交通运输-油价阶段性见顶航空基本面愈加清晰

1、同步大势上次评级：同步大势证券研究报告 / 行业动态报告油价阶段性见顶，航空基本面愈加清晰报告摘要：交通运输沪深300提升航班正点率新规促使核心空港迎供需逆转，油价阶段性见顶，航空基本面愈加清晰。民航新政计划从 17 年冬春航季开始，对航班时刻安排进行运行总量控制和航班结构调整。按照新规要求，航空未来将逐渐收缩供给，在航空客运需求预计未来 5 年还将保持两位数增长率的背景下，核心空港有望迎来供需大逆转， 行业客座率及客公里收益水平提升在望。另外，我们认为航空网络、航线、时刻等资源的优化布局将在这次供给侧改革中赋予大型航空公司更多红利。近一个月， 航空业绩的扰动因素油价强势上涨，本周一布伦特油价

2、一度突破 70 美元，其后油价开始回落，出现阶段性见顶趋势，航空基本面向好趋势愈加清晰。本周，三大航公布 12 月运营数据，12 月为行业淡季， 但三大行供需剪刀差持续为正，显示出淡季不淡，客座率保持提升，南航、国航、东航 12 月整体客座率分别为 81.83%、80.30%、79.43%，分别同比+1.92pct、+0.8pct、+0.57pct，密切关注航空在即将到来的春运旺季下行业供需改善带来的运营改善。持续推介推荐具备航线网络、23%17%11%5%-1%涨跌幅（%） 绝对收益相对收益1M1.64%-4.56%3M-0.42%-9.43%12M8.32%-20.40% 行业数据117成

3、分股数量（只） 总市值（亿）流通市值（亿） 市盈率（倍） 市净率（倍）成分股总营收（亿） 成分股总净利润（亿）成分股资产负债率（%）246961564919.441.601443980557.27时刻资源优势的南方航空、东方航空、中国国航，关注航空、吉祥航空。近期铁路改革多方面同时推进，持续关注改革落实情况。近期，首先，国家发展改革委决定扩大铁路货运价格市场调节范围，简化运价结构、完善运价体系， 并自 2018 年 1 月 1 日起执行；其次，中国铁路总与深交所签署了中国铁路总公司 深圳证券交易所战略合作协议，根据协议,双方将通过优势互补、资源共享； 接着，中铁总总经理陆东福会见国家能源投资集

4、团董事长乔保平，铁总将按照调 整运输结构，增加铁路货运量的要求，最大限度满足国家能源集团的运输需求。重点推荐混改预期强的广深铁路。交运行业策略我们近期重点推荐核心空港供需逆转带来的投资机会，长期推介以物流供应链和快递为核心的新经济成长股，关注央企改革推进。长期推介组合：南方航空（600029）、东方航空（600115）、中国国航（601111）、广深铁路（601333）、大秦铁路（601006）、铁龙物流（600125）、传化智联（002010）、外运发展（600270）、中储股份（600787）、顺丰控股（002352）、韵达股份（002120）、跨境通（002640）、海南高速（00088

5、6）、海峡股份（002320）。 相关报告东北证券交运行业周报：交通运输价格改革进入密集期，持续推介航空和铁路2018-01-01东北证券交运行业周报：东航与阿里达成战略合作，铁路畅行会员服务正式实行2017-12-25证券分析师：王晓艳执业证书编号:S0550515100001重点公司主要财务数据(010)63210895EPSPE现价01.19重点公司评级2016A2017E2018E2016A2017E2018E证券分析师：瞿永忠大秦铁路9.910.480.910.9220.610.910.8买入执业证书编号:S0550515110002(021)20

6、361103广深铁路5.3033.329.626.6买入10.070.190.260.2953.038.734.7铁龙物流买入研究助理：明兴执业证书编号:S0550116060004外运发展17.2815.715.314.6买入中储股份11.620.350.320.3233.236.336.3买入(021)2036321249.881.001.111.1749.944.942.6顺丰控股增持研究助理：陈照林执业证书编号:S0550116070020韵达股份43.351.161.301.6737.

