财务项目投资参考答案1

1、计算分析题1.E公司某项目投资期为两年，每年投资200万元。第三年开始投产，投产开始时垫支流动资金50万元，项目结束时收回。项目有效期6年，净残值40万元，按直线法折旧。每年营业收入400万元，付现成本280万元。公司所得税税率25%，资金成本10%。要求：（1）计算每年的营业现金流量； （2）列出项目的现金流量计算表； （3）计算项目的净现值、内部报酬率，并判断项目是否可行。 解：（1）每年折旧=（200+200-40）6=60（万元）每年营业现金流量=销售收入-（付现成本+折旧）（1-税率）+折旧=400-（280+60）（1-25%）+60=105（万元）（2）投资项目的现金流量为： 年

2、份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 初始投资 垫支流动资金 营业现金流量 收回流动资金 净残值 合计 -200 -200 -200 -200 -50 -50 105 105 105 105 105 105 105 105 105 105 105 50 40 195 （3）净现值=105（P/A,10%,5）（P/F,10%,2）+195（P/F,10%,8）-50（P/F,10%,2）-200（P/F,10%,1）-200=1053.7910.826+1950.467-500.826-2000.909-200 =91.07+328.79-41.3-181.8-200= -3.24(万元)i

3、110，NPV=-3.24万元 i2=9,NPV=105（P/A,9%,5）（P/F,9%,2）+195（P/F,9%,8）-50（P/F,9%,2）-200（P/F,9%,1）-200 =16.06(万元) 内部报酬率(IRR)9%+(16.06/3.24+16.06)1%9.83 10%小于公司资金成本率，故项目不可行。2. 某企业计划进行一项投资活动，现有A、B两个方案可以选择，有关资料如下：（1）A方案：固定资产原始投资200万元，全部资金于建设起点一次投入，筹建期为1年。固定资产投资资金来源为银行借款，年利率为8%，利息按年支付，项目结束时一次还本。该项目运营期10年，到期残值收入8

4、万元。预计投产后每年增加营业收入170万元，每年增加付现营业成本60万元。（2）B方案：固定资产原始投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元。全部固定资产原始投资于建设起点一次投入。筹建期2年，运营期5年，到期残值收入8万元。无形资产从投产年份起分5年平均摊销，无形资产和流动资金投资于筹建期期末投入。该项目投产后预计年增加营业收入170万元，年增加付现营业成本80万元。（3）该企业按直线法提折旧，所得税税率为25%，该企业要求的最低投资回报率为10%。要求：（1） 计算A方案筹建期资本化利息、运营期每年支付的利息；（2） 计算A方案固定资产原值、运营期每年营业成本、息前税后利

5、润；（3） 计算B方案经营期的息前税后的利润；（4） 计算A、B方案各年的净现金流量；（5） 计算A、B方案的投资回收期和净现值。解：（1）A方案建设期资本化利息=2008%=16（万元）A方案运营期每年支付的利息=2008%=16（万元）（2）A方案固定资产原值=20016=216（万元）A方案运营期每年折旧=（216-8）/10=20.8(万元) A方案运营期每年营业成本=6020.8=80.8(万元) A方案运营期每年息税前利润=170-80.8=89.2(万元) A方案运营期每年息前税后利润=89.2(1-25%)=66.9 (万元)（3）B方案运营期每年折旧=(120-8)/5=22

6、.4(万元) B方案运营期每年无形资产摊销额=25/5=5(万元) B方案每年营业成本=8022.45=107.4(万元) B方案运营期每年息前税后利润=（170107.4）(125%)=46.95(万元)（4）A方案的净现金流量：NCF0=-200万元，NCF1=0万元，NCF2-10=66.920.8=87.7(万元)， NCF11=87.78=95.7(万元) B方案的净现金流量：NCF0=-120万元，NCF1=0万元，NCF2=-90万元，NCF3-6=46.9522.45=74.35(万元)，NCF7=74.35（65+8）=147.35(万元)（5）A方案的投资回收期=224.6

7、/87.7=2.28(年) A方案的净现值= -20087.7(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)95.7 (P/F,10%,11) =-20087.75.75900.909195.70.3505=292.70(万元) B方案的投资回收期=261.3/74.35=2.83(年) B方案的净现值= -120-90(P/F,10%,2)74.35(P/A,10%,4) (P/A,10%,2)147.35 (P/F,10%,7)=-120-900.826474.353.16990.8264147.35 0.5132 =76.03(万元)3.某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关

