庭投资决策理论,相关概念的界定,=资本 ： 积累的机器、设备、厂房以及其它耐用生产要素存量。,投资 ： 用来维持或增加经济中资本存量的产出流量。,投资的类型 ： （i） 固定投资 （ii） 存货投资（包括原料积累、半成品积累和成品积累） （iii）住宅投资（包括房屋维修和建造新房的开支）,=总投资包括： （i）折旧，即用于替换因磨损而需废弃的资本的支出。 （ii）净投资，即用于增加经济中资本存量的支出。,设 经济中资本存量在每

10、一个时期按固定比例折旧，,则： I=J +dK,其中, I是总投资，J是净投资， d 是折旧参数， K是资本存量。,= 资本积累方程,显然，,= 生产函数 Q = Q (K，L),基本假设,（i） 家庭只生产一种所谓的“综合商品 ”Q， 其价格为1。,（ii） 家庭有两种方法将购买力作跨时期转移，其一是通过在金融 市场上购买债券，其二是通过投资以增加未来的产量。,（iii）家庭生活于两个时期，即时期1和时期2。,跨时期预算约束,将上面三式结合起来得：,结论： 当家庭可以通过购买债券和投资这两种方式将购买力做 跨时期转移时，家庭所面临的预算约束是消费的现值等 于产出的现值减去投资支出。,家庭最优

11、投资决策模型,家庭实现效用最大化所面临的跨时期选择： （i） 如何决定消费水平和储蓄水平。 （ii）如何将储蓄在投资和债券之间分配。,最优投资决策：,结论： 当家庭通过投资使得第二期资本的边际产量等于资本成本 时，便实现了财富最大化。,最优消费决策：,s.t.,效用最大化选择图解：,家庭最优投资决策模型的拓展-多时期的情形 拓展模型对假设的 修改与补充：,（ii） 家庭在第二时期结束时将把第一时期投资所购买的资本品按 原价折旧后卖掉。,=第一时期投资只增加第二时期产量，而不影响其它各个时期产量。,令 家庭的生命周期由T个时期组成，则家庭在T个时期总财富水平 为：,（i） 与多时期相适应，第二时

12、期的资本存量 在时期3以及以后各 时期仍然具有使用价值。,总财富最大化条件,结论： 在多时期框架下，当家庭通过投资选择使得第二时期的资本 的边际产量等于利率加折旧率时，便实现了财富最大化。,第二节 企业投资决策理论,1. 企业固定投资的决策理论,企业性质的界定,（i） 企业所有者是资本所有者，依靠雇用劳动来运行企业。 （ii） 企业所有者在支付劳动成本之后获取利润。 （iii）企业的目标是企业所有者的财富最大化，而不考虑所有者的 跨时期偏好。,两个重要命题,命题1： 假设整个经济分为家庭和企业两部分，如果让家庭通过 市场供给劳动并拥有企业，那么家庭和企业的分离并不 影响家庭财富的表达式。,证

13、在两时期框架下， 企业在第一时期和第二时期短期利润 分别为:,企业市场价值即两时期企业现金流量的贴现值为：,拥有企业的家庭在整个生命周期中所拥有的总财富为：,将（5.3)、(5.1)和（5.2）依次代入（5.4）得：,命题2： 如果企业选择的 能够使企业市场价值达到最大化， 那么 也能使家庭财富达到最大化。,显然，家庭和企业的分离并没有改变财富的表达式。,证： 企业市场价值最大化的条件：,即,而根据以下等式：,（最适劳动量投入原则）,可知第一时期投资的变化带来的第二期利润变化为：,将（5.6）代入（5.5）得知企业市场价值最大化条件等同于：,即 家庭财富最大化条件。,家庭与企业相分离条件下企业

14、的固定资本投资决策原则：,= （i）在两时期框架下，投资决策原则为：,（ii）在多时期框架下，投资决策原则为：,固定投资的决定因素,= 预期资本边际生产率,未来资本边际生产率具有不确定性， 因为：,(i) 未来市场需求的不确定性,（ii）未来生产技术条件的不确定性,结论： 投资行为取决于预期，而预期极可能基于有关商业条件 的证据，也可能反映了某种“动物情绪”。,= 实际利率,投资需求曲线：,推论： 预期资本边际产量的提高会使投资需求曲线向外移动。,=政府的税收和补贴,对企业收益和成本的影响：,（i）政府税收（如公司所得税）使企业投资边际收益变为MPK(1-t)。,(ii) 政府补贴（如投资税减