7、433.326.0买入跨境通17.430.280.540.9783.948.027.6买入(021)20361226chen_80.2495.795.771.8传化智联买入中远海控6.91-0.970.290.32-7.123.821.6买入请务必阅读正文后的声明及说明2017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/12历史收益率曲线发布时间：2018-01-21交通运输淘宝店铺“Vivian研报” 首次收集整理告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivi

8、an研报”获取最或直接用手机淘宝扫描下方二维码行业动态报告目录1. 交运行业整体策略42. 子行业策略和本周重点信息传递42.1.铁路公路铁路客货运继续保持稳定增长，推荐大秦铁路、铁龙物4流和广深铁路42.1.1. 铁路公路整体观点42.1.2. 本周信息传递42.2.物流快递快递业务量处于较高速增长阶段，首推韵达股份52.2.1. 物流快递整体观点52.2.2. 本周信息传递52.3.航空机场油价大跌，关注航空反弹机会62.3.1. 航空机场整体观点62.3.2. 本周信息传递62.4.控航运港口BDI 下跌，出口集运价格，建议淡季布局中远海62.4.1. 航运港口整体观点62.4.2. 本

9、周信息传递73. 行业重点新闻及评析.德邦股份上市7允许机上使用电子设备74. 重点行业数据指标跟踪..4.5.航空国内指标（RPK 增速，票价水平，客座率）8铁路货运指标8物流综合景气指数LPI 及快递业务数据8航运综合运价指数9港口货物及集装箱吞吐量105.行业与重点公司股价变动分析106.板块历史和行业横向估值比较127.重点推荐公司和主要覆盖公司汇总13请务必阅读正文后的声明及说明2 / 18行业动态报告插 图1：国内航线 RPK 增速82：国内航线综合票价指数83：国内航线客座率84：铁路货运总量及增速85：煤炭铁路日均装车量及增速86：

10、大秦线煤炭运输量及增速87：LPI 综合指数及各分指数走势图88：LPI 各分指数同比变动幅度89：全国快递业务量及增速910：全国快递业务收入及增速911：BDI 走势图912：中国沿海散货运价走势图913：中国出口集装箱运价走势图914：波罗的海原油运价指数走势图915：波罗的海成品油走势图916：港口货物吞吐量及增速1017：港口外贸货物吞吐量及增速1018：港口集装箱吞吐量及增速1019：交运子板块指数月度变化幅度1020：交运板块指数周度变化幅度1021：航空运输主要上市公司周度股价变化1122：机场主要上市公司周度股价变化1123：铁路主要上市公司周度股价变化1124：物流主要上市

11、公司周度股价变化1125：航运主要上市公司周度股价变化1226：港口主要上市公司周度股价变化1227：2018 年第 4 周各行业市盈率比较1228：2018 年第 4 周各行业市净率比较1329：交运各子行业历史市盈率走势图13图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图表 1：重点公司推荐汇总13表 2：主要覆盖公司汇总（2018-1-19）15请务必阅读正文后的声明及说明3 / 18行业动态报告1. 交运行业整体策略中国在政治经济改革，尤其是国有企业改革深化推进，国家经济运行效率提升， 中国经济运行将逐渐旋进进入一个新的历史阶段；中期看，全球流动性逐渐迎来一个拐点，中国流动

12、性也将因为资产泡沫、通胀预期和人民币贬值预期下进入收缩期； 整体上我们的投资研究策略将进入一个新的阶段。2017 年国内经济将在房地产投资受压，消费刺激取消，国际贸易冲击三大不确定下，国家将着力国内基建投资和消费促进，整体上经济增速仍将下行，金融去杠杆更加坚决，经济运行效率提升更加重要，微观改善是年内最值得期待方向；国内看供给侧改革和去杠杆阶段 大宗品总量并无起色，但可能是下一轮经济周期的漫长的起点。我们交运年度整体策略是以经济效率提升为核心，兼顾改革升级，具体有 4 个方向：1、继续以互联网+为核心的新流通、新模式、大平台的快递、物流和供应链的研究，挖掘具有时代代表性的成长股；2、国企改革将