8、资料为：甲方案原始投资为150万元;其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本60万元。乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，固定资产和无形资产投资于建设起点一次投入，流动资金投资于完工时投入，固定资产投资所需资金从银行借款取得，年利率为8%，期限为7年。该项目经营期5年，建设期2年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完华。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营性付现成本80万元。该企业按直线法

9、折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25%，该企业要求的最低投资报酬率为10%.要求：确定该企业应选择哪一投资方案。 (1)甲方案年折旧额=(100-5)5=19(万元)NCF0=-150(万元) NCF1-4=(90-60)(1-25%)+19=41.5(万元)NCF5=41.5+5+50=96.5(万元)NPV=-150+41.5(P/A,10%,4)+96.5(p/F,10%,5)=-150+41.53.1699+96.50.6209 = 41.47(万元)+乙方案年折旧额=120(1+28%)-85=26.24(万元)无形资产摊销额=255=5(万元)NCF0=-145(万元

10、) NCF1=0 NCF2=-65(万元)NCF3-6=(170-80-26.24-5-1208%)(1-25%)+26.24+5+1208%=77.71(万元)NCF7=77.71+65+8=150.71(万元)NPV=-145-65(P/F,10%,2)+77.71(P/A,10%,4)(P/F,10%,2)+150.71(P/F,10%,7)=-145-650.9264+77.713.16990.8264+150.710.5132 =75.70(万元)甲方案PI=41.47/150=0.2765乙方案PI=75.70/210=0.3605甲方案IRR=19.00%，乙方案IRR=18.8

11、0%甲、乙方案均为可行方案，但甲方案的净现值、获利指数均小于乙方案，所以应选择乙方案投资。第四章计算分析题1. 某企业只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y=15000+4x。假定该企业2006年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预测2007年A产品的销售数量将增长15%。要求：（1）计算2006年该企业的边际贡献总额。（2）计算2006年该企业的息税前利润。（3）计算2007年的经营杠杆系数。（4）计算2007年的息税前利润增长率。（5）假定企业2006年发生负债利息及融资租赁租金共计5000元，优先股股息300元，企业所得税税率25，计算2007年的复合杠杆系数。【解析

12、】 （1）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为15000元，单位变动成本为4元，所以2006年该企业的边际贡献总额=100008100004=40000（元）（2）2006年该企业的息税前利润=4000015000=25000（元）（3）2007年的经营杠杆系数=40000/25000=1.6（4）2007年的息税前利润增长率=1.615%=24%（5）2007年的财务杠杆系数=25000/250005000300/（125）=1.282007年的复合杠杆系数=1.61.28=2.05或2007年的复合杠杆系数=40000/250005000300/（125）2.052. B公司为一上

13、市公司，适用的企业所得税税率为25，相关资料如下： 资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1元），公司债券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5），该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。 资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。部分预

14、测数据如表1所示：要求： （1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。（2）确定表1中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。（3）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。 （4）用EBITEPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。 【解析】 （1）2009年的财务杠杆系数2008年的息税前利润/（2008年的息税前利润2008年的利息费用）5000/（50001200）1.32 （2）A1800，B0.30 （3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：（W1800）（125）/10000（W1200）（125）/（100002000）（W1800）/1000

15、0（W1200）/12000解得：W（120001800100001200）/（1200010000）4800（万元） （4）由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。3. 某公司的资本总额为1 000万元：债务资本200万元、权益资本800万元。现拟追加筹资200万元，有两种方案：一、增加权益资本；二、增加负债。该公司增资前的负债利率为10，若采用负债增资，则所有借款利率提高到12，增资后息税前利润率可达20，该企业所得税税率为 25。（1）如果该公司预期息税前利润为240万元时，对两筹资方案作出择优决策。（2）计算两种筹资方式的每股利润无差别点，并据此进行筹资决策。【解析】 （1） 公司预计增资后的资本利润率（单位：万元）项 目（1）增加权益资本（2）增加负债资本总额1 2001 200其中：权益资本800 + 200 800负债 200200 + 200息税前利润（EBIT）1 20020% = 2401 20020% = 240减：利息 20010% = 20 40012% = 48税前利润 220 192减：所得税（25%） 55 48税后净利润 165 144权益资本税后利润率16.5% 18%由计算结果可知，当息税前利润率为20时，追加负债筹资的权益资本税后利润率较高（18%