15、免）使企业资本成本变为（r+d)(1-s)。,2. 企业存货投资决策理论,存货的基本类型： （i）原材料 （ii）半成品 （iii）成品,企业最佳原材料存货管理理论,持有原料的收益： （i） 节省市场交易费用 （ii）避免生产中断,适时 （just-in-time）原料存货管理原则： 原料存货要控制在最低水平，同时还要保证供应商能及时供货。,企业最佳成品（或半成品）存货管理理论,持有成品存货的收益： （i）能够维持平稳的生产， 以避免生产率忽高忽低。 （iii) 能够避免缺货，从而可 防止企业利润和声誉受损。,= 成品存货管理的S-s规则：,企业的目标产量既要能满足预期市场需求，又能使存货维持

16、在最佳 水平S，所以：,（i）当实际市场需求大于预期水平，以至存货降至 某个低水平s(Ss) 之下时，企业将在下一期生产中特意扩大产量，以补充存货。,(ii) 当实际市场需求小于预期水平，以至存货升至最佳水平S之上时， 企业将在下一期生产中特意减少生产，从而使存货保持在S水平。,第三节 投资支出研究的经验模型,1.投资的加速数模型,模型所基于的经验研究结论：,=投资支出水平与总产出的变化之间存在正相关关系。,模型所基于的基本假设,理论说明：令 经济系统中总生产函数为柯布道格拉斯函数，即：,又因为最优投资决策原则为： MPK=r+d,显然，在资本成本为常数的条件下，上述假设成立。,假设之二：企业

17、总是愿意并且能够使实际资本存量等于意愿 资本存量，即,加速数模型,结论：经济中净投资支出取决于总产出的变化，即当总产出 加速增长时，投资将会增加。,加速数模型的局限,=（i） 资本成本（r+d）会使h发生变化。 （ii） 资本到位会出现时滞。 （iii） 决定下一期意愿资本存量的预期可能与下一期实际 总产出发生偏差。,2.调整成本模型,模型所基于的经验结论,=企业通常需要很长时间才可以使实际资本存量达到意愿资本存量， 因为：,（i） 技术约束 （ii）成本约束，即快速投资会产生较高的总体投资成本。,模型对加数模型假设的修正,=企业通过逐步调整实际资本存量来弥合实际资本与意愿资本之间 的缺口。,

18、模型的数学表述,其中，g代表实际资本存量向意愿资本存量的接近速度。,对模型的理论阐述,投资决策所面临的难以两全其美的选择： 一方面，如果企业增加投资支出速度，那么虽然下一期实际资本 和 意愿资本的缺口会较低，从而企业可以获得较多的潜在利润， 但投 资成本也会随投资支出速度的提高而上升。 另一方面，如果企业降低投资支出速度，那么虽然企业的投资成本 可以降低，但所获得的潜在利润也会较少。,=企业调整实际资本存量的原则：,令 在下一期某一实际资本存量水平 上企业的潜在利润损失为：,而相应的投资成本为：,（其中， 为大于0的常数）,则 企业的总损失为：,（其中， 为大于0的常数）,结论： 追求利润最大

19、化的企业会逐步弥合实际资本与意愿资本之间 的缺口。,3. 托宾的q投资理论,q理论所基于的经验结论,= 净投资波动与股票市场波动存在正相关关系。,q理论,= 定义：,=内容： 如果q1,那么企业会增加投资。 如果q1,那么即使面对资本损耗，企业也不会重置。,=理论阐释：由于企业的股票价值等于未来企业所支付红利的贴 现值，所以q值就是单位资本未来红利的贴现值。,假设未来资本边际产量不变， 则：,显然， 当q1时， MPKr+d 成立。 当q1时，MPKr+d 成立 。,4. 依据信贷配给的理论,= 信贷配给产生的原因：,（i） 非均衡利率 （ii） 差别风险,= 面临信贷配给时企业投资支出的决定

20、因素：,（i） 资本成本 （ii） 投资盈利性 （iii）投资基金的可获得性,结论： （i）由于信贷配给，经济中企业的内部资源成为影响 总 投资水平的一个重要因素。 (ii) 由于信贷配给，企业只能缓慢将实际资本存量调整 到意愿水平。,第六章 储蓄、投资与经常项目,第一节 经常项目,1. 封闭经济中均衡市场利率,封闭经济中储蓄水平决定于： （i）市场利率水平 (ii) 现在暂时收入 （iii）未来收入,令 储蓄函数为： S= S(r),市场均衡利率的决定：,结论： 在封闭经济中，经济中总储蓄通过金融市场调节能够全 部转化为总投资。,2. 开放经济下资本和物品的国际流动,命题1： 开放经济下，一