13、带来深刻变化，交通以铁路、公路、航空、邮政、航运等，我们最看好铁路市场化改革和物流国企改革投资机会。铁路改革方向是市场化，并且资产证券化率还较低，具有最为深厚改革价值；物流行业是商业类竞争性行业，物流央企改革内容深厚，现代物流是改革和业务发展重要方向； 3、航空和快递两个子行业依然是最为景气行业之一，持续跟踪发展动态；4、交运基础设施投资核心增长将聚焦轨交行业，在铁路装备产业链和地铁基建产业链将具有中期最高装备投资景气特征。2. 子行业策略和本周重点信息传递2.1. 铁路公路铁路客货运继续保持稳定增长，推荐大秦铁路、铁龙物流和广深铁路2.1.1. 铁路公路整体观点1） 铁路改革前提基本具备，自

14、上而下完善的管理体系已经初步形成。铁路公司化改革、投融资体质改革和资产证券化是未来投资机会的核心，三者互相影响， 局面复杂，在管理层重大改革后将会有实质性的动作。铁路客运价改进入窗口期， 旅客运输票价体系将不断完善；货运价改基本到位，但是货运发展向社会物流衔接是最主要的方向，物流化改革空间巨大，中央物流平台组建最具看点。在改革上， 我们首要看好铁龙物流，其次是广深铁路，最后是大秦铁路。2） 在经济进入改革和互联网+时代，具有稳定现金流的公路公司和公路运输公司具有强大的转型升级机会。公路板块依然维持中性评级，重点关注行业多元化发展（金融、新能源、旅游、智慧交通等）突破带来的估值提升机会。2.1.

15、2. 本周信息传递1）2018 年春运自 2 月 1 日开始，至 3 月 12 日结束，为期 40 天。昨日，中国铁路南昌局集团有限公司在福州召开新闻发布会称，2018 年春运，南铁预计发送旅客 3055 万人次，同比增加 280 万人次、增长 10.1%；江西、福建两省分别发送旅客1500 万人次、1555 万人次，同比增长 11.2%、9%。3 月 4 日（农历正月十七）南铁管内客流将达最高峰，或将创下春运单日客流最高。从中国铁路成都局集团有限公司了解到，今年春运 40 天时间里，预计发送旅客 3650 万人次，日均约 91 万人次，较去年同比增加约 400 万人次，增幅为 12.4%。其

16、中，长途旅客 1050 万人次、短途旅客 2600 万人次，短途旅客的增幅十分明显。2）本周(2018 年 1 月 15 日1 月 19 日)，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数 1022.24 点，环比回升 0.76%。各车型指数均有不同程度回升，其中零担轻货指数回升幅度高于其他指数，零担重货指数回请务必阅读正文后的声明及说明4 / 18行业动态报告升幅度将对较低。其中，整车指数为 1018.68 点，比上周回升 0.64%；零担轻货指数为 1039.46 点，环比回升 1.32%；零担重货指数为 1016.82 点，环比回升 0.61%。本周，公路物流需求环

17、比前期小幅回升，运力供给保持稳定，公路价格指数小幅回升。从后期走势看，随着春节假期临近，运价指数可能将呈现震荡走势。2.2. 物流快递快递业务量处于较高速增长阶段，首推韵达股份2.2.1. 物流快递整体观点1）现代物流将充分依托综合运输体系，并合理配置资源，提高物流服务能力和水平，加速打造标准化、信息化、网络化、集约化、智慧化的现代物流服务体系， 全面提升物流综合服务能力，提高社会物流运行效率，高效物流将进一步从纸面落于实处。快递行业和供应链将继续成为增长亮点。供应链是物流行业的顶级水平， 一批技术先进、模式创新、竞争力强大的综合物流服务提供商将在这一过程中脱颖而出，成为各自领域的行业翘楚。2

18、）流通 4.0纵深之一供应链整合：受互联网经济和物联网以及流通 4.0 的重大驱动，物流和供应链方面将成为显著的新经济运行体，具有重大年度投资机会。我们继续重点提示物流成长股战略性投资机会。我们长期推荐的供应链物流巨头投资组合为：1、消费渠道供应链整合平台发展的怡亚通（002183）；2、无车承运人平台发展的传化股份（002010）；3、跨境电商物流发展代表和空地物流网络代表的外运发展（600270）；4、农产品流通结点型公司代表农产品（000061）；5、普洛斯进入战略科通芯城（00400）。的中储股份（600787）。港股重点关注：1、3）流通 4.0纵深之二跨境电商：总理发布会工作报告中

