6第六章外汇交易与外汇风险管理.ppt

1、第六章外汇交易与外汇风险管理,外汇市场:从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。 外汇买卖两种类型： 本币与外币之间 不同币种的外汇之间,第一节 外汇市场与外汇交易系统,反映和调节外汇供求 形成外汇价格体系 实现购买力的国际转移 提供外汇资金融通渠道 防范汇率风险,外汇市场功能,有形市场外汇交易所 无形市场表现为电话、电报、电传和计算机终端等各种远程通讯工具构成的交易网络 目前的外汇市场是一个全球性的24小时不间断的外汇交易。,外汇市场的组织形态,商业银行 代理 自营 中央银行及政府主管外汇的机构 储备管理 汇率管理 外汇经纪人 介绍成交或代客买卖外汇 分为一般经

2、纪和掮客 外汇交易商 外汇实际供应者和需求者、外汇投机者,外汇市场参与者,现代外汇市场特点,由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易,交易分为三个层次 银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间,外汇市场的层次,现代外汇市场特点,交易规模加速增长，但市场集中程度趋强,即期交易 远期交易 套汇交易 套利交易 择期交易 期货交易 期权交易 互换交易,外汇市场交易产品,指在买卖成交后2个营业日内办理交割的外汇交易 使用即期汇率(spot exchange rate) 银行当天的即期外汇牌价 当地外汇市场主要货币比价手续费 包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等,一、即期交易,营业日:即

3、工作日（working date)，是指一国法定休息日与节假日以外的工作日期。 如：中国大陆：香港 交割日（delivery date） 交割:是指外汇买卖双方履行交易契约，进行钱汇两清的行为 交割日:即结算日或起息日（value date），是指交易双方相互支付货币的日期。,1、满足临时性的支付需要。 2、调整持有的外币币种结构。 3、进行外汇投机。 4、银行从事即期外汇交易，很多情况下是被动的，主要是获取买卖差价,即期外汇交易的目的,A:Hi，Bank of A calling spot USD against JPY PLS? (请问即期美元对日元报什么价？） B:MP，01/12 (稍

4、等，01/12） A:Mine USD2 (买进200万美元）,案例:即期交易,B:OK done. We sell USD2 mine JPY at 108.12 value 21/03/06. JPY PLS to ABC Bank Tokyo.For our A/C NO123456. (好的，成交。我们在108.12卖出美元200万买进日元，起息日06年3月21日。我们的日元请付至东京ABC银行，账号为123456。） A:Our USD to XYZ BK NY for our A/C NO654321. TKS for the deal,BIBI. (我们的美元请付至纽约XYZ银行

5、，账号是654321。谢谢，再见。）,交易货币的交割在2个营业日以后进行 期限以13个月居多，最长可以做到1年 使用远期汇率(forward exchange rate) 由双方在远期合约成交时确定下来 是约定日期交割约定金额货币的价格依据 远期汇率报价：即期汇率升贴水,二、远期交易,升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短 高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水 远期交易目的 避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险 外汇银行为平衡期汇头寸 投机者为谋取汇率变动的差价,远期交易,1直接报价法 （与即期汇率报价方法相同） 2 汇水（掉期率)法 （只报出远期汇率与即期汇率的差价） 3

6、点数 远期汇率高于即期汇率，叫做远期升水。 远期汇率低于即期汇率，叫做远期贴水。 远期汇率与即期汇率相等，叫做平价。,远期汇率的报价方法,（1)低/高 表示基本货币升水而标价货币贴水， 对应相加 例：即期汇率为$1=￥6.2710/20 三个月掉期率为“20/30”， 三个月的远期汇率就等于： $1=￥6.2730/50,(2)高/低 表示基本货币贴水而标价货币升水 ，对应相减 例：即期汇率为$1=￥6.2710/20 三个月掉期率为“贴水80/60”， 三个月的远期汇率就等于： $1=￥6.2630/60 计算原则：远期汇率的买卖汇差大于即期汇率的买卖汇差。,1、当报价出现“P”，意味着即期