21、国居民的总储蓄不必总是等于该 国居民在国内的总投资。,= 当SI时，没有用于国内投资的储蓄会用于向外国人贷款。,= 当SI时， 国内额外的投资会通过向外国借款来筹资。,命题2：开放经济下，国际间为资本积累筹资的资金流动 和国际间物品和劳务的流动是同一枚硬币的两面。,在一定时期内，若某国向国外的净贷款大于零，那么该国出口 的商品和劳务一定大于其进口的商品和劳务。,在一定时期内，若某国向国外的净借款大于零，那么该国进口 的商品和劳务一定大于其出口的商品和劳务。,国际资本流动所采取的主要形式,=（i） 国与国之间相互借贷货币 （ii） 国与国之间相互购买对方的债券和股票。 （iii) 国与国之间相互

22、购买对方的不动产。,3. 经常项目概念的不同定义,经常项目定义之一：,设净国外资产头寸 B* 代表一国居民对别国居民的净债权，即用 B* 度量本国居民拥有的外国总资产减去本国居民对外居民的总负债。,= 经常项目CA定义为：,当CA0时， 该国在这一时期增加了对他国的债权,从而外国总资产 得到积累或对外总负债得以减少。,当CA0时，该国在这一时期增加了对他国的负债，从而外国总资产 缩减或对外总负债增加。,= 一国经过t年后净国外资产头寸可表示为：,经常项目定义之二：,= 经常项目可定义为国民储蓄和投资之间的差额，即 CA=S-I。,说明： 对一国单个家庭而言，有：,将（6.1）、（6.2）和（6

23、.3）结合在一起，得：,因为国内家庭之间的债权对有些家庭来说是资产，但同时对其它 家庭来说又是等量负债，所以将国内所有家庭的(6.4)式加总可得：,含意：一国国内储蓄在开放经济下既可以用国内投资（I）, 又可用 于对外投资,经常项目定义之三：,经常项目可定义为国民收入和国内总吸收之差，即 CA=Y-A。 （其中，A=C+I）,说明： 因为 CA=S-I , S=Y-C 及A=C+I 所以， CA=Y-C-I=Y-A,经常项目定义之四:,=经常项目可定义为贸易余额加上来自国外的净要素支付， 即 CA=TB+NF,第二节 经常项目的决定,基本假设： （i） 以小国经济为研究对象。 （ii） 经济行

24、为人是理性的跨时期效用最大化追求者。 （iii） 经济行为人能区分暂时收入冲击和持久收入冲击。 （iv） 经济行为人能够按世界利率自由地借款或贷款。,世界利率对经常项目的影响,投资冲击对经常项目的影响,令 经济初始处于均衡状态 （CA=0), 则，,市场投资前景改善=投资曲线外移 =CA出现逆差（CA0）,图解：,（i）产出暂时的下降（或上升）,产出冲击对经济项目的影响,令 经济初始处于均衡状态 （CA=0), 则，,产出暂时的下降=总储蓄水平下降 = 经常项目出现逆差（CA0）,(ii) 产出持久的下降（上升）,令 经济初始处于均衡状态（CA=0）, 则， 产出持久的下降=总储蓄水平不变 =

25、经常项目保持不变（CA=0）,贸易条件冲击对经常项目的影响,定义：贸易条件是一国出口价格指数对进口价格指数的比， 即,（i）贸易条件的暂时上升（或下降）,令 经济初始处于均衡状态（CA=0)， 则， 贸易条件暂时上升=收入暂时上升 =储蓄水平上升 =经常项目出现盈余（CA0）,(ii) 贸易条件的持久性上升（或下降）,令 经济初始处于均衡状态（CA=0）, 则， 贸易条件持久上升=持久收入增加 =储蓄水平不变 =经常项目保持不变（CA=0）,结论：“为暂时冲击融资，对持久冲击调整。”,= (i) 宏观经济学的实证结论 （ii）IMF的贷款政策准则（规范结论）,第三节 一个国家的跨时期预算约束,1.两时期模型中的国家跨时期预算约束,结论： 在两时期框架下国家跨时期预算约束是总消费的贴现值 必须等于现在总产出加上未来总产出的现值减去投资支出。,推论1： 在两时期框架下国家跨时期预算约束又可表示为：,这表明第一时期贸易逆差必须有第二期等量现值的贸易 顺差来平衡。,这意味着如果某国在第一时期经常项目出现赤字，从而出现了对 外债务，那么该国必须在第二时期保持经常项目盈余以偿还债务。,2. 多时期框架下国家跨时期预算约束,