19、强调发展跨境电商，网络的发展不断给税务机关带来新的挑战和驱动。在行业生态梳理过程中，品牌型的海陶公司如阿里、顺丰基本引领市场发展，但其物流支撑体系也将迅速发展。跨境电商我们首要推介：1、外运发展；2、跨境通。4）快递行业将继续保持高速增长，增速维持 40%左右，集中上市的快递企业将加大信息化和自动化的投入以及服务水平的提升，打造世界先进水平的快递公司。关注申通快递（002468）、鼎泰新材（002352）、圆通快递（600233）、韵达股份（002120）。2.2.2.本周信息传递1）国家邮公布 12 月邮政行业运行情况：12 月，全国快递服务企业业务量完成 42 亿件，同比增长 23.7%；

20、业务收入完成 519.8 亿元，同比增长 20.8%。2017 年全年，全国快递服务企业业务量累计完成 400.6 亿件，同比增长 28%；业务收入累计完成 4957.1 亿元，同比增长 24.7%。点评：12 月业务量增速低于全国平均，主要原因是双十二期间件量增速放缓，双十二当天快递企业业务量 2.43 亿件，同比增速 38%，低于 16 年 55.75%；12 月份快递单价 12.38 元，同比-2.34%，环比+3.19%，快递单价连续两个月环比上涨；根据国家邮十三五规划 17-20 年行业业务量复合增速保持在 22%，随着网购渗透率的不断提升，快递行业增速进入换挡期。2）顺丰、韵达、申

21、通 12 月份快递业务收入分别为 74.28 亿元、10.08 亿元、13.29 亿元。分别同比+22.15%、+31.25%、+40.22%；快递业务量分别为 3.35 亿票、4.97 亿票、4.10 亿票，分别同比+25.47%、+44.90%、+28.59%；单票收入分别为 22.17元、2.03 元、3.24 元，分别同比-2.68%、-9.38%、+9.04%。3）国家邮公布 12 月消费者对快递企业申诉情况：全国快递服务快件投递服务的有效申诉率为 2.51，同比减少 1.76。主要快递企业申诉率：顺丰（0.90）、韵达（1.84）、中通（2.09）、圆通（9.96）、申通（10.6

22、8）。请务必阅读正文后的声明及说明5 / 18行业动态报告2.3. 航空机场航线票价放开超预期，油价阶段性见顶2.3.1. 航空机场整体观点1）18 年汇率油价影响偏：预计 18 年存在油价上行以及汇率贬值压力，根据航空公司的美元负债和燃油消耗情况，我们初步测算人民币每贬值 1%，三大航平均净利润损失在 3-5 亿元；油价每上涨 5%，三大航平均净利润损失在 4-6 亿元。2）关注供需面改善以及国内航线票价放开弹性：民航新政计划从 17 年冬春航季开始，对航班时刻安排进行运行总量控制和航班结构调整。按照新规要求，航空未来将逐渐收缩供给，在航空客运需求预计未来 5 年还将保持两位数增长率的背景下

23、，核心空港有望迎来供需大逆转，行业客座率及客公里收益水平提升在望。另外，我们认为航空网络、航线、时刻等资源的优化布局将在这次供给侧改革中赋予大型航空公司更多红利。1 月国家发改委、发布关于进一步推进民航国内航空旅对航线调整范围以及航季调整数量的改客运输价格改革有关问题，革力度均大超市场预期，关注航线价格向上弹性。2.3.2. 本周信息传递1） 三大航公布 12 月运营数据，需求端：南航、国航、东航 12 月整体 RPK 增速分别为 13.94%、10.60%、9.50%，供给端：南航、国航、东航 12 月整体 ASK 增速分别为 11.27%、9.40%、8.70%，客座率：南航、国航、东航