7、汇率的中间价与远期汇率的中间价相等 直接远期汇率计算规则为P左边数值减，右边数值加 例：即期汇率为$1=￥6.2710/20 三个月掉期率为“10P10”， 三个月的远期汇率就等于： $1=￥6.2700/30,几种特殊的远期报价方式,2、当报价出现“around”，意味着即期汇率的中间价与远期汇率的中间价基本相等 直接远期汇率计算规则为P左边数值减，右边数值加 例：即期汇率为$1=￥6.2710/20 三个月掉期率为“5/10 around”， 三个月的远期汇率就等于： $1=￥6.2705/30,3、当报价出现10/P 例：即期汇率为$1=￥6.2710/20 三个月掉期率为“10/P”，

8、 三个月的远期汇率就等于： $1=￥6.2700/20 4、当报价出现P/20 例：即期汇率为$1=￥8.2710/20 三个月掉期率为“P/20”， 三个月的远期汇率就等于： $1=￥8.2710/40,一、概念 银行客户可以选择在成交后第二天起至到期日内的任何一天进行交割，而不是在到期日进行交割。（一种清算日不固定的远期外汇交易） 二、特点 客户在交割日上具有选择权，但必须付出较大的成本。 银行承担较大的远期汇率波动风险，但它可以选择择期范围内最不利于客户的汇率报价,远期择期外汇交易,择期远期汇率的确定,银行与客户签订择期外汇交易合约时，客户处于有利地位，银行处于被动地位，银行必须考虑到客

9、户可能在最坏的时机进行交割。为此，银行将在特定范围内选择一个对自己最有利的汇率水平作为择期远期交易的报价 具体确定规则是：当银行卖出升水的或买入贴水的择期外汇时，银行将选择择期结束时的汇率；当银行卖出贴水的或买入升水的择期外汇时，银行将选择择期开始时的汇率。,假定即期汇价：1= CHF 1.1221/24 汇水：2个月期：142/147 3个月期：172/176 请报价银行报出2个月至3个月的择期远期交易的汇率。,计算第一个工作日交割的远期汇率，即2个月交割的远期汇率： 1.12210.0142=1.1363 1.12240.0147=1.1371 计算最后一个工作日交割的远期汇率，即3个月交

10、割的远期汇率： 1.12210.0172=1.1393 1.12240.0176=1.1400,如果客户要求买入美元，卖出瑞士法郎，则选择最高的报价1.1400；如果可户要求卖出美元，买入瑞士法郎，则选择最低的报价1.1363。于是2个月至3个月美元对瑞士法郎择期交易的汇价为1.1363/1.1400。,套汇交易（Arbitrage transaction）是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖，从中套取差价利润的行为。 直接套汇 、间接套汇,三、套汇交易,1.直接套汇 直接套汇，又称双边套汇（Bilateral arbitrage）或两角套汇（Two-point

11、 arbitrage），是指交易者利用同一时间两个外汇市场上两种货币之间的汇率差异，同时在两个外汇市场贱买贵卖，以赚取汇率差额的一种交易方式。它是地点套汇（Space arbitrage）的最简单形式，通常所说的套汇一般都是指这种套汇。,例如：在伦敦外汇市场某日即期汇价为：12.1124/28;在纽约外汇市场该日即期汇价为：12.1144/64 由于两地英镑与美元的汇价不一样，从而产生了套汇的机会。假设在伦敦有一投资者，拥有100万美元的闲置资金进行套汇交易。则其可采取以下操作方法： （1）投资者在伦敦市场卖出美元买进英镑：100/2.1128=47.3306万英镑； （2）在纽约市场卖出英镑

12、买进美元：47.33062.1144=100.0758万美元； （3）在不计各种交易成本时，投资者的套汇收益：100.0758100=0.0758万美元。,间接套汇又称为三角套汇（Three points arbitrage）或多角套汇（Multiple points arbitrage），是指利用三个或多个不同地点的外汇市场中多种货币之间汇率差异，同时在这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以赚取汇率差额收益的一种外汇交易。,例如：在2007年10月某日出现如下情况： 伦敦外汇市场即期汇率： EUR/GBP= 0.6961/0.6979 纽约外汇市场即期汇率：EUR/USD=1.4782/1.