24、12 月整体客座率分别为 81.83%、80.30%、79.43%，分别同比+1.92pct、+0.8pct、+0.57pct。点评：三大航 12 月公布的运营数据来看，行业供需结构持续向好，客座率同比提升。需求方面，南航、国航、东航 12 月整体 RPK 增速较 11 月分别-2.23pct、-3.61pct、-2.80pct，供给方面，南航、国航、东航 12 月整体 ASK 增速较 11 月分别+0.14pct、-2.3pct、-1.8pct。12 月行业淡季带来供需增速的放缓，运力增速的放缓也可能与供给侧改革效果渐显有关，但三大航的供需剪刀差持续为正，显示出淡季不淡，客座率保持提升。2）

25、 厦门空港：公司公布 12 月运输生产情况，本月飞机起降 16049 架次，同比增长 4.44%，旅客吞吐量为 213.32 万人次，同比增长 12.76%，货邮吞吐量为 2.96 万吨，同比下降 4.67%。3） 上海机场：公司公布 12 月运输生产情况，本月飞机起降 42261 架次，同比增长 3.89%，旅客吞吐量 582.82 万人次，同比增长 8.84%，货邮吞吐量 33.91 万吨， 同比增长 3.20%。4） 本周美元兑人民币汇率下降 1.18%，布伦特原油价格下降 0.87%。5） 本周中航信数据：运输量整体/国内/国际同比 0%/3%/-4%，价格指数整体/ 国内/国际同比-

26、23%/-23%/-23%，客座率整体/国内/国际同比-7%/-5%/-12%。受春节错期影响，运输量同比整体稳定国内上升国际下滑；票价同比均下滑；客座率同比均下滑。2.4. 航运港口BDI 下跌，出口集运价格控2.4.1. 航运港口整体观点1） 航运中期迎来供需边际改善的复苏态势，但长期供需压力犹存。国际贸易摩擦冲击、船公司增加造船订单及油价上涨是行业风险点。2） 集运闲置运力逐步消化，供需边际改善，行业转好；干散货供需长期改善趋势不变，短期运力拆解低于预期、运价弹性有限；油运运力供给压力大，维持看淡。推荐中远海控、中远海特。3） 港口基本面改善有限，资产注入、区域港口一体化整合是 2018

27、 年港口上市公司最主要看点。看好低估值、具有国企改革整合利好的区域核心港口，关注，建议淡季布局中远海请务必阅读正文后的声明及说明6 / 18行业动态报告一路一带及自由港战略升温。推荐上港集团、天津港，关注宁波港、深赤 湾 A、广州港。2.4.2. 本周信息传递1） 集运方面，出口运价节前小幅震荡；沿海集运价格下跌。1 月 19 日，CCFI 指数为 813，环比涨 2.7%，同比跌 6.0%；SCFI 指数为 840，环比涨 0.1%，同比跌13.5%。出口航线方面，美东线运价 2792 美元、环比涨 7.1%，美西线 1436 美元、环比跌 5.2%，欧线 891 美元、环比跌 0.7%、地

28、线 761 美元、环比涨 0.3%。沿海集运指数 TDI 为 963，环比下跌 2.4%，同比涨 18.4%。2） 干散货方面，大船拖累 BDI 继续下跌。1 月 19 日，BDI 指数为 1125，环比跌 12.0%，同比涨 19.4%，其中 BCI 指数 1493 点，环比跌 35%，BPI 指数 1333 点， 环比跌 1.1%，BSI 指数 911，环比涨 0.4%。沿海散货运价下跌，1 月 19 日，CCBFI 指数报收 1416 点，环比下跌 4.2%。其中煤炭、粮食、金属矿石运价指数分别下跌 5.6%、5.8%、1.4%。3） 油运方面，原油价格上涨、燃料油价格略跌，油运运价有涨

29、有跌。1 月 18日，WTI 收盘价 63.95 美元/桶，同比上涨 0.2%，新加坡中质 380 价格 388 美元/吨， 同比上涨 0.2%。油运运价指数下跌，1 月 18 日 BDTI 指数 707，环比上涨 3.8%、同比下跌 29.4%，BCTI 指数 570，环比下跌 6.4%、同比下跌 11.2%。中口 VLCC运价上涨，1 月 19 日中口原油综合指数（CTFI）为 677，环比上涨 18.0%。3. 行业重点新闻及评析3.1. 德邦股份上市主要内容：1 月 16 日，德邦股份登陆上交所，德邦股份此次共发行 1 亿股，每股发行价 4.84 元，总募集资金 4.84 亿元，成为中