13、4795 新加坡外汇市场即期汇率：GBP/USD=2.1124/2.1128,判断上例中是否存在套汇机会的一个较简单方法是：将以上三个外汇市场中的两个市场的汇率按基准货币和标价货币依次连接，在第一个市场是基准货币的，在第二个市场就按标价货币进行标价，然后把它们连乘，计算出的数据与第三个市场上的汇率相比较，如果相等，则说明没有套汇机会；如果不相等，则存在套汇机会。,首先可以转换为： 伦敦外汇市场：EUR/GBP= 0.6961/0.6979 新加坡外汇市场：GBP/USD=2.1124/2.1128 纽约外汇市场：EUR/USD=1.4782/1.4795 其次，计算前两个市场的汇率的乘积。 假

14、设投资者在伦敦市场上卖欧元买英镑，新加坡市场上卖英镑买美元，则计算出的乘积应为：0.69612.1124=1.4704。 假设投资者在伦敦市场上卖英镑买欧元，而在新加坡市场卖美元买英镑，则计算出的乘积应为：0.69792.1128=1.4745。,把这两个数据与纽约外汇市场上的汇率值比较，发现两者不相等，说明三地汇率有差异，存在套汇的机会。并且，欧元在纽约市场上更贵。因此，根据贱买贵卖原则，投资者应该在伦敦市场上买欧元在纽约市场上卖欧元。 根据上述分析，则投资者的套汇操作应为： （1）投资者在新加坡外汇市场上卖美元买英镑，1USD=1/2.1128英镑； （2）投资者在伦敦市场上用英镑换欧元：

15、1/2.11281/0.6979=0.6782欧元； （3）投资者在纽约市场上卖出欧元换回美元：0.67821.4782=1.0025美元。 （4）在不考虑交易成本的情况下，投资者就能用1美元套汇得到0.0025美元的利润。,套利（Interest Arbitrage）是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为 例如：在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年率2%，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年率3.5%。在这种情况下，资金就有可能从美国流向英国，牟取高利。,四、套利交易,是指单纯将资金从利率低的货币市场转向利率高的货币市场，

16、从中谋取利率差额收入，但不反方向轧平头寸的行为。在同一种货币之间，或者在两种或者多种货币间汇率稳定的情况下，投资者都可以采取不抛补套利的策略。,1.不抛补套利（Uncovered Interest Arbitrage）,例如：美国货币市场的一年期利率为4.2%，英国货币市场的一年期利率为6.1%。某日即期汇率为：12.1124。若美国一投资者有闲置资金1 000 000美元，并且进行不抛补套利交易，6个月的收益会如何？,1.在本国投资，投资者6个月的本利和为： 1 000 000 （1+4.2%6/12）=1 021 000（美元） 2.若投资者将此资金转向英国投资，则其需先将美元按即期汇率兑

17、换成英镑，再投资到英国套取比美国高的利差，得本利和为： 1 000 000/2.1124（1+6.1%6/12）=487 833.74（英镑） 3.如果汇率不变，则投资者在6个月后将英镑换回成美元，可得到： 487 833.742.1124=1 030 500（美元） 显然，通过不抛补套利交易，投资者可多获得收益： 1 030 5001 021 000=9 500（美元）,是指套利者将资金从低利率货币市场调往高利率货币市场赚取利差收益的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，以避免汇率风险。 例如：美国货币市场的一年期利率为4.2%，英国货币市场的一年期利率为6.1%。某日即期汇率为：12.11

18、30/50。6个月远期英镑汇水为30/20。若美国一投资者有闲置资金1 000 000美元，并且进行抛补套利交易。则其6个月的收益如何？,2.抛补套利（Covered Interest Arbitrage）,1.6个月远期汇价为：12.1130/5030/20=2.1100/30 2.在本国投资，投资者6个月的本利和为： 1 000 000 （1+4.2%6/12）=1 021 000（美元） 3.若投资者将此资金转向英国，其需先将美元按即期汇率兑换成英镑，再投资到英国，得本利和为： 1 000 000/2.1150（1+6.1%6/12）=487 234.04（英镑） 4.同时，投资者在远期外汇市场上卖出6个月