30、国第一家上市的快运企业。简评：德邦股份以零担业务为主，采取直营化经营模式，业务结构呈现多元化， 货流网络规模效应开始显现。作为零担行业龙头，公司定位高端小票零担市场，产品有着较高的竞争力且在公司毛利中占比最大是公司最主要的产品，快递已经成长为公司第二主业，定位高性价比重货快递，借助现有快运网络开展运输，与通达系错位竞争。原文链接：/news/1354,20180117822655317.html3.2.允许机上使用电子设备主要内容：1 月 15 日，中国民用航空局发布机上便携式电子设备(PED)评估指南，允许机上乘客使用包括笔记本电脑、平板

31、电脑、电子书、带有飞行模式的手机和电子游戏机在内的 PED 电子设备。得益于相关技术条件早已布局到位，这项新规一出台就得到了东方航空、海南航空的率先响应，南方航空等也陆续宣布允许飞机上使用手机的时间表，中国国航正在进一步完善相关工作方案，未来也将实现空中开机。简评：手机禁令的解除，一方面极大地提升了乘客们的飞行体验，另一方面也为航空公司转变传统商业模式提供了新的思路。在互联网市场中，手机和其他电子设备为航空公司提供机上购物、机上观影、机上广告投放等非航业务提供了广阔的平台。以多媒体设备作为流量入口，乘客们的广泛参与也将为航空公司辅助收入的远期提升创造出利好。原文链接：http:/money.1

32、63.com/18/0119/03/D8FVDR93002580S6.html请务必阅读正文后的声明及说明7 / 18行业动态报告4. 重点行业数据指标跟踪由于交运行业相关重要指标能够较好的解读和预期宏观经济走势，因此我们将长期跟踪，以便及时提示相关重要时点和机会。4.1.航空国内指标（RPK增速，票价水平，客座率）图 1：国内航线 RPK 增速图 2：国内航线综合票价指数图 3：国内航线客座率数据来源：东北证券数据来源：东北证券数据来源：东北证券4.2.铁路货运指标图 4：铁路货运总量及增速图 5：煤炭铁路日均装车量及增速图 6：大秦线煤炭运输量及增速数据来源：东北证券数据来源：东北证券数据

33、来源：东北证券4.3.物流综合景气指数 LPI 及快递业务数据图 7：LPI 综合指数及各分指数走势图8：LPI 各分指数同比变动幅度图请务必阅读正文后的声明及说明8 / 18行业动态报告数据来源：东北证券数据来源：东北证券图 9：全国快递业务量及增速图 10：全国快递业务收入及增速数据来源：东北证券数据来源：东北证券4.4.航运综合运价指数图 11：BDI 走势图图 12：中国沿海散货运价走势图图 13：中国出口集装箱运价走势图数据来源：东北证券数据来源：东北证券数据来源：东北证券图 14：波罗的海原油运价指数走势图图 15：波罗的海成品油走势图数据来源：东北证券数据来源：东北证券请务必阅读

34、正文后的声明及说明9 / 18行业动态报告4.5.港口货物及集装箱吞吐量图 17：港口外贸货物吞吐量及增速图 18：港口集装箱吞吐量及增速图 16：港口货物吞吐量及增速数据来源：东北证券数据来源：东北证券数据来源：东北证券5. 行业与重点公司股价变动分析图 19：交运子板块指数月度变化幅度图20：交运板块指数周度变化幅度数据来源：东北证券数据来源：东北证券请务必阅读正文后的声明及说明10 / 18行业动态报告图 21：航空运输主要上市公司周度股价变化图 22：机场主要上市公司周度股价变化数据来源：东北证券数据来源：东北证券图23：铁路主要上市公司周度股价变化图24：物流主要上市公司周度股价变化

35、数据来源：东北证券数据来源：东北证券请务必阅读正文后的声明及说明11 / 18行业动态报告图 25：航运主要上市公司周度股价变化图 26：港口主要上市公司周度股价变化数据来源：东北证券数据来源：东北证券6. 板块历史和行业横向估值比较图 27：2018 年第 4 周各行业市盈率比较数据来源：东北证券，Wind请务必阅读正文后的声明及说明12 / 18行业动态报告图 28：2018 年第 4 周各行业市净率比较数据来源：东北证券，Wind图 29：交运各子行业历史市盈率走势图数据来源：东北证券，Wind7. 重点推荐公司和主要覆盖公司汇总表 1：重点公司推荐汇总EPSPE公司代码推荐理由2016

36、A2017E2018E2016A2017E2018E1.大秦铁路量价齐升，战略投资价值更加凸显。按照大秦线全年实现 4.2 亿吨运量，运价保持基准运价的水平，我们预计公司 2017 年有望实现业绩提升 60%左右，PE 回落到 10 倍左右，股息率达到 5%左右，大秦铁路战略投资价值更加凸显，维持买入评级。大秦铁路6010060.480.910.9220.610.910.8请务必阅读正文后的声明及说明13 / 18行业动态报告1.铁路客运票价改革进入窗口期，低端客运涨价预期强烈，具有一次性红利。高铁托管收入价格涨价已成定局。2. 随着铁路改革推进，多元经营释放利好可期，货运占比虽小，运价改革释

37、放长期增长弹性。3、铁路体系闲置土地资产市值超过两万亿，铁路土地资产经营和改善非常重要，也是当下唯一突破口，对广深铁路影响巨大。随着铁路改革到来，公司有望释放更大改革红利，并可能成为华南铁路资产注入主要平台，给予买入评级。广深铁路60133033.329.626.61.公司是铁路集装箱业务为代表的物流业务的唯一上市平台，铁路改革、国企改革将给公想象空间巨大，我们长期看好公司，维持买入评级。铁龙物流6001250.190.260.2953.038.734.71、公司持续发展航空专业化物流，积极拓展与空运密切相关的行业及项目的综合物流业务， 打造天地合一的物流网络，是国内领

38、先的航空物流服务提供商；2、公司跨境物流业务优势明显，与国内多家重要电商平台展开战略合作，提供全方位的跨境物流服务，跨境电商进外运发展600270815.715.314.6入期后，跨境电商业务将成为公司新的盈利增长点；3、国企改革将从监管、经营等多个方面进行，为公司发展带来想象空间。给予买入评级。1、公司拥有近 700 万平米仓储土地资源，为物流业务的转型升级提供了有利的条件；2、公司与普洛斯进行战略合作，双方成立合资公司， 采用普洛斯的业务模式，合作开发大约 350 万平米仓储土地资源，将显著提高公司现有土地资产的盈利能力；3、公司现有 3-5 个城市物流地产向商业地产

39、转型，推动现有物流设施的升级、物流业务的转型；4、推进国际化、电商平台，增强传统大宗商品业务增值服务能力。维持买入评级。中储股份6007870.350.320.3233.236.336.31、在中高端商务件领域的绝对品牌优势；2、在航空网络、自动化与智能化提升等方面的先发布局；3、依托其直营化的运营模式积极拓展仓配物流、供应链、金融等多元服务。给予增持评级。顺丰控股0023521.001.111.1749.944.942.61、未来三年快递仍将保持 30%左右的较高增速， 公司作为行业领先企业将受益行业发展；2、公司转运中心全部直营，快递服务质量居业内领先水平；3、公司目前在快递板块中估值较低

40、，业绩高增长。给予买入评级。韵达股份0021201.161.301.6737.433.326.0请务必阅读正文后的声明及说明14 / 18行业动态报告1、在跨境出口电商行业高景气度持续且竞争极度分散的背景下，公司处于行业龙头地位，且流量+品牌的相对竞争优势明显；2、我们持续看好公司未来精细化管理模式下跨境出口业务内生高增长，以及规模效应带来的运营成本下降。给予买入评级。跨境通0026400.280.540.9783.948.027.61、传化物流以公路港为基础，以信用体系重构为突破，以人-车-货为对象，以物流+互联网+金融为导向，发展基础公路港+核心智能物流+创新物流金融的323战略业务构架，

41、 打造顺应国家物流战略的蓝领工人商圈，价传化智联0020495.795.771.8值数万亿。持续战略介，预计 2017-2018年，公司 eps 分别为 0.18 和 0.24 元，给予买入评级。1、行业竞争格局优化叠加供给边际改善，在集运温和复苏周期司收入转化为利润能力较强；2、 收购东方海外，显著提升行业集中度。若交易成功，中远海控全球运力占比将达到12%，运力规模扩大可更好享受行业复苏期利润；3、公司超出行业平均水平的租入运力比使得公司净资产对应业绩弹性被低估约 40%。给予买入评级。中远海控601919-0.970.290.32-7.123.821.6数据来源

42、：东北证券表 2：主要覆盖公司汇总（2018-1-19）收盘价EPSPE公司代码周涨幅PB上周本周2016A2017E2018E2016A2017E2018E中国国航601111.SH11.9711.27-5.8%0.550.660.7520.517.015.01.9南方航空600029.SH11.2410.58-5.9%0.510.690.8120.715.413.02.1东方航空600115.SH8.187.86-3.9%0.330.480.5123.816.515.32.1上海机场600009.SH43.9444.611.5%1.461.802.1130.624.721.13.6白云机场

43、600004.SH14.9515.765.4%1.210.740.7813.0深圳机场000089.SZ8.638.802.0%0.270.350.4232.624.920.91.6大秦铁路601006.SH9.759.911.6%0.480.910.9320.610.910.71.5广深铁路601333.SH5.485.32-2.9%133.328.025.31.3铁龙物流600125.SH10.6210.07-5.2%653.045.838.72.5中储股份600787.SH11.3911.622.0%0.350.190.3

44、033.2保税科技600794.SH4.454.450.0%0.020.090.12222.549.437.12.8飞力达300240.SZ10.9610.960.0%0.180.000.0060.9#N/A#N/A3.8怡亚通002183.SZ7.657.42-3.0%0.250.760.992.7农产品000061.SZ7.827.70-1.5%0.050.030.05154.0256.7154.02.7申通地铁600834.SH9.389.36-0.2%985.162.449.33.0外运发展600270.SH17.2817

45、.280.0%715.7请务必阅读正文后的声明及说明15 / 18行业动态报告传化智联002010.SZ16.7017.233.2%495.795.771.85.0圆通速递600233.SH16.8816.68-1.2%0.570.720.8929.3申通快递002468.SZ24.7724.32-1.8%1.231.011.1919.8韵达股份002120.SZ44.1243.35-1.7%1.321.562.0132.827.821.611.0建发股份600153.SH11.861

46、2.031.4%1.011.161.3811.9顺丰控股002352.SZ51.4649.88-3.1%1.061.051.1747.147.642.57.0中远海发601866.SH3.453.491.2%0.030.000.00116.3#N/A#N/A2.8中远海控601919.SH6.976.91-0.9%-0.970.330.39-3.4中远海能600026.SH%0.480.300.3413.020.518.40.9中远海特600428.SH5.685.741.1%0.020.070.15287.082.038.31.

47、3招商轮船601872.SH4.564.641.8%0.330.270.241.6天津港600717.SH10.6810.780.9%0.750.810.8514.413.312.71.2唐山港601000.SH4.855.125.6%0.290.350.3717.714.613.81.6上港集团600018.SH7.027.151.9%0.300.390.4623.818.515.52.4宁波港601018.SH5.405.39-0.2%231.7日照港600017.SH3.954.011.5%0.060.110.1266.

48、835.032.61.2海峡股份002320.SZ21.2724.4214.8%0.370.390.466.062.655.53.5宁沪高速600377.SH9.9610.091.3%0.660.750.8115.313.512.42.2跨境通002640.SZ1817.43-3.2%0.280.490.8562.335.620.55.4数据来源：东北证券请务必阅读正文后的声明及说明16 / 18行业动态报告分析师简介：瞿永忠，东北证券研究咨询分公司总经理助理。10年实业工作经验，深厚铁路、供应链物流和制造业工作经验。从业经验7 年，荣获多次新财富、金牛奖和水晶球最佳分析师。负责交运和战略新兴

49、产业研究。王晓艳，东北证券研究咨询分公司交通运输行业分析师，10年从业经验。拥有多家企业、城市物流咨询和规划项目经验， 深入理解物流系统的构建和运行脉络，并以此判断行业和公司的发展趋势和成长性。重要声明本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价

50、。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露； 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。本报告及相关服务属于中风险（R3）等级